报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货升水，基差走强，基本面或处于供给小幅收敛、需求向好阶段，建议轻仓震荡交易 [2] - 沪铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走强，基本面或将处于供需双增、稳步去库阶段，期权市场情绪偏空，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价19,930元/吨，环比降5元/吨，持仓量188,496手；氧化铝期货主力合约收盘价2,563元/吨，环比降2563元/吨，持仓量268,778手 [2] - 本月 - 下月合约价差沪铝为70元/吨，环比升5元/吨；氧化铝为4元/吨，环比升1元/吨 [2] - LME铝注销仓单168,700吨，环比降2000吨；LME电解铝三个月报价2,434美元/吨，环比降3.5美元/吨；LME铝库存419,575吨，环比降2000吨 [2] - 沪铝前20名净持仓8,687手，环比降2397手；沪伦比值8.19，环比升0.01；沪铝上期所仓单70,211吨，环比降2379吨；沪铝上期所库存178,597吨，环比降11871吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20,020元/吨，环比升70元/吨；氧化铝现货价2,860元/吨，环比持平 [2] - 上海物贸铝升贴水 - 10元/吨，环比降10元/吨；长江有色市场AOO铝19,920元/吨，环比升130元/吨；LME铝升贴水19,920美元/吨，环比升130美元/吨 [2] - 电解铝基差90元/吨，环比升75元/吨；氧化铝基差94元/吨，环比升96元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5,890元/吨，环比持平；氧化铝开工率83.59%，环比降3.62个百分点 [2] - 氧化铝产量747.52万吨，环比降3.23万吨；产能利用率88.28%，环比降0.25个百分点 [2] - 氧化铝需求量723.72万吨，环比升76.70万吨；供需平衡3.55万吨，环比降17.37万吨 [2] - 氧化铝出口量30万吨，环比升9万吨；进口量1.12万吨，环比降3.05万吨 [2] - WBMS铝供需平衡29.51万吨，环比升33.55万吨；电解铝社会库存61万吨，环比降1.80万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口量221,820.89吨，环比升21622.20吨；原铝出口量8,699.85吨，环比升5273.31吨 [2] - 电解铝总产能4,517.20万吨，环比持平；电解铝开工率97.50%，环比升0.13个百分点 [2] - 铝材产量598.17万吨，环比降12.49万吨；未锻轧铝及铝材出口量51万吨，环比升14万吨 [2] 下游及应用 - 铝合金产量165.50万吨，环比升10.30万吨；铝合金出口量1.82万吨，环比升0.07万吨 [2] - 汽车产量304.46万辆，环比降45.40万辆；国房景气指数93.96，环比升0.17 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率18.20%，环比降0.04个百分点；40日历史波动率14.30%，环比降0.01个百分点 [2] - 主力平值IV隐含波动率10.58%，环比降0.0036个百分点；期权购沽比0.59，环比降0.0205 [2] 行业消息 - 发改委将加力推动既定政策落地见效，包括提振消费专项行动、用好5万亿元投资资金，出台稳就业稳经济举措 [2] - 央行将防范汇率超调风险，适时降准降息，创设新货币政策工具 [2] - 我国将出台支持就业、稳定外贸、促进消费、扩大投资、营造环境等稳就业稳经济举措 [2] 氧化铝观点总结 - 几内亚雨季临近，铝土矿或集中发运，之后发运量下降，国内铝土矿港口库存及未来到港量相对充足 [2] - 氧化铝现货价格低位运行，部分企业利润倒挂，开工率回落，产量预计小幅收敛；需求方面，电解铝厂利润好，生产意愿强 [2] 沪铝观点总结 - 国际上特朗普关税政策及美国财长贸易协议消息；国内将出台稳就业稳经济举措，建立育儿补贴制度，定向增发购车指标 [2] - 电解铝供给端复产完成，产能和开工率高位，成本下移，生产意愿强；需求端下游或受益于扩内需政策，库存稳步去化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求稳定增长阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 电解铝基本面或处于供需双增局面，但需关注国际贸易问题带来的出口贸易受阻风险，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价19,645.00元/吨，环比+100.00；氧化铝期货主力合约收盘价2,828.00元/吨，环比+13.00 [2] - 