投资评级与核心观点 - 报告维持对奥特维的“买入”评级 [1][6] - 报告给出的目标价为人民币59.64元 [5][6] - 核心观点：公司股权激励彰显发展信心，新签订的大额销售合同保障未来业绩，平台化布局有望打开第二成长曲线，看好其未来增长空间 [1] 股权激励计划详情与影响 - 公司发布2025年股权激励计划草案，拟授予570万股限制性股票，占总股本的1.81% [1][2] - 激励对象共28人，包括公司高管及核心技术/骨干人员 [1][2] - 业绩考核以2025年净利润与5亿元孰高为基数，要求2026/2027/2028年净利润增长率分别不低于20%/40%/100% [1][2] - 对应2026/2027/2028年考核净利润目标分别不低于6亿元、7亿元、10亿元，对应同比增长20%、17%、43% [2] - 股权激励有利于绑定核心人才，提高员工积极性，并为业绩增长提供指引，彰显公司信心 [2] 近期重大合同与光伏业务进展 - 公司与某客户签订采购合同，销售串焊机等设备，合计销售额约7亿元 [1][3] - 合同设备预计从2025年12月起陆续交付，按公司平均验收周期6-9个月推算，有望推动2026年业绩增长 [3] - 在TOPCon电池多分片技术方面，公司持续与客户合作研发，已有设备在客户端验证 [3] - 若多分片技术成熟并量产，将增加对划片机和新型串焊机的需求，利好公司相关业务 [3] 平台化布局与新业务拓展 - **半导体设备**：应用于光通讯的AOI检测设备在收获海外批量订单后，已在国内客户端验证并获得小批量订单 [4] - **固态电池设备**：公司与行业知名客户合作进行硫化物固态电池设备研发，部分设备已发往客户端 [4] - **钙钛矿设备**：公司已布局磁控溅射、蒸镀、原子层沉积三款核心设备，预计2026年发往客户端验证 [4] - 平台化布局的深入有望为公司打开第二成长曲线 [4] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2025年盈利预测至5.46亿元，下调幅度为13.20%，主要出于审慎考虑充分计提应收账款和存货减值 [5] - 维持预测公司2026-2027年归母净利润分别为6.70亿元、7.91亿元 [5] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.73元、2.13元、2.51元 [5] - 可比公司2026年一致预期市盈率（PE）均值为28倍，报告给予公司2026年28倍PE进行估值 [5] - 根据盈利预测，公司2025-2027年归属母公司净利润同比增长率预测分别为-57.13%、22.76%、18.13% [10] 公司基本数据与财务预测摘要 - 截至2025年12月17日，公司收盘价为人民币41.19元，总市值为129.84亿元 [7] - 2024年公司营业收入为91.98亿元，同比增长45.94% [10] - 2025-2027年营业收入预测分别为69.42亿元、57.58亿元、56.60亿元 [10] - 2024年归属母公司净利润为12.73亿元，同比增长1.36% [10] - 2025-2027年预测毛利率分别为26.63%、28.44%、29.90% [17] - 2025-2027年预测净资产收益率（ROE）分别为14.07%、15.46%、16.11% [10][17]

平台化布局进度加速，打开第二成长曲线 公司发布公告：1）发布2025 年股权激励计划草案，拟授予570 万股限制性股票，激励对象共28 人，业 绩考核要求以公司2025 年净利润与5 亿元孰高为基数，2026/2027/2028 年目标净利润增长率不低于 20%/40%/100%。 2）公司与某客户签订采购合同，向其销售串焊机等设备，合计销售额约7亿元。公司股权激励彰显信 心、大单合同保障未来业绩，我们看好平台化布局下公司未来增长空间，维持"买入"评级。 股权激励彰显公司信心，业绩有望重回快速增长轨道公司发布2025 年股权激励计划草案，拟授予570 万 股限制性股票（占总股本1.81%），首次授予487 万股（占总股本1.54%）；激励对象共28 人，包括公 司高管、核心技术/骨干人员等。业绩考核要求方面，以公司2025 年净利润与5 亿元孰高为基数， 2026/2027/2028 年目标净利润增长率不低于20%/40%/100%。对应2026/2027/2028 年净利润不低于6/7/10 亿元，对应同比增长20%/17%/43%。公司股权激励绑定核心人才，有利于提高员工积极性，同时为业 绩增长提供有力指 ...

