核心观点 - 奇瑞集团在2025年车市竞争激烈的背景下，凭借“燃油车+出口”的稳固基本盘与“新能源+智能化”的协同发展战略，实现了销量结构剧变与业绩的“反直觉”增长，为行业提供了一个平衡盈利与增长、实现价值重估的样本 [1][10] 燃油车与出口基本盘 - 2025年11月，奇瑞集团总销量突破27.3万辆，其中新能源车销量达11.7万辆，位居行业前三，同比暴增50.1%，实现“四连涨” [1] - 2024年，公司成为全球前二十大车企中唯一在新能源、燃油车、国内、海外四个维度均实现销量超25%增长的公司 [1] - 公司通过深耕燃油车技术与前瞻性布局全球市场，构建了稳固的“燃油车+出口”双支柱体系，为新能源转型提供了充沛的自由现金流和战略回旋空间 [1][3] - 截至2025年，公司在全球已建立超十个生产基地，海外员工过万，海外销售网点从2022年的905个激增至2025年一季度的近3000个 [2] - 2021-2024年，公司海外销量从27万辆跃升至114万辆，年均复合增长率达62% [2] - 公司乘用车海外收入占比从2022年的35%提升至2024年的40%，并在2025年一季度继续保持 [2] - 公司成为首个出口突破500万辆的中国自主品牌车企，并连续22年稳居中国自主品牌乘用车出口第一 [2] - 在燃油车市场，公司通过技术迭代实现“二次增长”，其发布的鲲鹏天擎发动机热效率达48%，刷新全球纪录，将主要用于HEV、PHEV和REEV平台 [3] - 2025年，公司新能源车型在出口结构中占比已提升至三成以上，但成熟且高毛利的燃油车业务仍扮演关键“现金牛”角色 [3] 新能源转型与智能化布局 - 根据预测，全球燃油车销量将从2025年的5500万辆下滑至2030年的4780万辆，而纯电及混动车型销量将从2025年的2080万辆上升至2030年的4230万辆 [4] - 2023年，公司完成重要战略转向，通过推出iCAR、智界品牌，打造星纪元序列，并设立风云、山海序列，构建覆盖全细分市场的“混动+纯电”产品体系 [5] - 在需求端，公司强调“用户共创”，例如风云A9L全球共创计划累计吸引超500万用户参与，捷途旅行者C-DM汇聚超10万用户、150余位专家及5000多位工程师参与共创 [5] - 在智能化端，公司依托“数据、模型、硬件”三大智能技术底座，加速AI大模型与高阶辅助驾驶的规模化量产 [6] - 2025年3月，公司发布猎鹰智驾系统，计划年底前实现全品牌全系覆盖，核心在于推动燃油车与新能源车“油电同智” [6] - 公司自研“灵犀智舱”通过模块化架构实现跨车型高效适配并支持用户定制 [6] - 2022-2024年，公司新能源汽车营业收入从122.53亿元提升至589.31亿元，在总营收中占比从14.9%提升至23.9% [6] - 截至2025年上半年，新能源汽车营收占比继续上升至28.1% [6] - 2025年1-11月，公司累计销售汽车256.15万辆，其中新能源汽车81.47万辆，同比增长69.4%，新能源汽车销量占比达31.81% [6] 具身智能业务拓展 - 基于汽车智能化技术积淀，公司切入具身智能领域，旗下奇瑞墨甲机器人公司的产品“墨茵”成为全球首个软硬件均获欧盟全域认证的人形机器人，并完成全球批量交付，落地海外超30国市场 [7] - 墨甲智创机器人以“实用技术+真实场景+人类助手”为核心战略，布局十大应用场景 [7] - 截至12月9日，公司新交付120台机器狗Argos，2025年累计交付量已突破1000台，标志着规模化应用进入新阶段 [7] - 根据规划，预计到2030年，公司将实现机器人、机器狗全球销量分别超4万台和9万台 [7] 多品牌协同与矩阵效应 - 