股价表现与交易数据 - 9月22日盘中下跌2.04%至69.21元/股 成交额5107.10万元 换手率0.30% 总市值188.79亿元 [1] - 主力资金净流出443.66万元 其中特大单卖出141.09万元占比2.76% 大单买入329.98万元占比6.46%同时卖出632.55万元占比12.39% [1] - 年内股价累计上涨12.35% 但近期表现疲软 近5日/20日/60日分别下跌1.73%/5.71%/12.83% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入29.41亿元 同比增长19.58% [2] - 同期归母净利润3.73亿元 同比增长16.70% [2] - 辣卤零食贡献主营业务收入44.91% 烘焙薯类占15.61% 果干果冻占14.56% 深海零食占12.33% 蛋类零食占10.52% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数较上期增长21.92%至1.09万户 人均流通股减少17.65%至22561股 [2] - 香港中央结算有限公司增持107.93万股至905.28万股 稳居第三大流通股东 [3] - 富国消费主题混合A新进持股230.15万股 富国价值创造混合A新进持股204.51万股 兴全商业模式混合(LOF)A新进持股173.50万股 [3] - 工银圆兴混合减持10万股至200万股 嘉实农业产业股票A和交银阿尔法核心混合A退出十大股东 [3] 公司基本概况 - A股上市以来累计派现13.18亿元 近三年累计分红达9.23亿元 [3] - 公司成立于2005年8月 2017年2月在深交所上市 主营休闲食品研发生产销售及农产品精深加工 [1] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-零食 概念板块涵盖休闲食品/高派息/融资融券/电子商务等 [1]

公司股价表现 - 9月18日盘中下跌2.01%至70.23元/股 成交额1.07亿元 换手率0.62% 总市值191.57亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨14.01% 但近60日下跌11.39% 近20日下跌2.90% [1] - 主力资金净流出564.96万元 特大单买卖占比分别为3.66%和3.71% 大单买卖占比分别为10.61%和15.85% [1] 资金与股东结构 - 股东户数1.09万户 较上期增长21.92% 人均流通股22,561股 较上期减少17.65% [2] - 香港中央结算有限公司持股905.28万股 较上期增加107.93万股 位列第三大流通股东 [3] - 富国消费主题混合A 富国价值创造混合A 兴全商业模式混合(LOF)A新进十大流通股东 持股量分别为230.15万股 204.51万股和173.50万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入29.41亿元 同比增长19.58% [2] - 归母净利润3.73亿元 同比增长16.70% [2] - A股上市后累计派现13.18亿元 近三年累计派现9.23亿元 [3] 业务与行业特征 - 主营业务收入构成：辣卤零食44.91% 烘焙薯类15.61% 果干果冻14.56% 深海零食12.33% 蛋类零食10.52% [1] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-零食 概念板块包括休闲食品 高派息 融资融券等 [1] - 公司成立于2005年8月4日 2017年2月8日上市 总部位于湖南省长沙市 [1]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中股价上涨2%至71.84元/股 总市值达195.96亿元 成交额1.60亿元 换手率0.91% [1] - 主力资金净流入74.48万元 特大单买入占比3.83%卖出占比4.20% 大单买入占比18.72%卖出占比17.89% [1] - 年内股价累计上涨16.62% 近5日下跌0.64% 近20日上涨0.86% 近60日下跌10.33% [1] - 