公司业务与财务表现 * 公司为汇聚科技 是立讯精密控股的提供精密线缆解决方案的公司 主营业务包括数字电线 电线组件和服务器代工 下游客户涵盖数据中心 汽车 医疗 通信和工业等多个领域[3] * 2025年上半年营收49亿港币 同比增长82% 净利润3.1亿港币 同比增长47% 预计2025年全年营收超100亿港币 净利润约6.5亿港币[2][3] * 2024年收入74亿港币 净利润4.5亿港币 其中超过60%的营收来自数据中心相关业务[3] * 服务器业务是公司最大收入来源 2024年收入32亿元 占总收入的43% 主要为国内云厂商定制AI服务器[2][11] * 数字电线业务2024年收入14亿元 占总收入19% 其中网络电线占12亿元 特种线占2亿元[7] * 电线组件业务2024年收入28亿元 占总收入38% 主要包括数据中心 电信 医疗 汽车工业五大板块 其中数据中心收入最高为12亿元 医疗设备8亿元 电信不到6亿元 汽车板块1.6亿元[10] * 特种线毛利率接近50% 电线组件附加值比数字电线更高[2][10] 增长驱动与未来预期 * 数据中心电线组件 特种线和服务器业务预计分别实现100% 200%和40%的同比增长[2] * 数据中心电线组件下游主要客户是谷歌 预计2025年增速达100%[12] * 服务器代工客户集中在国内 包括字节跳动和阿里巴巴 预计2025年将实现超过40亿人民币的收入 同比增长40%[12] * 不考虑并表 预计2025-2027年公司分别实现110亿 140亿和167亿港币的收入 对应50% 30%和20%的增速 净利润分别为6.5亿 11亿和14亿元 对应40% 70%和30%的增速[6] * 莱尼K是德国汽车线缆企业 预计2026年中期并入汇聚科技 2027年全年并表 2023年营收约15亿欧元（约150亿港币） 预计到2027年贡献约3亿港币净利润 长期净利率有望达到5%[2][13] * 立讯精密计划将AI数据中心和汽车相关线缆业务赋能给汇聚科技 参考高伟电子案例 预计将显著推动公司成长[2][16] 股东结构与市场影响 * 立讯精密通过香港立讯持有汇聚科技超过70%的股权 是绝对控股股东[9] * 立讯精密持股超过70% 加上高管持股不到2% 流通盘小于30%[18] * 光大证券是全市场首家进行深度覆盖报告的机构 市场讨论度不高 具备高度预期差[4][17] * 进入港股通后 关注度和流动性提升 有利于推动股价上涨[18] * 当前市值突破280亿港元 对应43倍PE 估值较高但仍有上升空间[3][15] 业务协同与战略布局 * 汇聚科技的线束和服务器业务与立讯精密现有业务不存在明显冲突 立讯将面向客户的集成业务保留在自身 而将偏向TIER 2的线缆产品放在汇聚科技[4][22] * 在AI数据中心方向 汇聚科技主要面向谷歌等下游客户提供铜线 光纤组件等用于服务器后端组网环节的产品 而立讯精密专注于服务器机柜内部连接器及连接线[22] * 通过新加坡汇制在数据中心 汽车及医疗等多个领域整合优质资产[9] * 控股股东给出的目标是实现500亿元以上总收入体量[9] 风险与估值考量 * 当前估值突破20倍 但考虑到莱尼K并表后的增长潜力 到2027年的估值约为16倍[19] * 与美股安菲诺 泰科及国内同行相比 未来三年的净利润复合增长率计算PEG仍低于同业[20] * 莱尼K净利率从明年的1-2%提升到远期可能达到5% 利润空间巨大[19] * 公司ROE水平约为10% 未来随着产能结构优化和经营情况改善 有望进一步提升[5]

