公司战略与研发投入 - 公司持续保持高研发投入追求技术领先 坚定看好GPU未来广阔发展前景并坚定不移投入GPU研发 [1] - 全力推进由专用到专用+通用发展战略 瞄准GPU在人工智能领域应用方向 [1] - 成功研发景宏系列高性能智算模块与整机产品 填补AI训练 AI推理和科学计算等应用领域产品空白 [1] 产品布局与技术发展 - 产品方面实现景宏GPU与显卡JM11双线布局 [1] - 内部管理体系变革推动企业创新 [1] - 持续开展高性能GPU 模块及整机等产品研发 [1] 财务表现与业绩预测 - 公司受下游需求影响叠加高研发投入导致业绩波动较大 [1] - 预计在AI和信创驱动下业绩逐步修复 [1] - 2025-2027年EPS预测分别为0.06元 0.20元和0.39元 [1] 估值与目标价 - 基于下游修复预期给予高于均值溢价 2025年65倍PS估值（原为2024年40倍PS） [1] - 目标价定为86.50元 较当前价格存在18%下行空间 [1]

公司评级与目标价格 - 海通国际给予景嘉微评级 目标价格为86.50元[1] 产品与技术布局 - 公司持续保持高研发投入追求技术领先[1] - 产品方面景宏GPU、显卡JM11双线布局[1] 内部管理创新 - 内部管理体系变革推动企业创新[1]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价86.50元 较当前股价有18%下行空间 [5] - 给予2025年65倍PS估值 高于行业均值溢价 [5] 核心观点 - 公司受下游需求波动和高研发投入影响 业绩呈现较大波动 但预计在AI和信创驱动下将逐步修复 [5] - 2025-2027年EPS预测分别为0.06/0.20/0.39元 呈现逐年改善趋势 [5] - 25Q1营收同比下降5.46% 降幅较2024年全年34.62%显著收窄 [5] - 研发投入保持高位 25Q1研发费用0.70亿元 占营收比例达68.17% [5] 产品布局 - 实施"专用+通用"双轨战略 重点布局AI训练、推理和科学计算领域 [5] - 景宏系列高性能智算模块填补AI产品空白 为未来AI领域发展奠定基础 [5] - JM11图形处理芯片适用于云桌面、云游戏等场景 目前处于推广应用阶段 [5] 财务表现 - 2024年营收4.66亿元(-34.6%) 归母净亏损1.65亿元(-376.7%) [4][5] - 2025Q1经营活动现金流-0.42亿元 同比改善53.22% [5] - 预计2025年营收6.95亿元(+49.1%) 归母净利润0.32亿元(扭亏) [4] - 2027年营收预计达12.20亿元 归母净利润2.05亿元 [4] 管理变革 - 推进IPD和LTC流程建设 优化从立项到交付的全业务流程 [5] - 实施"低成本战略" 通过精益管理和技术升级降低运营成本 [5] - 加强管理团队建设 提升组织创新能力和执行力 [5]