来源：智通财经 A股IPO"折戟"近一年半后，急于"补血"的浙江东方科脉电子股份有限公司（简称"东方科脉"）转战港股 主板上市。 9月25日，港交所官网披露了这家电子纸显示模组厂商的IPO申请材料。智通财经记者结合最新财报发 现，自2022年与电子纸"寡头"元太科技进一步绑定合作后，东方科脉毛利率持续走低、利润空间越做越 薄，资金压力也越来越大。截至6月末，公司现金及现金等价物仅0.84亿元，却有7.63亿元负债。 东方科脉原计划到上交所主板上市，但新"国九条"发布后，上交所主板上市标准中最近一年净利润指标 提高至1亿元，东方科脉未达标，随后主动撤回申请。 "A股IPO要求公司经营表现持续向上。"曾就职于普华永道的北京交通大学经管学院会计系教师于耀对 智通财经指出，在当前监管与公司的财务/运营轨迹组合下，东方科脉若继续选择A股上市，短期难度 大；若要重启，需先用两个完整会计年度把毛利、周转、现金流和集中度修复到'硬指标'线之上。" 就东方科脉转战港股上市，于耀对智通财经记者表示，当前是具备上市可行性且处于相对友好的时间窗 口，"东方科脉此次IPO，成败关键在于成本传导与毛利修复逻辑的可验证性、营运资金与现金的 ...

9月25日，浙江东方科脉电子股份有限公司（以下简称"东方科脉"）在港交所递交招股书，中信证券为 其独家保荐人。 招股书显示，东方科脉成立于2005年，现已成为集多种电子纸显示模组的研发、设计、生产、销售为一 体的电子纸显示技术专业制造商和服务商。是全球电子纸行业的核心企业之一，在浙江嘉兴、辽宁大连 市和越南拥有四个生产基地。 根据灼识谘询，以2024年收入计算，公司是全球最大的商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商，占全 球市场份额26.3%。 据招股书，2022年—2024年，东方科脉实现收入分别为12.14亿元、10.24亿元、11.52亿元；年内利润分 别为9187.6万元、5073.9万元、5340.4万元。 IPO前，周爱军持股为20.79%，红榕投资持股为15.14%，福州追远持股为7.17%，吕先生持股为 6.89%，赵景罡持股为5.86%。 值得注意的是，东方科脉曾冲击上交所主板。其IPO申请于2023年6月30日获受理，不过，因公司和保 荐人国泰君安证券股份有限公司撤回申请，2024年5月20日IPO终止。 A股招股书显示，2020年—2022年，东方科脉向前五名客户合计销售金额占当期营业收入 ...

财务表现 - 上半年实现营业收入4.32亿元 同比增长30.01% [1] - 归属于上市公司股东的净利润538.04万元 同比下降36.21% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润62.77万元 同比降幅达90.82% [2] - 电子纸业务毛利率同比下滑5.83个百分点至2.38% [2] - 财务费用同比增加681.46万元至221.95万元 [2] - 流动比率和速动比率分别达3.24和2 [2] 业务结构 - 电子纸显示模组业务收入达2.10亿元 同比暴增103.01% [3] - 电子纸业务占总营收比重升至48.63% [2][3] - 传统液晶业务占比50.29% [3] - 海外销售占比达83.72% 主要面向欧美日韩高端市场 [4] - 产品远销全球20多个国家和地区 [4] 产能与技术布局 - 越南孙公司资产总额达1.92亿元 新增2000㎡租赁厂房 [3] - 越南4条电子纸生产线已量产 另2条本月投产 [3] - 墨西哥工厂规划产能300万片/年 预计2025年三季度投产 [3] - 海外产能占比将提升至65% [3] - 公司及子公司已获境内专利149项 其中发明专利23项 [3] - 拥有ISO9000、ISO14000、IATF ISO/TS16949等认证 [3] 运营策略 - 坚持"小批量、多品种"细分市场定制化策略 [4] - 主要客户包括三星、欧姆龙、惠普、施耐德等国际企业 [4] - 开展远期结汇等衍生品业务 平仓远期结汇合约2121.27万元 [4] - 依托SAP ERP及MES系统实现全流程数字化管控 [4] - 享受研发费用加计扣除120%比例等税收优惠 [4] - 存货规模达3.38亿元 较上年末增长6.99% [4]

