核心观点 - 银行业绩企稳回升 营收与净利润增速回暖 不良贷款率保持稳定且略有下行 风险抵补能力增强 拨备覆盖率逐步企稳 呈现盈利与资产质量同步向好趋势 [2] 盈利能力 - 42家上市银行中 26家实现营业收入和净利润双双正增长 占比超过六成 其中2家银行同比增速达到两位数 [4] - 上市银行利息净收入同比下降1.29% 降幅较前期收窄 非息收入同比增长6.97% 自一季度以来重回正增长 [4] - 手续费及佣金净收入同比增长3.06% 其他非息收入同比增长10.68% 其中公允价值变动损益同比下降96.85% 但第二季度单季实现20.27%正增长 投资收益同比增长23.46% [4] - 六大国有银行合计实现营业收入1.83万亿元 较去年同期1.8万亿元略有提升 实现归属于母公司股东的净利润6825.24亿元 略低于去年同期6833.88亿元 [4] - 六大行营业收入均实现同比增长 其中三家实现归母净利润正增长 股份制银行中仅有两家银行实现归母净利润正增长 [4] - 六大行实现利息净收入1.32万亿元 同比下降约2% 除交通银行实现同比增长外 其余国有大行利息净收入均出现不同程度下滑 [5] - 手续费及其他非息收入增速明显回升 对营业收入增长起到重要拉动作用 四家大行实现手续费及佣金净收入同比正增长 两家同比降幅显著收窄 [5] - 部分股份行在低基数与代销业务回暖推动下 手续费净收入增速提升 其他非息收入普遍大幅提升 主要得益于二季度债券利率下行带来的公允价值变动收益由负转正 [5] - 民生银行其他非息收入大幅增长25% 浦发银行在较高基数上仍实现6%增长 [5] 风险控制 - 上市银行整体不良贷款率为1.23% 与上一季度末持平 [8] - 对公不良贷款继续实现"双降" 主要得益于房地产相关行业资产质量持续改善 不同产品线个人贷款的不良率均出现不同幅度上升 风险主要集中在个人住房贷款和个人经营性贷款领域 [8] - 邮储银行不良贷款比率最低为0.92% 是国有行中唯一一家控制在1%以下的银行 但其不良率同比环比均有所上升 交通银行不良贷款比率实现同比与环比双降 中国银行同比持平环比下降10个基点 [8] - 股份制银行整体资产质量管控良好 九家上市股份行不良贷款比率均维持在1.5%以内 招商银行不良率长期处于行业最低水平为0.93% 是股份制银行中唯一一家不良率低于1%的机构 [8] - 除民生银行不良率小幅上升外 其余股份制银行均未出现不良率增长 [8] - 六家国有行的拨备覆盖率表现有所分化 交通银行环比显著提升9个百分点 邮储银行环比再度下降 由去年国有行首位降至第二 农业银行虽出现小幅下滑但仍持续保持国有行领先地位 中国银行拨备覆盖率最低延续平稳下行趋势降至197.39% [9] - 股份制银行整体拨备覆盖率总体波动有限 招商银行保持行业最高水平环比上升至410.93% 民生银行仅为145.06%处于股份行最低位 其余股份行环比变动幅度较小整体保持稳定略低于国有行 [9] 数据表格摘要 - 工商银行利息收入3135.76亿元同比下降0.1% 手续费及佣金净收入670.2亿元同比下降0.6% 其他非息收入1135.16亿元同比增长6.5% [6] - 建设银行利息收入2867.09亿元同比下降3.2% 手续费及佣金净收入652.18亿元同比增长4.0% 其他非息收入1075.64亿元同比增长19.6% [6] - 农业银行利息收入2824.73亿元同比下降2.9% 手续费及佣金净收入514.41亿元同比增长10.1% 其他非息收入874.64亿元同比增长15.1% [6] - 中国银行利息收入2148.16亿元同比下降5.3% 手续费及佣金净收入467.91亿元同比增长9.2% 其他非息收入1141.87亿元同比增长26.4% [6] - 邮储银行利息收入1390.58亿元同比下降2.7% 手续费及佣金净收入169.18亿元同比增长11.6% 其他非息收入403.88亿元同比增长19.1% [6] - 交通银行利息收入852.47亿元同比增长1.2% 手续费及佣金净收入204.58亿元同比下降2.6% 其他非息收入481.21亿元同比变化0.0%至-6.7% [6] - 招商银行利息收入1699.69亿元同比增长1.8% 手续费及佣金净收入376.02亿元同比下降1.9% [6] - 兴业银行利息收入1104.58亿元同比增长2.3% 手续费及佣金净收入130.75亿元同比增长2.6% 