核心财务表现 - 上半年收入达人民币133.2亿元 同比增长18.4%创历史新高 [1] - 净利润同比大幅提升63.1%至8.76亿元 [1] - 光学业务盈利性持续改善 精密结构件业务高速增长 [1] 声学业务表现 - 声学业务收入人民币35.2亿元 同比增长1.8% [1] - 声学业务毛利率27.2% 预计下半年稳定提升 [1] - 全年声学毛利率将保持不低于去年30.2%的水平 [2] 产品创新与市场应用 - SLS大师级和同轴扬声器出货超1,700万只 同比增长近40% [1] - 行业首创大师级同轴对称双扬声器应用于Redmi K80至尊版 [1] - 行业最薄扬声器（1.4mm厚度）搭载于OPPO Find N5 [1] - 立体声解决方案应用于雷鸟V3、闪极AI「拍拍镜」A1等AI眼镜 [1] 战略方向 - 推动硬件设计、智能算法与专业调音服务深度融合 [2] - 满足智能设备多场景高品质声学应用需求 [2] - 高价值产品下半年陆续出货助推毛利率提升 [2]

整体业绩表现 - 2025年上半年收入达人民币133.2亿元，同比增长18.4%，创历史新高 [1] - 净利润同比大幅提升63.1%至8.76亿元 [1] - 下半年收入增速预计不低于上半年的18.4%，全年毛利率将不低于去年22.1%水平 [1] - 研发、销售、管理费用控制在良好水平，业务增长同时实现费用优化 [8] 声学业务 - 声学业务上半年收入35.2亿元，同比增长1.8% [3] - 声学毛利率27.2%，同比下降2.7个百分点，主要因新品项目导入影响 [3] - 全年声学毛利率预计不低于去年30.2%水平 [3] - SLS大师级和同轴扬声器上半年出货超1700万只，同比增长近40% [3] - 推出行业首个大师级同轴对称双扬声器及最薄扬声器（单体厚度仅1.4MM） [3] 光学业务 - 光学业务收入26.5亿元，同比增长19.7% [4] - 塑胶镜头毛利率改善超10个百分点，全年有望超过30% [4] - WLG镜头今年出货量将超1000万个，明年预计增长50%以上 [4] - WLG技术良率达80%以上，已实现单镜片盈利 [4] - G+P玻塑混合镜头毛利未来有望超过塑胶镜头 [4] AI驱动业务增长 - MEMS麦克风业务因AI手机语音交互需求提升，2025年收入预计较2024年增长超50% [6] - 散热业务因AI手机算力功耗提升，2025年收入将超12亿元，较2024年翻3倍 [6] - 折叠机超薄化趋势推动创新产品及核心器件ASP持续提升 [6] - 声学业务2025年营收持续增长，马达产品业务实现双位数增长 [6] 车载业务 - 车载业务上半年营收17.4亿元，同比增长14.2%，毛利率达23.9% [8] - 通过并购成为TIER1供应商，导入欧美及中国新势力头部主机厂 [7] - 车载声学业务营收占全集团营收13%以上 [7] - 定点了国内新能源品牌旗舰SUV项目，含32个扬声器、40通道功放等系统解决方案 [8] - 未来将从器件向品牌系统产品拓展，成为声光电一体化解决方案提供商 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 25H1营收133.18亿元，同比+18.4%；归母净利润8.76亿元，同比+63.1% [1] - 声学业务毛利率承压（27.2%，同比-2.7pct），但H2有望回升；散热、WLG业务增长强劲 [1][2] - 光学业务毛利率显著改善（10.2%，同比+5.5pct），WLG技术获主流客户定点 [2] - 车载声学收入同比+14.2%，收购河北初光强化布局；传感器业务收入同比+56.2% [1][3] - 下调2025年净利润预测5%至24.06亿元，上调2026/2027年预测3%/4%至30.81/34.59亿元 [3] 分业务表现 声学业务 - 收入35.23亿元（同比+1.8%），毛利率27.2%（同比-2.7pct） [1] - SLS扬声器出货量同比+40%，推出行业最薄扬声器（1.4mm）及同轴对称双扬声器 [1] - 车载声学收入17.38亿元（同比+14.2%），毛利率23.9%（同比-1.1pct） [1] 光学业务 - 收入26.48亿元（同比+19.7%），毛利率10.2%（同比+5.5pct） [2] - 6P镜头出货占比超18%，7P项目稳定出货；光学模组收入同比+20% [2] - 32M以上模组占比超34%（同比+3pct），OIS模组销售额超8亿元（同比+150%） [2] 电磁传动与结构件 - 收入46.34亿元（同比+27.4%），毛利率22.9%（同比-0.1pct） [3] - 笔电机壳收入7.13亿元（同比+18.4%），散热收入2.21亿元（同比+45%） [3] 传感器及半导体 - 收入6.08亿元（同比+56.2%），毛利率12.1%（同比-4.3pct） [3] - 高信噪比麦克风大规模出货海外客户 [3] 财务预测 - 2025E营收320.08亿元（同比+17.1%），净利润24.06亿元 [3][10] - 2026E营收356.09亿元（同比+11.3%），净利润30.81亿元 [3][10] - 2027E营收386.14亿元（同比+8.4%），净利润34.59亿元 [3][10] - 当前股价43.72港元，总市值523.98亿港元 [4][6]