文章核心观点 - OLED显示技术向中尺寸IT产品（平板、笔电、显示器）市场渗透进入实质性发展阶段，其关键路径是建设8.6代OLED产线 [1][3] - 全球主要面板厂商正加速8.6代OLED产线的建设进程，并带动上游设备采购需求增长，标志着高世代OLED竞争已进入实质性阶段 [2][4] 8.6代OLED产线建设加速背景 - OLED技术长期主要应用于智能手机等小尺寸领域，其向中尺寸IT市场渗透的驱动力在于IT市场需求增长及苹果等品牌计划导入OLED面板的新机遇 [3] - 相较于传统的5.5代或6代线，8.6代线（基板尺寸2290mmx2620mm）针对13~32英寸IT产品具有更高的玻璃基板切割效率和更低的成本 [3] 面板厂商设备采购动态 - 面板厂商加快8.6代OLED产线建设，直接驱动了蒸镀、曝光、贴合等核心工艺环节的设备采购需求 [5] - 京东方设备采购活跃，7月联得装备中标自动贴合机合同金额1.57亿元，9月再次成为多个设备拟中标候选人，拟中标价2.01亿元，11月佳智彩签订设备采购合同金额1.98亿元，韩国Sunic System收到价值约3亿美元（约合人民币21.35亿元）的蒸镀设备意向书 [9][10] - 维信诺在9月与AP Systems签订ELA设备独家供应合同，10月应用材料新加坡公司和日本佳能分别中标蒸镀机、磁控溅射机、等离子体加强气相沉积设备和曝光机 [11] 设备制造商产能扩张 - 设备制造商为应对需求加快产能扩张，韩国Sunic Systems计划投资190亿韩元（约合人民币9690万元）新建8.6代设备工厂 [13] - 韩国AP Systems以600亿韩元收购生产设施，使总生产面积扩大至3万平方米，产能提升一倍 [13] - 国内设备商取得技术突破，华兴源创自主研发的国内首台G8.6 AMOLED触控屏显示系统检测设备于6月完成出货，佳智彩自主研发的国内首条8.6代线OLED De-mura设备也正式出货 [12] 全球四条8.6代OLED产线进展 - 全球共有四条8.6代OLED产线正在筹建中，分别归属于三星显示、维信诺、京东方以及TCL华星 [14] - 三星显示A6产线（投资约207.5亿元）已处于试运营阶段，采用传统FMM蒸镀制程并计划导入Tandem OLED，预计2026年第二或第三季度量产，并正推进引入LTPO TFT技术 [15][16] - 京东方B16产线（投资630亿元）已于2025年5月开始搬入工艺设备，设计月产能3.2万片，预计2026年上半年点亮 [15][17] - 维信诺V5产线（投资550亿元）生产厂区已全面封顶，是全球首条搭载无FMM技术的高世代AMOLED生产线，设计月产能3.2万片，计划2027年第一季度放量 [15][18][22] - TCL华星T8产线（投资295亿元）已于10月正式开工建设，是全球第一条规模化量产G8.6代喷墨印刷OLED产线，设计月加工能力约2.25万片，计划2027年第四季开始放量 [15][19][22]

京东方IT 8代OLED产线B16项目进展 - 京东方正考虑在2026年第四季度引进IT用第8代OLED生产线二期项目的首台蒸镀设备[3] - 一期产线所需的两台蒸镀设备均由韩国Sunic System制造 首台设备已于今年5月运抵工厂 第二台设备预计近期搬入[3] - B16产线整体规划月产能为3.2万片玻璃基板 一期已落实月产能1.6万片[3] - 公司可能在今年第四季度或明年第一季度下达二期设备订单 若第四季度下单 则明年第四季度可实现设备引入[5] - 公司已利用B16一期首条生产线制作OLED样品并完成可靠性测试 结果表现良好 样品采用分段工艺方式[5] - 业内预计二期产线设备构成将与一期类似 因公司其他6代OLED产线各期设备构成均相同[5] - B16一期产线设计可同时生产IT OLED与智能手机OLED 以应对需求波动 若生产智能手机OLED 目标市场可能主要为中低价位机型[6] - 公司可凭借该产线向本土整机厂及白牌厂商供货以维持稼动率 即使未获得苹果等大客户订单[6] 深天马第6代OLED产线TM18设备采购 - 深天马参股公司厦门天马显示科技采购韩国HB Technology的光学检测设备 包括2台EL掩模AOI设备和1台TFE掩模AOI设备[7][8] - 设备总价值预估在40亿至50亿韩元 将应用于第6代柔性AMOLED产线TM18 该产线总投资约480亿元[7][8] - EL掩模AOI设备用于检测精细金属掩模FMM上的缺陷 要求检测精度达3μm级别 FMM用于有机发光材料沉积[8][9] - TFE掩模AOI设备用于检测薄膜封装工艺中的掩模缺陷 要求检测精度达1μm级别 TFE工艺通过堆叠无机层与有机层完成[9] - 此次交易并非HB Technology与天马的首次合作 双方在2022年便有过交易记录 该公司客户还包括三星电子、京东方等企业[9] - 天马正对TM18生产线的一期设备进行更新与升级以解决设施老化问题 该产线分两期建设 第一期已于2022年投产[9]