公司概况 - 公司是中国最大的平价现制茶饮品牌 也是全价格带下中国第二大现制茶饮品牌 成立于2010年 目前门店突破万家[3] - 公司发展历程分为三阶段：2010-2012年为创立与起步阶段 2013-2017年为扩张与升级阶段 2018年至今为发展与突破阶段[3] - 公司核心产品包括现制果茶、奶茶和咖啡 产品主要集中在10-18元价格带[4][5] 财务业绩 - 2021-2024年公司营业收入分别为43.8亿元、55.6亿元、76.8亿元、87.9亿元 复合年增长率达26.1%[12] - 2021-2024年公司净利润分别为0.2亿元、3.7亿元、10.8亿元、14.8亿元 复合年增长率达319%[12] - 2021-2024年公司GMV总额分别为105.93亿元、140.04亿元、192.14亿元、223.97亿元 复合年增长率达28.3%[12] - 公司毛利率稳定在30%左右 2024年净利率为16.99% 较2023年提升2.7个百分点[14] 门店运营 - 2021-2024年公司国内门店数量分别为5694家、6669家、9001家、9914家 复合年增长率为20.2%[8] - 公司门店主要分布在二线及以下市场 2024年一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市门店占比分别为3%/17%/29%/27%/24% 二线及以下市场占比达80%[8] - 公司采用区域加密扩张策略 已在浙江、福建、江西、广东、湖北、湖南、江苏、安徽8个省份达到关键规模（门店超500家） 这些省份贡献2023年GMV的87%[10] 产品策略 - 公司产品覆盖果茶饮品、奶茶饮品、咖啡饮品及其他 2024年前三季度果茶/奶茶/咖啡饮品销量占比分别为41%/47%/12%[6] - 公司具备快速产品迭代能力 2021/2022/2023/2024年前九个月分别推出94/82/130/85款新品[5] - 公司前三大单品GMV占比不足20% 显著低于依赖单一爆款的品牌 2023年季度复购率达53% 远超行业均值的30%[45][47] 行业分析 - 2023年中国现制茶饮市场规模达2585亿元 占现制饮品市场规模50% 2018-2023年复合年增长率达19.0%[22] - 按价格带划分 2023年平价现制茶饮店/大众现制茶饮/高价现制茶饮店市场规模分别为749亿元/1086亿元/280亿元 占比分别为35.4%/51.3%/13.2%[24] - 大众现制茶饮市场竞争激烈 2023年GMV前五大品牌为古茗/茶百道/沪上阿姨/书亦烧仙草/CoCo都可 市场份额占比分别为17.7%/15.6%/9.7%/8.9%/8.0%[27] 竞争优势 - 公司采用"区域加密"策略 在单一省份门店突破500家后才向邻近省份扩张 形成规模效应[68] - 公司供应链垂直整合程度深 鲜果直采比例达85%（行业平均约60%） 2023年为门店供应的芒果价格较市场低约30%[61] - 公司运营22个仓库 75%的门店位于某一仓库的150公里范围内 向97%门店提供两日一配的冷链配送 行业普遍为四日一配[62] 增长前景 - 公司预计2025年将新开2500家门店 净增约2000家门店 重点布局县域商业街及社区门店[75] - 在中性假设下 公司未来门店数量增长空间约199% 预计总门店数可达约2.90万家[81] - 公司正逐步开拓咖啡市场 当前约一半门店已上咖啡机设备 咖啡产品GMV占比约12% 预期中长期可达15-20%[49] 投资建议 - 预计2025-2027年收入增速分别为22%/18%/16% 归母净利润增速分别为29%/20%/18%[84] - 预计2025-2027年EPS分别为0.80元、0.96元、1.13元 对应当前股价PE分别为33倍、28倍、23倍[84] - 按照2026年业绩给予30倍估值 按照0.92:1的汇率 给予目标价31.30港元[84]

