报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货升水，基差走强，基本面或处于供给小幅收敛、需求向好阶段，建议轻仓震荡交易 [2] - 沪铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走强，基本面或将处于供需双增、稳步去库阶段，期权市场情绪偏空，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价19,930元/吨，环比降5元/吨，持仓量188,496手；氧化铝期货主力合约收盘价2,563元/吨，环比降2563元/吨，持仓量268,778手 [2] - 本月 - 下月合约价差沪铝为70元/吨，环比升5元/吨；氧化铝为4元/吨，环比升1元/吨 [2] - LME铝注销仓单168,700吨，环比降2000吨；LME电解铝三个月报价2,434美元/吨，环比降3.5美元/吨；LME铝库存419,575吨，环比降2000吨 [2] - 沪铝前20名净持仓8,687手，环比降2397手；沪伦比值8.19，环比升0.01；沪铝上期所仓单70,211吨，环比降2379吨；沪铝上期所库存178,597吨，环比降11871吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20,020元/吨，环比升70元/吨；氧化铝现货价2,860元/吨，环比持平 [2] - 上海物贸铝升贴水 - 10元/吨，环比降10元/吨；长江有色市场AOO铝19,920元/吨，环比升130元/吨；LME铝升贴水19,920美元/吨，环比升130美元/吨 [2] - 电解铝基差90元/吨，环比升75元/吨；氧化铝基差94元/吨，环比升96元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5,890元/吨，环比持平；氧化铝开工率83.59%，环比降3.62个百分点 [2] - 氧化铝产量747.52万吨，环比降3.23万吨；产能利用率88.28%，环比降0.25个百分点 [2] - 氧化铝需求量723.72万吨，环比升76.70万吨；供需平衡3.55万吨，环比降17.37万吨 [2] - 氧化铝出口量30万吨，环比升9万吨；进口量1.12万吨，环比降3.05万吨 [2] - WBMS铝供需平衡29.51万吨，环比升33.55万吨；电解铝社会库存61万吨，环比降1.80万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口量221,820.89吨，环比升21622.20吨；原铝出口量8,699.85吨，环比升5273.31吨 [2] - 电解铝总产能4,517.20万吨，环比持平；电解铝开工率97.50%，环比升0.13个百分点 [2] - 铝材产量598.17万吨，环比降12.49万吨；未锻轧铝及铝材出口量51万吨，环比升14万吨 [2] 下游及应用 - 铝合金产量165.50万吨，环比升10.30万吨；铝合金出口量1.82万吨，环比升0.07万吨 [2] - 汽车产量304.46万辆，环比降45.40万辆；国房景气指数93.96，环比升0.17 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率18.20%，环比降0.04个百分点；40日历史波动率14.30%，环比降0.01个百分点 [2] - 主力平值IV隐含波动率10.58%，环比降0.0036个百分点；期权购沽比0.59，环比降0.0205 [2] 行业消息 - 发改委将加力推动既定政策落地见效，包括提振消费专项行动、用好5万亿元投资资金，出台稳就业稳经济举措 [2] - 央行将防范汇率超调风险，适时降准降息，创设新货币政策工具 [2] - 我国将出台支持就业、稳定外贸、促进消费、扩大投资、营造环境等稳就业稳经济举措 [2] 氧化铝观点总结 - 几内亚雨季临近，铝土矿或集中发运，之后发运量下降，国内铝土矿港口库存及未来到港量相对充足 [2] - 氧化铝现货价格低位运行，部分企业利润倒挂，开工率回落，产量预计小幅收敛；需求方面，电解铝厂利润好，生产意愿强 [2] 沪铝观点总结 - 国际上特朗普关税政策及美国财长贸易协议消息；国内将出台稳就业稳经济举措，建立育儿补贴制度，定向增发购车指标 [2] - 电解铝供给端复产完成，产能和开工率高位，成本下移，生产意愿强；需求端下游或受益于扩内需政策，库存稳步去化 [2]