财务表现 - 2025年上半年收入133.18亿元，同比增长18.4% [2][5] - 净利润8.76亿元，同比增长63.1%，净利率提升1.8个百分点至6.6% [2][5] - 每股基本盈利0.76元，同比增长65.2% [2] - 电磁传动及精密结构件业务收入增长9.97亿元，光学业务增长4.35亿元，传感器及半导体业务增长2.19亿元，PSS车载及消费声学业务增长2.16亿元 [2] 业务板块表现 - 声学业务收入35.2亿元，同比增长1.8%，SLS大师级扬声器出货超1700万只，同比增长40% [3] - 车载声学系统收入17.4亿元，同比增长14.2%，获得新能源品牌旗舰SUV项目定点，包含32扬声器系统 [3] - 推出行业最薄1.4mm扬声器及大师级同轴对称双扬声器，数款AI眼镜采用超薄扬声器方案 [3] 技术创新与产品发展 - 采用创新材料与结构设计，融合硬件设计、智能算法与专业调音服务 [3] - 全栈车载声学系统亮相上海车展，包含自研功放与AI音乐分轨算法 [3] - 光学业务盈利性持续改善，精密结构件业务实现高速增长 [5]

财务表现 - 2025年上半年收入133.18亿元人民币 同比增长18.4% [1] - 公司拥有人应占溢利8.76亿元人民币 同比增长63.1% [1] - 每股基本盈利0.76元人民币 [1] 声学业务 - SLS大师级扬声器和同轴扬声器出货超1700万只 同比增长近40% [1] - 推出行业首创大师级同轴对称双扬声器 提升低频和高频表现 [1] - 发布行业最薄扬声器 单体厚度仅1.4mm [1] - 数款AI眼镜搭载超薄扬声器 [1] 车载声学系统 - 智能座舱声学系统收入17.4亿元人民币 同比增长14.2% [2] - 定点国内新能源品牌旗舰SUV项目 含32扬声器及40通道功放系统 [2] - 收购河北初光汽车部件 强化智能麦克风及传感器布局 [2] - 全栈车载声学系统亮相上海车展 展示自研功放与AI算法 [2] 光学业务 - 光学业务收入26.5亿元人民币 同比增长19.7% [2] - 塑胶镜头及光学模组出货量增长且ASP持续提升 [2] - 光学业务毛利率10.2% 同比改善5.5个百分点 [2] - 塑胶镜头毛利率同比改善超10个百分点 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年收入133.18亿元人民币 同比增长18.4% [1] - 公司拥有人应占溢利8.76亿元人民币 同比增长63.1% [1] - 每股基本盈利0.76元人民币 [1] 声学业务进展 - SLS大师级扬声器和同轴扬声器出货超1700万只 同比增长近40% [1] - 推出行业首创大师级同轴对称双扬声器 显著改善低频和高频表现 [1] - 发布行业最薄扬声器 单体厚度仅1.4mm [1] - 多款AI眼镜采用公司超薄扬声器解决方案 [1] 车载声学系统发展 - 智能座舱声学系统收入17.4亿元人民币 同比增长14.2% [2] - 定点国内新能源品牌旗舰SUV项目 包含32扬声器及40通道功放系统 [2] - 全栈车载声学系统亮相上海车展 展示自研功放与AI音乐分轨算法 [2] - 收购河北初光汽车部件 强化智能麦克风及RNC传感器布局 [2] 光学业务表现 - 光学业务收入26.5亿元人民币 同比增长19.7% [2] - 塑胶镜头及光学模组出货量增长且ASP持续提升 [2] - 光学业务毛利率达10.2% 同比改善5.5个百分点 [2] - 塑胶镜头毛利率同比改善超10个百分点 高端化策略成效显著 [2]