公司概况 - 汇聚科技是定制电线互连方案供应商 立讯精密为控股股东 持股74.67% [1] - 公司业务涵盖电线组件 数字电线及服务器三大板块 服务于电信 数据中心 工业 医疗及汽车领域 [1] - FY2024营业收入73.9亿港元 同比增长53.1% 毛利润10.8亿港元 同比增长58.6% 净利润4.5亿港元 同比增长62.7% [1] 业务表现 - 电线组件业务的数据中心分部FY2024营收12.14亿港元 同比增长53.4% 受高速连接组件需求驱动 [1] - 数字电线业务的网络电线FY2024营收11.8亿港元 同比增长49.6% 特种线营收2.4亿港元 同比增长207.8% [1] - 服务器业务FY2024营收31.9亿港元 同比增长42.9% 占总营收43.1% 成为收入新支柱 [1] 行业机遇 - 全球AI市场2024年投资达3158亿美元 预计2028年突破8159亿美元 [1] - AI算力景气度推动数据中心升级 拉动Cat 7/7A高速电线及特种线需求 [1] - 全球汽车数据线规模预计2034年达297亿美元 智能汽车线缆需求显著增加 [2] 战略发展 - 立讯精密2024年9月战略收购汽车线束巨头莱尼 除印度外交割已完成 [2] - 莱尼汽车电缆业务部(Leoni K)2023年营收14.64亿欧元 2024年Q1营收3.63亿欧元并实现净利润658万欧元 [2] - 公司通过莱尼获得研发经验 优质海外客户与全球产能布局 强化智能汽车供应链竞争力 [2] 财务展望 - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.58亿 11.12亿 14.12亿港元 [3] - 对应归母净利润增速分别为46.0% 68.9% 26.9% [3] - 增长动力来自AI算力景气度持续及汽车智能化趋势带来的协同效应 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予汇聚科技"买入"评级 [4][6][110] 核心观点 - AI算力需求驱动数据中心、特种线缆及服务器业务高速增长，汽车智能化趋势与Leoni收购协同效应强化长期竞争力 [2][3][4][110] 业务结构与财务表现 - 公司主营电线组件（含数据中心/医疗/汽车等）、数字电线（网络电线/特种线）及服务器三大板块，FY2024营收73.9亿港元（同比+53.1%），净利润4.5亿港元（同比+62.7%）[1][24][82] - 电线组件业务FY2024收入27.8亿港元（占比37.7%），数字电线业务14.2亿港元（占比19.2%），服务器业务31.9亿港元（占比43.1%）[24][82] - FY2024毛利率14.6%（同比+0.5pct），研发费用率3.2%（同比+1.2pct）[82][89][99] AI驱动业务增长 - 全球AI投资规模2024年达3,158亿美元，预计2028年增至8,159亿美元（CAGR 32.9%），中国AI投资2028年将超1,000亿美元 [33] - 公司数据中心分部FY2024营收12.1亿港元（同比+53.4%），受益于高速连接组件（SFP/SAS/光纤）需求 [2][39] - 数字电线业务中网络电线FY2024营收11.8亿港元（同比+49.6%），特种线营收2.4亿港元（同比+207.8%），主因Cat 7/7A高速产品替代及AI基建需求 [2][45] - 服务器业务FY2024营收31.9亿港元（同比+42.9%），精准卡位AI服务器赛道，采用JDM/ODM模式 [2][50] 汽车业务协同布局 - 全球汽车数据线市场规模2034年预计达297亿美元（CAGR 12.2%），中国智能网联汽车市场2025年将达2,721亿元 [3][54][61] - 公司汽车线缆业务FY2024收入1.6亿港元（同比+57%），产品覆盖发动机线束、电池线束等 [63][64] - 立讯精密2024年收购莱尼汽车电缆业务（Leoni K），其2023年营收14.6亿欧元，2024Q1扭亏盈利658万欧元，整合后将强化全球渠道与技术协同 [3][68][78] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润6.58亿/11.12亿/14.12亿港元（增速46.0%/68.9%/26.9%），对应PE 37x/22x/17x [4][5][102] - 可比公司2025-2027年PE均值26x/21x/18x，公司PEG（2025E 0.8、2026E 0.5）低于行业均值，显示估值性价比 [106][109] - 收入预测基于AI算力景气度及汽车业务协同，未纳入Leoni K并表潜在贡献 [4][93][106]

恒生指数纳入与业绩表现 - 汇聚科技获纳入恒生综合指数 变动将于9月5日收市后实施并于9月8日起生效 [1] - 沪深交易所将相应调整港股通可投资标的范围 [1] - 公司满足市值、流动性和上市时间等港股通调入标准 [1] 财务业绩增长 - 预计截至2025年6月30日止六个月纯利较2024年中期增长约50%至60% [1] - 增长主要源于电线组件分部数据中心销售订单增加推动收入上升 [1]

