行业复苏态势 - 2025年1月至8月挖掘机销量154,181台同比增长17.2% 其中国内销量80,628台同比增长21.5% 出口73,553台同比增长12.8% [2] - 同期平地机销量5,650台同比增长5.25% 其中国内销量1,023台同比增长33.6% 出口4,627台同比增长0.54% [2] - 头部企业徐工机械 三一重工 中联重科中报营收与利润总额实现双增长 [2] 行业复苏驱动因素 - 钢材价格显著回落使企业利润空间增厚 高附加值产品如电动工程机械 智能化设备销量增长推动盈利改善 [3] - 政策红利推动基建项目启动 为期10年的设备更新周期已至 2025年及后续几年将迎大规模设备更新潮 [3] - 国际国内基建投资回暖传导至需求端 市政更新 交通补短板等项目集中开工拉动土方机械销量 [2] 新应用场景拓展 - 工程机械在新能源 矿业 工业 农业制造等领域持续渗透 形成传统场景稳盘 新兴场景增量格局 [4] - 城市更新项目带动6吨级至15吨级挖掘机 小型装载机需求增长 [4] - 风电新增装机容量快速增长带动大型起重机 特种挖掘机等定制化设备需求爆发 [4] 企业具体进展 - 铁建重工出口欧洲最大直径12.49米盾构机 二季度新签合同及中标金额45.89亿元同比增长12.42% [1][4] - 三一重工在甘肃崇信风电项目采用自研自产自建模式 并发布全球首款65吨级储能正面吊与50吨纯电储能正面吊 [5] - 恒立液压在美欧日设研发中心 墨西哥工厂2025年上半年投产 紧凑液压阀等新产品销售额接近2024年全年水平 [6] 海外市场策略 - 东南亚 中东 非洲等新兴市场成为出口增长主力 欧洲北美市场通过产品升级实现结构性增长 [6] - 企业通过海外研发中心 生产基地 服务网点实现本土化运营 降低政策风险并提升市场响应速度 [6] - 柳工在印度 巴西 阿根廷 印尼设4家海外制造基地 通过近400家经销商构建国际服务体系 [7]

公司股权变动 - 核芯听涛与澄联双盈拟协议收购夏继发、夏泽民持有的长龄液压43,211,714股股份，占总股本的29.99% [1] - 核芯破浪发出部分要约收购17,290,448股（占比12.00%），要约价36.24元/股，资金总额不超过6.266亿元 [1] - 交易完成后收购方合计持股60,502,162股（41.99%），实控人变更为胡康桥，公司股票将于2025年7月11日复牌 [1] 公司业务概况 - 长龄液压成立于2006年，2021年上市（代码605389），主营液压元件、精密铸件、回转减速器件，核心产品包括液压中央回转接头、履带张紧装置等 [2] - 产品配套工程机械、能源开采、光伏跟踪等行业，客户涵盖三一、徐工、卡特彼勒等国内外龙头企业，液压中央回转接头和履带张紧装置市占率国内领先 [2] - 公司为国家级专精特新"小巨人"企业，拥有百余项专利，获卡特彼勒SQEP认证铂金奖 [2] 行业动态 - 工程机械行业复苏迹象显现，2月开工率改善，内销连续下滑13个月但出口大涨超70% [3][6] - 行业政策方面，工程机械自2024年12月1日起切换至"国四"标准，新能源化趋势受关注 [3][6] - 卡特彼勒接近周期性转折点，评级下调至"中性"，信贷开门红强化国内需求回暖预期 [3][6] 市场数据 - 行业数据涵盖2021-2025年挖掘机、装载机销量及小松作业小时数、央视挖掘机指数，但具体数值未披露 [3][4][5][6]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 105.5 元，当前价 81.33 元，股价较当前有约 28%的空间 [1] 报告的核心观点 - 泵阀产品加速拓展非挖领域，全面放量带来新动能，2023 年液压泵阀业务营收 32.7 亿元，同比增 18.6%，占营收提升至 36.4%，2020 - 2023 年 CAGR 达 11.8% [4] - 液压行业市场规模稳步增长，高端化、电动化是发展趋势，全球流体动力市场规模从 2000 年 257 亿欧元增至 2023 年 540 亿欧元，CAGR 为 3.3%，液压市场占比超 70% [4] - 有望复制油缸成功路径，从产品出口到全面出海，全球建有 7 个液压研发中心与 11 个生产制造基地，服务 20 多个国家和地区 2000 多家客户 [4] - 预计公司 2024 - 2026 年收入分别为 99.7、114.8、135.8 亿元，同比增长 10.9%、15.2%、18.3%，归母净利润分别为 25.3、31.4、39.6 亿元，同比增长 1.3%、24.3%、26.0% [4] 根据相关目录分别进行总结 液压系统是高端装备的技术核心，电控加持实现节能增效 - 液压传动功率密度高，是重型装备不可或缺的核心系统，由动力、控制、执行、辅助元件和工作介质组成，广泛应用于多行业 [12] - 液压泵是液压系统的“心脏”，将机械能转化为高压流体能，按结构分齿轮泵、叶片泵和柱塞泵等，按输出流量分定量泵和变量泵 [15] - 液压阀是液压系统的“中枢”，用于控制和调节液压系统中的液流方向、压力和流量，技术难度较高，厂商需具备综合能力 [20] - 液压马达是液压系统的“手臂”，将液压能变成旋转运动，按结构分柱塞马达和摆线马达，按转速分高速和低速两类 [23] - 电控液压技术节能提效，传动系统加速向电动化转型，电动液压系统通过电信号驱动液压执行元件，结合传感器与闭环控制实现精确调节 [29] 液压传动市场规模稳步提升，下游需求多元中国品牌向上空间大 - 全球液压元件需求持续提升，中国产业链完善成长性十足，全球流体动力市场规模从 2000 年 257 亿欧元增长至 2023 年 540 亿欧元，CAGR 为 3.3%，液压市场占比超 70% [36] - 液压传动系统下游需求多元，产品迭代与行业共同成长，挖掘机国内高端液压件崛起，周期上行需求有望快速释放；高空作业平台传统成熟市场需求稳健，新兴国家带来长期增量空间；盾构机&海洋工程需求持续景气，产品向高端化转型 [55] 复刻液压油缸的成功路径，全球布局再造一个“恒立” - 始于液压油缸，内生外延打造全球液压领先品牌，公司液压油缸产品在国内挖掘机市场取得成功，实现高端核心零部件国产替代 [4] - 下游市场快速突破，由单一元件向系统解决方案供应商转型，公司开展不同下游行业非标液压件研发，液压泵阀业务成为重要业绩增长点 [4] - 从产品出口到全面出海，全球布局打开成长空间，公司全球建有多个研发中心和生产基地，服务众多客户，通过定增募资在墨西哥设厂 [4] 盈利预测：维持“强推”评级 - 预计公司 2024 - 2026 年收入分别为 99.7、114.8、135.8 亿元，同比增长 10.9%、15.2%、18.3%，归母净利润分别为 25.3、31.4、39.6 亿元，同比增长 1.3%、24.3%、26.0%，维持“强推”评级 [4]