宏观进出口分析 - 2025年前7月中国进出口总值达25.7万亿元，同比增长3.5%，其中7月出口3217.8亿美元（同比+7.2%），进口2235.4亿美元（同比+4.1%），贸易顺差982亿美元 [1][2] - 对美出口同比大幅下降21.7%，主要受关税政策影响（当前估算中国关税达40.36%，东南亚国家仅19%-20%），而东盟（+16.6%）、欧盟（+9.2%）成为主要支撑 [4][7] - 集成电路出口增速显著提升至29.2%，家电出口降幅收窄至-3.8%，但劳动密集型产品整体出口增速下滑至-0.7% [5][6] 特步国际(1368 HK) - 公司构建"大众运动（特步主品牌）+专业运动（索康尼、迈乐）"双矩阵，2024年营收135.77亿元（+6.5%），归母净利润12.38亿元（+20.23%） [13] - 特步主品牌研发投入复合增速13.96%，2024年研发费用3.93亿元，其跑鞋连续三年位居中国马拉松百强榜首位 [13] - 索康尼品牌2024年收入12.50亿元（+57.2%），营业利润0.78亿元（+829.5%），营业利润率提升至6.3%，成为第二增长曲线 [14] 萤石网络(688475) - 2025H1营收28.27亿元（+9.45%），归母净利润3.02亿元（+7.38%），智能入户业务收入4.36亿元（+32.99%），毛利率达46.3% [16][17] - 智能家居摄像机全球出货量第一（15.48亿元，+7.22%），新发布AI人脸视频锁Y5000FVX，搭载自研蓝海大模型2.0 [17][19] - 累计获授权发明专利345项，研发人员占比31.15%，经营活动现金流净额3.30亿元（+911%） [18][19] 卓兆点胶(873726) - 2025Q1营收5843.48万元（+216.88%），归母净利润464.70万元（+138.13%），打破国外高端点胶设备垄断 [22] - 覆盖消费电子、新能源车、半导体等领域，累计获发明专利44项，实用新型专利199项 [21][22] - 国内高端点胶设备市场仍由美国诺信、日本武藏主导，国产替代空间显著 [23]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9][62] 报告的核心观点 - 卓兆点胶是智能点胶解决方案的行业先锋，产品市场规模广阔，技术延展性强，收购优质公司协同发展后业绩有望反转，市值有上涨空间 [9] 根据相关目录分别进行总结 卓兆点胶：智能点胶行业先锋 - 公司是技术驱动型高新技术企业，提供智能点胶解决方案，主要产品有点胶阀及核心部件、点胶设备等 [9][14] - 公司股权结构集中稳定，控股股东和实控人合计持股 58.71% [17] - 近年来公司营收和净利润波动，2025 年一季度业绩扭亏为盈，未来计划提升苹果链份额、开拓非果链市场，点胶阀类产品将成主导 [20][23][25] 智能点胶设备市场规模加速扩张 - 点胶技术应用广泛，为行业发展提供空间，产业链下游需求旺盛，2028 年全球点胶机市场规模预计达 106.8 亿美元 [37][38] - 智能手表和智能眼镜行业发展良好，市场规模和出货量增长，苹果及供应链企业有相关布局 [39][41][43] 点胶技术延展性强，收购优质公司协同发展 - 公司深耕消费电子行业点胶技术，积累经验、打造工艺数据库，获千万级量产订单 [46][47] - 公司形成全链条知识产权体系，将推进前沿技术研发，采取双轨研发模式，推动多元化发展，拓展新业务赛道 [49][50][51] - 2024 年公司收购广东浦森，双方客户互补，实现“设备+耗材”协同，构建全链条服务体系，提升客户黏性 [54][55][56] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 3.40/3.85/4.36 亿元，归母净利润 0.54/0.63/0.83 亿元，EPS 0.66/0.77/1.01 元 [61] - 按 2025 年 7 月 21 日收盘价，对应 2025 - 2027 年 PE 44.37/38.14/29.20 倍，与可比公司相比有上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级 [62]