以下文章来源于达摩财经 ，作者达摩财经 达摩财经 . 关注资本市场人与事 华与华助西贝升级十年拿6000万， 因站队西贝被罗永浩炮轰还与定位系论战 来源｜ 达摩财经（id:damofinance） 封面来源 ｜ 达摩财经 罗永浩与西贝这场关于"预制菜"的风波自9月10日开始，华与华作为西贝的品牌战略公司，创始人、董事长华杉也加入了这场战局，公开站队西贝。华杉在 其微博多次发表观点，其中高频率使用了"网络黑嘴"这一说法。 这场纷争原本早就应该结束，但在9月14日，西贝创始人贾国龙在某个行业群内表态时引用了华杉的说法，称"罗永浩是网络黑嘴，是网络黑社会"，这一言 论再次刺激了罗永浩的二次攻击。 "及时止损的关键就是学会认输。"华与华创始人华杉曾经如此说道。 9月15日，罗永浩在微博发文称，"华与华的老板已经跟我道了歉，这件事可以过去了，毕竟它只是一个跑题的插曲。严肃的主题还是餐饮企业使用预制菜 时，为什么必须给消费者知情权"。 华杉与华楠两兄弟除了掌控华与华外，还是上市公司读客文化（301025.SZ）的实际控制人。公司的主要产品是纸质图书、数字内容、版权运营、推广服 务。其中，华楠持股41.03%、华杉持股29 ...

财务业绩表现 - 营业总收入1.68亿元，同比下降15.38% [1] - 归母净利润612.57万元，同比下降46.9% [1] - 扣非净利润317.59万元，同比下降57.76% [1] - 第二季度营业总收入8317.67万元，同比下降20.59% [1] - 第二季度归母净利润546.57万元，同比下降26.85% [1] 盈利能力指标 - 毛利率32.37%，同比下降8.36个百分点 [1] - 净利率3.64%，同比下降37.25个百分点 [1] - 每股收益0.02元，同比下降46.88% [1] - 去年ROIC为2.33%，资本回报率不强 [5] - 历史中位数ROIC为10.65%，2023年ROIC为-0.52% [5] 成本费用结构 - 三费总额4534.88万元，占营收比重26.92%，同比上升14.62% [1] - 销售费用同比增长24.06%，主要因加大抖音、小红书等电商平台投流支出 [3] - 管理费用同比下降20.74%，主要因工资薪金减少及房租降低 [3] - 财务费用同比激增4181.27%，主要因降低银行存款比例导致利息收入减少 [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.04元，同比下降74.52% [1] - 经营活动现金流净额下降主要因增加优质版权储备及新书项目投入 [3] - 投资活动现金流净额增长52.77%，主要因增加理财产品配置 [4] - 筹资活动现金流净额下降33.52%，主要因租赁仓库享受优惠 [4] 资产负债结构 - 货币资金5264.02万元，同比下降29.73% [1] - 应收账款7005.67万元，同比增长10.14% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达476.33% [1][6] - 有息负债704.93万元，同比增长46.17% [1] - 每股净资产1.58元，同比增长1.5% [1] 业务驱动因素 - 纸质图书业务占收入85%，受整体图书市场下滑影响导致收入下降 [3] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [5] - 公司积极应对利率下行影响，通过理财产品提高资金使用效率 [3][4]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入31.9亿元 同比下滑23.9% [1] - 归母净利润8.5亿元 同比增长68.5% [1] - 在线业务收入19.9亿元 同比增长2.3% 占总收入62.2% [3] - 版权运营收入11.38亿元 同比下滑主要因新丽传媒无新剧上线 [4] - 其他收入0.68亿元 同比增长41.9% 占比2.1% [5] 在线业务表现 - 自有平台产品收入17.46亿元 腾讯渠道收入0.97亿元 第三方平台收入1.42亿元 [3] - 新增20万名作家和41万本小说 新增字数约200亿 [5] - 均订过万新作家数量同比增长45% 90后作家占新增白金大神近80% [5] - 收入超100万元新作品数量同比增长63% [5] - 平均月付费用户920万 同比增长4.5% [5] IP生态建设 - 长剧有效播放霸屏榜Top10中6部改编自阅文IP [6] - 动画有效播放霸屏榜Top10中8部改编自阅文IP [6] - 《斗破苍穹》登顶腾讯视频付费榜第一 [6] - 漫画新作《道诡异仙》上线次月跻身平台付费畅销榜Top20 [6] - 《高武进化》连续四个月蝉联新作榜冠军 [6] 新兴业务发展 - 短剧爆款率超过60% 霸屏榜前十占2部 [6] - 单部短剧最高流水突破8000万 位列年度霸屏榜第二 [6] - 短剧全网播放量超过30亿 [6] - 开放2000余部网文IP用于短剧开发 [6] IP衍生品业务 - 上半年GMV达4.8亿元 接近2024年全年5亿元水平 [1][7] - 新品推出速度达去年3-4倍 [7] - 与近万家线上线下渠道商合作 [7] - 天猫旗舰店登顶618"淘宝神店-新奇谷子店铺黑马榜"榜首 [7] - 已与230家品牌达成授权合作 [7] 券商观点 - 多家券商预计下半年将有更多内容发行 [8] - IP衍生品和短剧业务将贡献利润 [8] - 维持"买入"评级 [8]

