核心财务表现 - 25Q2营收4.11亿元同比增长20.1%，归母净利润0.42亿元同比增长19.7% [2][3] - 25H1营收8.42亿元同比增长19.7%，归母净利润0.85亿元同比增长17.6% [2] - 25Q2毛利率49.57%同比提升4.22个百分点，主要受高毛利率医研系列产品占比提升驱动 [1][3] 产品结构分析 - 成人牙膏25H1营收6.77亿元同比增长23%，毛利率53.59%同比提升5.45个百分点 [4] - 医研系列产品定价39.9元/支（传统产品2倍），抖音平台GMV占比超80% [1][4] - 新兴品类口腔医疗与美护产品25H1营收0.21亿元同比增长54.85% [4] - 8月下旬推出重组蛋白源生修护牙膏新品，组合装售价达98元 [4] 渠道表现 - 电商渠道25H1营收3.25亿元同比增长81.13%，收入占比38.62%提升13.1个百分点 [1][5] - 25年1-7月抖音GMV1.39亿元同比增长57.9%，天猫GMV1.63亿元同比增长25.8%，京东GMV0.64亿元同比增长31% [1][5] - 线下渠道25H1营收5.16亿元同比下降1.28%，四大区域毛利率均有提升 [1][5][6] 费用与盈利能力 - 25Q2销售费用率34.35%同比提升5.85个百分点，主要因电商平台投流费用增加 [3] - 25H1电商渠道毛利率60.35%同比提升11.28个百分点 [6] - 25Q2净利率10.21%基本稳定，25H1净利率10.12%微降0.18个百分点 [1][3][7] 未来展望 - 公司通过抖音平台拓展线上并反哺线下渠道 [1][5] - 医研大单品红利持续兑现，高端产品推动盈利能力提升 [1] - 重组蛋白医研牙膏新品有望继续放量 [1][4]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入8.42亿元，同比增长19.7%，归母净利润0.85亿元，同比增长17.6% [1] - 单二季度收入4.11亿元，同比增长20.1%，归母净利润0.42亿元，同比增长19.7%，扣非净利润0.34亿元，同比增长24.0% [1] - 2025年上半年归母净利率为10.12%，同比下降0.18个百分点 [3] 分品类收入表现 - 成人牙膏收入占比80%，同比增长23% [2] - 口腔美护产品收入0.2亿元，同比增长54.85% [2] - 电动牙刷收入681.6万元，同比增长37.33% [2] - 成人牙刷收入0.83亿元，同比增长4.16% [2] 分渠道收入表现 - 电商渠道收入3.25亿元，同比增长81.13%，收入占比从去年同期25.53%提升至38.62% [2] - 线下渠道收入5.17亿元，同比下降1.3% [2] 成本费用结构 - 2025年上半年毛利率52.61%，同比提升5.68个百分点 [3] - 销售费用率36.5%，同比提升6.3个百分点，主因电商渠道投流费促销费较高 [3] - 管理费用率3.38%，同比下降0.71个百分点；研发费用率3.1%，同比下降0.5个百分点；财务费用率-0.7%，同比上升0.2个百分点 [3] 产品战略与展望 - 公司聚焦高毛利产品"医研7天修护牙膏"实施全渠道突破 [3] - 坚持"生产一代、研发一代、储备一代"的研发机制，持续强化研发投入与产品创新 [3] - 通过高毛利产品和高费用方式推动线上渠道高速增长 [4]

投资评级 - 登康口腔投资评级未在报告中明确说明 [1] 核心观点 - 2025H1公司实现收入8.42亿元（yoy+19.7%），归母净利润0.85亿元（yoy+17.6%），扣非净利润0.69亿元（yoy+25.7%）[1] - 25Q2单季度实现收入4.11亿元（yoy+20.1%），归母净利润0.42亿元（yoy+19.7%），扣非归母净利润0.34亿元（yoy+24.0%）[1] - 电商渠道收入3.25亿元（yoy+81.1%），占比提升至38.6%（yoy+17.3pct）[2] - 成人牙膏收入6.77亿元（yoy+23%），电动牙刷收入0.07亿元（yoy+37.3%），口腔医疗与美容护理产品收入0.21亿元（yoy+54.8%）[2] - 毛利率52.6%（yoy+5.7pct），电商渠道毛利率60.4%（yoy+11.3pct）[4] - 销售费用3.07亿元（yoy+44.9%），销售费用率36.5%（yoy+6.3pct）[4] - 经营活动现金流量净额0.66亿元（yoy+22.9%）[4] 财务表现 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.1/2.5/3.2亿元，对应PE分别为37.3X/30.2X/24.3X[4] - 2025E营业收入18.62亿元（yoy+19.4%），2026E营业收入22.01亿元（yoy+18.2%），2027E营业收入25.73亿元（yoy+16.9%）[5] - 2025E毛利率57.6%，2026E毛利率59.5%，2027E毛利率61.1%[5] - 2025E ROE 13.7%，2026E ROE 16.3%，2027E ROE 19.6%[5] 业务发展 - 电商渠道通过"兴趣内容场+货架场"协同模式实现高速增长[2] - 线下渠道通过精细化管理与线上品牌势能反哺保持稳定[2] - 聚焦抗敏感核心技术，推出"医研7天修护牙膏"等爆品带动中高端产品占比提升[3] - 采用生物活性玻璃陶瓷材料等核心技术提升品牌形象与盈利能力[3] - 2025H1推出专研抗敏泵式牙膏、冷酸灵清火护龈牙膏等多款中高端新品[3] 盈利预测 - 2025E归母净利润2.05亿元（yoy+27.1%），2026E归母净利润2.53亿元（yoy+23.3%），2027E归母净利润3.15亿元（yoy+24.5%）[5] - 2025E EPS 1.19元，2026E EPS 1.47元，2027E EPS 1.83元[5] - 2025E P/E 37.26倍，2026E P/E 30.23倍，2027E P/E 24.27倍[5]

