文｜商业范儿 2026年伊始，港股IPO队列中又迎来一位冲刺者——婴童零辅食品牌"爷爷的农场"，其凭借"欧洲进口""有机"标签迅速崛起，2024年跻身中国婴童零辅食 市场第二名，有机品类更是位列第一。 不过，这个六年做到行业老二并以惊人增速冲刺资本市场的品牌背后，是屡遭质疑的"假洋牌"身份、依赖代工的生产模式、多次被曝光的食品安全问题， 以及销售费用占营收近四成与应收账款持续攀升。 盈利高增但质量存疑 1月5日，爷爷的农场国际控股有限公司（下称"爷爷的农场"）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。从招股书披露数据来看，爷爷的农场近三 年呈现业绩快速增长态势，但盈利质量的隐忧也已渐显。 渠道端，爷爷的农场高度依赖电商平台。2023年至2025年前三季度，天猫、抖音、拼多多、京东等直销渠道收入占比分别为41.3%、42.3%以及42.1%。同 时，在经销渠道中，其来自电商平台的收入又分别达到了31%、32.1%和30.1%。这表明，爷爷的农场来自电商平台收入的占比高达约70%。 营收方面，2023年和2024年，爷爷的农场的营收分别为6.22亿元和8.75亿元，同比增长40.6%；2025年前三季度的营收为 ...

其中，婴童零辅食是绝对支柱，涵盖食用油、调味品、谷物类辅食、果汁、果泥和果泥酸奶产品以及零食等产品，共195个SKU。2025年 前9个月该板块收入6.27亿元，占总收入的80%以上。 家庭食品板块则包括液态奶产品、方便食品、大米产品、调味品以及食用油等，拥有74个SKU，2025年前9个月收入1.53亿元，占总收入 的19.6%。 "宝宝辅食，就选爷爷的农场"，这句频繁出现在热播剧、综艺中的广告词，其背后的品牌主体要上市了。 1月5日，爷爷的农场公司正式向港交所主板递交上市申请，招银国际担任独家保荐人。 据弗若斯特沙利文数据，按2024年中国婴童零辅食的商品交易总额（GMV）计，爷爷的农场以15亿元GMV排名第二，市场份额约3.3%， 距离行业"一哥"英氏控股26亿元的GMV、5.7%的市场份额，仍有一定差距。 真假"洋品牌" 爷爷的农场成立于2015年，2018年推出首款婴童辅食产品，2021年进军家庭食品赛道，形成两大核心业务板块。 渠道布局方面，截至2025年9月30日，爷爷的农场通过分销网络已进入全国12家知名母婴零售连锁店以及超2000家重点客户零售网点；同 时通过342名经销商，触达全国逾100 ...

21世纪经济报道记者 刘婧汐 但根据招股书披露的公司组织架构，爷爷的农场总部位于广东省广州市天河区，在2015年以广州健特唯 日用品有限公司为主体启动运营，由杨钢、姜福全、何建农、刘海波共同设立，核心创始团队均为中国 籍人士和为中国本土企业工作的经历。 2026年1月5日，来自广东广州天河区的爷爷的农场国际控股有限公司 GRANDPA'S FARM INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED(简称"爷爷的农场")在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌 上市。 总之，在十年时间内，爷爷的农场凭借"婴童""进口""有机"等标签迅速崛起。 爷爷的农场成立于2015年，主要提供婴童零辅食（专为6个月至6周岁婴童设计的食品）、家庭食品，以 自有品牌"爷爷的农场（Grandpa'sFarm）"销售产品。于2024年按中国婴童零辅食的商品交易总额计， 爷爷的农场在行业内排名第二。 前三季度毛利率达57.3% 随着新一代家长越来越重视儿童食品安全与营养，他们更倾向于购买专业婴童零辅食并为此支付相应的 溢价。而包括谷物制品、果泥等在内，专门补充婴幼儿膳食并促进其健康成长的辅食，以及饼干、奶片 等促进婴幼儿成长发 ...

