行业投资评级 - 人工智能行业投资评级为优于大市（维持）[2] 核心观点 - 海外大模型呈现差异化发展，企业调用考虑性价比，OpenAI在技术路径上相对领先，谷歌在端到端原生多模态领先，Anthropic强调实用性和编程场景领先[4] - 兴趣推荐成为AI赋能最明显的场景，主要应用包括广告和游戏行业，通过多模态提升内容理解，进而提升用户点击率、观看广告时长，拉动广告价格和广告位增长[4] - 模型能力不断增强，开始与应用在场景上竞争，通过五个典型案例探讨不同场景下模型与应用企业的竞合关系[4] - 投资建议推荐腾讯控股、快手、阿里巴巴和美图公司[4] 海外大模型差异化发展 - 根据OpenRouter数据，谷歌与Anthropic模型份额合计占据半壁以上江山，谷歌份额31.6%，Anthropic份额25.4%，OpenAI份额18.1%[8][9] - OpenAI技术路径领先，聚焦强化推理与专业领域能力，但端到端多模态生成能力较谷歌偏弱[13] - 谷歌端到端原生多模态领先，尤其在视频生成方向业内领先[13] - Anthropic强调实用性、编程场景领先，高准确度带来高市场占有率[13] - 模型调用价格方面，谷歌与Anthropic相比OpenAI有明显优势，例如Gemini 2.0 Flash输入价格0.10美元/百万tokens，输出价格0.40美元/百万tokens，而GPT-4.1输入价格2.00美元/百万tokens，输出价格8.00美元/百万tokens[10] 国内大模型近期进展 - 国内模型方向各家尚未拉开明显技术差距，需要观察在特定场景的差异化能力[4] - DeepSeek技术研究领先，采用混合注意力机制、动态路由MoE等架构创新，在代码生成、数学计算等专业领域表现出色，主打开源[16] - 阿里自研能力与综合能力强，模型参数与种类丰富，Qwen3.0在多模态和对话交互方面表现突出[16] - 其他厂商如字节豆包大模型各模态表现较均衡，百度文心大模型在中文场景深度优化，腾讯混元大语言模型基于DeepSeek改造[16] 兴趣推荐场景之广告 - AI对广告推荐作用主要体现在通过多模态提升对内容理解，进而提升用户点击率、观看广告时长，拉动广告价格和广告位增长[4] - 搜索和社交媒体推荐存在生产力代差，AI对后者赋能显著，抖音、快手、拼多多、小红书、腾讯视频号等偏推荐场景相比偏搜索场景赋能潜力更大[23] - META通过AI技术赋能广告量价齐升连续七个季度，AI带动广告曝光量增长，通过精准推荐、提升AI内容分发占比、数据标签体系完善提升Reels用户时长增长，AI带动广告单价增长，通过Advantage+工具带动广告主投放环节20% ROI提升[29] - 谷歌AI带动广告转化率改善，广告收入稳健增长，新功能推出后通常能带来20%左右效率改善，25Q2启用AI Max的广告客户通常能获得14%额外转化量，使用智能竞价探索的广告系列平均转化量增长19%[35][37] - Reddit广告收入大幅增加，25Q2推出AI广告工具Reddit Community Intelligence，包含Reddit Insights和Conversation Summary Add-ons，点击率比标准图片广告高出10%以上[40][42] - 腾讯广告25H1连续两个季度实现20%同比高增长，主要来自广告价格CPM提升，AI部署带来更高点击率，微信小店和小游戏带来更完善闭环交易活动[46] - 快手广告收入增长主要驱动是CPM提升，AI赋能广告在营销素材增强、营销投放Agent和营销推荐等环节，25Q1 AIGC营销素材带来日均消耗约3000万人民币，25Q2可灵收入2.5亿元[49] 兴趣推荐场景之游戏 - 游戏是兴趣推荐重要场景，海外AIGC游戏平台Roblox通过AI升级推荐算法，让更多新游戏获得曝光，25Q1平台Top100游戏中有24款是过去一年内推出的，与24Q1相比TOP15游戏推出更多内容更新[4][53] - 由于更多新游戏获得曝光和竞争推荐，平台11-50名的游戏流水同比增长超过1倍，占总流水增量的40%[4][53] - Roblox不断推出多款AI游戏创作工具以降低创作门槛，包括编程助手、各种游戏素材生成工具等，25Q1推出Roblox文本生成功能，开源3D模型Cube 3D，生成超过100万个3D模型[54][55] 模型能力增强与应用边界的争夺 - 情景一：大模型直击原有产品痛点，新增AI原生竞争对手，例如LivePerson面临AI引入新竞争者、客户流失严重，净收入留存率从2024年第二季度83%下降到2025年第二季度78%[64][65] - 