核心财务表现 - 营业收入4.32亿元，同比增长30.01%，主要因销售订单增加[2] - 归母净利润538万元，同比下降36.35%，扣非净利润仅62.77万元，同比下滑90.82%[2] - 经营活动现金流净流出3493万元，同比下降167.90%，因原材料付款增加[2] - 总资产11.72亿元，较上年末微增1.39%[2] - 加权平均净资产收益率0.62%，同比下降0.36个百分点[2] 业务结构分析 - 电子纸显示模组收入2.10亿元，同比大幅增长103.01%，占比提升至48.63%[11] - 液晶显示屏及模组收入2.17亿元，占比50.29%[11] - 境外销售占比83.72%，收入3.62亿元，同比增长29.11%[11] - 境内销售增速34.84%，高于境外市场增速[11] 成本与费用 - 营业成本3.89亿元，同比增长32.30%，增速高于收入增速[2][11] - 财务费用222万元，同比转正（上年为-460万元），因汇率波动产生汇兑损失[2] - 研发投入1361万元，同比微降1.38%[2] - 毛利率10.16%，同比下降1.56个百分点[11] 资产状况 - 货币资金1.03亿元，较上年末减少46.08%，因支付原材料款及投资结构性存款[11] - 应收账款1.78亿元，同比增长27.58%，因销售收入增加[11] - 存货3.38亿元，同比增长6.98%，因订单增加备货[11] - 在建工程454万元，较上年末增长347%，显示产能扩张投入[11] 子公司表现 - 控股子公司奇新光电（电子纸业务主体）营收1.99亿元，同比增长90.22%[15] - 奇新光电净利润亏损876万元，同比扩大304.92%，因市场竞争加剧导致产品售价走低[16] - 越南孙公司资产总额1.92亿元，占公司净资产21.85%[12] 技术与发展战略 - 专注液晶显示器和电子纸显示模组两大产品线，采取定制化、小批量、多品种策略[3] - 拥有TFT液晶显示、电容式触摸屏、电子纸显示模组等生产线[4] - 客户包括三星、欧姆龙、惠普、施耐德等国际知名企业[8] - 境外销售以美元结算，使用远期结汇合约管理汇率风险[13] 公司治理与承诺 - 控股股东亚世香港及实控人贾继涛承诺避免同业竞争[24][25] - 董事、高管承诺持股锁定期满后两年内减持价格不低于发行价[24] - 报告期内无控股股东非经营性资金占用及违规担保情况[26]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入8.33亿元，同比增长26.85%[2] - 归属于上市公司股东的净利润1129.87万元，实现扭亏为盈，同比增长101.37%[2] - 经营性现金流净额-2.91亿元，同比下降226.49%[2] - 基本每股收益0.0015元/股，同比增长100.57%[2] - 加权平均净资产收益率0.61%，同比提升12.5个百分点[2] 业务板块分析 - 电子纸业务收入7.22亿元，同比增长74.45%，占总营收86.62%[2][3] - 通用显示业务收入0.99亿元，同比下降40.13%，占总营收11.9%[2] - 电子纸模组全球出货量2.6亿片，同比增长54%，其中电子价签模组出货2.48亿片，同比增长56%[3] - 控股子公司兴泰科技为全球电子纸显示模组龙头厂商，与元太E Ink、京东方共同发起电子纸产业联盟[3][10] 战略布局 - 设立控股子公司智泰驰骋，布局AI算力应用领域，构建"算力底座-平台-应用"三层架构[6] - 越南工厂一期产能2500万片/年，2025年计划提升至5000万片/年[4] - 完成对手机触控显示类、光电传感类、柔性线路板等业务的剥离，聚焦通显和电子纸业务[8] 财务指标变化 - 营业成本6.8亿元，同比下降25.91%，主要因剥离部分业务[2] - 销售费用1062万元，同比下降64.51%，管理费用4471万元，同比下降76.36%[2] - 财务费用469万元，同比下降98.81%，主要因重整后有息负债大幅减少[2] - 研发投入2988万元，同比增长44.82%，主要因增加研发项目管理投入[2] 行业动态 - 上海市将电子纸纳入下一代显示产业高质量发展行动方案（2026-2030年）[3] - 全球液晶显示模组市场规模达1860亿美元（2023年），中国市场占比约40%[5] - TN/STN技术在仪器仪表、车载显示等领域仍占主导地位，通过HTN、CSTN等技术改进提升显示效果[5] 核心竞争力 - 技术优势：拥有电子纸行业领先的Waveform开发能力和自动化设备开发能力[9] - 制造优势：实现MES、ERP等系统深度集成，构建"AI+制造"信息化系统[10] - 供应链优势：与元太保持长期战略合作，在德国、美国、越南设有子公司[10] - 产业协同优势：控股股东福建省电子信息集团提供产业链支持[10]