继国内婴幼儿辅食龙头企业英氏控股北交所IPO顺利过会后，近期，又一家婴童零辅食企业向资本市场发起冲击。港交所官网显示，爷爷的农场国际控股有 限公司(以下简称"爷爷的农场")已于近日递交上市申请材料。本次冲击港股上市，爷爷的农场业绩向好，近年来营收、净利持续增长。不过，亮眼业绩背 后，爷爷的农场在销售上的投入也毫不手软，2023年、2024年以及2025年前三季度，公司销售与分销费用合计近8亿元；相比之下，公司研发开支规模则相 对较小，报告期各期均不足当期销售费用的十分之一。另外，公司IPO前的大额分红情况也成为市场关注的焦点。2025年前三季度，公司派发股息6300万 元，占当期利润超七成。 据了解，爷爷的农场是中国婴童零辅食行业的领导者，并已拓展至中国家庭食品行业，公司于2018年推出了首款婴童辅食产品。根据弗若斯特沙利文的资 料，爷爷的农场已成长为中国婴童零辅食市场的领军品牌，按2024年中国婴童零辅食商品交易总额计算，爷爷的农场排名第二，且在商品交易总额排名前五 的公司中，爷爷的农场于2022年至2024年实现最高复合年增长率；而按2024年中国有机婴童零辅食的商品交易总额计，爷爷的农场排名第一。 本次 ...

1月5日晚,根据港交所披露信息,爷爷的农场国际控股有限公司(下称"爷爷的农场")已正式递交上市申请 材料。 近几年,伴随健康生活观念的提升与科学喂养理念的普及,有机食品以其无添加、高标准、更健康的特性, 正日益成为新一代家庭的首选,带动有机食品市场进入快速增长通道。该赛道展现出增长迅速、前景明 确的结构性机遇。 目前,欧美市场具有代表性的同类品牌包括禧贝、贝拉米、喜宝等,均以"有机"为核心定位。 爷爷的农场已在市场竞争中建立起稳固的领先优势:2024年,按中国婴童零辅食商品交易总额计算,公司市 场份额约为3.3%,且在2022年至2024年间,公司是前五大参与者中增长率最高的企业;在有机婴童零辅食领 域,公司以约5亿元的商品交易总额位列第一,市场份额达23.2%;在婴童调味类辅食中,公司同样以3.95亿元 的交易额居首,占据6.3%的市场份额。 同时,调味品作为家庭日常饮食中的高频消费品类,有机化趋势与当下消费者追求健康饮食、清洁标签的 诉求高度契合。2024年,有机调味品市场规模已达70亿元,占整体家庭调味品市场的3.7%,预计到2029年将 增至198亿元,2024年至2029年的年复合增长率预计为23. ...

近期，婴幼儿辅食赛道陆续有企业冲击上市。在湖南长沙公司英氏控股北交所过会后，又有来自广东广州的企业冲击 IPO。 格隆汇获悉，1月5日，爷爷的农场国际控股有限公司（简称"爷爷的农场"）向港交所递交招股书，拟在香港主板上 市，保荐人为招银国际。 爷爷的农场主营婴童零辅食等产品，2024年营收超8亿元，毛利率超58%，是中国第二大婴童零辅食企业。但其产品依 赖OEM代工，对产品质量、成本和供应链安全的控制力较弱，且面临渠道窜货和竞争蚕食等风险。 01 超8成收入来自婴童零辅食，生产依赖代工 爷爷的农场主要提供婴童零辅食、家庭食品，以自有品牌"爷爷的农场（Grandpa'sFarm）"销售产品。 其中，婴童零辅食指专为6个月至6周岁婴童设计的食品。公司的婴童零辅食主要包括食用油、调味品、谷物制品、果 泥等补充婴幼儿膳食并促进其健康成长的辅食，以及饼干、米饼、奶片、鳕鱼肠等促进婴幼儿成长发育的高营养零 食。 公司的食用油产品包括核桃油、牛油果油、亚麻籽油，提供进口和国产两种选择。同时还有肉松、猪肝粉等辅食调味 品；面条、米粉、胚芽米、低筋粉、小米等谷物类辅食。截至2025年9月末，公司已拥有269个SKU。 公司的辅 ...