经营概况 - 公司2025年中报营业总收入3.15亿元，同比下降30.54% [2] - 归母净利润4687.63万元，同比下降48.5% [2] - 扣非净利润4140.39万元，同比下降49.3% [2] - 第二季度单季营业总收入1.64亿元，同比下降27.99% [2] - 第二季度归母净利润2237.8万元，同比下降47.33% [2] - 第二季度扣非净利润2109.55万元，同比下降47.55% [2] 主要财务指标 - 毛利率49.43%，同比增加2.7% [5] - 净利率15.07%，同比减少26.12% [5] - 三费占营收比31.4%，同比增加30.86% [5] - 每股净资产11.92元，同比增加3.17% [5] - 每股经营性现金流-0.77元，同比减少1837.29% [5] - 每股收益0.3元，同比减少45.75% [5] 收入构成分析 按产品分类 - 纸质图书收入2.87亿元，占主营收入91.08%，毛利率47.75% [5] - 数字内容收入1891.68万元，占主营收入6.01%，毛利率69.24% [5] - 版权运营收入634.96万元，占主营收入2.02%，毛利率53.45% [5] - 其他收入283.78万元，占主营收入0.90%，毛利率77.62% [5] 按行业分类 - 新闻与出版行业收入3.12亿元，占主营收入99.10%，毛利率49.17% [5] - 其他收入283.78万元，占主营收入0.90%，毛利率77.62% [5] 按地区分类 - 国内收入2.5亿元，占主营收入79.53%，毛利率49.52% [5] - 海外收入6163.46万元，占主营收入19.57%，毛利率47.73% [5] - 其他收入283.78万元，占主营收入0.90%，毛利率77.62% [5] 财务指标变动原因 - 货币资金减少41.96%，因销售商品收到的现金减少及现金分红 [5] - 营业收入减少30.54%，因图书零售市场整体承压 [5] - 营业成本减少32.28%，随营业收入下降 [5] - 财务费用减少119.3%，因利息收入增加 [5] - 研发费用减少53.32%，因研发人员减少 [5] - 经营活动产生的现金流量净额减少1738.71%，因销售商品收到的现金减少 [5] - 投资收益减少93.48%，因交易性金融资产收益减少 [5] - 信用减值损失增加452.9%，因应收款余额增加 [5] - 资产减值损失增加101.32%，因存货跌价准备减少 [5] - 营业外收入增加204.73%，因收到维权赔偿款 [5] - 营业外支出增加1033.82%，因缴纳税款滞纳金 [5] - 所得税费用减少38.1%，因应交企业所得税减少 [6] 发展回顾与展望 - 图书零售市场码洋同比下降9.64%，二季度降幅更明显 [7] - 公司推出新书65种，包括余华《世界上的迷路者》等 [7] - 数字内容业务收入831.55万元，同比增加0.47% [7] - 海外业务收入6163.46万元，同比减少1.47%，亏损加大至1118.11万元 [7] - 公司制定专项行动公告，聚焦主业并探索IP多元化布局 [7] - 2024年度利润分配方案每股派发现金红利0.8元 [7] 总结 - 公司营收和利润显著下滑，费用占比上升 [8] - 每股经营性现金流大幅恶化 [8] - 毛利率提升但整体财务状况不容乐观 [8]

