财务表现 - 营业收入23.72亿元 同比减少15.43% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润2.47亿元 同比减少49.01% [1][3] - 扣除非经常性损益的净利润1.83亿元 同比减少56.48% [1] 运营效率 - 经营活动产生的现金流量净额3.47亿元 同比增长145.70% [1][4] - 加权平均净资产收益率4.02% 同比下降3.96个百分点 [1] - 总资产79.79亿元 较上年度末减少3.91% [1] 品牌战略 - 薇诺娜品牌上半年营收19.5亿元 低于去年同期23.89亿元 [4] - 构建多层次品牌矩阵包括瑷科缦 薇诺娜宝贝 贝芙汀等细分品牌 [5] - 以品牌建设为中心 聚焦皮肤健康大生态发展战略 [4][5] 渠道建设 - 药房渠道覆盖达11万家 加速布局即时零售新业态 [4] - 主动优化经营结构 减少低效投入聚焦高质量增长 [2] - 强化会员运营和全域协同增长 推进组织变革与效率提升 [4] 盈利能力 - 公司毛利率保持稳定提升态势 [4] - 归属于上市公司股东的净资产60.51亿元 较上年度末基本持平 [1] - 基本每股收益0.58元/股 同比减少49.57% [1]

投资评级与目标价格 - 报告对贝泰妮给出"增持"评级 [4] - 目标价格设定为56.57元 [4] 核心财务表现 - 2025年预计营业总收入54.19亿元，同比下降5.5% [3] - 2025年预计归母净利润4.73亿元，同比下降6.0% [3] - 2026年预计归母净利润6.31亿元，同比增长33.3% [3] - 2025年预计每股收益1.12元，2026年预计1.49元 [3] - 2025年预计净资产收益率7.4%，2026年回升至9.2% [3] - 当前市盈率42.05倍（2025年预计） [3] 经营业绩分析 - 1H25总营收23.72亿元，同比下降15.43% [10] - 1H25归母净利润2.47亿元，同比下降49.0% [10] - 1H25毛利率76.0%，同比提升3.42个百分点 [10] - 2Q25归母净利率15.3%，环比提升12.35个百分点 [10] - 销售费用率54.2%，同比提升8.63个百分点 [10] - 研发费用率4.9%，同比提升0.83个百分点 [10] 渠道表现 - 1H25线上渠道收入17.43亿元，同比下降5.89% [10] - 抖音渠道收入4.1亿元，同比增长7.41% [10] - 淘系/京东/唯品会渠道分别下降10.48%/22.05%/18.87% [10] - 线下渠道收入4.24亿元，同比下降41.58% [10] - OMO渠道收入1.91亿元，同比下降10.48% [10] 品牌与产品表现 - 薇诺娜品牌收入19.5亿元，同比下降18.4% [10] - 薇诺娜品牌毛利率78.3%，同比提升4.2个百分点 [10] - 薇诺娜宝贝收入1.09亿元，同比增长8.6% [10] - 瑷科缦收入0.5亿元，同比增长94% [10] - 护肤品收入20亿元，同比下降11.97% [10] - 彩妆收入2.39亿元，同比下降7.09% [10] - 医疗器械收入1.16亿元，同比下降55.79% [10] 财务健康状况 - 货币资金18.10亿元（2024年实际） [11] - 净资产收益率8.3%（2024年实际） [3] - 市净率3.3倍（当前） [6] - 净负债率-50.70% [6] - 资产负债率22.9%（2025年预计） [11] 行业比较 - 可比公司2026年平均市盈率29倍 [12] - 珀莱雅2026年预计市盈率17倍 [12] - 华熙生物2026年预计市盈率43倍 [12] - 巨子生物2026年预计市盈率18倍 [12] 战略举措 - 公司聚焦大单品策略推动毛利率改善 [2] - 精简主品牌SKU提升运营效率 [2] - 加大投放进行新品破圈扩大种草人群 [2] - 抖音运营提效稳定增长势头 [2] - 披露射频类家用美容仪品牌"初普" [10] - 构建"械+妆"居家医美护肤方案 [10]