报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 均胜电子2025年一季报业绩符合预期，营收145.76亿元同比+9.78%，归母净利润3.40亿元同比+11.08% [1] - 公司降本增效成效显著，2024年主营业务毛利率同比提升1.8pcts至16.3%，全球四大业务区域全面盈利 [2] - 公司全面布局人形机器人“第二增长曲线”，有望构建产业生态并打造完整产业链 [3] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为609.99、657.93、705.87亿元，归母净利润分别为15.91、19.02、23.07亿元 [4] 财务数据总结 盈利预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为557.28、558.64、609.99、657.93、705.87亿元，收入同比分别为11.92%、0.24%、9.19%、7.86%、7.29% [6] - 归母净利润分别为10.83、9.60、15.91、19.02、23.07亿元，同比分别为174.79%、 - 11.33%、65.63%、19.55%、21.29% [6] - ROE分别为7.98%、7.08%、10.59%、11.48%、12.37%，每股收益分别为0.77、0.68、1.13、1.35、1.64元 [6] - 市盈率分别为21.41、24.14、14.58、12.19、10.05倍 [6] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为263.62、300.89、316.51、324.94、331.54亿元，非流动资产分别为305.24、340.77、360.94、362.60、360.00亿元 [11][12] - 流动负债分别为226.31、257.40、282.19、289.73、285.50亿元，非流动负债分别为151.30、185.81、178.96、162.47、146.07亿元 [11][12] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为557.28、558.64、609.99、657.93、705.87亿元，营业成本分别为473.19、467.99、508.41、547.64、587.20亿元 [11][12] - 营业利润分别为17.71、20.04、26.86、32.10、38.24亿元，利润总额分别为17.62、19.96、27.43、32.23、38.45亿元 [11][12] - 净利润分别为12.40、13.26、19.20、22.56、26.91亿元，归属母公司净利润分别为10.83、9.60、15.91、19.02、23.07亿元 [11][12] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为39.29、46.02、47.57、64.23、74.21亿元，投资活动现金流分别为 - 28.28、 - 19.88、 - 36.86、 - 22.50、 - 22.61亿元 [12] - 筹资活动现金流分别为 - 7.26、 - 8.72、 - 4.04、 - 42.08、 - 52.90亿元，现金净增加额分别为4.08、17.26、6.67、 - 0.35、 - 1.31亿元 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027年营业收入同比分别为11.92%、0.24%、9.19%、7.86%、7.29%，营业利润同比分别为507.41%、13.18%、34.00%、19.53%、19.12% [12] - 获利能力方面，毛利率分别为15.09%、16.22%、16.65%、16.76%、16.81%，净利率分别为1.94%、1.72%、2.61%、2.89%、3.27% [12] - 偿债能力方面，资产负债率分别为66.38%、69.07%、68.07%、65.77%、62.41%，净负债比率分别为52.35%、54.12%、52.75%、47.39%、39.91% [12] - 营运能力方面，总资产周转率分别为1.00、0.92、0.92、0.96、1.02，应收账款周转率分别为7.00、6.57、6.78、7.04、7.27 [12] 每股指标 - 2023 - 2027年每股收益分别为0.77、0.68、1.13、1.35、1.64元，每股经营现金流分别为2.79、3.27、3.38、4.56、5.27元 [12] - 每股净资产分别为9.64、9.62、10.66、11.76、13.23元 [12] 估值比率 - 2023 - 2027年P/E分别为21.41、24.14、14.58、12.19、10.05倍，P/B分别为1.71、1.71、1.54、1.40、1.24倍 [12] - EV/EBITDA分别为9.70、7.64、7.37、6.33、5.59倍 [12]

公司业务与战略 - 公司以"聚力全球智赢未来"为主题展示近百个前沿技术与产品 覆盖智能座舱 组合辅助驾驶 智能网联 新能源管理 智能内/外饰 汽车安全及机器人关键零部件领域 [1] - 2024年公司营收突破558亿元 海外业务占比超过60% 新获超过800亿元订单 [1] - 产品服务全球100多个汽车品牌 以"全球整合力 本土生命力"支撑全球化布局 [1] - 在机器人领域定位为"汽车+机器人Tier1" 打造第二增长曲线 重点突破机器人"大脑"(智能交互决策系统)和"小脑"(智能运动控制系统)等软硬件核心技术 [4][8] 智能座舱解决方案 - 推出全新沉浸式智能座舱解决方案JoySpace+ 融合视觉 声觉 触觉 语音等全场景多模态交互 [1][2] - 应用全球首创多功能飞控旋钮 自定义按键技术 配备可折叠方向盘 电动预警安全带 光场屏技术 智能氛围灯 智能出风口及UWB数字钥匙 [2] - "水晶自定义按键"将功能定义权交给用户 减少按钮数量并支持行车"盲操"提升驾驶安全性 [3] - 推出基于高通座舱平台的nGene系列智能座舱域控制器 融合端侧AI大模型实现舱行泊一体化解决方案 [10] 机器人关键零部件 - 推出机器人动力电池管理系统 具备过充 过放 过热 防水多重保护 适配-20℃至60℃宽温环境并支持快充 [7] - 发布机器人传感器套件 包括六维力传感器 电子皮肤 双目深度相机 全固态激光雷达 嗅觉传感器 惯性测量单元 [7] - 开发轻量化机甲采用多层复合喷涂工艺 特殊设计减少机器人运动能量消耗 [7] - 新一代无线充电系统可同时应用于汽车和机器人 充电效率超90% 与电缆充电效率相当 [7] 汽车电子与安全技术 - 推出汽车"超级大脑"nCCU-中央计算单元和"超级小脑"nZone-区域控制器 满足跨域计算需求并优化电子电气架构复杂性 [9] - 全球首批实现5G+V2X技术量产 nVision3Lite–V2X车路协同感知方案2025年搭载于国产BMW 5系车型 [10] - 展出全电压平台电池管理系统(BMS)和基于800V电压平台的功率电子产品 [10] - 发布新一代自适应电动安全带 零重力座椅集成安全方案 驾驶员监测系统(DMS)与集成离手检测功能的智能方向盘 [11] 技术整合与创新 - 智能座舱解决方案整合智能内饰 智驾系统 汽车安全技术 实现智能化个性化驾乘体验 [2] - 机器人业务延展汽车领域技术经验 从事关键零部件创新开发 具身智能数据训练及生态构建 [4] - 无线充电技术 传感器套件等核心零部件实现汽车与机器人领域协同应用 [7] - 通过物理 数据和生态三重防线构筑未来出行安全保障体系 [10]