公司表现 - 5月9日收盘价为243.52元，上涨2.15%，市净率14.13，总市值3415.76亿元 [1] - 2024年年报显示共有219家机构持仓，其中基金218家、券商1家，合计持股3794.77万股，持股市值90.63亿元 [1] - 2024年营业收入272.14亿元，同比增长56.19%，净利润-49.78亿元，同比改善25.87%，销售毛利率84.44% [1] 行业对比 - 公司PE(TTM)为-107.93，静态PE为-68.61，显著低于行业平均PE(TTM)57.12和静态PE45.14 [2] - 公司市净率14.13高于行业平均9.65和行业中值2.82 [2] - 公司总市值3415.76亿元远超行业平均181.98亿和行业中值70.20亿 [2] 产品管线 - 公司专注于创新型药物研发，主要产品包括BTK抑制剂百悦泽、抗PD-1单抗百泽安和帕米帕利 [1]

公司股价与市值 - 5月7日收盘价238 5元 下跌7 92% 最新市净率13 84 总市值3345 35亿元 [1] - 股东户数24071户 较上次减少7486户 户均持股市值35 28万元 户均持股数量2 76万股 [1] 公司业务与产品 - 公司为全球性生物科技企业 专注于创新药物研发与商业化 核心产品包括BTK抑制剂百悦泽 抗PD-1单抗百泽安及帕米帕利 [1] 财务表现 - 2024年营业收入272 14亿元 同比增长56 19% 销售毛利率84 44% [1] - 净利润亏损49 78亿元 同比收窄25 87% [1] 行业对比 - 公司PE(TTM)-67 20 静态PE-67 20 显著低于行业平均PE57 27及中值38 99 [2] - 公司市净率13 84 高于行业平均9 66及中值2 81 [2] - 总市值3345 35亿元 远超行业平均181 27亿元及中值72 21亿元 [2] - 可比公司中 百利天恒市净率最高达34 61 诺思兰德市净率14 67 均高于百济神州 [2]

公司表现 - 4月30日收盘价261.18元，单日涨幅5.78%，市净率15.14，总市值3659.76亿元 [1] - 2024年年报显示营业收入272.14亿元，同比增长56.19%，销售毛利率84.44% [1] - 净利润亏损49.78亿元，同比收窄25.87% [1] - 机构持仓方面，219家机构合计持股3794.77万股，持股市值90.63亿元，其中基金218家、券商1家 [1] 产品管线 - 公司专注于创新型药物研发，核心产品包括BTK抑制剂百悦泽（BRUKINSA）、抗PD-1单抗百泽安和帕米帕利 [1] 行业对比 - 公司市净率15.14，显著高于行业平均值10.16和中值2.75 [2] - 总市值3659.76亿元，远超行业平均值184.98亿和中值73.51亿 [2] - PE(TTM)为-73.51，低于行业平均56.46但高于部分同业如百利天恒(-62.72)、益方生物(-60.82) [2] - 市净率在可比公司中仅次于诺思兰德(15.22)和百利天恒(34.03) [2]

公司股价与市值表现 - 4月23日收盘价246.08元，单日下跌1.42% [1] - 市净率达14.26倍，总市值3447.32亿元 [1] - TTM市盈率为-69.25倍，静态市盈率-69.25倍 [2] 机构持仓情况 - 218家基金机构合计持股3794.73万股 [1] - 机构持股市值达90.63亿元 [1] 业务定位与产品管线 - 全球商业化阶段生物科技公司，专注于创新药物研发与商业化 [1] - 核心产品包括BTK抑制剂百悦泽、抗PD-1单抗百泽安及帕米帕利 [1] 财务业绩表现 - 2024年三季报营业收入191.36亿元，同比增长48.63% [1] - 净利润亏损36.87亿元，亏损幅度同比收窄4.94% [1] - 销售毛利率达83.94% [1] 行业估值比较 - 行业平均市净率9.23倍，行业中值2.81倍 [2] - 行业平均总市值182.09亿元，行业中值74.30亿元 [2] - 公司市净率14.26倍显著高于行业中值2.81倍 [1][2]

