投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 客户需求放缓及行业竞争加剧导致2025H1业绩同比下滑78.54%，但环保PCR材料逐步量产，募投项目新增4万吨产能打破产能限制，新能源汽车及消费电子需求提升推动长期成长性[2][4] 财务表现 - 2025H1营业收入3.21亿元，同比-18.52%，归母净利润0.07亿元，同比-78.54%[2] - 2025H1毛利率同比下降3.79pct至11.50%，期间费用率提升，销售/管理/财务/研发费用率为1.06%/2.58%/2.98%/3.75%[2] - 2025E归母净利润预测调整至0.25亿元（前值0.42亿元），同比-30.69%，2026E/2027E归母净利润预测0.34/0.53亿元，同比+35.88%/+55.71%[1][4] 业务分项表现 - 苯乙烯类收入同比-39.89%至1.29亿元，占比-14.41pct至40.25%，毛利率同比-7.10pct至3.99%[3] - 改性工程塑料类收入同比+43.94%至1.89亿元，占比+25.56pct至58.90%，毛利率同比-6.15pct至16.26%[3] - 聚烯烃类收入同比-98.20%，毛利率同比-86.54pct至-74.75%[3] 公司优势与进展 - 积累上万条改性塑料技术配方数据，实现高刚性、高抗冲击性等功能特性，满足定制化需求[4] - PCR材料、汽车尼龙管用材料等研发立项产品逐步量产，耐醇PMMA材料、车用轻量化改性塑料等研发立项推进[4] - 客户包括创维集团、康佳集团、传音控股、三诺电子、迈瑞医疗、比亚迪等知名企业[4] - 中山富恒高性能改性塑料智造基地项目（一期）2024Q4投产，新增4万吨产能[4] 盈利预测与估值 - 2025E/2026E/2027E营业收入预测8.20/9.46/11.46亿元，同比+0.30%/+15.34%/+21.07%[1] - 2025E/2026E/2027E EPS预测0.18/0.24/0.37元/股，对应PE 94/69/44x[1][4] - 当前股价16.65元，市净率5.03倍，总市值23.47亿元[7]

公司基本面 - 6月3日收盘价5.38元，下跌1.65%，市净率0.77，总市值86.05亿元 [1] - 股东户数43763户，较上次减少755户，户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] - 主营业务为石油化工及化学肥料生产与销售，主要产品包括尿素、液氨、原油加工及石油制品、聚烯烃类产品等 [1] - 2025年一季度营业收入91.61亿元，同比-3.05%，净利润-3.42亿元，同比+31.76%，销售毛利率11.78% [1] 估值比较 - PE(TTM)-3.26，PE(静)-3.08，低于行业平均PE(TTM)12.61和PE(静)11.32 [2] - 市净率0.77，低于行业平均1.18和行业中值1.57 [2] - 总市值86.05亿元，低于行业平均1717.41亿元但高于行业中值52.39亿元 [2] 行业对比 - 同行业公司PE(TTM)从-26.60(茂化实华)到13.41(广汇能源)不等 [2] - 同行业公司市净率从0.25(*ST海越)到7.77(中晟高科)不等 [2] - 同行业公司总市值从6.51亿(*ST海越)到15190.74亿(中国石油)不等 [2]

公司基本面 - 5月14日收盘价5.33元，下跌1.11%，市净率0.76，总市值85.25亿元 [1] - 股东户数44518户，较上次减少1725户，户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] - 主营业务为石油化工及化学肥料生产与销售，主要产品包括尿素、液氨、原油加工及石油制品、聚烯烃类产品等 [1] - 2025年一季度营业收入91.61亿元，同比-3.05%，净利润-3.42亿元，同比+31.76%，销售毛利率11.78% [1] 估值指标 - PE(TTM)-3.23，静态PE-3.05，显著低于行业平均PE12.88和行业中值26.34 [2] - 市净率0.76，低于行业平均1.18和行业中值1.56 [2] - 总市值85.25亿元，低于行业平均1721.44亿元但高于行业中值54.31亿元 [2] 行业对比 - 在11家可比公司中，PE绝对值排名第6低，仅高于*ST海越(-2.01)和ST新潮(9.20) [2] - 市净率0.76在行业中排名第7，低于茂化实华(3.42)、中晟高科(7.04)等高PB公司 [2] - 总市值规模处于行业中游，显著小于中国海油(12224.7亿)和中国石油(15245.65亿)等龙头企业 [2]