业绩表现 - 2025H1营业总收入426.1亿元，同比下降7.9%，其中Q2收入227.3亿元，同比下降7.9%但环比增长14.4% [2][3] - 2025H1归母净利润亏损25.4亿元，同比转负，扣非归母净利润亏损29.5亿元，但同比减亏32.3% [2][3] - 2025Q2归母净利润亏损18.1亿元，同比转负且环比亏损放大，扣非归母净利润亏损20.5亿元，同比环比均亏损扩大 [2][3] 收入与利润分析 - 2025Q2单车ASP为16.4万元，同比上升2.7万元但环比下降0.7万元 [3] - 亏损主要受汽车销量下滑、市场竞争激烈、销售渠道错配及经营改革周期影响 [3] - 2025Q2销售费用率5.9%、管理费用率4.2%、研发费用率-0.6%、财务费用率1.4%，同比变化分别为-0.4pts/0.0pts/+0.1pts/+0.2pts [3] 销量表现 - 2025H1总销量75.5万辆，同比下降12.5%，其中Q2交付38.4万辆，同比下降15.2%但环比增长3.5% [4] - 广汽本田Q2批发6.2万辆，同环比分别下降31.9%和33.2% [4] - 广汽丰田Q2批发18.3万辆，同比增长1.7%且环比增长13.3% [4] - 广汽传祺Q2批发7.7万辆，同比下降25.5%但环比增长11.3% [4] - 广汽埃安Q2批发6.2万辆，同比下降20.5%但环比大幅增长30.7% [4] 产品与战略布局 - 合资品牌推出中型纯电SUV广汽本田P7和豪华纯电轿车广汽丰田铂智7 [4] - 自主品牌推出中大型插混MPV广汽传祺向往M8和广汽埃安L4 Robotaxi [4] - 公司与华为合作规划两款30万元级豪华智能新能源车，首款车型预计2026年上市并已启动渠道招募 [5] - 合作华为有望提升技术竞争力和品牌高端化突破 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为1246.9亿元/1441.5亿元/1673.5亿元 [6] - 预计同期归母净利润分别为-24.4亿元/2.1亿元/19.4亿元 [6] - 对应2025年8月29日股价7.85元/股，PB均为0.7倍 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月29日收盘价7.85元/股 PB为0.7倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1营业总收入426.1亿元 同比-7.9% 其中Q2收入227.3亿元 同比-7.9%但环比+14.4% [1][2] - 2025H1归母净利润-25.4亿元 同比转负 扣非归母净利润-29.5亿元 同比减亏32.3% [1] - 2025Q2单车ASP达16.4万元 同比+2.7万元但环比-0.7万元 [2] - 2025Q2费用率变化：销售费用率5.9%(同比-0.4pts) 管理费用率4.2%(同比持平) 研发费用率-0.6%(同比+0.1pts) 财务费用率1.4%(同比+0.2pts) [2] 销量表现 - 2025H1总销量75.5万辆 同比-12.5% 其中Q2交付38.4万辆 同比-15.2%但环比+3.5% [3] - 分品牌Q2表现：广汽本田批发6.2万辆(同比-31.9%) 广汽丰田18.3万辆(同比+1.7%) 广汽传祺7.7万辆(同比-25.5%) 广汽埃安6.2万辆(同比-20.5%但环比+30.7%) [3] 产品与战略 - 合资品牌推出广汽本田P7中型纯电SUV和广汽丰田铂智7豪华纯电轿车 [3] - 自主品牌推出广汽传祺向往M8插混MPV和广汽埃安L4 Robotaxi [3] - 与华为合作规划两款30万元级豪华智能新能源车 首款车型预计2026年上市并启动渠道招募 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为1,246.9/1,466.4/1,702.5亿元 同比增长15.7%/17.6%/16.1% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-27.5/0.0/19.9亿元 对应每股收益-0.27/0.00/0.19元 [4][5] - 预计2025年毛利率1.97% 2027年提升至5.50% [11]

事件概述 - 2025Q1营业总收入为198.8亿元，同比/环比为-7.8%/-39.8% [2] - 2025Q1归母净利润-7.3亿，同比/环比转负 [2] - 2025Q1扣非归母净利润为-8.9亿元，同比转负，环比减亏64.0% [2] 营收与利润分析 - 收入端：2025Q1营业总收入同比/环比分别为-7.8%/-39.8% [3] - 利润端：2025Q1扣非归母净利润同比/环比分别为-229.9%/-64.0%，利润转负主要受汽车销量下滑、市场竞争加剧、促销投入加大、政府补助同比减少等综合影响 [3] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.3%/5.6%/-1.4%/1.9%，同比分别为0.4pts/0.9pts/-1.1pts/0.2pts，环比分别为3.4pts/2.0pts/-1.0pts/-0.5pts [4] 品牌销量表现 - 