公司战略合作与增资 - 路德科技与国投聚力签署战略合作协议，围绕生物制造领域建立战略合作伙伴关系 [1] - 国投聚力旗下基金聚力杭实对路德科技下属三家子公司共增资1.17亿元，助力公司产能提质增效 [1][4] - 增资具体分配为：对亳州子公司投资3500万元、对宿迁子公司投资4500万元、对四川永乐子公司投资3700万元 [4] 公司业务转型与财务表现 - 公司于2025年11月由“路德环境”更名为“路德科技”，业务从无机固废处理向生物制造转型 [2] - 公司微生物发酵饲料业务收入在2023年占比过半，首次超过无机固废处理业务 [2] - 2020年至2022年，公司白酒糟生物发酵饲料业务收入的复合增长率达到72.89% [2] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入2.54亿元，同比增长14.15% [2] 合作方背景与资源 - 合作方国投聚力是专业投资管理机构，国家开发投资集团有限公司对其持股30% [2] - 国投聚力已投资慕恩生物、弈柯莱等生物制造领域企业，布局微生物资源、合成生物学等上游环节 [2] - 聚力杭实基金股东包括杭州汇实投资与萧山经开区产业基金，分别关联总资产超930亿元的杭州市实业投资集团及致力于生命健康产业升级的萧山经济技术开发区 [4] 合作内容与公司承诺 - 合作将围绕生物制造开展多维度协同，包括人才培养、投资尽调支持、业务研发项目推介，并将在微生物蛋白等饲用蛋白的研发及产业化领域深化合作 [3] - 公司承诺在2026至2028年间，累计投入不低于3000万元用于开发蛋白饲料资源 [5] - 公司承诺2026年度白酒糟生物发酵饲料销售量不低于28万吨，并确保到2028年蛋白含量不低于26%的酱香型饲料产品占同类产品比例不低于10% [5] 合作赋能与战略意义 - 资本层面：优化公司财务结构，提供持续资金支持，助力产能扩建与技术升级 [3] - 技术层面：依托国投创新平台与科研资源，推动研发能力提升及工艺优化，提升产品核心竞争力 [3] - 产业层面：链接上下游优质资源，拓宽市场渠道，明确公司战略方向，为聚焦生物发酵饲料主营业务及实现业务转型提供保障 [3] - 增资将加速既有产能提质增效与新产能规划建设，助力技术优势转化为市场优势和产业优势 [6] - 借力基金与地方产投优势，能加速在长三角乃至全国主要农业区的市场拓展与产业协同 [6] 子公司定位与产业布局 - 获得注资的三家子公司是公司向高科技生物制造转型的核心引擎，构成了以白酒糟、酵肽等为原料生产生物发酵饲料的产业化矩阵 [4] - 其中，宿迁基地被规划为公司未来的绿色生物科技产业旗舰 [4]

