行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 2025年下半年传媒行业继续看好游戏等基本面驱动板块 关注底部在新政策驱动下困境反转的影视剧板块 同时弹性方向看好AI应用及IP方向[1] - AI应用聚焦能实现数据兑现公司 重点关注AI陪伴、AI教育及AI玩具方向[1] - IP变现聚焦有IP优势及全产业链潜力的公司 传统文化IP价值挖掘是重点方向[1] 行情概览 - 本周（9月22日至9月26日）中信一级传媒板块上涨0.16%[1][11] - 涨跌幅前三的板块分别是电子（3.67%）、有色金属（3.24%）、电力设备新能源（3.21%）[11] - 涨跌幅后三的板块分别是轻工制造（-2.80%）、商贸零售（-3.92%）、消费者服务（-6.71%）[11] - 传媒板块本周涨幅前五：号百控股（18.6%）、东方明珠（15.6%）、世纪华通（14.4%）、大晟文化（10.5%）、欢瑞世纪（10.1%）[14] - 传媒板块本周跌幅前五：紫天科技（-14.0%）、幸福蓝海（-18.5%）、中国电影（-20.3%）、金逸影视（-23.9%）、吉视传媒（-25.7%）[14] 重点事件回顾 - 9月游戏版号发放 共156款游戏获批 其中国产145款、进口11款[2][18] - 国产游戏中包括米哈游《崩坏：因缘精灵》、腾讯萨罗斯网络《归环》、网易《星绘友晴天》、三七互娱《无尽黑夜》等[2][18] - DeepSeek最新模型DeepSeek-V3.1-Terminus发布 在"人类最后的考试"中成绩从15.9分飙升至21.7分 提升幅度36.48% 跃居全球排行榜第三位[3][18] - 腾讯推出混元3D Studio 实现3D设计全流程覆盖 大幅缩短3D资产生产周期[4][18] 子板块数据跟踪 - 游戏：近期热门重点游戏包括《命运：群星》《卡拉彼丘》《黑色四叶草 魔法帝之道》等[19] - 院线：内地电影市场周总票房（9月22日至9月26日）约2.25亿元（不含服务费） 票房排名前三电影为《731》（1.66亿元）、《捕风追影》（0.19亿元）、《浪浪山小妖怪》（621万元）[20][22] - 影视视频：剧集《赴山海》全网热度82.7排名第一 综艺《披荆斩棘2025》全网热度69.7排名第一[22][23][24] 板块观点与关注标的 - 游戏：重点关注ST华通、巨人网络、吉比特、恺英网络、神州泰岳、完美世界、心动公司等[1][15] - 影视：芒果超媒、华策影视、欢瑞世纪等[1][15] - IP：创源股份、上海电影、华立科技、姚记科技等[1][15] - AI：豆神教育、盛天网络、荣信文化、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技、世纪天鸿、佳发教育等[1][15] - 教育：学大教育、粉笔、天立国际控股等[1][15] - 港股：关注阿里巴巴、腾讯控股、泡泡玛特、快手、网龙 产业爆发在即的阜博集团[1][15] 估值数据 - 腾讯控股总市值53953亿元 2025年预测净利润2174.5亿元[17] - 网易总市值6673亿元 2025年预测净利润355.4亿元[17] - 泡泡玛特总市值3266亿元 2025年预测净利润103.3亿元[17]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对特定公司和细分领域提供了详细分析和前景评估[1][8][42] 核心观点 - iPhone 17 Air因e-SIM设计无法进入中国市场 预计将显著影响其全球销售表现 立讯精密虽获得更多组装份额但受限于中国市场缺席和关税压力 实际贡献可能低于预期 而富士康凭借多元产能和高端机型主导地位保持稳健[1][3][5] - NVIDIA与英特尔合作引发对联发科合作关系的质疑 但联发科回应称与NVIDIA的合作按计划进行 双方在产品和技术上互补性高 合作范围不限于单一产品[8][9][38] - AI发展正在重塑半导体产业格局 推动从设计、制造到封装和基板等整个供应链的技术和价值变革 其中ASIC阵营成长幅度将超越GPU 台积电在AI芯片制造中保持主导地位 预计未来5-10年80-90%的AI芯片将在台积电设计定案[13][14][45] - 智能眼镜市场面临硬件性能和软件生态的挑战 字节跳动已完成两代AI眼镜原型但等待苹果2026年推出产品后再决定进入时机 以借助苹果带动市场需求和供应链成熟[17][19][50] iPhone 17系列市场影响 - iPhone 17 Air采用e-SIM-only设计 不符合中国监管要求 在中国尚未有明确上市时间 这将削弱其整体销售能量和市场成长性[1][3][28] - 立讯精密在iPhone 17 Air初期出货比重较以往增加 象征其制程与良率获得苹果信任 但由于中国市场缺席和输美关税影响 难以转化为明确优势[2][5][6] - 立讯由中国出货至美国的iPhone 17 Air将被课征总计高达30%的关税 远高于由印度出口进入美国的10% 成本劣势明显 实际利润恐遭压缩[4][5][32] - 富士康凭借多元产能布局 在中国具备大量生产能力 并在印度建立稳定生产基地 有效分散关税风险 同时仍在Pro及Pro