行业背景 - 固收投资进入精细化时代 利率持续低位徘徊 优质资产稀缺 每个BP收益都需精雕细琢 [1] - 固收类基金管理更强调团队配合与体系化支撑 体现固收团队综合战力 [1] 公司业绩表现 - 长城基金固收产品近1年收益评分位列全市场前20% 排名31/170 [1] - 近2年收益评分位列全市场前20% 排名22/163 [1] - 近3年收益评分位列全市场前20% 排名24/151 [1] 投研体系架构 - 构建矩阵式投研团队结构 细分固收研究部 债券投资部 现金管理部 [2] - 组建跨部门固收投研协作小组 覆盖宏观利率 信用债 转债等不同方向 [2] - 形成全流程高效运转管理机制 从个券研究到组合策略设计再到基金经理决策 [2] 研究能力提升 - 研究领域新增海外市场和同业产品研究 使研究支撑更具策略化和实战化 [2] - 研究成果需转化为可落地策略建议 转债小组按高YTM 双低 红利增强等多种策略分工 [2] 产品线布局 - 坚持每只产品定位清晰风格明确 固收增强类产品分低波 中波和弹性风格 [3] - 每类产品的波动率 最大回撤 转债和股票仓位都有严格框架约束 [3] - 基金经理在框架内拥有充分投资自由度 发挥个人专业优势 [3] 团队协作理念 - 没有孤军奋战的基金经理 只有紧密协作的作战单元 [3] - 团队成员从产品管理与投资者需求出发 既筑牢风险底线又捕捉市场机会 [3]

市场走势分析 - 国内股市与债市在多重因素影响下呈现复杂而有韧性的走势，股市热点纷呈，债市波动加大 [1] - 多元化资产配置策略是当前较优应对方案，固收增强类产品有助于实现股债搭配 [1] 债市机会 - 国内宏观经济延续弱复苏态势，4月工业增加值、制造业投资、出口等经济数据出现下滑，5月制造业PMI为49.5%，处于荣枯线下方 [2] - 市场利率中枢或进一步下行，债市行情有望继续演绎 [2] - 债券收益率中枢下降趋势或不变，未来一年债市风险可能不大 [2] - 出口、地产仍是影响经济复苏的关键因素，中美关税谈判虽边际好转但可能长期化复杂化 [2] - 近期降准降息或只是年内宽货币通道的开始，后续可能出台新的宽松加码政策 [2] 股市机会 - 短期内A股行情仍有波动，但长期来看国内政策持续稳信心稳预期，A股走势体现"以我为主"的内涵 [3] - 中央汇金公司发挥类"平准基金"作用，政策推动中长期资金入市，A股市场平稳运行基础更坚实 [3] - 多资产布局有望穿越周期，是性价比更高、持有体验更好的投资选择 [3] 固收增强类产品表现 - 二级债基指数自2004年以来累计涨幅达394.08%，年化收益率7.98%，优于单一配置股票或债券的回报 [3] - 二级债基指数的年化波动率5.30%，最大回撤-12.02%，明显小于股票资产（年化波动率22.87%，最大回撤-71.98%） [3] 长城稳固收益基金策略 - 采用"纯债+转债+股票"三重奏策略，以纯债构筑底仓，适配股票、转债等弹性更高的资产以实现收益增强 [4] - 纯债部分重点关注中短久期利率债和高等级商业金融债，转债部分聚焦低价转债，股票部分重点关注红利资产 [5] - 动态调整资产配置，例如比较股票股息率和债券收益率，在股票投资价值显著时适度加仓 [5] - 截至2024年末，股票持仓近一年平均股息率达5.09% [5] 长城稳固收益业绩 - 近1年收益率达6.77%，超越同期业绩比较基准（5.57%）和二级债基指数表现（4.87%），在同类基金中排名前20% [5] - 近五年A类业绩表现：2020年13.91%，2021年6.13%，2022年-13.00%，2023年0.44%，2024年8.01% [5]

宏观浪潮下的资产配置 - 当前宏观不确定性加剧，全球市场利率分化明显，美国利率上升，中国利率下降，欧洲利率走平，反映投资者对经济和通胀的预期差异[2] - 关税政策对全球贸易和需求产生压制作用，债券市场短期不宜看空，长期存在结构性机会[2][3] - 我国处于新旧动能转换期，低利率环境持续，债市走势需结合基本面、政策面等多因素判断[3] 股市投资机会 - A股短期受情绪波动影响，但长期价值明确，股债性价比指标显示权益类资产处于15年来较高水平[4] - 一季度GDP增速维持较高水平，体现经济韧性，产业投资者和机构投资者资金流动显示场内资金充裕[4] - 国内资本市场估值不高，经济稳定，汇率稳健，相比2018-2019年环境改善，中长期乐观[5] 转债市场动态 - 转债指数一季度创十年新高，3月中下旬调整后投资价值显现，可利用债股双性增强收益[6] - 转债分为大金融类和小市值品种两类，市场风险偏好低时小市值转债性价比可能显现[6] 黄金配置逻辑 - 黄金短期受风险事件驱动，中期与美元体系再评估相关，长期因供给有限体现货币信用扩张价值[7] - 黄金短中长期逻辑支撑当前配置价值，过去货币信用扩张速度约年化6%-7%[7][8] 细分领域投资方向 - 周期类资产（化工、轻工、农业）存在股东回报预期差，内需类标的（食品饮料）具备刚需属性[9] - 科技行业（电力设备、新能源）通过产品迭代跃升全球一梯队，估值低位吸引力强[9] - 港股估值吸引力突出，关注科技互联网、央国企、创新药及消费公司，但波动较大需注意流动性风险[11] 固收+策略价值 - 固收增强产品通过多资产配置调和波动，结合债券、股票、可转债等优化投资体验[12] - 低利率环境下传统高息资产稀缺，需通过股债配比开辟多元收益来源[12][13] - FOF产品拓宽至海外债券、权益及黄金等资产，在控制波动下增强收益[13] 低利率环境应对 - 债券投资需注重交易灵活性，通过波段交易和资本利得增厚收益，辅以转债、股票等弹性资产[14] - 股票投资关注"非对称性机遇"，优选逆周期中经营稳健、盈利向好的个股[14] - FOF通过资产配置、优选基金及捕捉折价套利机会实现收益叠加[15] 风险控制方法 - 自上而下系统性风险控制（久期、仓位调整）与自下而上安全边际保护结合[16] - 底层资产信用风险预防及产品仓位管理是关键，避免风险预算用尽[16] - 组合投资需行业分散，降低单一行业暴露，同时严选个股安全边际[17]