公司发展历程与业绩表现 - 公司自1999年创业以来深耕人工智能领域 从智能语音起步 逐步发展至感知智能 认知智能及以大模型为代表的通用人工智能阶段 始终坚持源头核心技术创新并保持国际前沿水平[3] - 作为中国人工智能国家队 公司承建多项国家级科研平台 荣获国家科学技术进步奖一等奖 近5年在国际权威赛事中获得50余项冠军 技术处于国际领先地位[3] - 自2008年上市至最近完整财年 公司营收增长88倍 市值增长82倍 近5年营收接近翻倍 2024年末经营性现金流净额创历史新高 去年下半年起营收恢复双位数百分比增长[3] 讯飞星火大模型技术优势 - 基于国产算力训练的讯飞星火X1（70B）模型以较小参数实现对标OpenAI o3等一流大模型 在翻译等领域领先 幻觉治理准确率大幅领先业界主流模型 多语言能力覆盖130+语种[4] - 行业大模型较通用大模型效果平均提升10% 场景定制调优后可再提升10-20% 且模型迭代更灵活[5] - 公司积极牵头和参与多项大模型行业标准制定 包括国内首个汽车大模型标准[7] 商业化应用与客户增长 - 在大企业大模型市场竞争中 公司中标金额和数量领先 成为众多重点行业头部企业合作伙伴 在国能智能评标项目中实现人工提效70%以上 评审准确率提升80%以上[6] - 讯飞星火发布两年多以来 人工智能开放平台开发者团队数量增加超460万 总数达870万 与超152万家企业客户开展创新应用体验[8] 智能硬件业务发展 - 公司在AI学习机 智能办公本等C端智能硬件领域形成领先品牌 AI学习机的AI 1对1体系使单点知识点练习量减少50% 答疑辅导功能学会率达95% 用户净推荐值NPS行业第一[9] - 随着大模型能力提升 自有智能硬件能更好满足用户需求 全年智能硬件收入预期稳中有增 海外C端硬件增长良好 智能办公本在韩国 日本众筹平台表现出色[10] 行业合作与技术应用 - 基于自主知识产权技术 公司在智慧教育 智慧医疗等领域形成丰富应用场景与软硬件一体化优势 与各行业优势开发商建立长期合作 品牌号召力与竞争优势显著[3]

公司发展潜力 - 营收增长88倍 市值增长82倍（自2008年上市至最近完整财年）[6] - 连续10年以上年营收增长率超25%（2022年前）[6] - 近5年营收规模近翻倍增长[6] - 2024年末经营性现金流净额创历史新高[6] - 去年下半年起营收恢复双位数百分比增长[6] - 获国家科学技术进步奖一等奖（2024年6月）[5] - 近5年获人工智能国际权威赛事50余项冠军[5] - 承建3个国家级人工智能平台[4] 星火大模型技术优势 - 70B参数实现对标OpenAI o3等一流模型[9] - 幻觉治理准确率大幅领先业界主流模型[9] - 多语言能力覆盖130+语种[10] - 行业模型效果较通用模型平均提升10%[11] - 场景定制调优效果可再提升10-20%[11] - 开发者团队数量达870万（2年增长460万）[13] - 服务企业客户超152万家[13] 商业化落地成果 - 中标金额与数量居行业领先[12] - 合作头部企业包括国家能源集团、中国石油、工商银行等30余家[12] - 国能智能评标项目人工提效70%以上[12] - 评审准确率提升80%以上[12] - 年经济效益约19亿元[12] - 牵头制定4项大模型行业标准[13] 智能硬件发展 - AI学习机NPS保持行业第一[14] - 知识点练习量减少50%[14] - 结构化讲题学会率达95%[14] - 学习机获WAIC2025教育方向唯一镇馆之宝[14] - 智能办公本韩国Wadiz平台2025全品类TOP1[15] - 日本Makuake众筹平台平板类销售额历史TOP1[15] - 海外C端硬件呈现良好增长态势[15]

核心观点 - AI硬件市场呈现割裂状态 新产品涌现但规模化销售产品较少 科大讯飞AI学习机实现收入大幅增长 验证专业大模型与刚需场景结合的商业潜力[2] - 公司通过"专业大模型技术+刚需场景产品力+全渠道营销能力"三位一体战略 走出一条商业化成功路径[2] 财务表现 - 上半年AI学习机收入同比增长104% 毛利同比增长116%[2] - 在高端学习机领域保持销售额销量双第一[2] 技术优势 - 发布业界首个基于全国产算力平台训练的深度推理大模型讯飞星火X1 用更少算力实现一流效果[3] - 70B参数版本对标DeepSeek R1和OpenAI o1 国内率先支持"快思考"和"慢思考"双模式[4] - 最新版本以小一个数量级参数对标OpenAI o3 幻觉治理准确率大幅领先业界主流模型[4] - 打造"1+N"大模型体系 教育为重点行业 形成核心技术护城河[4] - 与中国教科院合作打造数学智能教师系统等产品[5] - 高考测试中以更小参数量取得国产大模型最好成绩[5] 产品功能 - 构建从答题批改到因材施教辅学的完整AI核心链条[5] - AI 