核心财务表现 - 2025年上半年营收82.13亿元同比下降4.87% 归母净利润0.56亿元同比增长30.33% 扣非归母净利润0.32亿元同比增长1184.14% [1] - 2025年第二季度营收42.94亿元同比下降2.10%但环比增长9.58% 归母净利润0.08亿元同比增长498.42%但环比下降82.64% 扣非归母净利润0.22亿元同比增长218.49%且环比增长101.05% [1] 行业格局与产能动态 - 2025年1-6月国内聚酯瓶片市场需求444万吨同比增长1.4% 行业新投产能125万吨 总产能达2168万吨同比增长6.12% [2] - 产能投放周期步入尾声 但行业仍供过于求导致加工费处于低位 行业集中度持续优化 [2] 产业链整合与成本控制 - 子公司正达凯MEG一期60万吨项目基础工程完成 设备安装调试基本结束 进入测试生产阶段 [2] - 向上延伸聚酯产业链显著降低瓶级PET单位成本 头部企业具备规模与效率优势 [2] 创新研发与新产品进展 - 生物基呋喃聚酯项目完成基础开发与测试 实现小批量生产及销售 [3] - PET化学法再生技术项目完成中试平台搭建 新型耐热共聚酯项目实现多个牌号连续量产与销售 [3] 海外市场扩张 - 尼日利亚30万吨聚酯瓶片基地厂前区设施施工基本完成 厂区设施与安装工程进场施工 [3] - 印度尼西亚75万吨聚酯瓶片项目选址万丹省默拉克港园区 项目全力推进中 [3] 新兴领域布局 - 参与灵心巧手科技有限公司融资切入人形机器人赛道 [3] - 轻型灵巧手结构件完成样品测试进入研发试用阶段 预计与主业形成产业协同 [3] 未来发展前景 - MEG项目投产将构建天然气-乙二醇-聚酯完整产业链 强化主营业务成本控制优势 [4] - 机器人赛道合作拓宽未来发展空间 竞争实力持续凸显 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 行业产能投放周期步入尾声 2025年上半年国内聚酯瓶片产能规模2168万吨 同比增长6.12% 但行业仍呈现供过于求格局 [2] - 公司通过产业链延伸强化成本优势 MEG一期60万吨项目已进入测试生产阶段 [2] - 三"新"战略推动长期发展：新产品实现技术突破（生物基呋喃聚酯小批量生产 PET化学法再生技术完成中试 新型耐热共聚酯实现量产） 新市场拓展顺利（尼日利亚30万吨项目厂前区施工完成 印尼75万吨项目推进中） 新未来布局人形机器人赛道（灵巧手结构件进入研发试用阶段） [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.78亿元 5.02亿元 6.24亿元 对应EPS分别为0.35元 0.97元 1.21元 [4] - 当前估值对应2025-2027年PE分别为50倍 18倍 14倍 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收82.13亿元 同比降低4.87% 归母净利润0.56亿元 同比增长30.33% 扣非归母净利润0.32亿元 同比增长1184.14% [1] - 2025年第二季度营收42.94亿元 同比降低2.10% 环比增长9.58% 归母净利润0.08亿元 同比增长498.42% 环比降低82.64% 扣非归母净利润0.22亿元 同比增长218.49% 环比增长101.05% [1] - 预计2025年营收158.36亿元 同比降低8.10% 2026年营收277.76亿元 同比增长75.40% 2027年营收361.99亿元 同比增长30.32% [5] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年0.86%提升至2025年4.69% 2026年5.13% 2027年4.88% 净利润率从2024年-1.74%转为2025年1.12% 2026年1.81% 2027年1.72% [7] 行业分析 - 2025年1-6月国内聚酯瓶片市场需求444万吨 同比增长1.4% [2] - 行业集中度进一步优化 头部企业具备规模优势 [2]

公司与灵心巧手的合作 - 公司与澄凯基金共同成立产业基金，在新材料及智能制造领域寻求优质标的，以开辟第二成长曲线 [1] - 公司正在与灵心巧手协同测试和研发新材料产品在人形机器人各应用场景的应用可能性 [1] - 公司作为领投人之一参与灵心巧手PRE-A轮融资，投后股权占比8.2%，并拥有一名董事席位 [1] - 公司拟与灵心巧手共同研发聚酯新材料产品在人形机器人领域的应用，与主业形成产业协同 [2] - 公司与灵心巧手签署合作协议，计划在杭州或周边落地新产能，并通过董事会参与其重大事项决策 [2] 公司在新材料领域的研发进展 - 公司重点研发项目包括"生物基呋喃聚酯项目"、"新型耐热共聚酯项目"和"PET化学法再生技术项目" [3] - 投资者关注公司PEF研发阶段、技术壁垒突破情况及商业化应用时间表，但公司未披露具体细节 [3] 投资者关注的其他问题 - 投资者询问公司与灵心巧手在聚酯新材料（如PETG、改性PET）与灵巧手硬件研发中的协同路径 [2] - 投资者关注公司如何利用区域优势推动灵心巧手产能落地，以及是否已选定长三角具体产业园或政府 [2] - 投资者询问公司董事会席位对灵心巧手技术路线和商业化方向的决策参与度 [2]

财务表现 - 2024年度公司实现营业收入172.32亿元，同比减少1.71% [2] - 净亏损约3.00亿元，上年同期盈利4.37亿元，同比下滑168.72% [2][3] - 扣非净亏损2.14亿元，上年同期盈利2.75亿元，同比下滑177.72% [3] - 经营活动产生的现金流量净额12.65亿元，同比增长1097.92% [3] - 基本每股亏损0.58元，同比下滑168.24% [3] - 加权平均净资产收益率为-5.46%，同比下滑13.20个百分点 [3] - 资产总额177.75亿元，同比增长39.29% [3] 业绩下滑原因 - 聚酯瓶片新增产能集中投放导致行业竞争加剧，行业平均加工费同比下降30%以上 [3] - 公司聚酯瓶片加工费随市场行情下降，导致毛利及毛利率大幅下滑 [3] 研发进展 - "生物基呋喃聚酯项目"持续推进，已开展多次中试 [3] - "PET化学法再生技术项目"已建设年产100吨级实验室中试线 [3] - "新型耐热共聚酯项目"完成基础开发，多个牌号高性能耐热聚酯工程塑料实现小批量销售 [3] - 生物基呋喃聚酯（PEF）产品研发处于客户试用验证阶段，有望构建技术壁垒 [4] 生物基呋喃聚酯（PEF）前景 - PEF主要应用于高阻隔包装材料，如功能饮料、乳制品、啤酒、药品包装等 [3] - PEF具有比PET更优的阻隔性能（氧气阻隔性为PET的10倍）、轻量化优势及可回收性 [3] - 全球PET年需求量超7000万吨，PEF替代部分市场潜力巨大 [3] - 预计2030年全球FDCA（PEF原料）产能将超6万吨/年 [3] - 公司通过布局PEF有望切入高附加值包装材料市场，未来在生物基材料领域占据重要地位 [5]