公司动态 - 科大讯飞于6月18日参展MWC上海 集中展示人工智能领域最新技术成果和产品矩阵 [1] - 首次公开展示星火一体机 该产品基于全栈自主技术体系构建 深度整合自研星火大模型与国产化硬件架构 [1] - 星火一体机实现"数据不出域"物理层隔离部署模式 通过私有化部署确保企业数据安全 [1] - 星火一体机支撑十亿至千亿级参数模型稳定运行 预置星火大模型与DeepSeek双引擎运行环境 实现"开箱即用" [1] - 展示双屏翻译机2.0 业界首款搭载离线大模型的翻译设备 配备7麦克风阵列和5G模块 [1] - 双屏翻译机2.0支持400毫秒级快速翻译 无网环境下确保翻译准确性 支持42种语言旁听同传功能 [1] - 展示完整智能语音产品生态 包括讯飞同传、讯飞听见APP、翻译机4.0、智能录音笔系列等 [2] - 智能语音产品已在教育、医疗、金融等多个垂直领域实现规模化应用 [2] 技术发展 - 公司采用"星火大模型+软硬一体终端"融合创新模式 在垂直行业建立差异化竞争优势 [2] - "技术下沉+场景深耕"发展路径成为中国AI企业区别于国际竞品的核心竞争力 [2] - 具备全栈自主创新能力的企业有望在全球竞争中占据更有利市场地位 [2] 行业数据 - 截至2023年6月 中国人工智能核心产业规模突破5000亿元 企业数量超过4300家 位居全球第二 [2] 公司战略 - 公司将持续以创新解决方案为锚点 推动千行百业的智能化跃迁 [2] - 公司不仅要让产品走出去 更要让中国标准走出去 [2] - 公司技术已覆盖欧洲、亚洲、北美、中东及港澳台等地区市场 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][12] 报告的核心观点 - 2024年全年业绩高增长，2025Q1表现亮眼，主营收入增加，归母净利润亏损收窄 [1][8] - 核心业务持续扩张，现金流量增加显著，各业务收入同比增加，毛利率基本持平，费用率稳定，经营现金流净额大幅增加 [2] - 星火大模型飞速迭代，“通专结合”锁定央国企订单，在国际测试中表现优异，扩充硬件产品矩阵和软件应用生态 [2] - 星火一体机双引擎协同，拓展垂直场景应用，与华为联合发布产品，实现全栈国产化支持，提升推理效率，推出五大场景一体机 [3] 财务数据总结 营收与利润 - 2024年主营收入233.4亿元，同比上升18.79%；归母净利润5.60亿元，同比下降14.78%；扣非净利润1.88亿元，同比增长59.36% [1][8] - 2025Q1主营收入46.58亿元，同比增长27.74%；归母净利润 - 1.93亿元，收窄35.68%；扣非净利润 - 2.28亿元，收窄48.29% [1][8] - 预测2025 - 2027年营业收入为275.53/317.29/373.68亿元，归母净利润12.78/24.19/35.30亿元 [3][12] 分业务收入 - 2024年智慧教育收入72.29亿元，同比增加29.94%；智慧医疗收入6.92亿元，同比增加28.18%；开放平台及消费者业务收入78.86亿元，同比增加27.51%；智慧汽车收入9.89亿元，同比增加42.16% [2][8] - 2024年智慧城市收入36.17亿元；运营商业务收入19.01亿元；企业AI解决方案收入6.43亿元 [8] 其他财务指标 - 2024年毛利率为42.63%，基本与去年持平；销售/管理/财务费用率分别为17.49%/25.86%/0.58%，基本维持稳定 [2] - 2024年经营活动产生的现金流净额达到24.95亿元，同比增加613.40% [2] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|19,650|23,343|27,253|31,729|37,368| |(+/-%)|4.4%|18.8%|16.7%|16.4%|17.8%| |归母净利润(百万元)|657|560|1278|2419|3530| |(+/-%)|17.1%|-14.8%|128.1%|89.3%|45.9%| |每股收益（元）|0.28|0.24|0.55|1.05|1.53| |EBIT Margin|-0.9%|1.6%|4.8%|7.4%|9.1%| |净资产收益率（ROE）|3.9%|3.1%|7.0%|12.9%|17.8%| |市盈率（PE）|159.1|186.4|81.7|43.2|29.6| |EV/EBITDA|81.4|51.4|60.4|39.8|30.3| |市净率（PB）|6.14|5.87|5.76|5.55|5.28|[4] 财务预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物（百万元）|3563|3387|3000|3000|3000| |应收款项（百万元）|12947|15628|17237|20068|23635| |存货净额（百万元）|2459|2847|3359|3872|4582| |流动资产合计（百万元）|21200|24062|26075|29738|34416| |固定资产（百万元）|5635|6070|8031|10229|12005| |资产总计（百万元）|37831|41479|45611|51649|58210| |短期借款及交易性金融负债（百万元）|1186|1866|2966|5800|8028| |应付款项（百万元）|7877|9067|10701|12335|14596| |流动负债合计（百万元）|12908|15359|18928|24106|29584| |长期借款及应付债券（百万元）|4555|4673|4673|4673|4673| |负债合计（百万元）|20099|22764|26575|32006|37681| |少数股东权益（百万元）|700|921|891|833|748| |股东权益（百万元）|17032|17793|18145|18810|19781| |负债和股东权益总计（百万元）|37831|41479|45611|51649|58210| |营业收入（百万元）|19650|23343|27253|31729|37368| |营业成本（百万元）|11267|13391|15729|18238|21616| |营业税金及附加（百万元）|126|144|168|196|230| |销售费用（百万元）|3584|4083|4987|5394|5979| |管理费用（百万元）|1370|1455|144|148|154| |研发费用（百万元）|3481|3892|4905|5394|5979| |财务费用（百万元）|15|135|277|370|484| |投资收益（百万元）|205|/|93|3|3| |营业利润（百万元）|429|282|1060|2007|2929| |利润总额（百万元）|420|229|1060|2007|2929| |所得税费用（百万元）|-193|-278|-106|-201|-293| |少数股东损益（百万元）|-44|-53|-112|-211|-308| |归属于母公司净利润（百万元）|657|560|1278|2419|3530| |净利润（百万元）|657|560|1278|2419|3530| |资产减值准备（百万元）|63|310|512|361|365| |折旧摊销（百万元）|1710|2096|849|1070|1278| |公允价值变动损失（百万元）|5|129|-15|-15|0| |财务费用（百万元）|15|135|277|370|484| |营运资本变动（百万元）|-1615|-1285|822|-704|-866| |经营活动现金流（百万元）|735|1486|2903|2711|3858| |资本开支（百万元）|0|-1302|-3191|-3498|-3303| |投资活动现金流（百万元）|-505|-1428|-3465|-3791|-3526| |权益性融资（百万元）|9|544|/|0|0| |负债净变化（百万元）|2841|118|/|0|0| |支付股利、利息（百万元）|-316|-406|-926|-1754|-2559| |融资活动现金流（百万元）|-1013|-234|174|1080|-332| |现金净变动（百万元）|-784|-175|-387|/|0| |货币资金的期初余额（百万元）|4346|3563|3387|3000|3000| |货币资金的期末余额（百万元）|3563|3387|3000|3000|3000| |企业自由现金流（百万元）|0|346|-69|-538|860| |权益自由现金流（百万元）|0|261|727|1889|2555|[15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 讯飞星火深度推理模型X1全新升级，联合华为发布星火一体机和首款“星火X1+DeepSeek”双引擎AI学习机系列新品，为公司带来新业绩增长点 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月3日，科大讯飞宣布讯飞星火大模型全新升级，联合华为升级星火一体机，发布首款“星火X1+DeepSeek”双引擎AI学习机 [1] 讯飞星火X1大模型及旗下应用及产品升级 - 数学推理思考能力对标DeepSeek - R1和OpenAI - o1，在模型参数量比同行少一个数量级时，中文数学任务尤其小中高竞赛级难题领先 [2] - 星火医疗大模型X1降低医疗幻觉问题，推理任务效果超GPT - 4o和DeepSeek - R1；星火教师助手实现“思维可视化”；AI法官助理解决知识幻觉问题，提升法律推理能力 [2] 星火一体机及双引擎AI学习机发布 - 2月28日联合华为发布全新升级星火一体机，有4U训推一体机及2U推理一体机，全栈国产化支持，支持双引擎，行业知识能力提升30%，模型幻觉下降10%，推出行业一体机 [3] - 推出首款“星火X1+DeepSeek”双引擎AI学习机T30系列，实现三大功能升级，弥补原生DeepSeek不足，保障教育应用专业性和安全性 [3] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司收入分别为236亿、284亿、340亿元，EPS分别为0.18元、0.31元、0.44元，2025年3月4日市值对应PE分别为293X、167X、117X [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|19,650|23,602|28,358|34,032| |增长率（%）|4.4|20.1|20.2|20.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|657|407|712|1,020| |增长率（%）|17.1|-38.1|75.0|43.2| |每股收益（元）|0.28|0.18|0.31|0.44| |PE|181|293|167|117| |PB|7.0|6.9|6.8|6.5|[5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：2024 - 2026年营业收入增长率分别为20.11%、20.15%、20.01%，EBIT增长率分别为86.84%、52.64%、40.32%，净利润增长率分别为 - 38.08%、75.01%、43.17% [9][10] - 盈利能力：2024 - 2026年毛利率分别为40.25%、42.32%、44.08%，净利润率分别为1.72%、2.51%、3.00%，总资产收益率ROA分别为0.96%、1.52%、1.98%，净资产收益率ROE分别为2.37%、4.03%、5.57% [9][10] - 偿债能力：2024 - 2026年流动比率分别为1.55、1.52、1.51，速动比率分别为1.21、1.18、1.19，现金比率分别为0.24、0.21、0.19，资产负债率分别为57.94%、61.08%、63.33% [9][10] - 经营效率：2024 - 2026年应收账款周转天数分别为220.00、220.00、210.00，存货周转天数分别为85.00、85.00、80.00，总资产周转率分别为0.59、0.63、0.69 [10] - 每股指标：2024 - 2026年每股收益分别为0.18元、0.31元、0.44元，每股净资产分别为7.44元、7.64元、7.92元，每股经营现金流分别为0.66元、0.67元、1.03元，每股股利分别为0.06元、0.11元、0.15元 [10] - 估值分析：2024 - 2026年PE分别为293、167、117，PB分别为6.9、6.8、6.5，EV/EBITDA分别为52.04、43.91、36.27，股息收益率分别为0.12%、0.21%、0.30% [10] - 现金流量表：2024 - 2026年净利润分别为380百万元、666百万元、953百万元，经营活动现金流分别为1,520百万元、1,551百万元、2,378百万元，投资活动现金流分别为 - 2,988百万元、 - 2,920百万元、 - 2,885百万元，筹资活动现金流分别为1,805百万元、1,386百万元、670百万元，现金净流量分别为337百万元、16百万元、163百万元 [10]