抽检概况 - 舟山市市场监督管理局对11类食品56批次样品进行抽检 全部符合食品安全国家标准[2] 抽检产品类别 - 覆盖饮料 酒类 粮食加工品 调味品 食糖 餐饮食品 薯类和膨化食品 糖果制品 方便食品 肉制品 食用农产品等11大类[2] 生产企业分布 - 温州豪哥食品有限公司生产双凤爪(五香味) 规格散装称重[3] - 福建省连江县康乐食品有限公司生产老卤味鸭掌 规格散装称重[3] - 河南优粮生物科技有限公司生产薄片甜辣味(调味面制品) 规格90g/袋[3] - 湖南麻辣王子食品有限公司生产地道麻辣辣条 规格110g/袋[3] - 蜡笔小新(福建)食品工业有限公司生产可吸果冻(菠萝味) 规格散装称重[3] - 晋江市顽皮兔食品工业有限公司生产悠乐吸乳酸可吸果冻(黑加仑味) 规格散装称重[3] - 天津市龙康食品有限责任公司生产津味八爪烧(含油型膨化食品) 规格188g/袋[3] - 成都市金梓轩食品有限责任公司生产润之家麦棒 规格400g/袋[3] - 瑞安市金源食品有限公司生产老卤鸭掌(老卤味)(卤肉制品) 规格散装称重[3] - 重庆市荣昌区强逗食品有限公司生产山椒凤爪(辐照食品) 规格散装称重[3] - 上海谷欣食品有限公司生产润之家单晶体冰糖 规格400g/袋[4] - 江苏苏盐井神股份有限公司生产甄选精制岩盐(加碘) 规格350g/袋[4] - 焦作市麦乡食品有限公司生产铁棍山药刀削挂面 规格400g/袋[4] - 黑龙江秋然米业有限公司生产长粒香大米(方正大米) 规格5kg/袋[4] - 北京双合盛五星啤酒有限公司生产北京五星纯生啤酒 规格330ml/瓶[4] - 上海紫泉饮料工业有限公司生产焕方玫瑰黄芪饮植物饮料 规格450ml/瓶[4] 零售渠道 - 华润万家生活超市(浙江)有限公司舟山分公司销售多款预包装食品[3][4] - 浙江华之友商贸有限公司定海白泉店销售食品及饮料[3][4] 餐饮服务单位 - 舟山市新城玲姐水产品经营部销售河鲫鱼 胖头鱼等水产品[2] - 舟山市新城老碶市场多个摊位销售黑鱼 河鲫鱼 猪条肉 猪后腿肉[2] - 舟山市定海区南珍菜场多个摊位销售小龙虾 鸡肉 鹅肉[2] - 多家奶茶店包括舟山市定海区沪姨奶茶店 七七奶茶店 舟山亿纯餐饮管理有限公司桃湾路分店等销售现制饮品[3][4] - 多家早餐店包括舟山市新城运红蒸包店 东荡田包子店 巴比馒头店等销售馒头 肉包 油条等现制食品[3][4]

报告行业投资评级 - 给予古茗“增持”评级 [9] 报告的核心观点 - 古茗是10 - 20元价格带茶饮龙头，2021 - 2024年营收/门店数量CAGR为26%/20%，凭借供应链和下沉市场优势形成正向循环 [5] - 现制茶饮市场高速增长，10 - 20元价格带规模领先，下沉市场增速领跑，古茗在该价格带市占率达17.7% [6] - 古茗产品开发类快时尚品牌，“低价高质+快速复制+迭代优化”创造高复购率，拓展咖啡业务预期中长期贡献15 - 20%收入 [7] - 古茗构建供应链壁垒，采用区域加密策略，预计2025 - 2027年收入和归母净利润有不同程度增长 [7][9] 各目录总结 公司概况：平价茶饮之王，高质性价比制胜下沉市场 - 公司历程分三阶段，2010 - 2012年创立起步，2013 - 2017年扩张升级，2018年至今发展突破，已在八个省份建立超关键规模门店网络 [15] - 公司业务产品集中10 - 18元价格带，以奶茶及鲜果茶为核心，收入以B端销售为主，2024年营收体量居茶饮品牌第三 [16][20] - 