其他非息收入367.03亿元同比下降3.8% [6] - 中信银行利息收入1057.62亿元同比增长3.1% 手续费及佣金净收入169.06亿元同比增长3.4% 其他非息收入345.61亿元同比下降5.1% [6] - 浦发银行利息收入905.59亿元同比下降2.6% 手续费及佣金净收入121.57亿元同比下降1.0% 其他非息收入322.52亿元同比增长6.8% [6] - 民生银行利息收入723.84亿元同比下降7.3% 手续费及佣金净收入96.85亿元同比增长0.4% 其他非息收入231.81亿元同比增长25.0% [6] - 平安银行利息收入693.85亿元同比增长11.2% 手续费及佣金净收入127.39亿元同比下降2.0% 其他非息收入248.78亿元同比下降11.3% [6] - 光大银行利息收入659.18亿元同比增长5.9% 手续费及佣金净收入104.43亿元同比下降0.9% 其他非息收入204.86亿元同比下降5.6% [6] - 华夏银行利息收入455.22亿元同比增长6.2% 手续费及佣金净收入30.95亿元同比增长2.6% 其他非息收入149.48亿元同比下降10.2% [6] - 浙商银行利息收入332.48亿元同比增长6.1% 手续费及佣金净收入22.93亿元同比下降17.6% 其他非息收入102.02亿元同比下降12.3% [6] - 工商银行不良贷款率1.33% 拨备覆盖率217.71% [11] - 建设银行不良贷款率1.33% 拨备覆盖率239.4% [11] - 农业银行不良贷款率1.28% 拨备覆盖率295% [11] - 中国银行不良贷款率1.24% 拨备覆盖率197.39% [11] - 邮储银行不良贷款率0.92% 拨备覆盖率260.35% [11] - 交通银行不良贷款率1.28% 拨备覆盖率209.56% [11] - 招商银行不良贷款率0.93% 拨备覆盖率410.93% [11] - 兴业银行不良贷款率1.08% 拨备覆盖率228.54% [11] - 中信银行不良贷款率1.16% 拨备覆盖率207.53% [11] - 浦发银行不良贷款率1.31% 拨备覆盖率193.97% [11] - 民生银行不良贷款率1.48% 拨备覆盖率145.06% [11] - 平安银行不良贷款率1.05% 拨备覆盖率238.48% [11] - 光大银行不良贷款率1.25% 拨备覆盖率172.47% [11] - 华夏银行不良贷款率1.6% 拨备覆盖率156.67% [11] - 浙商银行不良贷款率1.36% 拨备覆盖率169.78% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年银行基本面承压，净息差和手续费净收入压力减轻，其他非息收入压力加大，资产质量平稳，拨备有反哺空间但会使拨备覆盖率下降，预计上市银行营收和归母净利润同比增速约为 -1%、0% [88] - 基本面和资金面推动银行板块配置价值增强，建议关注重点指数权重股、高股息股以及中小银行资本补充相关股票 [3][101] 各部分总结 业绩概览 - 25Q1上市银行营收、净利润同比 -1.7%、-1.2%，增速较24A下滑1.8pct、3.5pct，盈利受其他非息收入和拨备影响走弱，但净息差降幅收窄等有积极表现 [3] - 各类银行表现分化，城农商行领跑，国有行偏弱，股份行盈利表现最弱 [3] 规模 - 一季度末上市银行生息资产同比增速 +7.5%，信贷投放靠前发力，贷款同比 +7.9%，金融投资高增，同业资产增速大幅转负 [3][17] - 城商行信贷投放领先，国有行一般贷款投放偏弱，股份行贷款增速低位 [3][17] 息差 - 25Q1上市银行净息差为1.37%，同比收窄13bp，降幅小于上年同期，环比24Q4下降5bp，负债成本改善对冲生息资产收益率降幅 [3][48] - 国有行息差降幅相对大，部分股份行、城农商行息差企稳回升 [3][50] 非息 - 中收降幅继续收窄，25Q1城农商行中收增速回正，国股行降幅明显收窄 [3] - 25Q1债市调整，其他非息收入下滑，国有行、农商行正增长，股份行、城商行负向拖累大 [3][60] 资产质量 - 25Q1上市银行不良率、关注率环比下降，24年不良贷款生成率总体稳定，资产质量压力稳健，零售贷款不良生成压力大 [3] - 拨备覆盖率和拨贷比下降，后续拨备反哺利润空间或缩窄，城农商行空间相对大 [3] 投资建议 - 关注重点指数权重股招行、兴业、工行、交行 [3][101] - 延续高股息选股逻辑 [3][101] - 从中小银行资本补充角度，关注齐鲁、上海、重庆、常熟 [3][101]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 25Q1上市银行利润增速转负，原因包括Q1债市调整冲击营收、美国关税冲击滞后影响需预留应对空间、银行盈利增速回归营收利于政策评估经济状况、银行分红是年度概念一季度负增长不代表全年负增长 [5][12][13] - 未来上市银行业绩趋势取决于名义经济能否持续恢复，一季度利润负增长中期或推动合理政策出台带动全年业绩增速恢复 [5][14] - 看好银行板块短中长期的绝对收益和相对收益，建议坚持长期主义和均衡配置 [6] 根据相关目录分别进行总结 引言：当利润不再坚强 - 24Q1上市银行净利润增速由正转负，24Q2 - 24Q4为正，25Q1又转负，体现银行业利润自由度约束和释放意愿 [12] - 2020年底以来上市银行利润增速常高于营收和拨备前利润增速，22年底至今拨备前利润增速多为负，除24Q1和25Q1外季度累计利润增速多为正 [12] 业绩概况：增速回落，城商跑赢 业绩增速：25Q1回落 - 24A上市银行业绩边际改善，25Q1回落，24年A股上市银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为0.08%、 - 0.70%、2.35%，25Q1分别为 - 1.72%、 - 2.15%、 - 1.20% [15] - 优质区域行绝对业绩增速表现较好，25Q1归母净利润增速前五为杭州银行（17.3%）、齐鲁银行（16.5%）等，营收增速前五为常熟银行（10.0%）、青岛银行（9.7%）等 [15][16] 驱动拆解：非息贡献转负，拨备贡献收敛 - 24A其他非息和拨备计提对业绩贡献大，正向贡献为生息资产扩张、其他非息收入增长等，负向贡献为净息差下行等 [23] - 25Q1其他非息业绩贡献由正转负，拨备计提正贡献收敛，规模扩张对利润贡献收敛，息差拖累环比收敛，中收业绩贡献由负转正 [23] - 区域行盈利增速好于其他板块，城商行规模扩张提速等，农商行手续费和其他非息表现好等，国股行盈利增长相对偏弱 [24]

财务表现 - 25Q1营收同比增长14%，PPOP增长38%，归母净利润增长625%，较24年末分别提升03pct/-01pct/+07pct [1] - 利息净收入同比增长56%，较24年末大幅提升96pct，主要受益于净息差坚挺和资产扩张强劲 [1] - 手续费净收入同比下滑32%，但较24年末改善68pct [1] - 其他非息收入同比下滑166%，主要受25Q1债券市场回调拖累 [1] - 利润总额同比增长119%，环比提升68pct，但归母净利润增速受子公司所得税调整影响改善幅度较小 [1] 资产与负债结构 - 25Q1总资产同比增长8%，贷款总额同比增长68%，较24年末分别提升29pct/13pct [2] - 贷款总额净增3017亿元，占24年全年净增额的803%，其中实贷投放超24年全年约200亿元 [2] - 票据贴现较24年末压降近220亿元 [2] - 25Q1净息差161%，与24年持平，受益于资产结构改善和负债成本持续优化 [2] - 24年计息负债成本率下降17BP，降幅在上市银行中靠前 [2] 资产质量 - 25Q1不良率117%，较24年末下降1BP [2] - 24年末对公贷款不良率较24H1下降3BP，零售贷款不良率上升2BP，个人经营贷实现不良率和不良余额双降 [2] - 25Q1拨备覆盖率363%，与24年末基本持平，拨贷比小幅下行3BP至425% [2] 金融投资与减值 - OCI占金融投资比重从22年末184%升至25Q1的409%，AC占比从71%降至436% [1] - 25Q1减值计提同比少增27亿元，支撑利润增长 [1] 未来展望 - 预测25/26/27年归母净利润同比增速分别为55%/79%/85% [3] - 预计25/26/27年EPS为105/113/123元，BVPS为1185/1270/1362元 [3] - 当前股价对应25/26/27年PB为057X/053X/050X [3] - 考虑区域融资需求旺盛，给予25年064倍PB估值溢价，对应合理价值76元/股 [3]