核心财务表现 - 2025H1营业收入23.6亿元 同比下滑16.6% 归母净利润3.4亿元 同比下滑28.5% 扣非归母净利润2.7亿元 同比下滑40.6% [1] - 2025Q2营业收入10.9亿元 同比下滑24.2% 环比下滑14.0% 归母净利润1.8亿元 同比下滑28.2% 但环比增长13.1% [1] - Q2非经常性收益0.67亿元 来自处置拆迁资产 助力归母净利润实现环比增长 [1] 产品价格与产量 - 盐类产品价格同比下跌12.8% 碱类产品价格同比下跌35.3% 跌幅小于华东市场价20.3%和35.7%的降幅 [1] - 盐及盐化产品总产量472.32万吨 同比增长6.78% 其中盐产品增产30.5万吨 同比增长7.9% [1] 成本控制措施 - 原材料采购成本显著下降 煤/焦/石平均采购单价同比分别下降17.3%/24.3%/16.7% [1] - 通过制盐系统优化和井下循环制碱绿色工艺实现降本增效 [1][2] 行业地位与竞争优势 - 作为华东盐业龙头 拥有丰富优质盐矿资源 覆盖华东庞大化工市场 [2] - 依托运河自有码头实现低成本供应 具备显著区域成本优势 [2] - 行业底部业绩展现韧性 可比公司雪天盐业归母0.7亿元 江盐集团归母1.5亿元 公司仍保持3.4亿元盈利 [2] 新兴业务进展 - 盐穴储气库项目进入落地阶段 张兴储气库一期累计注气14870万方 采气1230万方 [2] - 预计储气库业务2025Q4开始贡献利润 开启新的业绩增长极 [2] - 业务从周期化工领域向公用事业运营领域拓展 具备持续增长空间 [2][3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.3/8.4/10.5亿元 同比增速-17.7%/+32.0%/+25.6% [3] - 当前股价对应PE分别为13.7/10.4/8.3倍 [3] - 盐穴资源综合利用业务久期长 业绩回报清晰 有望实现利润和估值双击 [2][3]

