行业投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][27] 核心观点 - 社会服务板块估值有望持续修复 伴随国家扩大内需政策推动 [4][27] - 预制菜行业迎来国家级食品安全标准草案 明确不添加防腐剂并强制餐饮门店披露使用情况 推动行业规范化发展 [3][17] - 港股教育板块表现强势 宇华教育上涨43.14% 新高教集团上涨23.85% 中教控股上涨22.81% [2][15] - 高德地图推出"扫街榜" 基于真实用户行为动态更新餐饮酒店景区榜单 上线首日用户突破4000万 [3][18] - 哈啰出行发布Robotaxi战略及量产车型HR1 计划两年内实现规模化无人驾驶运营 [3][19] - 幸运咖门店数突破8000家 果咖系列热销带动单店月均销售额达50万元 [3][22] - 海底捞首开社区店 推出早餐及全天候服务 探索复合型社区餐饮模式 [3][21] 板块表现 - 消费者服务板块报告期内上涨0.69% 跑赢大盘0.13个百分点 [2][13] - 涨幅居前个股：宇华教育(43.14%) 新高教集团(23.85%) 中教控股(22.81%) 长白山(14.77%) 岭南控股(14.77%) [2][15] - 跌幅居前个股：东方甄选(-16.65%) 奈雪的茶(-16.33%) 西藏旅游(-11.95%) 科德教育(-11.10%) 全聚德(-9.93%) [2][15] 港股通持股变化 - 海底捞持股比例增1.49个百分点至24.48% [3][26] - 天立国际控股持股比例增0.54个百分点至59.21% [3][26] - 蜜雪集团持股比例增2.53个百分点至14.36% [3][26] - 古茗持股比例增1.95个百分点至15.70% [3][26] - 茶百道持股比例减0.76个百分点至27.43% [3][26] 重点公司盈利预测 - 亚朵：2025年预测EPS 12.16元 对应PE 23.17倍 [5] - 携程集团-S：2025年预测EPS 26.55元 对应PE 19.84倍 [5] - 小菜园：2025年预测EPS 0.65元 对应PE 16.25倍 [5] - BOSS直聘：2025年预测EPS 7.37元 对应PE 23.65倍 [5] - 中国东方教育：2025年预测EPS 0.39元 对应PE 17.28倍 [5] 投资建议标的 - 短期配置推荐：亚朵 携程集团-S 小菜园 BOSS直聘 古茗 蜜雪集团 卓越教育集团 中国东方教育 豆神教育 长白山 [4][27] - 中线优选标的：中国中免 美团-W 蜜雪集团 古茗 亚朵 华住集团-S 卓越教育集团 学大教育 天立国际控股 中国东方教育 携程集团-S 海底捞 同程旅行 北京人力 BOSS直聘 科锐国际 锦江酒店 同庆楼 行动教育 宋城演艺 百胜中国 九毛九 海南机场 君亭酒店 峨眉山A 天目湖 三特索道 黄山旅游 广州酒家 首旅酒店 东方甄选 曹操出行 [4][27]

扩张速度与规模 - 截至2025年7月全国签约门店总数突破7000家 较2024年底约4000家净增约3000家 [1] - 2025年第二季度新签门店同比增长164% 7月新开门店达1291家 环比增长超330% [1] - 2025年7月加盟咨询量环比增长超300% 一线城市咨询量显著增加 [2] 市场战略调整 - 2025年从下沉市场转向一二线城市扩张 重点聚焦长三角和珠三角地区商业街 [2] - 针对北京上海广州深圳重庆天津推出单店总减免3.4万元加盟扶持政策 [1] - 海外扩张计划稳步推进 马来西亚市场采用本地化策略如果咖系列 [3] 商业模式与供应链 - 采用5.9元美式低价策略 依托蜜雪冰城供应链实现规模集采优势 [1][4] - 与蜜雪冰城共用巴西哥伦比亚直采咖啡豆渠道 采购具规模优势 [4] - 自建咖啡烘焙工厂 实现原料直供减少中间环节成本 [7] 加盟体系特点 - 单店加盟模式要求全资运营 总部不参与流水抽成 [6] - 当前加盟总投入约12.7万元起步 含加盟费1万元/年及设备费6.6万元起 [6] - 动态调整加盟政策 8月31日前推出减免1.7万元加盟费优惠 [6] 运营数据与盈利模型 - 上海高校门店日均营业额3000元 年租金12万元 毛利达65% [2] - 建议人力成本控制在月营业额10%-20% 回本周期约两年 [7] - 官方称毛利约55% 但加盟商反映实际每单利润仅2.5-2.8元 [9] 加盟商经营挑战 - 部分门店冬季日营业额仅1200元 夏季约2000元 低于官方预估 [8] - 外卖订单净利润低 每单物料成本5.91元仅收7元 [9] - 区域保护政策不足 出现1公里内同品牌竞争分流客源 [10] 市场竞争态势 - 品牌吸引力较瑞幸库迪存在劣势 消费者仍倾向选择知名品牌 [7] - 马来西亚市场主要竞争对手为奶茶类饮品而非咖啡品牌 [3] - 咖啡受众基数小于茶饮 品牌认知显著影响购买决策 [10]