产品发布 - 惠科旗下Sambada品牌推出新款7英寸300PPI高清电子纸阅读器，采用E Ink Carta 1300墨水屏，具备类纸质感画面和无蓝光、无频闪特性 [1] - 产品内置多级可调阅读灯，支持冷暖双色温调节，在强光环境下依然清晰可见 [1] - 硬件配置包括四核处理器、Android 14系统、4GB+64GB存储组合和2500mAh电池 [3] - 产品配备专为阅读优化的稳定系统，兼容PDF、EPUB、MOBI等多种电子书格式 [3] 品牌发展 - Sambada品牌自2023年7月成立以来已推出多款电子纸阅读器产品 [4] 产业布局 - 惠科与元太科技签署联合开发协议，聚焦大尺寸电子纸的联合研发与规模化量产 [5] - 惠科贵州电子生产基地总投资55亿元人民币，分两期建设，全部达产后年产值约70亿元 [5] - 一期投资33.33亿元，主要生产电子纸显示模组和智能穿戴产品显示模组，满产年产值约40亿元 [5] - 惠科电子纸产品已实现1.54英寸至75英寸全尺寸覆盖，具备全彩显示和TFT背板模组自主生产能力 [5]

重整计划执行情况 - 公司通过破产重整以现金、资本公积转增股票及信托计划受益权份额相结合的方式清偿债权，截至2024年12月31日重整计划执行完毕 [3] - 确认债务重组收益48.03亿元，债务重组违约支出9.04亿元，期末归属于上市公司股东的净资产余额为18.56亿元 [3] - 管理人已将17.99亿股转增股票过户至重整投资人，9.52亿股过户至部分债权人证券账户 [3] 债务重组收益 - 债务重组收益计算依据《企业会计准则》，采用组合清偿方式，涉及现金清偿10.38亿元、留债11.33亿元、权益工具公允价值530.73亿元及资产清偿203.27亿元 [21] - 重组收益形成过程包括终止确认债务账面价值与转让资产账面价值的差额，符合《企业会计准则第12号—债务重组》规定 [13][14][15] - 收益确认时点选择在法院裁定重整计划执行完毕日（2024年12月31日），因重大不确定性已消除 [17][18] 资产剥离 - 剥离25家子公司股权，涉及触控显示类、光电传感类等低效业务，通过设立信托计划形成受益权抵偿债权人 [41][42] - 剥离资产账面价值203.27亿元，影响2024年度损益但优化未来资产结构 [46] - 剥离原因包括传统手机业务持续亏损、FPC业务资本投入大、境外平台盈利能力不确定 [41] 主营业务与行业对比 - 2024年营业收入13.27亿元（同比-71.35%），电子纸显示模组业务占比69.95%，毛利率19.5% [46][47] - 通用显示产品毛利率-5.18%，低于同行（深天马A 13.13%、天山电子21.49%），因产能不足及固定成本高 [51] - 电子纸毛利率19.49%高于行业平均（清越科技3.17%、亚世光电3.42%），因聚焦高毛利订单及产线升级 [52] 持续经营能力改善 - 资产负债率从193.91%降至27.52%，货币资金余额8.24亿元（2025年Q1） [53] - 引入重整投资人资金19.15亿元，优化组织架构并加强电子纸产业链延伸 [53][54] - 2024年扣非净利润-23.01亿元，但通过重整实现归母净利润15.19亿元，现金流压力缓解 [39][53] 同行业竞争格局 - 电子纸行业呈高集中寡占型，元太科技占全球膜片生产超90%，技术门槛高 [48] - 液晶显示模组市场竞争激烈，京东方、华星光电等主导大尺寸标准化产品，中小厂商聚焦定制化开发 [47] - 价格战导致低端产品同质化严重，企业利润空间压缩 [47]

重整计划执行情况 - 公司于2024年12月31日完成重整计划执行，通过现金、资本公积转增股票及信托计划受益权份额相结合的方式清偿债权，确认债务重组收益48.03亿元[1] - 截至2024年底，公司按照重整计划执行的债权金额达1,375,077.41万元，其中普通债权占比最高达1,205,610.31万元[1] - 2025年一季度已完成17.99亿股转增股票过户至重整投资人，9.52亿股过户至部分债权人[1] 债务重组与财务影响 - 债务重组收益计算过程显示，采用组合方式清偿债务账面价值1,236,040.79万元，扣除各项清偿方式后确认收益480,326.26万元[12] - 重整后公司净资产由负转正，2024年末达18.56亿元，资产负债率从193.91%降至27.52%[1][37] - 债务重组违约支出9.04亿元，主要源于终止合作协议赔偿及资产剥离损失[14] 业务重组与经营状况 - 公司通过重整剥离25家亏损子公司，聚焦电子纸和通用显示两大核心业务板块[25][26] - 2024年电子纸显示模组业务收入9.29亿元，占总收入69.95%，毛利率19.5%[33] - 通用显示类产品毛利率为-5.18%，低于行业平均水平，主要因产能不足导致固定成本摊销上升[36] 行业竞争与市场地位 - 电子纸显示模组行业呈现高集中寡占格局，元太科技等头部厂商掌握关键技术专利[34] - 公司在电子纸模组领域毛利率19.49%，高于清越科技(3.17%)等行业平均水平[36] - 液晶显示模组市场竞争激烈，低端产品同质化严重导致价格战，压缩企业利润空间[33] 持续经营能力改善 - 重整引入19.15亿元增量资金，2025年一季度货币资金余额8.24亿元，现金流显著改善[37][40] - 公司优化组织架构并加强人才建设，计划通过AI、大数据技术延伸产业链[39] - 2025年一季度实现净利润408.47万元，业务逐步企稳，持续经营能力不确定性已消除[37][40]