近期，婴幼儿辅食赛道陆续有企业冲击上市。在湖南长沙公司英氏控股北交所过会后，又有来自广东广州的企业冲击 IPO。 格隆汇获悉，1月5日，爷爷的农场国际控股有限公司（简称"爷爷的农场"）向港交所递交招股书，拟在香港主板上 市，保荐人为招银国际。 爷爷的农场主营婴童零辅食等产品，2024年营收超8亿元，毛利率超58%，是中国第二大婴童零辅食企业。但其产品依 赖OEM代工，对产品质量、成本和供应链安全的控制力较弱，且面临渠道窜货和竞争蚕食等风险。 公司的辅食调味品－食用油，图片来源于招股书 具体来看，2023年、2024年和2025年1-9月（简称"报告期"），爷爷的农场来自婴童零辅食的收入占比有所下降，但仍 在80%以上；家庭食品的收入占比从6.9%提升至19.6%。 | | | 截至12月31日止年度 | | | | 截至9月30日止九個月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023年 | | 2024年 | | 2024年 | | 2025年 | | | | 人民幣千元 | | | % 人民幣千元 % 人民幣千元 ...

公司上市与市场地位 - 婴童辅食品牌爷爷的农场国际控股有限公司已于2026年1月5日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，由招银国际担任独家保荐人 [1] - 按2024年中国婴童零辅食商品交易总额计算，公司排名市场第二，并在2022年至2024年间于前五名公司中实现了最高的复合年增长率 [8] - 按2024年中国有机婴童零辅食的商品交易总额计，公司排名市场第一 [8] 业务与产品概览 - 公司成立于2015年，于2018年推出首款婴童辅食产品，并于2021年战略性进军家庭食品赛道 [5] - 截至2025年9月30日，公司的产品组合已涵盖269个SKU，其中约三分之一的SKU获得有机销售许可与“有机”标识资质 [8] - 产品线包括婴童零辅食（如食用油、调味品、谷物类辅食、果汁、果泥、零食）和家庭食品（如液态奶、方便食品、大米产品、调味品、食用油） [5] 财务表现 - 2023年和2024年，公司营收分别为人民币6.22亿元和8.75亿元，同比增长40.6% [9] - 2025年前三季度营收为人民币7.80亿元，同比增长23.2% [9] - 2023年、2024年及2025年前三季度的期内利润分别为人民币7546万元、1.03亿元及8742万元 [9] - 2023年、2024年及2025年前三季度的毛利率分别为55.5%、58.8%及57.3% [10] - 同期的经调整净利润率分别为12.2%、11.8%及11.6% [10] 收入构成 - 婴童零辅食是核心收入来源，2023年、2024年及2025年前三季度占收入比例分别为93.1%、88.0%及80.4% [10] - 家庭食品业务增长迅速，收入占比从2023年的6.9%提升至2025年前三季度的19.6% [10] - 零食类产品在婴童零辅食中的占比从2023年的13.5%提升至2025年前三季度的26.8% [10] 销售渠道与客户 - 直销渠道（如天猫、抖音、拼多多、京东）是业务增长关键驱动力，2023年、2024年及2025年前三季度收入占比分别为41.3%、42.3%及42.1% [8] - 经销渠道同期收入占比分别为58.7%、57.7%及57.9% [9] - 截至2025年9月30日，公司已与342家经销商合作，触达全国超过10000家终端门店，并已进入超过2000家重点客户零售网点及12家全国性母婴产品零售连锁店 [9] - 2023年、2024年及截至2025年9月30日止十二个月期间，公司天猫自营旗舰店的消费者复购率分别为29%、31%及34% [8] 生产模式与供应链 - 公司绝大部分产品由OEM供应商生产，合作的供应商数量达到62家，现有的269个SKU几乎都为代工生产 [13] - 公司称OEM模式能满足快速产品开发需求，提高灵活性以保持产品阵容多样化及更新，并有助于控制成本和管理投资风险 [13] - 公司已于2025年在广州增城建设一处生产基地，于2025年10月开始投产精选产品（如果汁、食用油），但核心产品如婴童辅食、水牛奶等目前仍为代工生产 [15] 品牌与营销 - 公司以“有机”和“进口”标签迅速崛起，但其“荷兰进口”或“欧洲原装进口”的身份遭到质疑，实际运营主体在国内起家 [3][12] - 公司投入巨额营销费用进行推广，2023年、2024年及2025年前三季度的销售与分销费用分别约为人民币2.01亿元、3.06亿元及2.83亿元，占相应期间总营收的32.3%、35.0%及36.3% [17] 历史食品安全问题 - 2019年7月，公司进口的“爷爷的农场”牌婴幼儿米粉和果汁泥被抽检钠项目不合格，随后主动召回数量达4.3万盒 [16] - 2020年7月，公司经销的婴幼儿多种谷物米粉和婴幼儿多种谷物混合水果米粉不合格，被罚没29万元 [16] - 2021年4月，公司进口自比利时的一批次2217.6千克婴幼儿大米粉，因钙含量不符合国家标准要求被海关拒绝入境 [17] 募资用途 - 本次IPO募集所得资金净额将主要用于提升产品开发能力并创新升级产品线、投资供应链发展并加强内部生产能力、加强品牌建设和营销推广、扩大国内销售网络并开发海外市场，以及用作营运资金及一般公司用途 [11]

