（央视财经《第一时间》）美国对印度尼西亚输美商品征收19%的关税7日生效。印尼虾农协会主席警 告，作为全球主要的虾类产品出口国，关税或导致今年出口总量暴跌30%，百万从业者面临关税威胁。 美国是印尼虾类产品的最大出口市场，面对19%的高额关税，印尼虾农对未来的发展感到担忧。 印度尼西亚虾农 丹尼·莱昂纳多：生存不是问题，这一点上我还是乐观的，总会有需求和供应。但贸易 增长才是大问题，我对此并不乐观。除非印尼政府采取行动，加强与国内行业协作、扩大国际贸易合 作、制定有效的发展计划，否则我们的发展将受到阻碍。 转载请注明央视财经 编辑：王昕宇 在印度尼西亚爪哇岛西南端的大片虾养殖场，虾农莱昂纳多原本打算今年扩建约100个新虾池，但当美 国4月发出关税威胁后，美国的订单迅速减少，他不得不重新考虑这一计划。莱昂纳多表示，关税给虾 农的生意带来巨大损失。 印度尼西亚虾农 丹尼·莱昂纳多：最大的影响是在发展机会上，现在我们的发展机会因关税严重受阻。 所以，在美国对印尼出口施压的情况下，大家都在积极寻找多元化的新机会以减少对美国市场的依赖程 度。这个关税不仅是向我们征收，也是在向美国民众征收。因此，他们的购买力会下降，结果 ...

谈判时间安排 - 美国谈判团队将在8月下半月访问印度 时间安排凸显谈判复杂性[1] - 目标是在秋季前达成双边贸易协议[1] 核心分歧点 - 农产品市场准入是双方核心分歧点 印度拒绝在农业开放问题上向美国妥协[1] - 美国坚持要求印度在玉米和大豆等转基因农产品上做出让步 与印度禁止转基因农产品进口政策直接冲突[1] - 印度财政部长明确表示农业和乳制品是贸易谈判中的两大红线[1] 印度谈判立场 - 印度坚持要求在纺织品 鞋类 特定汽车零部件和虾类产品等优势领域获得更好贸易条件[1] - 拒绝接受次优解决方案[1] 协议透明度问题 - 特朗普签署的贸易协议透明度不足成为印度政府的担忧[2] - 美国与越南和孟加拉国敲定的协议包含保密条款阻止协议公开[2] 美国关税政策 - 特朗普预告将向150多个国家发出通知说明具体关税税率[2] - 对所有收到通知的国家将一视同仁征收关税[2] 谈判前景 - 尽管特朗普宣称可能很快与印度达成协定 但双方分歧一直悬而未决[2] - 谈判前景依旧模糊不清[2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价26.76元 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司经营承压，受整体消费环境平淡影响，加盟店数量减少，但积极开拓商超渠道贡献收入增量，2025Q1加盟店同店收入回正，随着产品推新和渠道网络多元化，期待后续业绩改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年收入6.7亿、归母净利0.9亿，同比-15.9%、-35.4%；2024Q4收入1.6亿、归母净利0.2亿，同比-10.4%、-29.8%；2025Q1收入1.7亿、归母净利0.2亿，同比+4.2%、+3.2% [1] - 2024年牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/鱼类/虾类收入2.6/1.2/0.6/0.1/1.0/0.8亿，同比-18.1%、-10.2%、-3.9%、-58.1%、-14.3%、-12.8% [2] - 2024年零售渠道收入4.3亿，同比-20.4%，其中加盟店/经销店收入3.8/0.4亿，同比-11.4%、-59.8%；批发渠道收入1.8亿，同比-17.0%；电商客户营收169万，同比-26.0%；商超渠道营收0.6亿元，同比+89.1% [2] - 2025Q1零售/批发渠道收入1.3/0.5亿，同比+16.6%、+17.6% [2] - 2024年毛利率同比-1.4pct至25.0%（2024Q4同比-2.8pct），2025Q1毛利率同比-2.1pct至22.9% [3] - 2024年销售费用率同比-0.5pct至4.5%（2024Q4同比-2.1pct），管理费用率同比+1.6pct至7.0%（2024Q4同比-0.8pct）；2025Q1销售/管理费用率同比-1.7、-1.0pct至4.3%、6.6% [3] - 2024年归母净利率同比-3.9pct至13.0%（2024Q4同比-3.4pct），2025Q1归母净利率同比-0.1pct至11.3% [3] 门店情况 - 截至2024年末，加盟店较2023年末净减少79家至1744家；截至2025Q1末，加盟店较2024年末净减少16家至1728家，2025Q1单店收入同比+7% [1][2] - 截至2024年末，批发客户较2023年末净减少9家至526家 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS为0.67/0.78/0.90元（较前次2025 - 2026年-3%、+2%） [4] 可比公司估值 - 参考可比公司2025年平均PE 40x（Wind一致预期），给予其2025年平均PE 40x，对应目标价26.76元（前次23.30元，对应2025年34x PE，前次可比公司2025年平均PE 34x） [4]