1对1精准学新增互动式问诊规划功能 可自动分析知识掌握情况[7] - AI 1对1答疑辅导新增支持小学数学 初中语文和数学[7] - AI 1对1互动课覆盖幼小初学段 包含各场景体系化课程[7] - 平均减少学生近一半无效练习时间[7] - 首发AI心灵伙伴与减压绿洲功能 关注心理健康[7] 营销策略 - 构建高端品牌+全域覆盖营销体系[8] - 线上渠道提供购买便捷性 线下近2000家门店提供体验场景[11] - 新增广告中一大半为品牌广告 包括赞助《最强大脑》等头部IP节目[8] - 邀请孙俪担任品牌代言人提升可信度[10] - 采用中心城市与下沉市场并举的渠道策略[11] 行业地位 - 入选2025年世界人工智能大会"镇馆之宝"唯一教育方向AI产品[2] - 独家与教育部考试院成立联合实验室 深度参与高考主观题评分[5] 市场前景 - 学习机在中国家庭渗透率仅5%-6% 远低于手机电脑[15] - 中国中小学在校生人数接近2亿 教育投入为家庭刚需[15] - AI学习机正升级为集知识传递能力培养情感陪伴于一体的综合教育终端[15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖科大讯飞，给予“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 科大讯飞在国产化趋势下，自主可控大模型先发优势突显，保持大模型研发投入同时实现国产算力大模型与主流大模型能力对标，有望在国产算力替代趋势下占先机 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024 年全年收入 233.43 亿元，同比增长 18.79%；归母净利润 5.60 亿元，同比下滑 14.78%；扣非后归母净利润 1.88 亿元，同比增长 59.36%；每股收益 0.24 元 [5] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 280.95 亿、333.96 亿、388.98 亿元，增长比率分别为 20.36%、18.87%、16.47%；净利润分别为 12.72 亿、20.93 亿、29.82 亿元，增长比率分别为 127.04%、64.54%、42.52% [8] - 2025 年 1 季度收入 46.58 亿元，增长 27.74%，较 Q4 提升 7.03 PCT，商机 50%以上增长 [8] - 2024 年经营性现金流 24.95 亿元，创历史新高；年末应收款 146.66 亿元，主要来自政府部门 [8] - 2024 年研发投入 45.80 亿元，同比增长 19.37%，占比 19.62%；销售、管理、研发费用同比分别增长 13.93%、6.21%、11.79%；员工总计 15551 人，较上年增长 8% [8] 公司业务情况 - 智慧教育业务占比 31%，2024 年同比增长 29.94%，毛利率 54.94%，较上年下降 1.65 PCT [6] - 开放平台业务同比增长 31.33%，下半年毛利率从上半年 41.16%下滑到 - 0.40% [6] - 智能硬件业务同比增长 25.07%，较上年提升 2.72 PCT [6] - 汽车智能网联、医疗、企业 AI 分别增长 42.16%、28.18%、122.56%；运营商、政府端部分业务景气度较弱 [6] 公司大模型情况 - 承建认知智能全国重点实验室和语音及语言信息处理国家工程研究中心，2023 年 5 月发布讯飞星火大模型，2025 年 1 月发布推理模型讯飞星火 X1 [6] - 讯飞星火 X1 在 2025 年 3 月实现数学能力对标 DeepSeek R1 和 OpenAI o1，4 月综合能力对标，参数 70B，较 DeepSeek R1（671B）成本优势明显 [6] - 2023 年 10 月启用“飞星一号”，2024 年 10 月启动“飞星二号”并在 2025 年初投产，和华为昇腾生态建立深入合作 [6] 公司市场表现情况 - 2025Q1 在全国范围内中标 39 个大模型相关应用项目，合同总金额 4.2 亿元，还中标山东省肥城市算力项目，金额 1.59 亿元 [8] - 2024 年在央国企大模型落地成绩第一，中标项目数量和金额断层领先 [6] 公司智能硬件产品情况 - 学习机 T30 Ultra 连续 3 年高端学习机销售额第一 [39] - 智能办公本 Air2 等 2024 年墨水屏品类市场线上及线下出货量排名第一，线下市占率超 80%，2025Q1 收入增速 50% [39] - 翻译机销量同比增长 30%，国内份额第一，海外销量增长 200% [39] - 录音笔连续 7 年在 618、双 11 斩获京东、天猫双平台录音笔品类销售额第一，海外销量同比增长 100% [39] - 助听器在京东、天猫中品牌 TOP3，截止 2024 年底累计销量 14 万台 [39]