公司构建了覆盖全市场的品牌矩阵：主品牌“奇瑞”聚焦大众主流市场；“捷途”深耕旅行+越野领域；“星途”主攻中高端市场（已并入奇瑞品牌）；纯电品牌“iCAR”切入年轻消费群体的硬派越野市场；与华为合作的“智界”满足前沿智能化需求 [8] - 2025年11月，奇瑞品牌月销16.55万辆领跑，捷途、星途、智界及iCAR品牌月销分别为5.51万辆、1.20万辆、1.18万辆和1.14万辆 [9] - 2025年7月，公司将“风云”序列升级为独立品牌以加速电动化转型，风云A9L月销迅速破万，风云T9稳居月销5000辆以上 [9] - 得益于此，奇瑞品牌的新能源渗透率从2025年初的约25%攀升至10月份的30%以上 [9] 财务结构与价值重估 - 公司以“燃油+出口”的高质量现金流反哺“新能源+智能化”的战略投入，再以新技术的规模化落地重塑品牌价值，打破了行业转型期盈利与增长互斥的悖论 [10] - 随着风云、智界等新能源品牌崛起及智驾技术全系渗透，公司营收结构正从依赖单一燃油车业务向油电协同、国内外并行的多元化营收平滑过渡 [10] - 收入结构的均衡化推动公司估值从传统的周期性制造逻辑向科技成长逻辑切换，稳定现金流的燃油车与出海业务获得确定性估值，高增速的新能源与智能化业务获得成长溢价 [10]

公司战略与愿景 - 公司致力于从传统车企转型为全球化高科技生态集团 [9] - 公司全球化战略强调可持续性，注重以用户可承受的价格、可信赖的质量建立中国汽车“安全、可靠、高端”的新形象 [8] - 公司目标是成为用户喜爱和信赖的全球化高科技生态集团 [4] 公司运营与市场表现 - 公司于9月25日在港交所主板挂牌上市 [6] - 截至9月底，公司全球累计用户已超过1772万，其中海外用户超543万 [6] - 公司产品远销120多个国家和地区，在全球拥有16个KD工厂 [32] 技术创新体系与研发网络 - 公司已构建涵盖8大研发中心的全球协同创新网络，汇聚超过三万名研发人员，携手28位首席科学家 [32] - 公司计划在未来几年陆续建立26个海外研发中心以提升本地市场竞争力 [32] - 奇瑞全球技术创新中心正式成立，包括中国研发本部和7大海外研究院 [34] - 公司通过开阳实验室战略联盟等机制，联合100余所顶尖高校开展4000+星火课题，打造产学研创新体系 [11][34] 核心技术成果发布 - 瑶光技术战略涵盖火星架构、鲲鹏动力、灵犀智舱、猎鹰智驾、银河生态五大领域 [13] - 公司正式发布飞鱼底盘EMB、方舟两栖系统、鲲鹏天擎48%热效率发动机等十余项全球领先技术 [14] 动力系统与电动化 - 鲲鹏天擎48%热效率发动机通过多项黑科技实现，市场主流发动机热效率一般在38%到45% [16] - 轴向磁通矢量双电机让磁通路径更短，电机体积更小，功率更高 [20] - 第七代混动箱DHT280拥有全球混动行业最高转速24000rpm [20] - 犀牛电池能量密度可达到310wh/kg，最大支持6C快充，固态电池技术计划2027年首批装车验证 [22] 智能化与网联化 - 灵犀智舱智能AI语音带有多模态感知，越用越聪明 [24] - 猎鹰智驾拥有星海大数据平台（2000万Clips）和天穹智算中心（联合算力16000PFlops） [28] - 公司L4先行体验版已在上海开展主驾无人测试，累计测试里程突破16万公里，正在开发第一代Robocar [28] 其他创新技术 - 飞鱼底盘EMB制动技术实现毫秒级响应，制动距离低至32.41米 [18] - 方舟两栖技术使纵横G700水上航速达7km/h，并成功横渡长江 [28] - 伯牙之音音响系统功率达到3千瓦，集成多项行业第一的音频技术 [26] - 墨茵机器人是全球第一个完成软硬件欧盟认证的人形机器人 [30] - 凌霄飞行平台涵盖400-2400kg超过5款机型，其312样机已首飞成功 [30]