Max等高端机型维持主要代工地位 整体营收贡献度高于立讯[5][33][34] NVIDIA与英特尔合作影响 - NVIDIA宣布投资英特尔并在数据中心及PC应用进行技术合作 引发外界对联发科与NVIDIA合作关系的质疑[8][35][36] - 联发科总经理表示 联发科与NVIDIA的产品和技术互补性高 合作没有局限在任何单一产品 包括终端运算的ARM Compute产品、车用芯片以及ASIC服务 开发进度按计划进行[9][38][39] - NVIDIA与英特尔的合作模式在PC芯片上与NVIDIA与联发科的合作模式几乎相同 但联发科强调NVIDIA和英特尔的合作对双方关系不会有影响[8][9][36] - 若英特尔借助NVIDIA在GPU方面的实力和品牌光环重新找回竞争力 可能对非英特尔平台的PC芯片供应商如超微、高通和联发科造成负面冲击[10][40][41] AI重塑半导体产业格局 - AI芯片正在推动半导体供应链上下游的技术和价值革命 过去芯片设计、先进制程、先进封装等独立发展的环节开始交错形成完整发展蓝图[13][42][43] - ASIC阵营的成长幅度将明显超越GPU体系 尽管NVIDIA维持领先地位 但Google、Meta、百度等云端服务供应商强势加入战局 NVIDIA的市占率与利润空间将逐年下降[13][44] - 台积电在AI芯片制造中保持主导地位 预计未来5-10年80-90%的AI芯片将在台积电设计定案 三星和英特尔可能拿到一些订单但占比较小[14][45][46] - 封装和IC载板环节的技术与价值明显提升 在芯片整体产值所占比重增加 日月光投控、艾克尔等OSAT供应链以及揖斐电、新光电气工业、欣兴等IC载板制造商受益并重新拥有更大议价空间[14][15][46] 智能眼镜市场发展 - 智能眼镜市场需求明确但受限于硬件性能与软件生态 各品牌铺货成果不如预期 字节跳动已完成两代AI眼镜原型但选择等待时机而非急于推出商用产品[17][18][49] - 字节跳动从早期开始投入智能穿戴装置 但曾在VR赛道上亏损 每售出一台Pico VR装置亏损约人民币1500元 用户黏着度低 每日使用时长仅2-3小时[17][49][50] - 字节跳动高层订下目标先完成三代Demo原型暂不上市 等待苹果2026年推出智能眼镜后再决定进入时机 以借助苹果带动市场需求、应用开发和供应链成熟[18][19][50] - 智能眼镜缺乏杀手级应用 光波导技术存在单绿光波导仅显示单色信息和全彩波导耗电量大、显示亮度不足等问题 特别是室外强光环境下色彩亮度偏低影响使用体验[20][21][52] 科技产品更新与AI应用 - Chrome进行最大更新 集成Gemini AI助手到浏览器右上角 支持跨标签页对话和内容总结 地址栏升级为"Omnibox全能框" 可根据页面内容智能推荐问题[22][53][54] - Notion 3.0引入Agent功能 可自主执行所有Notion操作长达20分钟 能跨工具完成复杂任务如整合客户反馈、更新知识库、生成入职计划等[22][56][57] - 腾讯发布混元3D Studio 利用AI技术整合3D资产生产全流程 将生产周期从天级缩短到分钟级 提供概念设计、几何建模、贴图、绑骨蒙皮、动画等全方位3D创作管线[23][57][58] - 阿里云开源通义万相动作生成模型Wan2.2-Animate 支持驱动人物、动漫形象和动物照片 可用于短视频创作 在主观评测中超越Runway Act-two等闭源模型[23][58][59]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3][4] 核心观点 - 腾讯通过智能化与全球化双引擎驱动增长 加速AI技术落地应用并拓展国际业务 [1][4] 智能化进展 - 腾讯元宝DAU位列国内AI原生应用前三 已集成至微信、腾讯会议、腾讯文档等核心产品 [1] - ima知识库文件数量突破1亿 QQ浏览器AI月活数较2024年4月增长17.8倍 [1] - AI赋能广告业务提升点击率与转化率 游戏领域通过虚拟队友和NPC增强用户体验 [1] - 腾讯混元一年内发布30多个模型 推出低成本开源小模型实现手机电脑端流畅运行 [3] - 混元3D模型开源社区下载量超260万 新发布3.0版本建模精度提升3倍 [3] 智能体解决方案 - 发布腾讯云智能体战略全景图 开放开发平台、应用场景及基础设施 [2] - 智能体开发平台ADP 3.0新增近600个功能 预置超12个主流模型 [2] - 强化RAG能力实现精准文档识别 新增Agent节点支持流程自主运行 [2] - 插件生态扩容至140个MCP插件 覆盖科研、生产、供应链等全产业链场景 [2] SaaS+AI应用成效 - 腾讯超40%新增代码由AI生成 35%任务由AI评审 程序员月交付量提升34% [3] - 腾讯会议AI功能用户量同比增长超150% 腾讯乐享AI问答准确率达92% [3] - 腾讯电子签AI审核使合同合规风险降低80% 简单合同审核最快仅需1分钟 [3] 全球化战略 - 腾讯云国际业务收入持续高双位数增长 全球客户数量同比翻倍 [4] - 服务90%以上互联网企业及95%头部游戏公司出海需求 [4] - 升级国际化战略三大举措：基础设施提速、技术升级、本地服务团队建设 [4]