公司概况与市场地位 - 蔓迪国际是中国领先的专业消费医药公司，专注于皮肤健康及体重管理解决方案，并在头发健康领域确立领导地位[1] - 按零售额计，公司旗舰产品蔓迪®系列米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场排名第一，2024年市场份额分别约为57%及71%[3] - 产品线下覆盖全国2000多家医疗机构及约19万家零售药店，覆盖中国超过90%的百强连锁药店，并通过美团、饿了么等平台建立O2O模式补充传统渠道[3] 产品管线与研发进展 - 在头发健康领域，公司于2024年4月在欧洲启动5%米诺地尔泡沫剂开发，预计2026年递交上市批准申请，并于2024年12月在国内获批开展针对女性雄激素性脱发的5%米诺地尔泡沫剂III期试验，预计2028年推出[3] - 公司已开发2%和5%米诺地尔搽剂并提交简略新药上市申请，同时推进靶向泌乳素受体的单克隆抗体M2506的一期临床试验[4] - 在皮肤健康及体重管理领域，管线包括全球首创外用雄激素受体抑制剂柯拉特龙乳膏（III期临床，预计2027年提交注册申请）及长效GLP-1受体激动剂司美格鲁肽注射液（III期临床，目标2026年上半年提交注册申请），后者有望成为中国首批获批用于体重管理的国产司美格鲁肽制剂[5] - 早期资产包括用于治疗白癜风的D2501和治疗肥胖的WS2505[5] 财务表现 - 收入从2022年约9.82亿元增长至2024年约14.55亿元，2025年上半年收入约7.43亿元[6] - 净利润从2022年约2.02亿元增长至2024年约3.9亿元，2025年上半年净利润约1.74亿元[7] - 毛利率持续保持高位，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为80.3%、82.0%、82.7%、81.1%[9] - 净利率2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为20.5%、27.8%、26.8%、23.4%，资产回报率同期分别为18.9%、28.3%、28.4%、25.0%[10] 行业市场概览 - 中国皮肤健康市场规模从2018年537亿元增长至2024年1425亿元，复合年增长率17.7%，预计2035年达4384亿元，2024-2035年复合年增长率10.8%[10] - 中国脱发患病人数从2018年2.71亿人增至2024年3.39亿人，复合年增长率3.8%，预计2035年达4.68亿人，其中雄激素性脱发患者从2018年2.30亿人增至2024年2.88亿人[12][13] - 米诺地尔市场规模从2018年2亿元强劲增长至2024年28亿元，复合年增长率50.9%，预计2035年达162亿元，2024-2035年复合年增长率17.2%[13] - 中国防脱发护发产品市场规模从2018年95亿元增长至2024年158亿元，复合年增长率8.9%，预计2035年达389亿元，市场高度分散，有超过400款已注册防脱发洗发水[14] - 中国肥胖症药物市场从2018年8亿元增长至2024年23亿元，复合年增长率20.7%，预计2035年达804亿元，2024-2035年复合年增长率37.9%，主要受GLP-1类疗法推动[15] 公司治理与股权结构 - 董事会由五名董事组成，包括一名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事，董事任期三年[16] - 主要股东为三生制药持股87.16%，英泰管理有限公司持股3.38%，Mandi Group Limited（员工激励平台）持股2.80%，GL Wecan IV持股4.00%，阿里健康(香港)持股2.65%[18][20] - 上市中介团队包括独家保荐人华泰金融控股（香港）有限公司，法律顾问为Cooley HK、竞天公诚律师事务所等，申报会计师为德勤·关黄陈方会计师行[20]

业绩数据 - 公司收入从2022年的9.815亿元增至2024年的14.547亿元，2022 - 2024年复合年增长率为21.7%[51] - 2022 - 2024年及截至2025年6月30日止六个月，公司毛利率分别为80.3%、82.0%、82.7%及81.1%[51] - 2022 - 2024年及截至2025年6月30日止六个月，公司净利率分别为20.5%、27.8%、26.8%及23.4%[51] - 2025年上半年公司蔓迪®产品系列销售收入为6.75416亿元，占产品销售总收入的92.4%[55] - 2025年上半年公司线上销售收入为5.41亿元，占产品销售总收入的74.0%[58] - 2025年上半年公司线下销售收入为1.90342亿元，占产品销售总收入的26.0%[58] - 2022 - 