核心交易 - 路德科技与国投聚力签署战略合作协议 国投聚力旗下基金聚力杭实将对路德科技旗下三家核心生物发酵饲料子公司进行战略性增资 总投资额达1.17亿元[1] - 具体投资分配为 对亳州路德投资3500万元 对宿迁路德投资4500万元 对永乐路德投资3700万元[1] 投资方背景与战略意图 - 投资方聚力杭实基金由三方资本组成 第一大股东国投聚力是国投集团旗下专注于战略性新兴产业投资的核心平台 国投集团资产规模超8000亿元 并被国务院国资委明确为培育发展生物制造产业的牵头单位 计划在“十五五”末将生物产业产值提升至600亿元[2] - 基金另外两大股东为杭州汇实投资与萧山经开区产业基金 分别代表杭州市实业投资集团与萧山经济技术开发区 杭实集团总资产超930亿元 正服务杭州市“生物医药”等产业生态圈建设 萧山经开区产业基金致力于推动区域生命健康产业集群升级[2] - 此次投资是国投集团落实生物制造产业部署 通过资本赋能产业创新的关键一步 旨在构建贯通国家战略 地方产业与市场前沿的资源网络[2] - 此次投资是构建生物制造产业生态的关键落子 国投聚力此前已投资慕恩生物 弈柯莱等上游企业 此次投资路德科技切入下游关键环节 形成投资生态链闭环[5] 被投公司业务与技术 - 获得注资的三家子公司是路德科技从环境治理向高科技生物制造战略转型的核心引擎与产能基石 构成了公司以白酒糟 酵肽等食品工业副产物为原料生产生物发酵饲料的产业化矩阵[3] - 宿迁基地被规划为公司未来的绿色生物科技产业旗舰[3] - 公司通过自主研发的微生物发酵与过程调控技术 将非粮生物质转化为粗蛋白含量高 富含益生菌的功能性饲料产品 该技术路径能减少环境污染并为养殖业提供替代传统豆粕 玉米的优质蛋白来源[3] 公司研发与产品承诺 - 作为战略合作内容 路德科技承诺在2026至2028年间 累计投入不低于3000万元用于开发蛋白饲料资源 开展高蛋白产品相关研发 推广及并购[4] - 公司承诺将逐步提升白酒糟蛋白饲料的蛋白含量与高蛋白产品销量 确保到2028年 蛋白含量不低于26%的酱香型饲料产品占同类产品比例不低于10%[4] 合作意义与未来展望 - 此次投资标志着国有资本深度布局非粮生物制造这一战略性新兴产业 为推动农业绿色转型与保障国家粮食安全注入动能 为路德科技聚焦生物制造主业提供资本背书[1] - 投资将直接加速路德科技既有产能的提质增效与新产能的规划建设 助力其技术优势大规模转化为市场优势和产业优势[4] - 对于路德科技 引入该基金意味着获得跨越式发展跳板 可依托国投系资源融入国家生物制造产业大局 并借力杭实系与地方产投基金加速在长三角及全国的市场拓展与产业协同[5][6] - 未来双方将以此次资本合作为起点 共同探索在更广泛的非粮生物质资源利用 功能性生物制品开发等领域的深度创新 推动养殖业节粮降本与减排增效[6]

文章核心观点 - 路德科技与国投聚力签署战略合作协议 双方将在战略规划、资本运作、业务协同等方面开展深度合作 旨在为公司带来多维度赋能并保障其长远发展 [1] 合作方背景与协议原则 - 合作方国投聚力是专业的投资管理机构 拥有广泛的产业资源和资本运作经验 [1] - 双方基于“资源共享、优势互补、互利共赢”的原则签署《战略合作协议》 [1] 合作带来的具体赋能 - **资本层面**：合作可优化公司财务结构 提供持续资金支持 助力产能扩建与技术升级 [1] - **技术层面**：依托国投创新平台与科研资源 推动公司研发能力提升及工艺优化 提升产品核心竞争力 [1] - **产业层面**：合作能链接上下游优质资源 拓宽市场渠道 [1] 对公司战略与业务的影响 - 合作明确了公司的战略方向与研发、产品发展目标 [1] - 为公司聚焦生物发酵饲料主营业务、实现业务转型提供坚实保障 [1] - 符合公司长远发展规划及全体股东利益 [1]

公司与国投聚力的战略合作 - 路德科技拟与国投聚力投资管理有限公司签署《战略合作协议》 [1] - 合作期限自协议生效之日起至2028年12月31日止 [1] 公司战略调整 - 路德科技将聚焦生物发酵饲料主营业务 [1] - 公司将降低环保固废板块投入 [1] 合作内容 - 合作内容包括路德科技战略方向调整、资本运作及深度业务合作 [1] - 国投聚力有权建议季光明提名一名国投聚力认可人员作为路德科技董事 [1]

