财务业绩 - 2025年上半年实现营收60.16亿元，同比增长12.79% [2] - 归母净利润9.98亿元，同比增长5.03%；扣非归母净利润9.66亿元，同比增长21.01% [2] - 拟每10股派发现金红利1.3元，合计派发1.07亿元 [2] 国内市场表现 - 医学影像设备与放射治疗设备综合市场占有率同比提升3.4个百分点，位列行业第二 [2] - CT、MR、MI、XR等核心影像诊断产品线持续巩固领先优势 [2] - RT产品中国市场占有率同比大幅提升近18个百分点，市场排名行业第二 [2] 海外业务拓展 - 海外业务收入11.42亿元，同比增长22.48%，占总营收比重18.99% [2] - 海外订单保持快速增长，高端和创新产品领域订单质量和结构显著优化 [2] - 北美市场高端影像设备覆盖美国超过70%州级行政区，累计装机超400台/套，其中PET/CT超150台 [3] - 欧洲市场覆盖超20个国家，完成英法德意西五大经济体商业化布局 [3] - 新兴市场产品入驻近15个拉美国家和超20个非洲国家，在巴西设立区域办公室 [3] 全球战略合作 - 与新加坡医疗集团IHH签署战略合作协议，与马来西亚、泰国、越南头部医疗机构建立合作 [3] - 成功与亚洲排名第一、全球排名第九的新加坡中央医院达成合作 [3] - 全球装机量突破36000台/套，拥有超30个备件库 [4] - 预计下半年海外业务将进入更快速增长的区间 [4]

欧盟政策影响评估 - 欧盟《国际采购工具》政策禁止中国企业参与价值超过500万欧元（约570万美元）的公共采购合同 [1] - 公司评估认为该政策对欧洲业务整体影响有限且可控 [1] - 欧洲市场收入占公司总收入比重约3.75% 且现有业务多数通过分销模式开展 单个项目金额大多低于500万欧元门槛 [1] 全球化战略布局 - 自2018年以来持续推动全球供应链体系战略升级 实现生产和服务关键节点的多元化部署 [1] - 2018年在华沙成立波兰子公司 2024年在荷兰设立欧洲区域总部 [1] - 已在英国、法国、德国、意大利、西班牙等主要经济体国家建立本地化团队与服务网络 [1] 欧洲业务现状 - 超过五百台/套高端医疗设备服务于欧盟超过半数的成员国 [1] - 在法国EVESIO核医学中心和德国KEM大学附属医院等顶尖机构实现数字化PET/CT里程碑式突破 [1] - 业务韧性根植于全球客户对创新产品与技术的高度信赖 [1] 欧洲市场机遇 - 西欧成熟市场大量在用设备进入更新换代周期 存量替换需求明确 [1] - 东欧等新兴市场对高端影像设备的需求潜力逐步释放 [1] - 市场和客户选择是决定公司在欧洲长期业务发展的根本因素 [1] 未来发展规划 - 坚定推进市场多元化布局 加强在北美、亚太、拉美等全球各区域的业务拓展 [1] - 深化与全球顶尖学术及临床机构的合作 强化产品核心价值 [1] - 加快在海外关键区域筹建生产和服务中心的步伐 深化全价值链本地化 [1]

科创板公司境外收入表现 - 2024年科创板公司境外收入达4303.61亿元 同比增长6.1% 占板块整体营业收入三成 [1][2] - 近八成公司实现境外销售 其中173家公司境外收入同比增长超30% 54家公司境外收入超10亿元 [2] - 近四成公司海外收入增幅超过其营业收入总体增幅 [2] 全球化市场拓展 - 63家公司产品销往50个以上国家地区 其中25家公司覆盖100个以上国家地区 [2] - 金山办公服务全球220多个国家地区 WPSOffice全球月度活跃设备数达6.32亿台 同比增长6.22% [2] - 百济神州产品在45个市场获批 全球超130万患者接受治疗 [2] 细分领域全球领先地位 - 37家公司产品在出货量、市占率或销售额方面位列全球第一 [3] - 联影医疗设备入驻全球超13000家机构 影像产品覆盖美国70%州级行政区 [3] - 拉普拉斯光伏设备海外营收从2023年2845万元增长至2024年72252万元 [3] 跨境并购与资本运作 - 2024年6月以来科创板公司发起14单跨境收购交易 [3] - 南微医学收购西班牙公司51%股权拓展欧洲市场 [3] - 浩辰软件收购匈牙利公司100%股权 其3DBIM软件在11个国家服务1.5万名客户 [3] 高附加值出口特征 - 境外销售毛利率中位数达40.8% 高于板块整体水平 [4] - 清越光电境外销售毛利率比境内高出近25个百分点 [4] - 10家创新药企业通过对外授权形式输出创新药海外权益 [4] 技术授权与标准制定 - 百利天恒ADC药物授权给BMS 首付款8亿美元刷新行业纪录 [5] - 百奥泰生物授权交易总金额最高达1.10亿美元 [5] - 