行业概况与市场表现 - 2025年上半年图书零售市场整体高开低走，下行压力明显，行业监测机构中金易云数据显示零售市场码洋同比下降9.64%，其中二季度降幅更为明显，5月和6月同比降幅超过10% [3] - 细分领域中仅少数爆发性热点话题带动相应图书门类增长，如"AI模型应用入门类"图书所属计算机类、"健康生活解决方案"生活类、电影"哪吒2"同名动漫游戏画册类，但相关产品随热点转移快速滑落，新书平均销售活力周期缩短 [3] - 销售渠道持续分化，短视频内容电商渠道保持增长但增速放缓，平台电商、垂直电商等传统货架电商及线下渠道持续下行，渠道榜单差异化明显，出版方需构建场景化解决方案和多元化内容营销能力 [3] 公司财务表现 - 报告期内实现营业收入3.15亿元，同比减少30.54%，归属于上市公司股东的净利润4687.63万元，同比减少48.50%，扣非净利润4140.39万元，同比减少49.30% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.19亿元，同比减少1738.71%，主要因销售收入下降及购买一年期以上定期存款影响 [2][3] - 基本每股收益0.3039元/股，同比下降45.7515%，加权平均净资产收益率减少2.41个百分点 [2] 业务分项表现 - 国内图书策划发行业务实现营业收入2.42亿元，同比减少35.89%，毛利率48.83%，较同期增加1.18个百分点 [3] - 数字内容业务实现营业收入831.55万元，同比微增0.47%，与微信读书、番茄小说、喜马拉雅等平台保持良好合作 [3][4] - 海外业务实现营收6163.46万元，其中纸质图书、电子书和版权运营收入分别为4483.71万元、1060.12万元和619.63万元，同口径下保持增长但亏损扩大至1118.11万元，同比增加59.75% [4] 产品与运营策略 - 报告期内推出新书65种，其中大众类43种、童书类22种，包括余华《世界上的迷路者》、东野圭吾新作《你杀了谁》《觉醒者们》、五味太郎《我是船》等重点作品 [3] - 加强原创作品挖掘，推出双雪涛《平原上的摩西》、易晓荷《惹作》等原创作品，图像小说《使女的故事》《变形记：图像小说》等创新产品 [3] - 在抖音、小红书平台开设编辑部账号，围绕余华、东野圭吾等作家开展专项运营，邀请国际绘本大师五味太郎访华进行社交媒体传播 [3] 资产与投资状况 - 货币资金1.95亿元，较上年末增长31.47%，交易性金融资产6.11亿元，较上年末减少31.64% [8][9] - 其他非流动资产1.43亿元，较上年末增长100.38%，主要因购买一年期以上定期存款 [9] - 长期股权投资1.66亿元，较上年末基本持平，投资性房地产、固定资产等非流动资产保持稳定 [9] 子公司与业务调整 - 主要子公司中新经典发行公司亏损1183.30万元，北京爱心树文化实现净利润51.01万元，新经典信息技术实现净利润3014.80万元 [10] - 报告期内注销壹页网络科技有限公司和株式会社新经典两家子公司，作为整合提效的经营举措 [10] - 海外子公司推出新品93种，其中大众书19种、童书74种，多部作品荣获星云奖、雨果奖等国际奖项 [5] 股东与公司治理 - 控股股东陈明俊持股56.79%，股东陈李平持股3.81%，前十大股东中包含嘉实新消费基金、仁桥泽源私募基金等机构投资者 [15] - 报告期内完成独立董事和职工代表监事调整，选举叶俭为独立董事、杨静武为职工代表监事 [10] - 2024年度分红方案为每10股派发现金红利0.8元（含税），共计派发1.23亿元，占当年归母净利润的97.45% [6]

核心经营数据表现 - 公司2025年上半年销售码洋为62,796.79万元，同比下降30.03% [4] - 营业收入为28,679.17万元，同比下降31.79% [4] - 营业成本为14,984.78万元，同比下降33.14% [4] - 整体毛利率为47.75%，同比提升1.06个百分点 [4] 纸质图书业务 - 销售码洋62,796.79万元，同比下降30.03% [4] - 营业收入28,679.17万元，同比下降31.79% [4] - 营业成本14,984.78万元，同比下降33.14% [4] - 毛利率47.75%，同比上升1.06个百分点 [4] 数字内容业务 - 营业收入1,891.68万元，同比下降11.05% [4] - 营业成本581.86万元，同比下降14.30% [4] - 毛利率69.24%，同比上升1.16个百分点 [4] 版权运营业务 - 营业收入634.96万元，同比下降22.10% [4] - 营业成本295.60万元，同比下降13.99% [4] - 毛利率53.45%，同比下降4.39个百分点 [4] 数据披露依据 - 经营数据根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》规定披露 [4] - 数据来源为公司内部统计 [4]