公司股价与市值 - 4月16日收盘价240.56元，单日下跌3.26%，市净率13.94，总市值3369.99亿元 [1] - 股东户数33458户，较上期减少4146户，户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 公司业务与产品 - 专注于创新型药物研发及商业化，核心产品包括BTK抑制剂百悦泽、抗PD-1单抗百泽安、帕米帕利 [1] 财务表现 - 2024年三季报营业收入191.36亿元，同比增长48.63%，销售毛利率83.94% [1] - 净利润亏损36.87亿元，同比收窄4.94% [1] 行业对比 - 公司PE(TTM)为-67.69，显著低于行业平均40.40和中值35.49 [2] - 市净率13.94高于行业平均9.01和中值2.73，总市值3369.99亿元远超行业平均181.01亿元 [2] - 可比公司中，诺思兰德市净率13.96与公司接近，诺诚健华PE(TTM)-70.56与公司相当 [2]

公司表现 - 4月11日收盘价235.3元，单日涨幅6.51%，总市值达3295.03亿元，市净率13.63 [1] - 2024年三季报显示营业收入191.36亿元，同比增长48.63%，但净利润亏损36.87亿元，亏损幅度同比收窄4.94%，销售毛利率高达83.94% [1] - 机构持仓方面，426家机构合计持股4331.01万股，持股市值69.74亿元，其中基金占425家，券商1家 [1] - 核心产品包括BTK抑制剂百悦泽（BRUKINSA）、抗PD-1单抗百泽安及帕米帕利 [1] 行业对比 - 公司PE(TTM)和静态PE均为-66.19，显著低于行业平均40.22/40.36及中位数36.25/31.66 [2] - 市净率13.63远超行业平均8.44和中位数2.77，总市值3295.03亿元为行业平均179.30亿元的18.4倍 [2] - 同行业可比公司中，万泰生物PE(TTM)-291.80最高，诺思兰德市净率11.75最接近百济神州 [2]

文章核心观点 介绍百济神州4月1日收盘情况、股东信息、公司概况及2024年三季报业绩，并给出其与行业部分公司的估值和市值数据[1][2] 公司情况 股价与市值 - 4月1日收盘249.51元，上涨4.47%，最新市净率14.45，总市值3494.02亿元 [1] 股东情况 - 截至2024年9月30日，股东户数33458户，较上次减少4146户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 公司概况 - 是全球性、商业阶段的生物科技公司，专注于研究、开发、生产以及商业化创新型药物，主要产品有百悦泽、百泽安、帕米帕利 [1] 业绩情况 - 2024年三季报，公司实现营业收入191.36亿元，同比48.63%；净利润 - 3686694000.0元，同比4.94%，销售毛利率83.94% [1] 估值情况 - PE(TTM)为 - 70.19，PE(静)为 - 70.19 [2] 行业情况 估值与市值 - 行业平均PE(TTM)42.46、PE(静)41.49、市净率8.61，总市值186.19亿；行业中值PE(TTM)37.51、PE(静)35.89、市净率2.99，总市值77.46亿 [2] 部分公司情况 - 万泰生物PE(TTM) - 278.55、PE(静)65.65、市净率6.59，总市值819.04亿 [2] - 仁度生物PE(TTM) - 203.86、PE(静) - 203.86、市净率1.62，总市值15.04亿 [2] - 诺思兰德PE(TTM) - 99.50、PE(静) - 99.50、市净率13.15，总市值44.95亿 [2] - 诺诚健华PE(TTM) - 76.68、PE(静) - 76.68、市净率5.02，总市值337.88亿 [2] - 四环生物PE(TTM) - 60.80、PE(静) - 37.62、市净率6.06，总市值28.31亿 [2] - 赛升药业PE(TTM) - 52.82、PE(静) - 52.82、市净率1.08，总市值36.37亿 [2] - 益方生物PE(TTM) - 48.03、PE(静) - 48.03、市净率6.80，总市值117.98亿 [2] - 近岸蛋白PE(TTM) - 44.76、PE(静) - 44.76、市净率1.15，总市值24.53亿 [2] - 双成药业PE(TTM) - 41.39、PE(静) - 70.94、市净率8.30，总市值36.00亿 [2] - 康希诺PE(TTM) - 40.62、PE(静) - 40.62、市净率3.13，总市值153.91亿 [2]

