核心观点 - 2026年家电行业配置建议采用哑铃策略：一端配置高股息、业绩增长有韧性的红利家电资产，另一端挖掘具备技术创新和全球拓展能力的成长品类 [2] 板块配置：红利属性与增量资金 - 白电龙头等红利家电资产具备高股息率，现金分红和股份回购注销力度仍有提升空间 [2] - 保险资金提升权益配置以及白电龙头被纳入更多红利指数，有望为家电红利资产带来增量资金 [2][4] - 业绩增长的确定性和持续性成为配置白电龙头的根本保障 [2] - 截至9月30日收盘，白电龙头的估值分位数普遍位于2010年以来的30%甚至以下水平 [4] - 中长期资金对白电资产红利属性认知的提升和增量资金的配置是家电龙头估值提升的关键因素 [2] 内销：后国补时代与龙头模式变革 - 展望2026年，无论国补政策是否接续，内销都渐入后国补时代 [3][6] - 复盘上轮家电补贴退坡，白电的年度增速低点在2012年（当年核心品类内销下滑幅度为中个位数），但次年均恢复正增长，龙头收入表现好于行业出货 [6] - 预计2026年家电整体内销增速或为前低后高 [3][6] - 家电龙头持续进行DTC变革、数字库存、数字营销等模式创新，以提升终端零售及用户运营能力 [6] - 龙头竞争壁垒依旧稳固，“行业鲶鱼”的出现反而加速了龙头的模式创新与组织变革 [3][6] 出海：供应链韧性与本地化运营 - 长期看海外市场是家电企业增长的最大增量，短期出口或受关税、库存周期、基数等因素扰动 [3][6] - 制造端，家电企业持续推进海外产能布局，增强可能关税冲击下的供应链体系韧性 [3][6] - 品牌端，中国白电/黑电品牌在全球份额均有长期的提升趋势，本地化运营能力建设愈来愈被重视 [6] 成长品类：技术创新与全球拓展 - AI、物联网、机器人技术的渗透催生了扫地机器人、割草机器人、全景相机/运动相机、AI眼镜等科技属性消费新品类 [3][8] - 4Q23以来扫地机内销同比增速中枢上升至20%以上，国补起到了消费者教育及普及作用，需求透支相对有限 [9] - 1H25全球割草机器人（埋线+无边界）出货量234万台，同比+327%，无边界占比从2024年的35%快速攀升至1H25的65% [10] - 预计2027年全球全景/运动相机市场规模分别达79/514亿元；预计2027年国内手持智能影像设备市场规模约为230亿元 [10] - Omdia预计2025年AI眼镜全球出货量有望突破510万台，2025-2030年CAGR可达47% [11] - 中国企业在扫地机、割草机器人、运动相机等细分品类实现产品力全球领先，多数品牌在海外树立中高端定位甚至跻身第一梯队 [3][9][10]

新股市场概况 - 2025年7月共上市7只新股，其中科创板1只、创业板2只、主板4只，市场活跃度下降，近6个月上市新股中仅41.46%录得正涨幅（前值71.74%）[1][9] - 科创板屹唐股份首日涨幅210.06%，首日开板估值51.55倍，但月跌幅超9%；影石创新、汉邦科技月涨幅为正[1][14][15] - 创业板同宇新材、山大电力上市，新恒汇月涨幅超10%，山大电力月跌幅超20%[1][22][23] - 主板信通电子、华电新能等4只新股上市，江南新材月涨幅超10%，信通电子等3只月跌幅超20%[1][30][31] 板块估值与表现 - **科创板**：7月首发PE中位数51.55倍（环比提升），首日涨幅210.06%（环比下降），开板估值117.99倍TTM-PE（环比提升）[16][20] - **创业板**：首发PE中位数19.57倍（环比提升），首日涨幅306.26%（环比提升），开板估值80.75倍TTM-PE（环比提升）[23][25][29] - **主板**：首发PE中位数18.25倍（环比提升），首日涨幅227.95%（环比提升），开板估值59.47倍TTM-PE（环比提升）[32][35][36] - Wind近端次新股指数估值环比提升，与创业板估值比值为0.74（前值0.71）[37][39] 重点新股分析 近端已上市新股 - **屹唐股份**：全球干法去胶设备市占率34.6%排名第二，快速热处理设备市占率13.05%排名第二[47][48] - **影石创新**：全景相机全球市占率67.2%第一，运动相机全球排名第二[51][52] - **矽电股份**：中国大陆探针台设备市占率23.3%，国产厂商第一[53][55] - **胜科纳米**：半导体第三方检测实验室，2024H1失效分析收入占比66.1%[56][58] - **弘景光电**：车载光学镜头全球市占率3.7%排名第七，智能家居摄像头市占率超10%[59][61] 待上市及批复新股 - **北芯生命**：血管内超声（IVUS）诊断系统，近三年收入CAGR 82.88%[40][41] - **超颖电子**：汽车电子PCB，近三年利润CAGR 23.62%[40][41] - **禾元生物**：重组人血清白蛋白，已获证监会注册[40][41] 远端覆盖新股 - **珂玛科技**：先进陶瓷零部件，近三年利润CAGR 66.73%，2025年预测净利润4.29亿元[82] - **广合科技**：服务器PCB，近三年利润CAGR 88.41%，2025年预测营收49.61亿元[82] - **芯动联科**：MEMS惯性传感器，2025年预测净利润3.26亿元[82] - **龙迅股份**：高清视频桥接芯片，2025年预测营收6.93亿元[82]