公司港股上市计划 - 2025年11月27日，领益智造向香港联交所递交上市申请，谋求“A+H”上市，这是公司第二次对港交所发起冲刺[1] - 公司曾于2021年6月首次递交申请，后于2022年4月终止赴港上市[1] - 此次上市，公司将自身定位为“全球核心AI硬件高精密智能製造平台”[1] 客户集中度与“苹果依赖症” - 公司对前五大客户的营收依赖持续加深，2020年至2025年前三季度，前五大客户营收占比分别为44.26%、45.49%、49.14%、52.06%、56.04%，最近两个完整年度占比超过50%[2] - 2021年至2024年，公司来自第一大客户的销售额占比分别为23.84%、24.43%、24.22%、22.07%，未有显著下降[16] - 公司自2008年凭借IPod零部件切入苹果供应链，其“果链”企业的本质未发生太大改变[1][2] 财务表现：增收不增利与毛利率下滑 - 公司营收从2018年的225亿元增长至2024年的442亿元，实现翻倍，但归母净利润从2019年的18.94亿元变动至2024年的17.53亿元，期间持续波动且最高未超过23亿元[2][3] - 公司毛利率持续下滑，从2019-2020年22%以上的高点，下滑至2021-2023年20%水平，近年进一步下探至15%区间，2024年为15.77%，2025年前三季度为16.61%[3] - 2021年，因出货结构向低毛利率的充电器产品偏移（该产品毛利率仅2.80%），公司综合毛利率大幅下滑6个百分点[5] - 2024年，因影像显示、AI及XR设备、传感器等新产品处于起量阶段，盈利能力较弱，拉低整体毛利率，当年毛利率下降4.17个百分点至15.77%，为上市以来最低点[5] 股价表现受制于下游客户与行业波动 - “果链”企业股价表现严重受制于下游客户，2018年因iPhone新品销量不及预期及安卓品牌崛起，果链企业经历砍单，领益智造当年股价跌幅超70%[6] - 2025年10月31日苹果公布强劲财报后，主要果链供应商股价齐头下跌，歌尔股份、立讯精密A股股价分别下跌14%、10%[8] - 领益智造A股股价在2025年8月单月涨幅超70%，但在苹果财报披露后连续下跌18%至13.00元/股，随后有所回升[9] - 在果链明星股集体迎来估值杀的背景下，公司重启港股上市计划前途存在较大变数[10] 业务多元化布局与成效 - 为降低大客户依赖，公司通过并购和募投积极布局汽车和智能机器人领域[12] - 2021年2月，公司出资3800万元收购浙江锦泰95%股权，切入动力电池结构件领域[13] - 2025年4月和10月，公司分别以3.32亿元、24.04亿元收购江苏科达66.46%和浙江向隆96.15%股权，向汽车系统集成和总装服务商转型[13] - 2025年6月，公司调整可转债募投项目，新增“人形机器人关键零部件及整机代工能力升级项目”，拟投入5000万元[13] - 公司2024年年报改变披露口径，将精密功能及结构件业务细化并纳入新设的“AI终端”业务模块[13] 新业务规模与盈利挑战 - 2024年公司汽车及低空经济业务收入为21.17亿元，增速超50%，2025年上半年增速近40%，但营收占比仅为5%，规模尚小[14][15] - 汽车及低空经济业务毛利率远低于传统业务且波动大，2025年上半年毛利率为7.83%，2024年仅为1.71%，2024年上半年甚至为负[15] - 2024年公司总营收为442.11亿元，AI终端业务合计收入为407.31亿元，仍是绝对主体[14] - 对比公司超过440亿元的营收规模，其在汽车和人形机器人领域的投入（并购27.36亿元，募投5000万元）显得微不足道，短期内难改“果链代工”的业务印象[15][17]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收442.11亿元，同比增长29.56%，归母净利润17.53亿元，同比减少14.50% [4] - 24Q4单季度营收127.27亿元，同比增长34.28%，归母净利润3.48亿元，同比增长92.20% [4] - 2024年毛利率15.77%，同比下降4.17pcts，归母净利率3.98%，同比下降2.02pcts [4] 业务发展 AI终端业务 - 2024年AI终端业务营收407.31亿元，同比增长32.75%，毛利率17.41%，同比下降4.37pcts [6] - 传感器、影像显示、AI眼镜及XR可穿戴设备、材料、热管理等多条产品线收入快速提升 [6] - 眼镜、折叠屏等AI终端起量后，长期盈利能力有望稳步提升 [6] 新能源汽车及低空经济业务 - 2024年汽车及低空经济业务收入21.17亿元，同比增长52.90% [7] - 动力电池结构件细分领域迅速崛起，成为北美新能源大客户重要供应商 [7] - 碳纤维飞行器旋转桨叶采用热固性单向CF材料，实现技术升级，提升飞行器稳定性和抗恶劣环境能力 [7] 机器人业务 - 公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等人形机器人执行层核心技术 [8] - 已为人形机器人客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成等核心硬件 [8] - 与国创中心达成战略合作，共同推动机器人产业技术创新和产业化应用 [8] 战略布局 - 海外基地全面实现本土化运营，新项目研发导入、量产交付逐步步入正轨 [5] - 与海外机器人龙头客户、AMD、Brembo等建立深入合作关系 [5] - 未来海外业务将逐步实现盈利，形成海内外双循环、双领先的业务格局 [5]