文章核心观点 - 介绍3月26日百济神州收盘股价、市净率、总市值等情况，还提及机构持仓、公司业务、业绩及与行业对比数据 [1][2] 公司情况 - 3月26日收盘217.63元，下跌2.22%，最新市净率12.59，总市值3042.37亿元 [1] - 截至2024年三季报，126家机构持仓，其中基金125家、券商1家，合计持股数2864.70万股，持股市值46.13亿元 [1] - 是全球性、商业阶段生物科技公司，专注创新型药物研产销及商业化，主要产品有百悦泽、百泽安、帕米帕利 [1] - 2024年三季报，实现营业收入191.36亿元，同比48.63%；净利润 - 3686694000.0元，同比4.94%，销售毛利率83.94% [1] - PE(TTM)和PE(静)均为 - 61.11 [2] 行业对比 - 行业平均PE(TTM)39.48、PE(静)38.80、市净率7.28、总市值172.33亿；行业中值PE(TTM)35.25、PE(静)34.12、市净率2.88、总市值70.58亿 [2] - 还列举万泰生物、仁度生物等多家生物公司PE(TTM)、PE(静)、市净率、总市值等数据 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级，目标价为182.35港元 [2][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中国创新药出海龙头，生物药创新研发和全球商业化能力位居中国前列，未来将成长为根植中国的MNC [3] - 2025年是公司基本面关键转折点，泽布替尼海外销售持续放量，公司有望实现利润端扭亏，2027年净利润有望超8亿美元 [4] - BTK抑制剂、BCL - 2抑制剂和BTK CDAC有望持续深化公司在血液瘤领域的领导地位 [5] - 2025年前后公司有10余条早期管线PoC数据读出 [6] 各目录总结 创新产品全球布局加速增长，引领中国生物医药产业 - 公司是全球肿瘤治疗创新公司，聚焦多领域，有17款商业化产品和66个临床候选项目，2025年有望成为首家实现经常性净利润扭亏的Biopharma [11] - 公司由富有经验的企业家和科学家联合创立，拥有全球化背景的高级管理团队，是公司核心竞争力之一 [12] - 截至2024年上半年，第一大股东为安进，持股17.86%，前四大股东为国际知名资本，股权较为分散 [16] - 公司有17款自研+合作商业化产品，2024年全年收入38.1亿美元，同比增长55.0%，海外收入占比提升，泽布替尼和替雷利珠销售放量是2025年利润扭亏的核心驱动力 [20][24] - 公司在研管线重点布局血液瘤和实体瘤，多个分子具备BIC潜力，还拓展至免疫与炎症领域 [27] - 公司建立了全球化临床团队、生产团队和商业化团队，降低成本、提高效率，满足供应需求，开拓市场 [29][31][32] BTK抑制剂+BCL - 2抑制剂+BTK CDAC打造血液瘤可持续领导地位 - NHL发病率高，CLL/SLL全球市场规模达132亿美元且增长快，现有疗法包括免疫化疗、单药/联用靶向治疗 [34][35][36] - 泽布替尼是美国获批适应症最多的BTK抑制剂，头对头击败伊布替尼成为BIC，在美国CLL新患处方量排名首位，单季度同比增速高于阿可替尼，有望成美国市场销售额最大的BTK抑制剂 [41][43][45][48] - BCL - 2+BTK联用可发挥协同作用，BGB - 11417进入III期临床，联用泽布替尼头对头指南1类优先推荐疗法，全球BCL - 2靶点有11条活跃CLL/SLL管线进入临床，公司Sonrotoclax有优势，预计2025年公布相关数据 [52][56][60][64] - BGB - 16673是靶向BTK的在研CDAC，有克服耐药突变潜力，已入组超300人，2024年展示了初步有效性和安全性数据，预计2025年启动相关临床3期，2026年读出二期CLL数据 [66][68][71] 肺癌、乳腺癌等实体瘤领域持续发力 - 替雷利珠海外商业化加速，有望打开第二成长曲线 [19] - 公司布局下一代CDK抑制剂，进军超百亿美元市场 [20] - 公司在肺癌重点布局EGFR - TKI耐药后市场 [21] - 