本月 - 下月合约价差沪铝为50.00元/吨，环比+15.00；氧化铝为0.00元/吨，环比+2.00 [2] - 主力合约持仓量沪铝为218,124.00手，环比 - 2802.00；氧化铝为100,589.00手，环比 - 13102.00 [2] - LME铝注销仓单185,050.00吨，环比 - 4825.00；库存氧化铝合计312,102.00万吨，环比 - 12112.00 [2] - LME电解铝三个月报价2,382.00美元/吨，环比+7.00；LME铝库存436,975.00吨，环比 - 2350.00 [2] - 沪铝前20名净持仓7,707.00手，环比+407.00；沪伦比值8.25，环比+0.02 [2] - 沪铝上期所仓单95,909.00吨，环比 - 4204.00；沪铝上期所库存205,627.00吨，环比 - 9447.00 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝19,800.00元/吨，环比+120.00；上海物贸铝升贴水30.00元/吨，环比+10.00 [2] - 长江有色市场AOO铝19,620.00元/吨，环比+210.00；氧化铝现货价上海有色2,840.00元/吨，环比0.00 [2] - LME铝升贴水19,620.00美元/吨，环比+210.00；基差电解铝 - 155.00元/吨，环比 - 20.00 [2] - 基差氧化铝 - 12.00元/吨，环比+13.00 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5,890.00元/吨，环比0.00；氧化铝开工率全国当月值83.59%，环比 - 3.62 [2] - 氧化铝产量747.52万吨，环比 - 3.23；产能利用率氧化铝总计当月值88.28%，环比 - 0.25 [2] - 需求量氧化铝（电解铝部分）当月值647.02万吨，环比 - 64.53；供需平衡氧化铝当月值20.92万吨，环比 - 14.76 [2] - 出口数量氧化铝当月值21.00万吨，环比+1.00；进口数量氧化铝当月值4.17万吨，环比+0.58 [2] - WBMS铝供需平衡29.51万吨，环比+33.55；电解铝社会库存67.10万吨，环比 - 2.60 [2] 产业情况 - 原铝进口数量200,200.39吨，环比+38792.39；电解铝总产能4,517.20万吨，环比0.00 [2] - 原铝出口数量3,426.54吨，环比 - 4973.02；电解铝开工率97.50%，环比+0.13 [2] - 铝材产量598.17万吨，环比 - 12.49；出口数量未锻轧铝及铝材50.60万吨，环比+13.60 [2] 下游及应用 - 铝合金产量155.20万吨，环比+10.20；出口数量铝合金当月值1.75万吨，环比 - 0.06 [2] - 汽车产量304.46万辆，环比 - 45.40；国房景气指数93.96，环比+0.17 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝18.33%，环比+0.21；历史波动率40日沪铝14.09%，环比+0.07 [2] - 主力平值IV隐含波动率13.1%，环比+0.0026；期权购沽比0.81，环比 - 0.0232 [2] 行业消息 - 美国3月零售销售月环比增长1.4%，高于预期值1.3%，为2023年1月以来最大增幅 [2] - 美联储主席鲍威尔警示特朗普关税政策或推升通胀，当前未达终止资产负债表缩减进程时点，货币政策立场适宜，需等经济数据指引再调整 [2] - 国家统计局公布一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%；社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%等多项经济数据 [2] - 1 - 3月全国房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%；房屋施工面积等多项房地产数据有不同程度下降 [2] - 商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条具体任务举措 [2] - 美联储哈玛克表示有强劲理由维持政策稳定，若增长放缓且通胀缓解可能降息 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 原料端铝土矿报价回落，进口量及在途海漂量回升，原料供应压力释放 [2] - 氧化铝供给或因产能释放、市场担忧宏观经济放缓而小幅收敛，需求因电解铝厂运行产能及开工率上涨而稳定增长 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 国际上美联储主席鲍威尔认为政策位置良好，关税可能刺激通胀；国内一季度国民经济开局良好 [2] - 电解铝供给稳增，需求因4月旺季及国家提振内需政策而提升，铝锭社会库存稳步去化，但需关注国际贸易问题带来的出口风险 [2]