品牌营销事件 - 因签约运动员张水华争议言论引发舆论危机 公司直播间出现要求解约的言论并迅速终止合作[2][7][12] - 公司采用素人精英跑者代言策略 签约7名国内马拉松获奖运动员 旨在贴近大众跑友圈层并控制成本[11] - 此次事件暴露素人代言风险 代言人个人形象问题直接波及品牌形象 导致营销策略未达预期效果[12][14] 财务表现 - 2025年上半年营收57.05亿元同比增长11.0% 净利润8.58亿元同比增长8.6% 但增速为近五年最低[15][20] - 毛利率逆势提升0.2个百分点至41.5% 线上渠道营收占比达31.8% 增速高达45%[17] - 净利率同比下滑0.69个百分点至15.29% 主要因销售费用率提升0.34个百分点至17.67%[19] 业务结构分析 - 成人鞋类收入25.75亿元同比增长12.8% 儿童鞋类收入7.12亿元同比增长27.8% 成为增长主力[18] - 成人服装收入16.01亿元仅增1.6% 儿童服装收入5.22亿元同比下降7.6% 出现量价齐跌[17] - 服装业务整体收入从21.4亿元降至21.23亿元 成人服装批发价下调4.5% 儿童服装批发价下调6.3%[17] 竞争格局与战略 - 公司主打性价比策略 52.2%产品定价200元以下 76%门店位于三线及以下城市[25][27] - 竞争对手加速高端化布局 安踏通过并购拥有FILA/始祖鸟等品牌 特步收购索康尼和迈乐进军高端市场[29][31] - 行业呈现价量齐升趋势 2025年Q1运动服饰销售额增11.7%均价增7.2% 户外服饰销售额增54.3%均价增31.5%[24] 市场表现 - 财报发布后股价单日暴跌9.29% 市值蒸发12亿港元 尽管业绩符合预期但市场反应负面[16] - 运动服饰板块整体上涨 安踏从75港元最高涨至110港元 李宁从15港元涨至20港元 特步从5港元涨至6港元[22]

战略合作与业务布局 - 公司与斯坦德机器人订立战略合作协议 将共同研发机器人穿戴装备及具身智能机器人材料 [1][2] - 双方将成立AI智能领域公司并建立"未来运动探索实验室" 重点开发机器人适用的服装 鞋类 配饰等装备 [2] - 公司将利用国际市场资源助力斯坦德拓展全球业务 双方将聚焦智能制造与智慧零售双轮驱动 [3] - 合作涉及智慧仓储 智慧物流 智能工厂等后端环节 以及智能零售门店等前端环节 [3] 市场前景与行业观点 - 行业专家认为机器人穿戴及智能材料研发领域长期潜力巨大 但目前处于市场培育期 [1] - 分析师指出该合作"概念多于行动" 收益与商业价值尚无法完全匹配 属于中长期投入 [3] - 机器人穿戴装备市场被视为蓝海 但市场成熟度与技术迭代速度将决定公司能否成功分得份额 [3] 财务表现与业务结构 - 2025年上半年公司营收57.05亿元(同比+11%) 净利润8.58亿元(同比+8.6%) 增速较去年同期(营收+19.25% 净利+12.23%)有所放缓 [4] - 上半年毛利率41.5% 较上年同期提升但仍低于安踏体育 李宁等同行 [4] - 儿童业务收入12.6亿元(同比+11.4%)占总营收22.1% 其中儿童鞋类收入同比大增27.8% [4][5] - 电商业务收入18.17亿元(同比+45%)占总营收31.8% 成为核心增长动力 [5] 渠道分布与国际化 - 线下门店5669家 其中76%位于三线及以下城市 显示对下沉市场的高度依赖 [5] - 海外销售网点增至1357个 覆盖美洲 欧洲及"一带一路"沿线地区 上半年海外收入8760万元(同比+19.7%) [5]

投资评级 - 报告对361度(1361.HK)的评级为"买入"，目标价未明确，最新收盘价为6.27港元，总市值129.64亿港元 [1] 核心财务表现 - 2025H1收入58.0亿元（同比+11.0%），归母净利8.68亿元（同比+8.6%），扣除减值损失等调整后归母净利7.18亿元（同比+14.5%）[2] - 经营性现金流净额5.24亿元（同比+227.2%），存货环比减少10.5%至18.88亿元，存货周转天数109天（同比+2天）[2][5] - 拟派中期股息每股0.204港元，派息比率45%，对应股息率6.5% [2] 业务分项分析 渠道表现 - 线下零售收入38.88亿元（同比持平），门店总数8163家（同比-1.5%），店效40.8万元（同比+0.7%）[3] - 电商收入18.17亿元（同比+45.0%），超品店新业态已落地49家，主品牌/儿童单店面积达156/117㎡（同比+9.1%/8.3%）[3] 品牌与品类 - 主品牌收入43.56亿元（同比+10.7%），儿童品牌收入12.61亿元（同比+11.4%），国际业务收入0.88亿元（同比+19.7%）[3] - 鞋类收入25.75亿元（同比+13%），服装收入16.01亿元（同比+2%），儿童鞋类收入7.12亿元（同比+28%）[3] 盈利能力 - 毛利率41.5%（同比+0.2PCT），净利率15.0%（同比-0.4PCT），主因其他收益占比下降及销售费用率提升[4] - 成人鞋服毛利率提升0.5-1.1PCT，儿童服装毛利率下降0.8PCT因高性价比策略[4] 未来增长驱动 - 产品端：飞飚FUTURE2跑鞋及"漫跑三剑客"系列强化专业形象，篮球鞋借力代言人热度[6] - 渠道端：超品店持续扩张，奥莱业态提供增量，预计25年线上增速亮眼[6] - 盈利预测：25/26/27年收入116.16/133.53/153.17亿元，归母净利13.95/16.30/18.73亿元，对应PE 8.5/7.3/6.3X [6][8]