核心观点 报告提出“加大金融支持，提振消费再升级”的主题，并基于对近期市场环境的分析，为基金配置提供了具体的策略建议[2] 其核心配置思路是：在权益类产品上，采取“均衡底仓+杠铃策略”，杠铃两端聚焦于红利资产和科技成长（含高端制造）[2][21] 在稳健类产品上，建议继续持有短债基金作为核心，同时可考虑配置“固收+”基金作为卫星策略以增强收益[2][31] 市场回顾总结 - **权益市场**：上周主要指数涨跌互现，北证50涨幅最大，上涨2.79%，创业板指上涨2.74%，科创50上涨1.72%，万得全A上涨0.26%，而上证指数下跌0.34%，沪深300下跌0.08%[5][6] 今年以来，创业板指累计上涨49.16%，表现最为突出[6] 行业方面，通信（+6.27%）、国防军工（+2.80%）、电子（+2.63%）领涨，而煤炭（-3.64%）、石油石化（-3.52%）、钢铁（-2.89%）等周期板块集体回调[5] - **债券市场**：上周央行公开市场净投放，资金面宽松，长短端利率集体下行，10年期国债收益率下行0.84个基点至1.840%，1年期国债收益率下行1.37个基点至1.388%[10][13] 信用利差走势不一[10] - **基金市场**：受权益市场影响，偏股基金指数上周上涨0.71%，二级债基指数上涨0.06%[16] 债券型基金方面，中长期纯债基金指数上涨0.08%，短期纯债基金指数上涨0.04%[16] 权益类产品配置策略总结 - **事件驱动策略**：报告基于近期政策与产业事件，建议关注三大方向[2] - **提振消费**：因三部门联合发文加大消费金融支持，建议关注消费主题基金，如嘉实新消费A、工银新生代消费、华夏消费臻选A[2][18] - **老年护理**：因四部门发布《老年护理服务能力提升行动方案》，建议关注医药主题基金，如嘉实互融精选A、鹏华医药创新A、工银医药健康A[2][18] - **具身智能**：因成都“具身智能机器人大卖场”启幕，建议关注AI芯片、算法、机器人等板块，相关基金如华夏智造升级A、嘉实制造升级A、嘉实前沿创新[2][19][20] - **资产配置策略**：整体采用“均衡底仓+杠铃策略”[2] - **红利资产（杠铃一端）**：报告认为，在十年期国债收益率进入“1%+”的低利率环境下，高股息资产稀缺性凸显，且新“国九条”等政策利好红利板块，使其兼具配置性价比和防御属性[21] 建议关注安信红利精选A等[2][26] - **均衡底仓**：为应对行业景气轮动和市场不确定性，建议配置行业和个股相对分散的均衡风格基金，如安信优势增长A、华夏智胜先锋A[2][21][26] - **科技成长与高端制造（杠铃另一端）**：报告从政策支持、AI发展趋势、国产替代紧迫性、高质量发展动力及港股互联网估值重构等多个维度阐述了科技成长的配置价值[22][23] 同时，在地缘冲突背景下，国防军工的战略价值和产业投入（如2024年国防预算同比增长7.2%）使其成为核心资产[24] 建议关注嘉实港股互联网核心资产、博时军工主题A等[2][26] 稳健类产品配置策略总结 - **市场分析**：报告指出上周央行公开市场净投放47亿元，资金面宽松[27][28] 国内11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2%[28] 美联储如期降息25个基点[28] 同时提示可转债需关注波动风险，近期可转债等权价格中位数在1300附近[28] - **配置建议**：整体思路是继续持有短债基金作为核心策略，但需降低收益预期，因中央经济工作会议表述预示明年货币政策仍利好债市[31] 对于希望提高收益的投资者，可考虑将“固收+”基金作为卫星策略，例如受益于可转债机会的安信新价值A和受益于权益市场机会的南方荣光A[2][3][33]

招商量化精选持仓变化 - 沪深300成分股持仓从2024年6月30日的2.48%大幅上升至2025年6月30日的10.85% [5][6] - 中证2000以下的小市值股票（"其他"类别）持仓从2024年6月30日的16.24%下降至2025年6月30日的10.37% [5][6] - 中证500成分股持仓从13.73%增至19.18%，中证1000从28.35%微增至29.49%，中证2000从39.20%降至30.12% [6] 其他量化基金持仓分析 - 博道远航基金沪深300持仓从2024年12月31日的59.59%降至2025年6月30日的44.59%，中证2000持仓从17.09%增至25.82% [12][13][14] - 国泰君安量化选股基金沪深300持仓从2024年12月31日的46.33%大幅降至2025年6月30日的18.02%，中证2000持仓从16.76%激增至42.98% [14][15] - 华夏智胜先锋基金中证1000持仓从2024年12月31日的28.39%降至2025年6月30日的19.14%，"其他"类别小微盘持仓从14.89%增至21.77% [17][19] - 华夏智胜新锐基金中证2000持仓从2024年12月31日的30.09%降至2025年6月30日的20.38%，"其他"类别持仓从20.32%增至29.87% [19][21] - 诺安多策略基金持续专注小微盘，中证2000持仓稳定在约13%，"其他"类别持仓始终保持在86%以上 [23] 策略与业绩表现 - 招商量化精选采用PB-ROE策略，并非刻意追求小市值，但选股结果多为小市值股票 [7] - 国泰君安量化选股因风格偏移至小盘股，2025年1-8月实现31.30%收益 [14] - 招商量化精选近期净值走势较国证2000指数更为坚挺 [10]