业绩数据 - 2025年上半年盐类产量4173315.69吨，销量4010639.99吨，营收144758.38万元[1] - 2025年上半年碱类产量380002.45吨，销量367106.77吨，营收47274.84万元[1] - 2025年上半年钙类产量169869.10吨，销量115552.35吨，营收8279.42万元[1] 价格数据 - 盐类报告期价格360.94元/吨，同比降12.8%[3] - 碱类报告期价格1287.77元/吨，同比降35.29%[3] - 钙类报告期价格716.51元/吨，同比降8.99%[3] - 报告期煤炭采购均价678.32元/吨，同比降14.55%[3] 其他 - 报告期无重大影响事项[4] - 经营数据未经审计[5] - 公告2025年8月26日发布[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖报告研究的具体公司，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 产品销售价格下跌致报告研究的具体公司2024年营业收入下降，研发费用率上升主因持续加大科技创新投入，公司推进“盐 + 储能”新产业布局，注采气商业化全面贯通、搬迁项目智能化布局有望促进业绩增长 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024全年实现营业收入53.44亿元，同比 -5.95%；实现归母净利润7.69亿元，同比 +4.15%。2024Q4单季度实现营业收入12.97亿元，同比 -13.36%、环比 +6.31%，实现归母净利润1.14亿元，同比 -41.70%、环比 -34.72% [3] 产品产销情况 - 盐类产品2024年产量为755.54万吨，同比 +0.98%；销量774.22万吨，同比 -0.06% [4] - 碱类产品2024年产量为74.48万吨，同比 -1.17%；销量76.30万吨，同比 -3.17% [4] - 钙类产品2024年产量为35.11万吨，同比 +13.76%；销量31.73万吨，同比 +1.09% [4] 期间费用情况 - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比 +0.37/-0.29/-0.24/+0.90pct，管理费用率降低主因加强成本控制，财务费用率下降主因压缩银行贷款、加强资金管理，研发费用率上升主因加大科技创新投入 [5] 产业布局情况 - 2024年张兴储气库项目完成5口新井施工、2口老井封堵、3口注采气完井，年内累计注气6798万方、采气370万方，实现注采气商业化全面贯通；瑞达公司年产6000吨复合软包装材料搬迁项目竣工，建成国内领先的盐包装一体化、智能化生产线 [6] 盈利预测情况 - 预测报告研究的具体公司2025 - 2027年归母净利润分别为7.88、8.40、8.95亿元，当前股价对应PE分别为9.6、9.0、8.4倍 [8] 财务指标预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|5,344|5,667|6,050|6,503| |增长率（%）|-6.0%|6.0%|6.8%|7.5%| |归母净利润（百万元）|769|788|840|895| |增长率（%）|4.1%|2.4%|6.7%|6.6%| |摊薄每股收益（元）|0.98|1.01|1.07|1.15| |ROE（%）|11.9%|11.5%|11.5%|11.5%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|9,817|10,377|10,930|11,535| |负债合计（百万元）|3,360|3,510|3,626|3,764| |所有者权益（百万元）|6,457|6,867|7,304|7,770| |营业收入（百万元）|5,344|5,667|6,050|6,503| |净利润（百万元）|780|799|852|908| |归母净利润（百万元）|769|788|840|895| |经营活动现金净流量（百万元）|1283|1091|1154|1219| |投资活动现金净流量（百万元）|-442|203|247|254| |筹资活动现金净流量（百万元）|-149|-389|-414|-442| |现金流量净额（百万元）|691|906|987|1,031| |营业收入增长率（%）|-6.0%|6.0%|6.8%|7.5%| |归母净利润增长率（%）|4.1%|2.4%|6.7%|6.6%| |毛利率（%）|35.6%|35.2%|35.0%|34.7%| |净利率（%）|14.6%|14.1%|14.1%|14.0%| |ROE（%）|11.9%|11.5%|11.5%|11.5%| |资产负债率（%）|34.2%|33.8%|33.2%|32.6%| |总资产周转率|0.5|0.5|0.6|0.6| |应收账款周转率|22.6|22.6|22.6|22.6| |存货周转率|7.6|7.6|7.6|7.6| |EPS（元/股）|0.98|1.01|1.07|1.15| |P/E|9.8|9.6|9.0|8.4| |P/S|1.4|1.3|1.2|1.2| |P/B|1.2|1.2|1.1|1.0|[11]

业绩总结 - 2025年第一季度盐类营收78,574.58万元，产量1,892,514.28吨，销量1,979,084.01吨[1] - 2025年第一季度碱类营收25,483.79万元，产量189,992.80吨，销量195,424.66吨[1] - 2025年第一季度钙类营收5,016.61万元，产量83,485.00吨，销量67,826.34吨[1] 价格数据 - 盐类产品报告期价格397.02元/吨，同比降12.18%[3] - 碱类产品报告期价格1,304.02元/吨，同比降39.10%[3] - 钙类产品报告期价格739.63元/吨，同比降9.11%[3] - 报告期煤炭采购均价710.06元/吨，同比降16.89%[3] 其他 - 报告期内无重大影响事项[4] - 经营数据未经审计[5] - 公告2025年4月29日发布[7]

产品产量与销量 - 2024年盐类产品产量7,555,419.04吨，销量7,742,241.88吨[1] - 2024年碱类产品产量744,795.28吨，销量763,022.78吨[2] - 2024年钙类产品产量351,116.24吨，销量317,282.45吨[2] 产品营收与价格 - 2024年盐类营收322,719.56万元，价格416.83元/吨[1][4] - 2024年碱类营收136,580.16万元，价格1,789.99元/吨[2][4] - 2024年钙类营收25,140.72万元，价格792.38元/吨[2][4] 其他数据 - 报告期煤炭采购均价779.91元/吨，降17.02%[4] - 公告2025年4月29日发布[7]