战略合作 - 金科环境与中国太保投资管理（香港）有限公司签署战略合作谅解备忘录 确立战略合作伙伴关系[1] - 太保资管香港将依托资产数字化、金融产品结构设计及资本等专业知识优势赋能金科环境新水岛®产品发展[1] - 双方共同探寻以金融科技推动绿色可持续发展基础设施的数智化与产品化转型[1] 合作方背景 - 太保资管香港是中国太平洋保险集团唯一境外投资管理机构 持有香港证监会1类、4类、9类牌照及中国证监会QFI牌照[1] - 太保资管香港具备港股通投资顾问资格 围绕固收、权益、另类投资三大支柱领域搭建投资策略[1] - 太保资管香港将凭借金融领域成熟经验及安全性、风控与合规性规范流程与金科环境开展深度合作[3] 公司核心技术 - 金科环境核心产品新水岛®融合AI算法、工艺、材料、传感、制造等多学科前沿技术[2] - 基于新水岛®和水萝卜®AI智能体构建"产品化水厂+分布式布置+资源化再生循环+智能化运营"创新组合模式[2] - 公司推动"70%用水源自高品质再生水、30%由新鲜水补充"的可持续水循环体系[2] 产品金融属性 - 新水岛®具备物理实体与数字孪生系统的双模态架构 实现全生命周期数字化管理[3] - 作为符合国际ESG标准的绿色基础设施资产 其运营模式契合全球碳中和战略[3] - 产品具备多场景移动复用能力 形成跨周期稳定现金流 收益具可预测性与抗波动特性[3] 合作方向 - 双方将围绕可持续利用水资源产业领域开展深度合作[3] - 共同推动新水岛®项目应用创新性金融科技工具与新型融资服务[3] - 合作致力于实现可持续、充足、可靠且可负担的高品质水资源供给[1]

战略合作 - 金科环境与中国太保投资管理（香港）有限公司签署战略合作谅解备忘录 确立战略合作伙伴关系[2] - 太保资管香港将依托资产数字化 金融产品结构设计及资本等专业知识优势赋能金科环境新水岛®产品发展[2] - 双方将共同探寻以金融科技推动绿色可持续发展基础设施的数智化与产品化转型[2] 合作方背景 - 太保资管香港是中国太平洋保险集团唯一境外投资管理机构 持有香港证监会1类 4类 9类牌照[2] - 太保资管香港持有中国证监会合格境外投资人牌照(QFI)及经中国证券基金业协会备案的港股通投资顾问资格[2] - 太保资管香港以全球视角发挥险资大类资产配置基因 围绕固收 权益 另类投资三大支柱领域搭建投资策略[2] 公司核心战略 - 金科环境秉持"AI为人类带来水自由"使命 以"资源化 AI数智化 产品化"战略为路径[3] - 新水岛®融合AI算法 工艺 材料 传感 制造等多学科前沿技术 可广泛应用于多种水深度处理及资源化场景[3] - 构建"产品化水厂+分布式布置+资源化再生循环+智能化运营"创新组合模式 推动"70%用水源自高品质再生水 30%由新鲜水补充"的可持续水循环体系[3] 产品核心特征 - 新水岛®具备物理实体与数字孪生系统的双模态架构 实现全生命周期数字化管理 构建实时可验证运营数据链[4] - 作为符合国际ESG标准的绿色基础设施资产 其可持续运营模式契合全球碳中和战略 有望通过环境效益量化机制提升资产长期估值溢价[4] - 凭借多场景移动复用能力形成跨周期稳定现金流 收益具备可预测性与抗波动特性[4] 合作展望 - 太保资管香港将凭借金融领域成熟经验及安全性 风控与合规性规范流程 与金科环境围绕可持续利用水资源产业领域开展深度合作[4] - 双方将共同推动新水岛®项目应用创新性金融科技工具与新型融资服务[4]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 金科环境与坤亨国际就新水岛达成RWA发行合作意向，可提升优质资产市场价值 [5][9] - 瀚蓝环境25H1业绩超预期，粤丰整合效果显著，内生提效强劲，有望促估值和ROE双升 [5][12] - 垃圾焚烧行业资本开支下降使自由现金流改善、分红提升，企业通过降本增效等方式提升ROE，垃圾焚烧+IDC是新拓展趋势 [16][17][18] - 水务运营行业业绩稳健、估值低、高股息，现金流左侧布局有望复制垃圾焚烧行业发展路径，水价改革可重塑成长和估值 [19][20] - 2025年度环保行业存在化债、成长、重组三条主线，分别对应不同的投资机会 [22][24][26] 各部分总结 公司跟踪 - 金科环境与坤亨国际将共同探索基于新水岛产品发行RWA业务，新水岛作为优质底层资产发行RWA具有项目全流程数字化、能产生稳定现金流等优势 [5][9][10] - 瀚蓝环境25H1归母净利润9.67亿元，同比增9.00%，剔除一次性收益影响同比增27.71%，主要因粤丰并表、内生提质增效和新增业绩赔偿收入；25Q2内生扣非归母增速18%，公司并购协同和内生增长潜力大，现金流分红有望大增 [5][12][15] 行业观点 垃圾焚烧 - 自由现金流增厚提分红：板块自由现金流23年转正、24年增厚，政策促商业模式C端理顺；24年多公司现金派息和分红比例提升，24年板块分红比例40%，稳态下分红潜力达97% - 120%，预计26年标的分红潜力达50% - 150%+ [16][17] - 降本增效提ROE：行业成熟期企业通过降本、供热、IDC合作等提质增效，如绿色动力25Q1归母净利润和加权ROE提升；垃圾焚烧+IDC是新趋势，三种模式下盈利增量弹性和综合ROE均有提升 [17][18] 水务运营 - 现金流左侧布局：预计兴蓉、首创资本开支25年下降、26年大幅下降，自由现金流有望大增；参照垃圾焚烧行业，水务板块自由现金流改善后分红比例和PE估值有提升空间 [19] - 价格改革：水价制度保障合理投入回报，可使行业在成熟期获得持续增长，带来估值提升空间2 - 3倍 [20] 2025年度策略 环保受益化债 - 优质运营重估：化债解决现金流痛点，运营类资产迎价值重估，固废推荐瀚蓝环境、光大环境等，水务推荐兴蓉环境、洪城环境等 [22] - 化债成长：存量包袱解决释放成长性，建议关注中金环境 [22] - 化债弹性：关注应收类/资产占比大、减值影响大的水务工程、生态修复、环卫板块 [23] 优质成长 - 政策着力点：再生资源关注废家电/报废汽车拆解和生物油领域；重点投资驱动推荐景津装备，关注中金环境；环卫电动化推荐宇通重工 [24][25] - 新质生产力：半导体治理推荐美埃科技，光伏配套推荐金科环境 [25] 重组 - 立足于企业资产增值，政策支持转型升级和产业整合，建议关注武汉控股 [26] 行业跟踪 - 环卫装备：2025M1 - 6环卫车销量38164辆，同比增3.59%，新能源环卫车销量6054辆，同比增90.56%，渗透率同比提升7.24pct至15.86%；盈峰环境、宇通重工、福龙马新能源市占率分别为32%、14%、8% [5][28][34] - 生物柴油：2025/7/11 - 2025/7/17地沟油均价环比+0.5%，生柴均价持平，单吨盈利环比-31.7%，废弃油脂价格坚挺，生物柴油价格预计稳定 [42] - 锂电回收：截至2025/7/18，碳酸锂等部分金属价格和折扣系数呈上升趋势，根据模型测算单吨废料毛利周环比增加0.140万元/吨 [44][45] 行情表现 - 板块表现：2025/7/14 - 2025/7/18中信环保及公用事业指数下跌0.8%，表现弱于大盘 [50] - 股票表现：涨幅前十标的为华宏科技、华新环保等；跌幅前十标的为惠城环保、聚光科技等 [51][54] 行业新闻 - 中央城市工作会议提出着力建设绿色低碳的美丽城市 [58] - 生态环境部发布7月下半月全国空气质量预报会商结果和两项大气相关国家生态环境标准 [59] - 李强主持召开国务院常务会议研究做强国内大循环等工作 [60] - 《江苏省2025年大气污染防治工作计划》印发 [62] 公司公告 - 瀚蓝环境25年半年度业绩预增 [64] - 多家公司涉及收购出售资产、股权转让、股份减持、质押解除、担保、利润分配等事项 [64][65][67] 大事提醒 - 东华能源7月21日股东大会召开，侨银股份等公司涉及股权登记日、除权除息日、披露半年报等事项 [69] 往期研究 - 公司深度涉及佛燃能源、海螺创业等多家公司 [70][71] - 行业专题涵盖天然气、高能环境等多个行业和公司研究 [73][74]

公司业绩与评级 - 2024年度公司实现营业收入6 17亿元 同比增加7 74% [2] - 2025年第一季度公司营收同比增长17%至1 29亿元 归母净利润同比增长33% [2] - 截至2025年3月末公司在手订单7 09亿元 B端订单稳健增长 [2] - 东吴证券 华泰证券给予"买入"评级 方正证券首次覆盖给出"推荐"评级 [2] 战略与产品进展 - 公司持续推进"资源化 AI数智化 产品化"战略 高品质再生水应用场景不断扩充 [2][3] - 新水岛®2 0产品订单持续落地 包括无锡龙亭 舟山 开封兰考 太原阳曲等项目 总规模达17500m³/天 [3] - 新水岛®项目加速落地及工业场景应用拓展被机构视为未来增长驱动力 [2][3] 技术创新与效率提升 - 水萝卜®AI智能体采用多模型集成架构 内置自研AI模型 覆盖工艺优化 故障预测等核心功能 [3] - AI技术显著提升新水岛®无人值守运营能力 保障安全高效生产 [3] - 智能化解决方案降低用水企业综合制水成本 [3] 市场前景与机构观点 - 华泰证券维持"买入"评级 看好公司成长空间 [3] - 东吴证券认为政策驱动 产品升级 销售渠道打开将推动订单加速复制 [3]