市场回顾 - 上周权益市场主要指数全线飘红，上证指数涨幅最大达2.11%，万得全A（1.94%）、北证50（1.56%）、沪深300（1.23%）、科创50（0.65%）和创业板指（0.49%）均有不同程度上涨 [4][7] - 申万31个行业中先进制造板块集体反弹，国防军工（5.93%）、有色金属（5.78%）、机械设备（5.37%）领涨，医药生物（-0.84%）、计算机（-4.62%）表现落后 [4][12] - 债券市场长短端利率下行，10年期国债利率下降1.68BP至1.706%，1年期国债利率下降2.28BP至1.351%，期限利差小幅走阔 [8][10] - 基金市场中偏股基金指数上涨1.73%，二级债基指数上涨0.55%，中长债和短债基金指数分别上涨0.07%和0.06% [11][12] 权益类产品配置策略 事件驱动 - 2025世界机器人大会聚焦"机器人+"应用，建议关注嘉实制造升级A（机械设备25.17%）、华夏智造升级A（机械设备36.8%）、信澳核心科技A（计算机47.15%）[13] - 2025低空经济大会将展示飞行器制造等产业链机会，推荐嘉实创新成长（国防军工71.76%）、华安制造先锋A（国防军工32.7%）、华夏军工安全A（国防军工81.43%）[14] - 生猪行业"反内卷"政策加速落地，工银农业产业（农林牧渔71.7%）、嘉实农业产业A（农林牧渔70.23%）、银华农业产业A（农林牧渔83.6%）具配置价值 [15] 资产配置 - 采用均衡底仓+杠铃策略，红利端推荐安信红利精选A（银行17%），科技成长端推荐嘉实港股互联网核心资产（传媒25.32%）[16][20] - 军工板块战略价值凸显，2024年国防预算同比增7.2%，申万国防军工指数估值处于合理区间 [18] - 科技成长方向受政策支持，AI技术推动及国产替代需求提升港股互联网龙头估值 [17] 稳健类产品配置策略 - 央行上周净投放1635亿元，资金面维持宽松，7月出口同比增7.2%显示韧性 [22] - 美联储副主席鲍曼支持年内三次降息，美债收益率曲线趋平 [22][26] - 短债基金建议配置诺德短债A（久期2.24）、华安纯债A（久期4.41），固收+基金可关注安信新价值A（转债仓位4.91%）[28] - 可转债等权价格中位数超1300，需警惕高估值调整风险 [23]

核心观点 - 公募量化产品按策略定位可分为6大类，总规模达3868.65亿元，其中指数增强、主动量化和类绝对收益基金规模领先 [4][9] - 主动量化基金超额收益来源从20年与质量/成长因子相关转向22年后与小盘因子更相关 [4][22] - 报告重点分析了4类主动量化策略：偏股基金增强、SmartBeta风格、行业轮动/全行业选股、主动权益团队量化策略 [6][30] 公募量化产品概况 - 产品数量919只，规模3868.65亿元，主要分为指数增强(1943.18亿)、主动量化(913.95亿)、类绝对收益(487.67亿)等6类 [9][10] - 指数增强基金要求80%以上投资成分股，跟踪误差不超过8%，以沪深300/中证500/A500为主 [10] - 主动权益团队开始布局量化产品，代表案例包括中欧四因子、广发和易方达的主动+量化融合策略 [12] 超额收益来源分析 - 2021-2023年主动量化基金业绩显著优于主动权益基金，但在24年初微盘股下跌时回撤更大 [22] - 超额收益因子相关性变化：从20年质量/成长因子主导转向22年后小盘因子主导 [4][22] - 全行业选股基金如招商量化精选、国金量化多因子通过因子暴露和风格调整获取超额 [4] 主要策略分析 偏股基金增强策略 - 代表产品博道启航/远航能在6%跟踪误差内实现6%以上超额，具备竞争优势 [4][34] - 博道远航采用"基金指数增强"策略，对标885001指数，5%跟踪误差目标 [43] - 信澳宁隽智选通过较松偏离度限制获取超额，25Q2港股仓位13.82% [56] SmartBeta风格策略 - 小微盘策略：诺安多策略等产品跑赢万得微盘股指数取决于市值下沉程度 [4][63] - 红利策略：广发高股息优享等产品是否配置港股成为超额关键 [4] - 成长策略：博道成长智航等产品表现取决于基准定位 [4] 行业轮动/全行业选股 - 全行业选股产品通过因子暴露和风格调整获取超额 [4] - 行业轮动产品如华安事件驱动量化策略能在行业轮动中获取稳定收益 [4] - 代表产品招商量化精选、国金量化多因子规模领先，配置不同比例小盘股 [17] 主动权益团队量化 - 中欧基金推进投研体系"工业化"能力建设 [4] - 广发杨冬团队采用主动与量化融合策略 [4] - 易方达团队实行"主动研究+量化模型"双轮驱动 [4] 产品表现分析 - 2025年业绩领先产品多采用市值下沉策略，如同泰远见(50.73%)、诺安多策略(50.21%) [24][25] - 小微盘策略产品环境适应能力显示在小盘占优时表现突出，如诺安多策略小盘占优得分99.36% [27] - 红利策略产品在大盘价值风格明显，如博道红利智航大盘占优得分96.19% [27]