情景二：大模型加速原有产品功能开发，同时创新AI原生产品，例如美图公司在原有主力产品中推出更多AI功能，驱动付费率提升，订阅渗透率从23Q1末2.9%提升至25Q2末5.5%[73] - 情景三：AI产品与传统业务收入存在此消彼长相互替代关系，例如C3.AI传统订阅收入增长承压，2025财年传统订阅收入3.276亿美元，同比+18%，但AgenticAI业务年化ARR约6000万美元、生成式AI收入同比增长超100%[78] - 情景四：AI或颠覆原有需求流量入口，市场担忧部分公司会被AI颠覆，包括搜索、广告、人力资源、旅游服务、IT软件等领域公司[79][81] - 情景五：AI在编程、客服等场景降本显著，企业人均产出持续提升，例如Shopify、Applovin、Twilio等公司在员工人数减少的同时，人均产出大幅增加[83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 计算机行业处于变革期，国产替代、自主可控诉求增强，特朗普关税政策对基本面影响小，国产替代/自主可控板块有望受益，下游应用落地有投资机会，看好本轮AI落地行情 [1][59] - 传媒行业建议跟踪关注AI应用落地情况，看好2025AI应用落地 [2][64] - 电子行业英伟达发布新产品，AI智能眼镜新机二季度有望陆续发布，销量有望持续突破 [3][70] - 通信行业最新关税政策有助于光模块等板块估值修复，建议关注错杀超跌板块，AI发展带动算力需求增长，相关产业链有望受益 [4][74] 根据相关目录分别进行总结 1. AI应用月度数据跟踪 1.1 全球市场AI应用情况 - 2025年3月全球AI APP月活量排名前三为ChatGPT、DeepSeek、豆包，月活量Top20中有9款来自国内开发者 [10] - 2025年3月全球AI APP月活量增速最快的应用为Polish、Chatbot AI、PixVerse，分别增长9860.36%、1610.01%、617.62% [12] - 2025年3月全球AI APP下载量排名前三为deepseek、ChatGPT、豆包，Remini下载量排名较高 [14] - 2025年3月全球AI APP收入排名前三为ChatGPT、FaceApp、Facetune [16] 1.2 国内市场AI应用情况 - 2025年3月国内APP月活量排名前三为deepseek、豆包、美图秀秀，月活量Top20的AI APP多来自互联网大厂或AI创业公司 [18] - 2025年3月国内下载量最高的应用为deepseek、豆包、腾讯元宝，下载量超过千万次的APP共有4个 [22] 1.3 出海市场AI应用情况 - 2025年3月出海类AI APP月活量排名前三为Talkie、VivaCut、Filmora [23] - 2025年3月出海类AI APP下载量排名前三为PixVerse、Filmora、Cici AI [25] - 截至4月15日01：00，近一个月“ai应用”搜索结果TOP3 APP排名中，DeepSeek、MJ中文极速版、夸克、豆包、Kimi排名整体较靠前 [26] - 截至4月15日01：00，新进AI应用55个，无应用排名进入过TOP10；排名上升AI应用263个，其中排名进入过TOP10的应用17个，多为工具类及摄像与录影类应用 [32] 2. 相关公司公告及行业新闻 2.1 海外大模型及AI应用进展 - 谷歌推出推理模型Gemini 2.5 Pro，已向Gemini Advanced订阅用户开放，将登陆谷歌模型商店Vertex AI并公开定价 [34][35] - OpenAI在GPT - 4o模型中集成原生图像生成功能 [36] - Meta发布AI新模型系列Llama 4，Llama 4 Behemoth是其迄今为止最强大的模型 [37] - OpenAI发布ChatGPT新功能，支持参考过去所有对话内容，首批向ChatGPT Plus和Pro用户推出 [38] 2.2 国内AI行业动态及重点公司新闻 2.2.1 国内二级市场行情回顾 - 2025年3月16日至4月15日，计算机行业指数下跌17.0%，AI 50指数下跌16.2%，计算机板块涨幅前五为国能日新等，跌幅前五为汇金科技等 [39] - 2025年3月16日至4月15日，传媒行业指数下跌11.45%，传媒板块涨幅前五为果麦文化等，跌幅前五为ST中青宝等 [41] 2.2.2 国内AI相关公司新闻与公告 - 腾讯混元开源5个3D生成模型，包括Turbo系列、多视图版本、轻量级mini系列 [45] - 可灵接入DeepSeek - R1助力AI视频创作 [46] - 腾讯混元推出自研深度思考模型混元T1正式版，推理能力强 [47] - DeepSeek - V3模型更新，推理、前端开发、中文写作、中文搜索能力全面进阶 [48] - 百度推出免费的Genspark超级智能体，能自主思考、规划并调用工具 [49][50] - 豆包AI生图功能升级，多项能力提升 [51] - 李飞飞团队报告显示AI在基准测试中表现提升，商业应用加速 [52] - 天津中小学将全面推行AI教育，2025秋季学期正式实施 [53] - 三星陪伴机器人Ballie将搭载Gemini，今夏面市 [54] - 字节开源新生图模型UNO，统一生图任务处理，多主体融合效果SOTA [55] - 字节跳动豆包团队发布新推理模型Seed - Thinking - v1.5技术报告，表现惊艳 [56] - 多家公司发布公告，包括汤姆猫AI机器人相关进展、巨人网络员工持股计划展期等 [57] 3. 投资建议 计算机行业 - 国产替代/自主可控板块有望受益，下游应用落地有投资机会，看好硬件环节/C端产品化落地快的公司，以及AI与办公、炒股软件结合，B端推荐金融/医疗/教育/先进制造业 [59][62] - 投资遵循产业趋势和技术政策催化驱动，行情进入第二阶段，下半年走向第三阶段，看好本轮AI落地行情，建议关注科大讯飞等 [63] 传媒互联网 - 继续跟踪关注AI应用落地情况，看好2025AI应用落地，建议关注“Chat”类产品及相关标的，关注AI生成视频进展 [2][64] 海外 - 关税贸易摩擦至暗时刻已过，回调后海外中国资产选择逻辑为跟随政策边际变化和跌出深度价值的赛道或个股 [65][66] 传媒 - 关注因关税错杀标的，看好2025游戏、院线板块基本面表现，关注文化传媒赛道机会 [68] - 关注并购重组主线，分众传媒收购新潮传媒公告落地 [69] 电子 - 英伟达发布新产品，AI智能眼镜新机二季度有望陆续发布，销量有望持续突破 [3][70] 通信行业 - 最新关税政策有助于光模块等板块估值修复，关注错杀超跌板块，如服务器、IDC、液冷板块、运营商 [4][74] - 北美科技巨头加速布局芯片自研，云厂商资本开支持续增长，带动算力服务器需求旺盛，建议关注英伟达服务器代工厂商工业富联 [74][75] - 国内IDC产业链迎来发展期，相关供应商有望受益 [77] - 液冷是下一代服务器主流散热技术，市场空间广阔，国内厂商成长空间大 [81] - 三大运营商全面加码算力投资，有望带来业绩增长和估值提升，大型公有云厂商将增收增利 [82]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕腾讯控股2024年第四季度及全年业绩、AI进展和机器人投资展开，指出其业绩增长良好，AI技术有突破且应用拓展，还涉足智能机器人领域 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告日期为2025年3月25日，研究对象为腾讯控股（700.HK），行业为TMT，股价513港元，市值4.718万亿港元，总股本91.97亿，52周高/低为547港元/294港元，每股净资产107.99港元 [1][2] 业绩情况 - 2024Q4公司收入1724亿元人民币，同比增长11%，环比增长3%；全年总收入6603亿元，同比增长8% [3] - 2024Q4归母净利润513亿元人民币，同比增长90%；全年1941亿元，同比增长68% [3] - 2024Q4 Non - GAAP归母净利润553亿元人民币，同比增长30%；全年2227亿元，同比增长41% [3] - 2024年资本支出768亿元，同比增长221%，2025年将小幅增长且更注重高效产出 [3] AI进展 - 腾讯自研深度思考模型混元T1正式版上线，采用Hybrid - Mamba - Transformer架构，首字响应速度达秒级，长文本推理能力行业领先，在权威测试中得分87.2分，已开放API，接入多个场景，将拓展跨模态场景并共建生态，2024年AI研发投入706.9亿元，2025年开支预计加码 [4] - 微信正在内测将腾讯元宝深度整合至聊天界面，目前仅对部分用户开放，功能远超传统助手，3月日活激增超20倍，若全面开放可能重构行业格局 [5] 机器人投资 - 2025年3月24日腾讯领投智能机器人公司智元机器人，认缴出资额166万元，持股比例2%，公司定位为合作伙伴，通过技术支持生态建设 [6]