公司证券简称变更 - 公司证券简称拟由“路德环境”变更为“路德科技” [2] - 公司全称和证券代码保持不变 [2] - 变更主要基于公司战略聚焦与品牌升级的需要 [2] 战略与业务重塑 - 公司长期致力于高含水废弃物资源化利用领域的技术研发与产业化应用 [2] - 公司坚定聚焦生物制造主业，以生物发酵饲料为核心，大力发展功能性生物饲料原料业务 [2] - 凭借在生物发酵技术方面的积累与创新，该业务板块销售规模迅速扩大，收入占比显著提升，已成为公司核心业绩来源 [2] - 无机固废处理业务受宏观环境影响，占比相应下降，公司主营业务结构实现战略性重塑 [2] 品牌定位与市场认知 - 新简称“路德科技”更加契合公司以生物发酵饲料为核心的产品定位，突显生物技术在公司主业中的关键作用 [3] - 新简称有助于强化市场对公司“生物科技”属性的认知，提升品牌辨识度与专业形象 [3] - “路德科技”与公司全称“路德生物环保科技股份有限公司”一脉相承，更好地体现公司集生物技术创新与生态环境保护于一体的现代生物科技企业定位 [3] - 变更有利于增强品牌一致性，进一步支持公司在资本市场中的长期发展战略 [3]

公司证券简称变更 - 公司拟将证券简称由“路德环境”变更为“路德科技” [1] - 公司全称“路德生物环保技术股份有限公司”和证券代码688156SH保持不变 [1] 变更原因与战略定位 - 新简称“路德科技”更契合公司以生物发酵饲料为核心的产品定位 [1] - 变更旨在突显生物技术在公司主业中的关键作用 [1] - 新简称有助于强化市场对公司“生物科技”属性的认知 [1] - 变更有利于提升品牌辨识度与专业形象 [1] 品牌与战略影响 - “路德科技”与公司全称一脉相承 更好地体现公司集生物技术创新与生态环境保护于一体的定位 [1] - 简称变更有利于增强品牌一致性 [1] - 此项变更将进一步支持公司在资本市场中的长期发展战略 [1]

公司证券简称变更 - 公司拟将证券简称由“路德环境”变更为“路德科技”，公司全称和证券代码保持不变 [1] - 新简称“路德科技”旨在更契合公司以生物发酵饲料为核心的产品定位，突显生物技术在公司主业中的关键作用 [1] - 变更有助于强化市场对公司“生物科技”属性的认知，提升品牌辨识度与专业形象 [1] 公司战略定位 - “路德科技”与公司全称“路德生物环保科技股份有限公司”一脉相承，更好地体现公司集生物技术创新与生态环境保护于一体的现代生物科技企业定位 [1] - 新简称不仅涵盖公司现有主营业务与产品体系，更有利于增强品牌一致性 [1] - 此次变更是为了进一步支持公司在资本市场中的长期发展战略 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营收23.87亿元 净利润2.26亿元 [1] - 养殖业务营收19.25亿元 占总营收比例超80% [1] - 生猪销售收入18.95亿元 同比增长11.65% [1] - 生猪养殖毛利率达19.84% [1] 业务运营 - 上半年销售生猪106.21万头 [1] - 推行轻资产运营战略 覆盖徐闻/高州/贺州/东莞200公里辐射范围 [1] - 发展三种合作模式：公司+农户代养/轻资产母猪场合作/标准化示范家庭农场 [1] - 代养合作规模持续扩大 签约养户数量稳步增长 [1] - 优秀养户批次存活率高达98% [1] 研发创新 - 研发投入2393.65万元 [1] - 取得实用新型专利30项 软著21项 发明专利3项 [1] - 与广东省农科院合作开发生物发酵技术 [1] - 将菠萝加工废料转化为饲料原料 实现废弃资源100%利用 [1] 资质认证 - 贺州项目入选"粤港澳大湾区菜篮子生产基地" [2] - 获得广东省/深圳市/珠海市菜篮子基地认证及首批供深企业资质 [2] - 四大项目均获评国家级"无非洲猪瘟小区" [2] - 参编"圳品"标准体系 牵头制定首批团体标准 参与8类产品标准制定 [2]