2024年及2025年上半年产品销售总收入分别为9.73911亿元、12.14862亿元、14.40582亿元及7.31342亿元[55][58] - 2022 - 2025年部分年份及期间收入分别为981,543千元、1,227,694千元、1,454,705千元、618,186千元、743,070千元[73] - 2022 - 2025年部分年份及期间销售成本分别为192,944千元、221,129千元、252,028千元、108,170千元、140,202千元[73] - 2022 - 2025年部分年份及期间毛利分别为788,599千元、1,006,565千元、1,202,677千元、510,016千元、602,868千元[73] - 2022 - 2025年部分年份及期间除税前溢利分别为225,813千元、402,392千元、437,103千元、114,339千元、198,374千元[73] - 2022 - 2025年部分年份及期间年/期内溢利分别为201,651千元、340,707千元、390,250千元、105,848千元、173,694千元[73] - 2022 - 2025年部分年份及期间EBITDA分别为243,441千元、422,825千元、457,013千元、123,374千元、210,652千元[76] - 截至2025年6月30日，公司资产总值为1410647千元，负债总额为877597千元，资产净值为533050千元[80] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司经营现金流入净额分别为189.5百万元、322.7百万元、327.3百万元、153.9百万元[86] - 2022 - 2025年上半年，公司流动比率分别为3.2、1.4、4.3、1.0[88] - 2022 - 2025年上半年，公司速动比率分别为2.8、1.2、3.7、0.8[88] - 2022 - 2025年上半年，公司资产回报率分别为18.9%、28.3%、28.4%、25.0%[88] - 2022 - 2025年上半年，公司权益回报率分别为24.6%、44.6%、41.9%、41.9%[88] - 2022 - 2024年及截至2025年6月30日止六个月，公司向股东宣派股息分别为250.0百万元、400.0百万元、零及770.0百万元[98] - 截至2025年9月30日止九个月，公司销售额较2024年同期有所增长[102] 产品数据 - 公司旗舰产品蔓迪®系列米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场排名第一，2024年市场份额约为57%及71%[38] - 2018 - 2024年蔓迪®系列米诺地尔类产品销售超5000万瓶[44] - 蔓迪®5%米诺地尔泡沫剂商业化第一年销量超250万瓶，收入超3亿元[44] - 蔓迪®防脱洗发水上市首六个月销量逾50万瓶[44] - 2022 - 2024年蔓迪®产品系列线上销售带来的收入按约40%的复合年增长率增长[46] - 2022 - 2024年蔓迪®产品系列产生的收入实现21.9%的复合年增长率[46] - 2025年抖音商城“双十一”活动，公司蔓迪®米诺地尔系列产品在“医药保健”品类按累计商品交易总额排名第一[102] 市场数据 - 中国消费医疗市场自2018年的9313亿元增长至2024年的16420亿元，预计2035年将达40569亿元，2024 - 2035年复合年增长率为8.6%[39] - 中国头发健康管理市场自2018年的198亿元扩大到2024年的527亿元，预计2035年将增长至1714亿元，2024 - 2035年复合年增长率为11.3%[39] - 2024年中国超338.9百万人受脱发问题困扰，超60%年龄在35岁以下[41] 未来展望 - 公司预计2026年通过DCP递交5%米诺地尔泡沫剂在欧洲的上市批准申请[47] - 公司预计2028年推出针对女性雄激素性脱发的5%米诺地尔泡沫剂[47] - 柯拉特龙乳膏预计2027年提交药品注册申请，司美格鲁肽注射液目标2026年上半年提交药品注册申请[50] 新产品和新技术研发 - 2001年公司推出中国首款5%米诺地尔酊剂，2024年推出第二代米诺地尔类产品蔓迪®5%米诺地尔泡沫剂[41] - 2025年10月，公司在浙江省杭州市租赁设施作为研发中心[102] - 2025年11月，公司从沈阳三生引进开发及商业化M2506用于雄激素性脱发的独家权利，M2506已进入I期临床开发阶段[102] 市场扩张和并购 - 公司产品线下销往全国2000多家医疗机构及约19万家零售药店，覆盖中国超90%的百强连锁药店[46] 其他新策略 - 公司计划扩展到更广泛的皮肤健康及消费医疗行业的其他新兴治疗领域[55] - 公司于2025年9月30日采纳股权激勵计划[117]