年内1次登上龙虎榜 最近登榜日期为4月8日 [1] 股东结构与持股变化 - 股东户数1.09万户 较上期增长21.92% 人均流通股22,561股 较上期减少17.65% [2] - 香港中央结算持股905.28万股 较上期增加107.93万股 位列第三大流通股东 [3] - 富国消费主题混合A新进持股230.15万股 富国价值创造混合A新进持股204.51万股 [3] - 工银圆兴混合持股200万股 较上期减少10万股 兴全商业模式混合新进持股173.50万股 [3] - 嘉实农业产业股票A与交银阿尔法核心混合A退出十大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入29.41亿元 同比增长19.58% [2] - 归母净利润3.73亿元 同比增长16.70% [2] 业务构成与公司概况 - 辣卤零食占比44.91% 烘焙薯类占比15.61% 果干果冻占比14.56% [1] - 深海零食占比12.33% 蛋类零食占比10.52% 其他业务占比2.06% [1] - 公司成立于2005年8月4日 2017年2月8日上市 主营休闲食品研发生产销售及农产品精深加工 [1] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-零食 概念板块包括休闲食品、高派息、中盘等 [1] 分红与派现记录 - A股上市后累计派现13.18亿元 近三年累计派现9.23亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 9月11日盘中下跌2.02%至69.28元/股 成交额5846.92万元 换手率0.34% 总市值188.98亿元 [1] - 主力资金净流出898.50万元 其中特大单卖出105.64万元占比1.81% 大单买入673.58万元占比11.52%同时卖出1466.43万元占比25.08% [1] - 年内股价涨幅12.47% 近5日/20日/60日分别下跌5.59%/3.29%/11.51% 年内累计1次登上龙虎榜 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数1.09万户 较上期增长21.92% 人均流通股22561股减少17.65% [2] - 香港中央结算有限公司持股905.28万股(第三大股东) 较上期增持107.93万股 [3] - 富国消费主题混合A(新进)持股230.15万股 富国价值创造混合A(新进)持股204.51万股 兴全商业模式混合(LO进)持股173.50万股 [3] - 工银圆兴混合持股200万股(第八大股东) 较上期减持10万股 嘉实农业产业股票A与交银阿尔法核心混合A退出十大股东 [3] 财务业绩与分红记录 - 2025年上半年营业收入29.41亿元 同比增长19.58% 归母净利润3.73亿元 同比增长16.70% [2] - A股上市后累计派现13.18亿元 近三年累计分红9.23亿元 [3] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：辣卤零食44.91% 烘焙薯类15.61% 果干果冻14.56% 深海零食12.33% 蛋类零食10.52% 其他2.06% [1] - 属于申万行业分类"食品饮料-休闲食品-零食" 概念板块涵盖高送转/中盘/高派息/融资融券/送转填权等 [1] - 公司成立于2005年8月 2017年2月上市 主营休闲食品科研生产销售及农产品精深加工 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收29.41亿元，同比增长19.58%，归母净利润3.73亿元，同比增长16.7% [1] - 营收和利润增速为近三年最低水平，2023年及2024年中期营收增速分别为56.54%和29.84%，归母净利润增速分别为90.69%和30% [1] - 净利率由2024年同期的13.03%微降至12.57% [5] 产品结构分析 - 辣卤零食品类营收13.2亿元（占比45%），同比增长47.05%，其中休闲魔芋制品收入7.9亿元，同比大增155.1% [1] - 