指数纳入与港股通调整 - 汇聚科技获纳入恒生综合指数 变动于9月5日收市后实施并于9月8日起生效 [1] - 沪深交易所将相应调整港股通可投资标的范围 [1] - 公司满足市值、流动性和上市时间等港股通调入标准 [1] 财务表现与业务驱动 - 预计截至2025年6月30日止六个月纯利较2024年中期录得50%至60%增长 [1] - 增长主要源于电线组件分部内数据中心销售订单增加 [1] - 数据中心订单增长推动公司整体收入提升 [1]

股价表现与交易数据 - 公司股价午后涨超6% 截至发稿涨5.59%至12.08港元 [1] - 成交额达9167.5万港元 [1] 业绩预告与增长驱动因素 - 预计上半年纯利同比增长约50%至60% [1] - 增长主要源于电线组件分部内数据中心销售订单增加推动收入提升 [1] 董事会安排与指数调整预期 - 公司将于8月28日召开董事会会议审批中期业绩 [1] - 恒指公司8月22日发布上半年检讨结果 相关变动9月8日生效 [1] - 国金证券指出公司有望被纳入恒生综合小型股指数且满足流通市值大于50亿港元标准 [1] - 国证国际看好公司进入港股通名单 [1]

股价表现与交易情况 - 公司股价午后上涨超6% 截至发稿时涨幅达5.59% 报12.08港元 [1] - 成交额达9167.5万港元 显示市场交易活跃 [1] 业绩预告与增长驱动因素 - 预计上半年纯利同比增长50%至60% 主要受益于电线组件分部数据中心销售订单增加 [1] - 数据中心业务需求增长直接推动公司收入提升 [1] 董事会会议安排 - 定于8月28日召开董事会会议 专门审批中期业绩 [1] 指数调整与港股通潜力 - 恒生综合指数半年度检讨结果将于8月22日公布 9月8日正式生效 [1] - 国金证券指出公司有望被纳入恒生综合小型股指数 因流通市值满足超50亿港元标准 [1] - 若纳入指数则具备进入港股通名单资格 国证国际同样看好该预期 [1]

股价表现与交易数据 - 股价上涨5.52%至11.47港元 创历史新高11.48港元 [1] - 成交额达3980.51万港元 [1] 财务业绩预期 - 2025年上半年纯利预计同比增长50%-60% [1] - 增长主要源于电线组件分部数据中心销售订单增加带动收入 [1] 股权结构与战略动向 - 立讯精密通过子公司持有公司74.67%股权（2022年2月收购完成） [1] - 立讯精密拟发行H股推进港股上市 深化全球化布局 [1] 市场机制预期 - 华泰证券预测公司等19只股份可能于9月初纳入港股通 [1]

股价表现 - 汇聚科技(01729)股价涨超5%，高见11 48港元再创历史新高，截至发稿涨5 52%，报11 47港元，成交额3980 51万港元 [1] 业绩预告 - 公司预计截至2025年6月30日止六个月的纯利将较2024年中期报告所披露的纯利录得约50%至60%的增长 [1] - 增长主要由于电线组件分部内数据中心的销售订单增加，从而推动了公司的收入 [1] 股东背景 - 立讯精密(002475)通过其子公司香港立讯精密有限公司收购汇聚科技，收购完成后持有汇聚科技74 67%的股权 [1] - 立讯精密拟发行H股赴港上市，深化全球化战略布局 [1] 市场预期 - 华泰证券预计19只股份或于9月初被纳入港股通，其中包括汇聚科技 [1]

股价表现 - 股价上涨5.52%至11.47港元 创历史新高11.48港元 [1] - 成交额达3980.51万港元 [1] 业绩预告 - 预计2025财年上半年纯利同比增长50%-60% [1] - 增长主要源于电线组件分部数据中心销售订单增加推动收入 [1] 股权结构与市场动态 - 立讯精密通过子公司持有公司74.67%股权（2022年2月收购完成） [1] - 立讯精密拟发行H股赴港上市深化全球化布局 [1] - 华泰证券预测公司或于9月初被纳入港股通名单 [1]