公司业绩 - 2024年公司营收2.78亿元，同比下降20.92%，归母净利润亏损5655.15万元，为上市4年多以来首次年度亏损 [1][2] - 亏损原因包括畜牧行业整体调整、新产能投建导致期间费用大幅上升，以及回款问题拖累业绩 [2] - 2024年计提资产减值损失3483.69万元，其中应收账款坏账准备计提2726.09万元，截至2025年一季度末应收账款仍高达2.11亿元 [2] 业务结构 - 2024年生物发酵饲料业务收入2.17亿元，占总营收78.11%，较2022年提升31.80个百分点，无机固废处理业务收入4119.20万元，占比14.84%，较2022年下降38.34个百分点 [5] - 生物发酵饲料产能从2023年1座工厂扩张至2024年5座工厂，年产能达47万吨，规划产能合计70万吨，酒糟处理量184万吨/年，目标提升至100万吨/年 [6] 经营展望 - 2025年预计营收和净利润将稳定增长，低成本原料酒糟投入使用、牛肉价格回暖带动肉牛养殖复苏、产品毛利率提升以及与大客户合作深化构成业绩改善基础 [2] - 公司将通过诉讼等手段加快回款，响应政府支持中小企业回款政策 [2] 战略转型 - 公司更名"路德生物环保科技股份有限公司"，业务重心转向生物环保领域 [5] - 合成生物业务被定位为第三增长曲线，聚焦酿造副产物深度开发，拓展至食品原料、生物基材料、化妆品原料等场景，采取"投资+孵化"谨慎策略 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑下游景气度、客户拓展及产能爬坡等因素，将2025 - 2026年归母净利润从1.37/2.23亿元下调至0.17/0.35亿元，预计2027年归母净利润为0.74亿元 酒糟饲料可部分替代豆粕、玉米，对保障粮食安全具有重要战略意义，公司作为行业龙头，产能逐步扩大，提升远期盈利空间，维持“买入”评级 [6][7] 公司经营业绩 - 2024年公司营收2.78亿元（同比 - 20.92%），归母净利润 - 0.57亿元（ - 309.69%）；2025Q1公司营收0.63亿元（ - 7.18%），归母净利润0.01亿元（ - 77.89%） [7] 业务结构与毛利率 - 2024年生物发酵饲料收入占比提至78%，主动缩减环保工程类业务 2024年公司销售毛利率21.93%（ - 14.32pct），期间费用率37.52%（ + 17.87pct），随着产能爬坡和收入规模提升，预计费用率具备较大下行空间 [7] 分业务情况 - 酒糟饲料：营收2.17亿元（ + 10.19%），收入占比78.11%（ + 22.06pct），毛利率22.04%（ - 7.76pct），受国内大宗饲料原料价格下跌和上期存量原料成本影响 [7] - 河湖淤泥：营收0.10亿元（ - 88.41%），毛利率 - 8.55%（ - 49.67pct），公司清收账款，放弃承接回款预期长的新项目，新增订单减少 [7] - 工程泥浆：营收0.31亿元（ - 43.66%），毛利率 - 0.98%（ - 44.21pct），受建筑工程开工减少影响，泥浆处理量大幅减少 [7] - 环保技术装备及其他：营收0.02亿元，毛利率 - 15.31% [7] 酒糟饲料业务表现 - 2024年白酒糟生物发酵饲料产量11.56万吨（ + 14.02%），销量11.26万吨（ + 20.75%），销售均价1926元/吨（ - 8.74%），直销比例30.33%（ + 3.06pct） [7] - 2024年底部分产能逐步爬坡，截至2024年底，已公告规划产能70万吨/年，已投运产能47万吨/年，在建产能14万吨 [7] - 2025Q1白酒糟生物发酵饲料业务营收4,661.47万元（ - 7.38%），销量2.75万吨（ + 12.16%），单价1695元/吨，同比 - 17.48%，环比 + 10.69% [7] 现金流与欠款清收 - 2024年公司经营性现金流净额0.53亿元（ + 379.41%），因酒糟饲料业务收入占比提升，账期缩短 [7] - 2024年公司计提信用减值损失0.28亿元，同增715万元 公司积极清收历史欠款，2024年2年以上账龄清欠金额4953万元，减少计提信用减值损失2822万元 [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|278|424|588|812| |归母净利润（百万元）| - 57|17|35|74| |毛利率(%)|21.93|31.42|30.55|31.67| |归母净利率(%)| - 20.37|4.09|6.00|9.18| |收入增长率(%)| - 20.92|52.61|38.76|38.08| |归母净利润增长率(%)| - 309.69|130.62|103.71|111.17| [8]