业绩总结 - 2025年半年度纸质图书销售码洋62,796.79万元，较去年降30.03%[3] - 2025年半年度纸质图书营业收入28,679.17万元，较去年降31.79%[3] - 2025年半年度数字内容营业收入1,891.68万元，较去年降11.05%[3] - 2025年半年度版权运营营业收入634.96万元，较去年降22.10%[3] - 2025年半年度纸质图书毛利率47.75%，较去年增长1.06%[3] - 2025年半年度数字内容毛利率69.24%，较去年增长1.16%[3] - 2025年半年度版权运营毛利率53.45%，较去年下降4.39%[3]

文章核心观点 新经典2024年年报显示业绩受图书消费需求疲软和业务调整影响承压 但IP运营多元化升级且积极分红回馈投资者 维持强烈推荐投资评级 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入8.21亿元 同比-8.89%；归母净利润1.27亿元 同比-20.87%；扣非归母净利润1.07亿元 同比-23.26% [1][2] - 海外业务营收1.23亿元 同比减少9.40% 净利润-0.22亿元 亏损同比增加51.41% [2] - 纸质图书收入7.46亿元 同比-9.56%；数字内容收入0.48亿元 同比+2.75%；版权运营收入0.19亿元 同比-8.72% [2] - 2024年销售费用1.59亿元 同比-1.45%；管理费用0.75亿元 同比-3.64%；财务费用-0.03亿元 同比-80.26%；研发费用0.07亿元 同比-29.43% [2] - 公司毛利率降低1.48pct至47.20% [2] 业绩承压原因 - 图书市场消费需求特别是非刚需品类需求疲软 [2] - 海外业务聚焦优化调整 评估产品线、调整出版计划、加大滞销库存处置 亏损同比增幅加大 [2] IP运营情况 - “bibi动物园”全网粉丝超500万 阅读量超30亿次 持续迭代IP形象 [3] - 团队探索IP多元化运营 系列出版物上市 与手游联动集卡 推出“小可爱毛绒公仔” [3] 分红与回购情况 - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利8.00元（含税） 共计拟派发现金红利约1.23亿元（含税） 占归母净利润比例为96.85% [3] - 本年度以现金为对价回购股份金额为7230万元（不含交易费用） 现金分红和回购金额合计1.96亿元 占净利润154.56% 回购股份已全部注销 [3] - 4月22日收盘价计算 公司股息率为7% 位居出版公司前列 [3] 投资评级与预测 - 维持“强烈推荐”投资评级 [4] - 预计2025/2026/2027年分别实现归母净利润1.44/1.63/1.79亿元 对应18.8/16.6/15.2倍PE [4]

财务表现 - 2024年营业收入达到4.06亿元，归母净利润为1470.75万元，同比大幅增长548.06% [1] 业务发展 - 纸质图书业务持续稳定发展，数字内容领域实现快速增长，电子书和有声书等数字产品线不断丰富 [1] - 通过独特的"读客方法"打造了一系列畅销书和经典重版书 [1] - 积极践行"文化走出去"战略，成功将多部优秀作品输出到海外市场 [1] 技术创新与版权运营 - 加大技术创新投入，推动"创意工业化"进程，提升内容生产和分发的效率与质量 [2] - 积极拓展版权运营业务，通过多元化版权合作方式实现版权价值最大化 [2] 社会责任 - 积极参与公益事业，推动全民阅读活动深入开展 [2] - 高度重视员工培训与职业发展，为员工提供广阔的发展平台和良好的工作环境 [2] 未来规划 - 进一步加大在数字出版、版权运营和文化出海等方面的投入力度 [2] - 继续履行社会责任与使命担当，积极参与公益事业和文化传播活动 [2]

纸质图书 - 销售码洋本期29932.95万元，增长率-31.50%[4] - 营业收入本期13738.80万元，增长率-34.38%[4] - 营业成本本期7116.07万元，增长率-35.81%[4] - 毛利率本期48.20%，增长率1.15%[4] 数字内容 - 销售码洋本期940.06万元，增长率-21.49%[4] - 营业收入本期305.72万元，增长率-19.53%[4] - 营业成本本期67.48万元，增长率-0.79%[4] 版权运营 - 销售码洋本期263.42万元，增长率17.08%[4] - 营业收入本期126.44万元，增长率12.17%[4] - 毛利率本期52.00%，增长率2.10%[4]