休闲豆制品实现双位数增长12.71%，肉禽制品及其他辣卤零食均出现双位数下滑 [1] - 果干果冻收入4.28亿元，深海零食收入3.63亿元，蛋类零食营收3.09亿元，均保持增长 [3] - 烘焙薯类营收4.59亿元，同比下降18.42% [3] 渠道表现 - 经销及新兴渠道收入23.03亿元（占比78.32%），同比增长30%，成为核心支撑 [4] - 电商渠道收入5.74亿元（占比19.54%），同比微降1% [4] - 直营KA商超渠道收入0.63亿元（占比2.14%），同比大幅下滑42% [4] 海外拓展 - 海外市场收入9634.92万元，较上年同期的14.17万元实现大幅增长 [4] - 公司计划投资3000万美元在泰国新建魔芋生产基地，推出Mowon品牌本地化产品 [4] 成本与盈利 - 营业成本同比上涨24.67%至20.68亿元，主要因魔芋精粉采购均价同比上涨超30% [5] - 毛利率同比下降2.87个百分点至29.66%，连续第五年中期下滑，较2020年同期的41.78%累计下降超12个百分点 [5] - 销售费用同比下降4.74%，管理费用下降5.94%，部分对冲成本压力 [5] 市场反应 - 业绩披露后首日股价高开低走，最终报收72.33元，下跌2.2%，总市值197亿元 [6]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收29.41亿元，同比增长19.58%，归母净利润3.73亿元，同比增长16.7%，但增速为近三年中报最低（2023年营收增速56.54%、2024年29.84%，归母净利润增速2023年90.69%、2024年30%）[1] - 营业成本同比上涨24.67%至20.68亿元，主要因魔芋精粉采购均价同比上涨超30%，导致毛利率同比下降2.87个百分点至29.66%，连续5年中期下滑（2020年中期毛利率41.78%）[3][5] - 销售费用同比下降4.74%，管理费用下降5.94%，净利率微降0.46个百分点至12.57%[5] 品类结构 - 辣卤零食贡献营收13.2亿元（占比45%），同比增长47.05%，其中休闲魔芋制品收入7.9亿元（同比+155.1%），但休闲豆制品仅增12.71%，肉禽制品及其他辣卤零食双位数下滑[1] - 果干果冻收入4.28亿元，深海零食3.63亿元，蛋类零食3.09亿元，均实现增长；烘焙薯类营收4.59亿元（同比-18.42%）[2] - 魔芋品类接近卫龙一半体量，麻酱素毛肚为现象级单品[1] 渠道分布 - 经销及新兴渠道收入23.03亿元（同比+30%），占比78.32%；电商渠道收入5.74亿元（同比-1%），占比19.54%；直营KA商超收入0.63亿元（同比-42%），占比2.14%[2] - 海外市场收入9634.92万元（上年同期仅14.17万元），计划2025年投资3000万美元建泰国魔芋生产基地，推出Mowon品牌深耕东南亚并拓展日韩、欧美市场[2] 市场反应 - 业绩披露后首个交易日股价高开后震荡下行，收跌2.2%至72.33元，总市值197亿元[5]

业绩表现 - 2025年上半年营收29.41亿元 同比增长19.58% 净利润3.73亿元 同比增长16.7% 增速较2024年同期30%左右显著放缓 [3] - 毛利率持续下滑 从2020年43.83%降至2024年30.69% 2025年上半年进一步降至29.66% [6] - 2022年净利润大幅增长100.01% 2023年净利润增长67.76% 2024年增幅收窄至26.53% [3] 渠道结构变化 - 经销及其他新渠道成为核心支柱 2025年上半年营收23.03亿元 同比增长30.1% 营收占比提升至78.32% [4] - 量贩零食渠道收入占比显著提升 第一大客户收入占比从2023年12.38%增至2024年23.69% [5] - 成功拓展山姆会员店渠道 "蛋皇"鹌鹑蛋产品实现入驻 [5] 行业竞争格局 - 量贩零食与会员店业态快速崛起 传统商超渠道表现疲软 [2] - 高景气渠道具备强议价能力 零食企业需接受更低供货价和更长账期 [6] - 同业加剧竞争导致渠道红利被均摊 行业整体内卷红利减弱 [2][4] 战略应对措施 - 积极拓展优质会员店渠道寻求新增长点 [2] - 部分企业尝试自建渠道 如三只松鼠开设社区零食店及生活馆 [7] - 自建渠道需采用重资产运营模式 需通过加盟或特许经营撬动市场 [8]