公司还有其他早期临床抗肿瘤资产 [23] 盈利预测与估值 - 预计FY25 - 27营收分别为50亿、60亿、67亿美元，对应三年收入CAGR为21%；归母净利润分别为0.3亿、3.9亿、8.2亿美元 [7] - 使用现金流折现（DCF）模型及FY25 - FY34的现金流进行估值，基于WACC 9%，永续增长率4.0%，对应目标价182.35港元 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级，目标价为182.35港元 [2][7] 报告的核心观点 - 百济神州是中国创新药出海龙头，生物药创新研发和全球商业化能力位居中国前列，未来将成长为根植中国的跨国企业 [3] - 2025年是百济神州基本面关键转折点，泽布替尼海外销售持续放量，公司有望实现利润端扭亏，2027年净利润有望超8亿美元 [4] - BTK抑制剂、BCL - 2抑制剂和BTK CDAC有望持续深化其在血液瘤领域的领导地位 [5] - 2025年前后有10余条早期管线PoC数据读出，管线催化丰富 [6] 各目录总结 创新产品全球布局加速增长，引领中国生物医药产业 - 经验丰富、远见卓识的全球化管理团队：由欧雷强和王晓东联合创立，高级管理团队具备全球化背景和药品开发生命周期各环节专业知识经验，创始人及高管履历丰富；第一大股东为安进，前四大股东为国际知名资本，股权较分散 [12][14][16] - 自研 + 合作双轮驱动，商业化产品快速放量，2025年有望实现净利润扭亏：有17款自研 + 合作商业化产品，2024年全年收入38.1亿美元，同比增长55%，海外收入占比提升；泽布替尼和替雷利珠单抗是收入增长核心驱动力，二者海外销售加速放量是2025年利润扭亏关键引擎 [20][24] - 在研管线重点布局血液瘤和实体瘤，多个分子具备BIC潜力：在研管线强化血液肿瘤和实体瘤优势，拓展至免疫与炎症领域；建立多个核心技术平台；血液肿瘤领域有BCL - 2抑制剂sonrotoclax和靶向BTK的CDAC BGB - 16673等潜力产品，实体瘤领域布局多个早期管线 [27] - 全球化临床团队、生产团队和商业化团队成为百济的重要护城河：建立全球化临床开发能力，自主开展超140项临床试验，降低成本、提高效率；建立全球化供应链与自主生产能力，满足全球需求；构建全球化商业化网络，开拓美欧等市场 [29][31][32] BTK抑制剂 + BCL - 2抑制剂 + BTK CDAC打造血液瘤可持续领导地位 - 泽布替尼头对头击败伊布替尼，奠定基石地位：全球有6款BTK抑制剂上市，泽布替尼是美国获批适应症最多的BTK抑制剂；头对头临床研究显示泽布替尼对比伊布替尼取得PFS与总缓解率双重优效性；在美国CLL新患中处方量排名超越阿可替尼位居首位，单季度同比增速高于阿可替尼，有望成美国市场销售额最大的BTK抑制剂 [40][43][45] - 百济BCL - 2抑制剂潜在BIC，联用泽布替尼有望扩大百济领导地位：BCL - 2 + BTK联用可发挥协同作用，增强对CLL/SLL的疗效，但联合方案尚未在一线CLL/SLL适应症获FDA批准；BGB - 11417进入III期临床，联用泽布替尼头对头指南1类优先推荐疗法；全球BCL - 2靶点有11条活跃CLL/SLL管线进入临床，4个产品达III期以上；BGB - 11417对BCL - 2选择性高于维奈克拉，对耐药突变初步有效，单药及联合用药用于初治和R/R CLL患者客观缓解率高、安全性好，有望2025年公布相关二期数据 [50][55][59] - BTK CDAC布局BTK抑制剂耐药后市场，形成组合拳：BGB - 16673是靶向BTK的在研CDAC，能克服耐药突变，对野生型和突变型BTK均有活性，已在临床前模型显示抗肿瘤活性；两项潜在注册可用扩展队列继续入组超300人，获美国FDA快速通道资格认定；2024年展示初步有效性和安全性数据，预计2025年启动相关临床3期，2026年读出二期CLL数据 [65][67][70] 肺癌、乳腺癌等实体瘤领域持续发力 - 替雷利珠海外商业化加速，有望打开第二成长曲线：替雷利珠单抗获批适应症总量国内排名首位，收入当前主要来自中国市场，2023年中国收入5.4亿美元，2024年前三季度国内销售额4.7亿美元 [72]