门店情况全国超万家，采取区域加密扩张策略，主打下沉市场，二线及以下市场占比达80%，还有17个空白省份未开拓 [24][27] - 业绩情况随门店扩张增长迅速，2021 - 2024年营收CAGR达26.1%，净利率逐年提高，2024年达16.99% [31][35] - 股权结构稳定，主要股东控股权集中，美团、红杉等知名机构战略入股 [39] - 管理层及核心高管经验丰富，创始人王云安商业眼光独到，战略布局与执行力引领公司发展 [42][43] 大众茶饮赛道扩容，下沉市场红利释放 - 现制茶饮高速增长，2023年市场规模达2585亿元，占现制饮品市场50%，预计2028年达5732亿元，下沉市场与大众茶饮规模领先 [45] - 现制茶饮竞争激烈，古茗领跑10 - 20元价格带，各品牌在价格带、产品、门店分布等方面呈现差异化竞争 [52][55] - 现制茶饮行业竞争降温，价格战有望趋缓，2025年Q1行业平均利润率预计回升至16.2% [68] - 现磨咖啡行业下沉市场快速发展，本土品牌强势崛起，预计2024年规模达1903亿元，三线及以下城市增速更快 [72] 核心竞争力：高质性价比产品+供应链壁垒+区域加密策略 - 产品策略以“高频推新+品类齐全”为核心，类似快时尚品牌，上新咖啡拓展消费场景，联名营销推动业绩增长 [79][82][87] - 单店模型优异，投资回收期处于行业前列，同店表现优于行业，2025年强势修复，加盟商筛选严格，2024年闭店率受山东市场扰动提升 [91][92][96] - 构建供应链壁垒，垂直整合鲜果供应链，冷链物流效率领先，注重数字化建设，活跃会员人数超4300万 [104][106][110] - 门店扩张实行区域加密策略，强化区域规模效应，门店以低线城市为主，二线及以下城市占比达80%，中性假设门店增长空间约两倍 [115][119] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入增速分别为22%/18%/16%，归母净利润增速分别为29%/20%/18%，EPS分别为0.80/0.96/1.13元，对应当前股价PE分别为33x/28x/23x，按2026年业绩给予30倍并按0.92:1汇率，给予目标价31.30港元 [9]

投资和上市事件总览 - 本周共发生40起投资、上市和并购事件，涉及总金额42.65亿元人民币 [2][3] - 金额最大的投资事件为Vitruvian Partners LLP领投深圳市客路网络科技有限公司1亿美元 [3][12] - 本周有1家企业上市，总融资金额14.35亿元人民币，为古茗在香港证券交易所主板上市，募集金额15.77亿港币 [13] 地域分布 - 交易事件主要分布在上海市（27.5%）、北京市（15.0%）、江苏省和浙江省（各占12.5%） [3] - 上海市案例数11起，金额8.65亿元人民币；北京市案例数6起，金额2.1亿元人民币；浙江省案例数5起，金额20.48亿元人民币；江苏省案例数5起，金额2.2亿元人民币 [4] 行业分布 - 行业案例数量对比显示，信息技术、电子信息产业、医疗健康、生产制造、企业服务等行业较为活跃 [6] - 行业披露金额对比显示，消费生活、医疗健康、信息技术等行业金额较大 [9] 重点投资事件 - 吉美瑞生（医疗健康）获得1000万元人民币投资 [11] - 柘飞航空获得创赛（常州）创业投资1000万元人民币 [11] - 深圳市客路网络科技有限公司（旅行服务平台）获得1亿美元投资，覆盖全球400个目的地，拥有超过10万种当地行程与旅游预订服务 [12] 重点上市事件 - 古茗在香港证券交易所主板上市，发行股票15861.2万股，发行价格9.94港币/股，总募集金额15.77亿港币，全国拥有700多家分店 [13]