报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 微导转债首日转股溢价率预计在26 - 29%，目标价130 - 127元，建议积极申购 [3][22] - 预计首日打新中签率在0.0029% - 0.0057%附近 [4][23] 根据相关目录分别进行总结 微导转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级AA，发行规模11.7亿元，初始转股价格33.57元，8月4日转债平价100.63元，纯债价值99.1元 [2][18] - 博弈条款中下修、赎回、回售条款正常，债券规模偏高、流动性和评级尚可，债底保护性好，机构入库不难，一级参与无异议 [2][18] 新债上市初期价格分析 - 公司主营先进微米级、纳米级薄膜沉积设备研产销及服务，募集资金用于相关项目和补充流动资金，顺应行业趋势，提升竞争力 [3][21] - 参考同类型转债，结合市场环境及平价水平，预计上市首日转股溢价率26 - 29%，目标价130 - 127元 [3][22] 转债打新中签率分析 - 假设老股东配售比例60 - 80%，留给市场规模2.34 - 4.68亿元，假定网上有效申购数量820万户，打满中签率0.0029 - 0.0057% [4][23] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 主营先进微米级、纳米级薄膜沉积设备研产销及服务，上游为元器件供应商和外协加工商，供应充足；下游为半导体芯片和光伏电池片厂商 [24] - 薄膜沉积设备对下游客户技术路线实现和迭代发展至关重要，在集成电路和光伏电池片产线投资占比高 [26] 公司经营情况 - 2022 - 2025年一季度营收分别为6.85亿、16.8亿、27亿和5.1亿元，同比增长59.96%、145.39%、60.74%和198.95%，专用设备销售收入上升，设备改造和配套产品及服务收入下滑 [28] - 2022 - 2025年一季度综合毛利率分别为42.31%、43.64%、39.99%和36.14%，净利率分别为7.91%、16.1%、8.4%和16.48%，毛利率波动因产品结构变化 [30] - 2022 - 2025年一季度期间费用合计分别为0.95亿、2.47亿、2.82亿和0.57亿元，期间费用率分别为13.83%、14.7%、10.45%和11.07%，因人才引入等投入增加 [37] - 2022 - 2025年一季度研发费用分别为1.38亿、1.77亿、2.67亿和0.63亿元，占比分别为20.22%、10.55%、9.89%和12.38%，2023 - 2024年增长因股权激励和研发项目立项 [37] - 2022 - 2025年一季度应收款项分别为4.49亿、8.09亿、10.5亿和10.6亿元，占营收比重分别为65.55%、48.18%、38.87%和51.73%，周转率分别为2.13、2.67、2.9和1.94次/年，回收风险小 [41][42] - 2022 - 2025年一季度归母净利润分别为0.54亿、2.7亿、2.27亿和0.84亿元，同比增速分别为17.43%、399.33%、 - 16.16%和2253.57%，加权ROE分别为5.95%、12.6%、9.1%和3.17% [46] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至2024年末，股权结构集中，前两大股东持股比例合计60.18%，前十大股东持股比例合计80.66%，实际控制人为王燕清等家族 [48] - 公司无控股子公司，有2家参股公司 [48] 公司业务特点和优势 - 以ALD技术为核心，多种真空薄膜技术梯次发展，具有先进技术路线优势，在多领域有产业化前景 [52] - 有优秀研发团队和完善产业化应用中心平台，能及时响应客户需求 [53] - 坚持自主研发，有十一项核心技术，产品获量产验证和重复订单 [53] - 设备产品覆盖多领域，平台化产品矩阵布局可平抑市场波动，拓宽成长空间 [54] - 有优质客户资源，在半导体和光伏领域获多家知名企业订单 [55] - 以客户需求为导向，提供定制化服务和健全技术服务体系，提升客户满意度 [55] 本次募集资金投向安排 - 募集资金不超11.7亿元，6.43亿元用于半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设项目，总投资6.7亿元，投资内部收益率23.10%，税后静态投资回收期6.24年 [1][56] - 2.27亿元用于研发实验室扩建项目，总投资4.3亿元，提升研发和科技成果转化能力，带来间接经济效益 [1][57] - 3亿元用于补充流动资金 [1]