2025Q1批发合计37.1万辆，同比-9.4% [5] - 合资品牌：广汽本田批发9.3万辆，同比-20.7%；广汽丰田批发16.2万辆，同比+3.6% [5] - 自主品牌：广汽传祺批发6.9万辆，同比-19.0%；广汽埃安批发4.7万辆，同比-3.6% [5] - 新车推出：合资品牌推出多款纯电新车，自主品牌推出中大型插混SUV广汽传祺向往S9及广汽埃安L4 Robotaxi等新车型 [5] 战略布局 - 智能驾驶战略：发布"星灵AI全景图"为核心的智能驾驶战略，计划2025年成为国内智能驾驶第一阵营，2027年进入全球第一阵营 [6] - 换电合作：与宁德时代签署全面战略合作协议，将在更多车型引入巧克力换电标准，并在换电站建设、电池银行业务等领域展开合作 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年收入为1,246.9/1,441.5/1,673.5亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润为8.8/11.5/23.7亿元 [7] - 对应2025年4月25日收盘价8.04元/股，PB为0.7/0.7/0.7倍 [7] 历史与预测数据 - 2024A营业收入107,784百万元，增长率-16.9%；2025E营业收入124,693百万元，增长率15.7% [10] - 2024A归属母公司股东净利润824百万元，增长率-81.4%；2025E归属母公司股东净利润875百万元，增长率6.3% [10] - 2026E归属母公司股东净利润1,153百万元，增长率31.7%；2027E归属母公司股东净利润2,370百万元，增长率105.6% [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 广汽集团2025Q1营收和利润短期承压，主要受汽车销量下滑、市场竞争加剧、促销投入加大、政府补助同比减少等因素影响，但单车ASP有所上升 [1] - 合资与自主品牌销量都存在一定压力，但新车推出将完善产品矩阵，布局新能源与智能化领域，或驱动经营周期见底反弹 [2] - 广汽集团以智驾技术为核心战略，换电站网络规模化布局，有望在“智能驾驶技术突破 + 换电生态构建”双轮驱动下突破经营周期低谷 [3] - 公司作为合资品牌龙头，自主竞争力提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代，产品力升级有望帮助公司走出经营周期拐点，看好公司中长期成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1营业总收入198.8亿元，同比/环比为 -7.8%/-39.8%；归母净利润 -7.3亿，同比/环比转负；扣非归母净利润为 -8.9亿元，同比转负，环比减亏64.0% [1] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.3%/5.6%/-1.4%/1.9%，同比分别为0.4pts/0.9pts/-1.1pts/0.2pts，环比分别为3.4pts/2.0pts/-1.0pts/-0.5pts [1] 销量情况 - 2025Q1批发合计37.1万辆，同比 -9.4% [2] - 合资品牌中，广汽本田2025Q1批发9.3万辆，同比 -20.7%；广汽丰田2025Q1批发16.2万辆，同比 +3.6% [2] - 自主品牌中，广汽传祺2025Q1批发6.9万辆，同比 -19.0%；广汽埃安2025Q1批发4.7万辆，同比 -3.6% [2] 新车情况 - 合资品牌推出多款纯电新车，包括15 - 20万中型纯电SUV广汽本田P7、30 - 50万中大型纯电旗舰轿车广汽本田GT、35 - 40万豪华型纯电轿车广汽丰田铂智7等 [2] - 自主品牌推出中大型插混SUV广汽传祺向往S9，以及广汽埃安L4 Robotaxi等新车型 [2] 战略布局 - 在2025上海车展发布以“星灵AI全景图”为核心的智能驾驶战略，计划2025年成为国内智能驾驶第一阵营，2027年进入全球第一阵营 [3] - 4月23日与宁德时代签署全面战略合作协议，将在更多旗下车型引入巧克力换电标准，并在换电站建设、电池银行业务、换电车型营销推广及退役电池梯次利用等多领域展开合作 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入为1,246.9/1,441.5/1,673.5亿元，归母净利润为8.8/11.5/23.7亿元 [3] - 对应2025年4月25日收盘价8.04元/股，PB为0.7/0.7/0.7倍 [3] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|107,784|124,693|144,145|167,352| |增长率（%）|-16.9|15.7|15.6|16.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|824|875|1,153|2,370| |增长率（%）|-81.4|6.3|31.7|105.6| |每股收益（元）|0.08|0.09|0.11|0.23| |PE|100|94|71|35| |PB|0.7|0.7|0.7|0.7|[5]