爷爷的农场由艾斯普瑞企业有限公司（中国香港）控股，通过艾斯普瑞（广州）食品有限公司开展中国 内地业务。艾斯普瑞主营业务为进口婴幼儿食品，2018年与荷兰母婴品牌"爷爷的农场"签约，取得该品 牌中国区总经销权。 根据弗若斯特沙利文提供的数据，以2024年商品交易总额（GMV）为统计口径，该公司在中国婴童零 辅食市场排名第二，在有机婴童零辅食细分市场中位列第一。2022年至2024年，公司复合年增长率为 42.6%，在GMV前五的企业中处于该增速水平首位。2024年，其有机婴童零辅食GMV约5亿元，对应市 场份额为23.2%。 爷爷的农场目前已形成"婴童零辅食+家庭食品"双业务布局。 图源："爷爷的农场"官网 1月5日晚，爷爷的农场国际控股有限公司（下称"爷爷的农场"）向港交所递交上市申请，招银国际为独 家保荐人。 财务数据方面，2023年至2025年前三季度，爷爷的农场营收呈连续增长态势。2023年营收6.22亿元， 2024年增至8.75亿元，同比增加40.6%。2025年前三季度营收为7.80亿元，较上年同期增长23.2%。 | | | 截至12月31日止年度 | | | | 截至9月30日止九個月 | | ...

根据弗若斯特沙利文的资料，爷爷的农场已成长为中国婴童零辅食市场的领军品牌，按2024年中国婴童 零辅食商品交易总额计算，爷爷的农场排名第二，且在商品交易总额排名前五的公司中，爷爷的农场于 2022年至2024年实现最高复合年增长率；而按2024年中国有机婴童零辅食的商品交易总额计，爷爷的农 场排名第一。 财务数据显示，2025年前三季度，爷爷的农场实现收入约为7.8亿元，婴童零辅食贡献收入占比达到八 成。 据了解，爷爷的农场是中国婴童零辅食行业的领导者，并已拓展至中国家庭食品行业，公司于2018年推 出了首款婴童辅食产品。 北京商报讯（记者 马换换 王蔓蕾）港交所官网显示，1月5日，爷爷的农场国际控股有限公司（以下简 称"爷爷的农场"）已递交上市申请书，正式向港股发起冲击。 ...