投资评级与目标价 - 报告维持盐津铺子"买入"评级，目标价88.50元人民币[1] - 目标价对应25年30倍PE，较前次目标价99.84元（32倍PE）下调11.4%[4] 业绩表现 - 25H1收入/归母/扣非净利29.4/3.7/3.3亿，同比+19.6%/+16.7%/+22.5%[1] - 25Q2收入/扣非净利14.0/1.8亿，同比+13.5%/+31.8%，扣非净利率同比+1.8pct至12.7%[1][3] - 25Q2毛销差同比提升1.7pct，主要因低效渠道收缩及费用优化[3] 产品与渠道分析 - 产品端：25H1辣卤零食/蛋类营收同比+47.1%/+29.6%，蛋皇获"全国鹌鹑蛋零食销量第一"[2] - 渠道端：25H1经销及新渠道收入23.0亿（+30.1%），电商主动调整致收入下滑1.0%[2] - 区域端：华东/华北东北收入同比+76.1%/+68.5%，华中增速放缓至+7.9%[2] 财务预测与估值 - 下调25-27年EPS预测至2.95/3.54/4.17元（较前次-5%/-9%/-10%）[4] - 预计25年营收62.59亿（+18.0%），归母净利8.04亿（+25.6%），ROE达37.9%[10] - 当前股价73.96元对应25年PE 25.1倍，低于可比公司30倍均值[12] 增长驱动因素 - 魔芋品类产能释放及蛋皇/大魔王产品线放量将贡献增量[1] - 会员制商超/零食量贩/定量流通渠道保持快增，替代传统商超下滑影响[1][2] - 品类品牌战略提升产品溢价能力，渠道结构优化持续改善盈利质量[3]

核心财务表现 - 2025年上半年营收同比增长19.58%至29.41亿元 净利润同比增长16.70%至3.73亿元 扣非净利润同比增长22.50%至3.34亿元 [1] - 第二季度营收同比增长13.54%至14.03亿元 净利润同比增长21.75%至1.95亿元 扣非净利润同比增长31.78%至1.78亿元 [1] - 第一季度营收同比增长25.69% 净利润同比增长11.64% 扣非净利润同比增长13.41% [1] - 经营活动现金流量净额同比下降53.71%至2.83亿元 主要因购买商品及接受劳务支付现金增加 [1] 合同负债与预收款 - 截至2025年上半年末合同负债达1.14亿元 较上年末增长27.95% 同比增幅达147.36% [1] - 合同负债变动主要系预收货款增加所致 [1] 研发与品牌战略 - 研发投入同比下降11.21% 公司称已完成核心品类研发 将聚焦新品研发与机制优化 [2] - 聚焦六大核心品类：辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果、蒟蒻果冻布丁 [2] - 拥有主品牌"盐津铺子"及子品牌矩阵包括"大魔王""蛋皇""31°鲜""憨豆爸爸""蒟蒻满分" [2] - 战略子品牌"大魔王"2025年1-6月持续深化品牌建设 精准触达年轻消费群体 [2] - 盐津铺子及"蛋皇"品牌获颁"全国鹌鹑蛋零食销量第一"（按出货量计） [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入29.4亿元 同比增长19.6% [1] - 归母净利润达3.73亿元 同比增长16.7% [1] 产品线营收分析 - 辣卤零食营收13.2亿元 同比增长47.05% 成为最大增长动力 [1] - 烘焙薯类营收4.59亿元 同比下降18.42% 唯一出现负增长品类 [1] - 果干果冻营收4.28亿元 同比增长9.01% [1] - 深海零食营收3.63亿元 同比增长11.93% [1] - 蛋类零食营收3.09亿元 同比增长29.57% [1] 业务战略 - 公司完成从区域市场向全国市场扩展 形成休闲咸味零食和休闲烘焙点心两条增长曲线 [1] - 启动供应链转型升级 推动智能制造和数字化改革以提升产品竞争力 [1] - 加强核心品类研发创新 魔芋产品在东南亚市场表现突出 全球化战略初见成效 [1] 行业定位 - 专注休闲零食行业 聚焦辣卤零食 烘焙薯类 深海零食 蛋类零食 果干坚果及蒟蒻果冻布丁六大核心品类 [1]