报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内政策预期升温，11月多项会议召开，涉及“两重”建设、消费政策、价格竞争、电池行业竞争等方面；中国11月进出口回暖，出口同比增5.9%，进口同比增1.9%，后续出口有望维持较强韧性；A股市场12月8日强势反弹，算力硬件等板块领涨；美联储12月降息概率提升，市场关注日本央行12月加息对全球流动性的影响；商品板块关注有色和贵金属，同时留意各板块相关动态 [1][2][4] 各部分内容总结 市场分析 - 国内政策预期升温，11月多部门召开会议研究相关工作和政策措施 [1] - 中国10月出口同比下降1.1%，11月出口同比增5.9%，进口同比增1.9%，分国别和商品来看出口有不同表现，后续出口有望维持较强韧性 [1][4] - 中共中央政治局12月8日召开会议分析研究2026年经济工作，提出多项工作要求和政策方向 [4] - 证监会表示将适度打开优质券商资本空间和杠杆限制 [1][4] - 12月8日A股市场强势反弹，算力硬件等板块领涨 [1] 美联储动态 - 近期多位美联储官员密集释放各派信号，12月降息概率由不足30%跳升至70%以上 [2] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，制造业指数降低，服务业PMI增长加快 [2] - 特朗普暗示倾向宽松立场的经济顾问可能接任美联储主席，强化市场降息预期 [2] 商品板块分析 - 通胀预期博弈阶段，重点关注有色和贵金属，黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实 [2] - 能源方面关注俄乌和谈对油价影响，伊拉克等国提交额外减产计划，欧盟将逐步停止俄罗斯天然气进口 [2] - 化工板块关注甲醇等品种“反内卷”空间，农产品关注中美和谈后采购计划及天气预期，贵金属关注逢低买入机会 [2] 要闻 - 中国11月出口、进口同比增长，贸易顺差扩大 [4] - 证监会主席吴清表示将强化分类监管，促进券商差异化特色化发展 [4] - 12月9日市场高开高走，创业板指盘中涨超3%，沪深京三市超3400股飘红，成交突破2万亿 [4]

5月物价表现特征 - 核心通胀同比涨幅扩大0.1个百分点至0.6%，整体通胀同比持平前值为-0.1%，体现内生需求修复与外生价格扰动对冲[6] - 消费品价格同比下降0.5%，连续4个月负增长；服务价格同比上涨0.5%，涨幅扩大0.2个百分点，连续3个月正增长，显示价格修复背离[8] - 农产品价格多数回落，能源价格同比下降6.1%，降幅扩大1.3个百分点，扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.6%，涨幅扩大0.2个百分点，表明输入性压力压制消费政策提振[14] 5月PPI情况 - PPI同比下降3.3%，延续弱势格局，生产资料价格环比连降5个月，生活资料价格连升3个月，新涨价因素阻碍回升，回正难度较大[17] 物价负增预测 - 猪价下行压力大，5月底多家猪企被要求暂停扩产等，短期供应或增加，三季度猪价仍有下行压力[21] - 提振消费政策对物价影响有限，易被能源价格回调对冲，能源价格同比或仍负增，物价负增可能贯穿三季度末[21]