财务业绩 - 2025年上半年实现营收8.42亿元 同比增长19.72% [1] - 归母净利润8515.53万元 同比增长17.59% [1] - 扣非净利润6937.82万元 同比增长25.67% [1] - 经营活动现金流量净额6554.39万元 增长22.86% [1] - 基本每股收益0.49元 [1] 品牌矩阵 - 核心品牌包括登康和冷酸灵 [2] - 高端专业口腔护理品牌医研 [2] - 儿童口腔护理品牌贝乐乐 [2] - 高端婴童口腔护理品牌萌芽 [2] - 形成四大产品矩阵覆盖全年龄段消费人群 [2] 市场地位 - 冷酸灵品牌深耕行业三十余年 成为中国抗敏感牙膏领导者 [2] - 入选工信部首批中国消费名品名单 口腔行业唯一入选品牌 [2] - 近三年在抗敏牙膏领域市占率超过60% [2] 产品研发 - 强化医研7天修护牙膏全渠道突破 [2] - 构建抗敏技术平台 深化生物材料研究 [2] - 推出专研抗敏泵式牙膏等中高端新品 [2] - 中高端牙膏产品占比大幅提升 [2] 战略规划 - 聚焦口腔护理 智能口腔 口腔医疗 创新业务四大赛道 [1] - 以高端化 专业化 国际化 数智化 精益化 资本化为战略抓手 [1] - 培育智能口腔第二增长引擎 [1] - 强化医疗技术赋能 [1]

核心业绩表现 - 1H25收入8.4亿元 同比增长19.7% 归母净利润0.9亿元 同比增长17.6% 业绩符合预期 [1] - Q1/Q2收入分别同比增长19.4%/20.1% 归母净利润分别同比增长15.6%/19.7% [1] 分产品收入结构 - 成人口腔护理收入7.6亿元 同比增长20.6% 其中成人牙膏6.8亿元（+23%）成人牙刷0.8亿元（+4.2%） [2] - 儿童口腔护理收入0.53亿元 同比下降0.5% 其中儿童牙膏0.38亿元（+1.2%）儿童牙刷0.15亿元（-4.6%） [2] - 口腔医疗及美容护理收入2057万元 同比增长54.9% 电动牙刷收入682万元 同比增长37.3% [2] 渠道表现 - 电商渠道收入3亿元 同比增长86.6% 收入占比提升12.8个百分点至35.7% [2] - 经销渠道收入5.1亿元 同比下降0.5% 线下经销基本盘稳固 [2] - 直供渠道收入2294万元 同比增长13.6% [2] 盈利能力分析 - 2Q25毛利率49.6% 同比提升4.2个百分点 环比下降5.9个百分点 [3] - 1H25成人牙膏毛利率53.6%（+5.5ppt）成人牙刷毛利率40.9%（+8ppt） [3] - 电商渠道毛利率62.5% 同比提升11.9个百分点 [3] - 2Q25销售费用率同比上升5.8个百分点 管理费用率下降1.1个百分点 财务费用率持平 [3] - 2Q25归母净利率10.2% 同比持平 [3] 产品发展策略 - 推出重组角蛋白生物活性玻璃修护牙膏 定价较医研产品大幅提升 [4] - 高端新品多渠道导入及线上营销资源倾斜 Q3起电商有望提速成长 [4] - 医研等高端产品收入占比提升推动盈利改善 线下经销预计维持稳健 [4] 中长期成长前景 - 口腔抗敏大健康领域积累深厚 强功效性产品与国货品牌形象支撑线上持续快增 [4] - 产品结构优化与运营提效支撑电商收入与利润同步增长 [4] - 外延拓展口腔美容护理品类 打开中长期成长空间 [4] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测不变 当前股价对应2025/2026年39/34倍市盈率 [5] - 维持跑赢行业评级及目标价不变 对应2025/2026年42/36倍市盈率 存在8%上行空间 [5]