58家公司牵头或参与制定国际标准 中国铁建重工新增主导国际标准2项 [5] 全球产能与研发布局 - 110家公司在37个国家地区建设产能 [7] - 容百科技韩国工厂支撑三元材料出货量连续四年全球领先 [7] - 超50家公司在海外设立研发基地或实验室 [7] 本地化运营与就业贡献 - 传音控股在埃塞俄比亚、印度等地设厂 雇佣外籍员工8933人 占员工总数近半数 [7] - 中控技术在新加坡、日本、欧洲布局AI技术研发中心 [7] 一带一路合作项目 - 三一重能在印尼建成"灯塔工厂"输出智能制造经验 [8] - 中国通号推动匈塞铁路诺苏段建设 [8] - 海尔生物为尼日利亚打造全球首个太阳能直驱冷库 [8] - 爱博诺德协助乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦等国眼科治疗 [8]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [4] 报告的核心观点 - 联影医疗2024年营收和利润下滑，但2025Q1收入和利润同比增长 国内市占率稳步提升，海外快速增长 持续强化研发布局，构建韧性供应链 调整盈利预测后维持买入评级 [1][3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司实现营业收入103.00亿元，同比下滑9.73%；归母净利润12.62亿元，同比下滑36.09%；扣非归母净利润10.10亿元，同比下滑39.32% 2025Q1公司实现收入24.78亿元，同比增长5.42%；归母净利润3.70亿元，同比增长1.87%；扣非归母净利润3.79亿元，同比增长26.09% [1] 设备收入短期承压，维保业务表现亮眼 - 2024年，公司设备业务收入84.45亿元，同比下降14.93%，其中CT收入30.48亿元，同比下降25.03%，MR收入31.92亿元，同比下降2.66%，MI收入12.99亿元，同比下降16.31%，XR收入5.87亿元，同比下降22.80%，RT收入3.19亿元，同比增长18.05% 维修服务业务实现收入13.56亿元，同比增长26.80%，软件收入0.83亿，同比下降52.32% [2] 国内市占率稳步提升，海外快速增长 - 2024年公司国内收入76.64亿元，同比下降19.43%，整体业务新增份额同比增长超3个百分点，高端产品矩阵贡献近5个百分点的结构性增长 超高端CT、3.0T和5.0T磁共振、放疗装备市占率表现良好 2024年海外收入22.66亿元，同比增长35.07%，占总体营收比例达22% 公司全线影像设备覆盖美国超70%的州级行政区，欧洲区域完成五大西欧经济体商业化布局，新兴区域在印度表现出色，还开辟了土耳其、墨西哥、巴西等战略新兴市场 [3] 持续强化研发布局，构建韧性供应链 - 2024年公司研发投入22.61亿，营收占比21.95% 沿产业链纵深构建三级技术攻坚体系与创新生态，建立起完整自研体系 MR领域已实现所有核心部件100%自主研发，CT领域全面掌握多项技术，2 - 5MHu球管实现全部自主研发及量产，8MHu以上球管研发样管已完成 截至24年底，公司累计推出超140款创新产品，49款通过FDA注册许可 [4][7] 投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027实现营业收入分别为120.65/143.33/170.98亿元，归母净利润分别为18.39/22.99/27.28亿元，对应每股收益分别为2.23/2.79/3.31元，对应2025年4月30日132.9元的收盘价，PE分别为60/48/40倍，维持“买入”评级 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,411|10,300|12,065|14,333|17,098| |YoY（%）|23.5%|-9.7%|17.1%|18.8%|19.3%| |归母净利润(百万元)|1,974|1,262|1,839|2,299|2,728| |YoY（%）|19.2%|-36.1%|45.8%|25.0%|18.7%| |毛利率（%）|47.1%|48.5%|48.6%|48.7%|48.9%| |每股收益（元）|2.40|1.54|2.23|2.79|3.31| |ROE|10.5%|6.3%|8.4%|9.5%|10.1%| |市盈率|55.38|86.30|59.55|47.65|40.15| [10] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [12]