公司摘帽进展 - 公司已向深交所提交撤销退市风险警示和其他风险警示的申请，目前正在审核中，2023年度财务类退市指标和持续经营不确定情形已消除[2] - 2024年度经审计期末净资产为正，年审会计师事务所出具标准无保留意见审计报告，符合摘星条件[3] - 立案调查尚未收到证监会结论性意见，不影响摘帽申请进程[12] 财务与经营数据 - 2025年一季度实现营业收入3.66亿元（同比+8.63%），归母净利润408.47万元（同比+101.06%），毛利率15.46%[23] - 2024年通过重整使资产负债率从193.91%降至27.52%，净资产转正至18.56亿元[11] - 电子纸业务2024年营收8.98亿元（占总营收67.7%），毛利率19.49%[22] 业务战略调整 - 剥离触控显示类、光电传感类等传统手机业务，聚焦电子纸和通用显示两大核心板块[13][15] - 电子纸业务加速海外布局，越南工厂已投产并计划设立德国子公司，重点拓展智慧零售、教育、物流等百亿级市场[20][22] - 通用显示业务优化黑白液晶、工控显示产品，拓展车载触控、智能穿戴及医疗领域[21] 产业合作与投资 - 与杭州骋风而来等产业投资人洽谈算力合资公司，目前处于前期筹备阶段[4][17] - 计划通过产业并购把握半导体、信创、低空经济、AI算力等风口，但尚未有实质性进展[12][16] - 重整投资人智路资本可能在其优势领域注入资产，具体合作仍在沟通中[3] 电子纸业务发展 - 电子纸产品覆盖1-42吋全色模组，应用于电子价签、电子书等场景，国内市场份额领先[22] - 开发AI+教育终端解决方案，结合行业大模型形成软硬件一体化能力[16] - 拓展电子纸+消费电子、物流、无感支付等新场景，与头部客户达成量产合作[22] 未来规划 - 2025年经营重点包括电子纸产能优化、通显业务升级及新业务孵化[10][20] - 市值管理以提升可持续盈利能力为核心，暂无大股东增持计划[14][19] - 中长期计划通过产业投资人资源导入协同资产，完善产业链布局[12][16]

公司经营与财务状况 - 2024 年公司实施重整计划，资产负债率由年初的 193.91%大幅降至 27.52%，净资产 18.56 亿元转正，资金流动性显著改善 [10] - 2025 年一季度，公司实现营业收入 3.66 亿元，净利润 408.47 万元，业务逐步企稳 [10] - 2024 年电子纸显示类产品业务营收规模 8.98 亿元，占总营收的 67.7%，产品毛利率为 19.49% [23] 退市风险警示与立案调查 - 公司已向深交所申请撤销退市风险警示和其他风险警示，深交所正在审核中，立案调查工作仍在进行，未收到结论性意见或决定 [2][3] 业务合作与发展 - 与重整投资人合作处于前期沟通洽谈阶段，与产业投资人杭州骋风而来保持良好互动，相关事项处于前期筹备和洽谈阶段 [4][5] - 北京麦丰网络科技有限公司曾为参股子公司，已于 2022 年 12 月注销 [8] 业务板块情况 电子纸业务 - 在手订单充裕，经营活动正常开展，越南工厂电子纸项目已顺利投产 [6] - 在国内市场处于领先地位，在电子价签领域占据重要份额，积极拓展新兴应用场景 [22] - 后续将围绕电子阅读器开发更多应用，在多个场景提供综合解决方案，扩展业务领域 [14][15] 通用显示业务 - 包括黑白显示模组、彩色显示模组及触摸屏模组，应用于多个领域 [23] - 将在传统优势领域深耕，拓展新兴领域，通过多种措施巩固行业第一梯队地位 [21] 未来规划与战略 - 未来拟通过产业并购及财务投资等形式，把握多个产业风口，依托产业投资人推进战略落地 [11] - 后续发展聚焦电子纸业务深化布局、通用显示业务优化升级、新业务孵化与生态构建三个方面 [20][21] 其他问题回复 - 通过对客户资信调查等措施控制应收账款坏账率 [6] - 文开福应向福建省电子信息集团支付业绩补偿款以及律师费 [6] - 公司将遵循股东回报规划，在符合条件时履行投资者回报义务 [9] - 经营层注重市值管理，认为核心是提升可持续盈利能力，当前未收到大股东增持计划 [13][19]