市场行情表现 - 军工指数出现冲高回落走势并跑输大盘[1] - 银行和券商板块带动市场上涨 当日上涨家数超过3900家 成交额接近1.6万亿元[2] - 当前A股点位约3600点 但市场参与者仍对牛市存在质疑[5] 开户数据与增量资金 - 2025年7月A股新开户数达196万户 同比增长71% 环比增长19%[2] - 对比历史数据：2024年7月开户114万户 6月107万户 8月99万户[3] - 历史高点出现在2024年10-11月 开户数分别达683万户和269万户[3] - 2025年2-3月炒作机器人和AI主题期间 开户数分别为282万户和305万户[4] - 当前200万户开户水平显示增量资金进场 但情绪热度不及历史高位时期[5] 融资余额分析 - 当前融资余额约1.98万亿元 已超越2024年9月24日以来新高[6] - 较2015年历史高点仍差2000多亿元[6] - 融资余额占市值比例：2015年巅峰时期占比3.04% 当前占比1.85%[8] - 中证全指总市值从73.8万亿元增长至107万亿元[8] 存款搬家现象 - 居民存款与沪深股票总市值比例在1.1%-2%之间波动 目前处于1.8%历史高位[9] - 无风险利率下行的股市赚钱效应促使存款向股市转移[9] - 存款搬家通常滞后于行情启动 在赚钱效应显现后开始大幅流入[11] - 20-21年牛市期间公募基金热销但并非真正意义上的财富搬家[11] 网格交易情况 - 建材ETF成交1格 证券保险ETF成交1格 医药龙头ETF成交2格 港股通50ETF成交2格 H股ETF成交1格[12] - 黄金股ETF成交1格 机器人50ETF成交1格 传媒ETF成交1格 绿色电力ETF成交1格[12] - 网格组合中绿色电力ETF成交1格 黄金股ETF成交1格 机器人50ETF成交1格[12] 可转债市场 - 微导转债开启申购 正股微导纳米为半导体和泛半导体高端微纳装备制造商 ALD设备龙头[14] - 转股价值103.43元 信用等级AA 获得顶格申购和130元卖出评级[14] - 安克转债转股价值105.06元 信用等级AA+ 预计上市价格128-130元[14] - 当前股债收益差为5.82% 处于69.44%百分位 显示股票性价比较高[14] ETF产品表现 - 机器人50ETF处于极度高估状态 网格累计收益率6.69% 同期指数涨幅6.13%[15] - 黄金股ETF网格累计收益率28.83% 同期指数涨幅20.58%[15] - 科创100ETF网格累计收益率32.36% 同期指数涨幅15.1%[15] - 游戏ETF网格累计收益率达133.08% 同期指数涨幅102.61%[15] - 军工龙头ETF累计收益率57.52% 同期指数涨幅46.02%[16] - 国防军工ETF累计收益率82.5% 同期指数涨幅55.4%[16]

公司概况 - 公司全称为江苏微导纳米科技股份有限公司，股票代码688147，注册地址为无锡市新吴区长江南路27号 [1] - 公司主营业务为先进微米级、纳米级薄膜沉积设备的研发、生产与销售，主要应用于半导体、光伏及其他新兴领域 [2] - 2022-2024年公司营业收入分别为6.85亿元、16.80亿元和27.00亿元，呈现快速增长趋势 [2] 行业背景 - 全球半导体市场规模从2019年的4123亿美元增长至2023年的5201亿美元，预计2024年将达5884亿美元 [16] - 中国半导体市场规模从2019年的1441亿美元增长至2023年的1820亿美元，预计2024年将达2059亿美元 [16] - 2023年全球半导体薄膜沉积设备市场规模为211亿美元，预计2029年将达559亿美元 [16] 本次发行概况 - 本次发行可转债总额为11.7亿元，期限6年，票面利率第一年0.20%至第六年2.00%递增 [19][20] - 初始转股价格为33.57元/股，转股期限自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日起至到期日止 [21][22] - 募集资金主要用于半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设项目和研发实验室扩建项目 [19] 财务数据 - 2022-2024年公司扣非净利润分别为1980.63万元、2.70亿元和2.27亿元 [2] - 报告期各期末公司存货账面余额分别为10.10亿元、33.04亿元和较高水平 [2][3] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为-9.99亿元，与净利润存在较大偏离 [9] 风险因素 - 公司存货账面余额较高，主要由于发出商品验收周期较长，存在存货跌价风险 [3] - 客户集中度较高，前五大客户销售占比在50.78%-77.67%之间 [4] - 半导体设备产销率较低，2022-2024年分别为20.00%、16.67%和43.75% [6]