基金发行计划 - 比尔・阿克曼计划为其新成立的一只在美上市封闭式基金募集50亿美元，其中20亿美元为锚定投资[1] - 该封闭式基金的IPO将与潘兴广场资本管理公司的IPO同步进行，两项交易均有望在2026年初落地[1] - 新基金的投资者将获得潘兴广场的免费股份作为附加激励，公司合伙人还将出让高达10%的持股[2] 基金策略与特点 - 该基金将复制阿克曼现有对冲基金的投资策略，但提供更低的费率和更便捷的资金准入渠道[1] - 基金设计对养老基金、捐赠基金以及散户投资者等广大投资群体具有吸引力[1] - 基金最初计划募资规模高达250亿美元，但此后多次下调发行目标，最终因仅募得约20亿美元而暂缓上市[2] 公司业务与业绩 - 潘兴广场资本管理公司管理的资产规模约为210亿美元，其中大部分投向了伦敦上市的封闭式基金Pershing Square Holdings[3] - Pershing Square Holdings基金今年以来回报率达17.2%，并在2023年和2024年连续实现两位数回报[3] - 公司计划设立专注于"不对称交易"的对冲基金，这类交易初期投入有限但潜在收益巨大[3] 公司战略与估值 - 潘兴广场正构建保险公司并将房地产公司转型为控股多元化集团，将其在Howard Hughes的持股比例提升至近47%[3] - 公司将自身模式比作沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦，后者通过持有保险公司为其投资业务提供低成本资金[3] - 去年在一次私人交易中出售潘兴广场10%的股权，该交易对公司的估值超过100亿美元[3] 基金经理背景 - 比尔・阿克曼以其激进的投资风格闻名，曾推动多家公司进行变革，例如奇波雷墨西哥烧烤和Canadian Pacific Kansas City铁路公司[1] - 2020年2月，阿克曼曾购入一种信用保护工具，投入2700万美元，三周后获得了100倍的投资回报[3] - 阿克曼在社交媒体平台X上拥有约180万粉丝，经常就多种话题发表观点[4]

科创债与信用衍生品市场发展 - 科创债融资渠道持续拓宽，信用衍生品作为"风险减震器"与"信心放大器"的作用加快显现，但当前在资本缓释、定价机制、法律适用等方面仍存在制度短板 [1] - 在信用风险居高不下、定价成本难以覆盖的背景下，信用衍生品正成为破解科创债融资难题的关键一环，通过市场化机制打通发行与投资两端，提升融资效率 [2] - 信用衍生品为持债机构提供灵活的风险管理工具，可通过买入相应衍生品对冲信用利差变化带来的估值风险，显著降低净值波动 [3] 信用衍生品交易实践案例 - 交通银行、浦发银行等多家金融机构先后完成以科技型企业为参考实体的信用衍生品交易，标志着债市"科技板"风险分散机制加快落地 [4] - 交通银行通过CDS为参考实体提供信用风险保护，成为银行间市场首批针对科技型企业的信用衍生品交易 [4] - 浦发银行首笔以科技型企业发行的科创债券为标的信用衍生品交易落地，名义本金3000万元 [4] - 西科控股完成首期3亿元PPN发行，票面利率仅为2.5%，关键引入浙商银行全额创设的CRMW作为增信手段 [5] 市场基础设施建设 - 上海清算所为单名CDS、CRMA、CDS指数等银行间合约类信用衍生品交易提供集中清算服务，建立健全风险分散分担机制 [5] - 中国外汇交易中心"科技板"功能模块已在银行间本币交易系统正式上线，多家机构已完成多笔与科创债挂钩的信用衍生品交易 [5] 当前面临的主要挑战 - 信用衍生品在资本缓释效应不足方面表现突出，商业银行购买信用衍生品后往往需计入交易账户，无法有效降低信用风险资本占用 [6] - 信用衍生品定价估值方法有待完善，CRMW普遍采取双边结算，需要承担交易对手方的违约风险，国际上成熟的定价估值方法难以直接适用 [6] - 信用衍生品法律适用仍模糊，截至目前尚无因触发信用事件而实际履约赔付的案例，法律实务经验几乎为零 [7]

政策支持与市场需求 - 券商科创债业务迎来发展机遇 政策支持力度加大与市场需求持续释放 [1] - 券商需强化风险管控并实现差异化竞争以发力相关业务 [1] 业务高质量发展与风险管控 - 科创债业务快速发展对券商投行业务管理提出更高风险识别与管控要求 [2] - 国泰海通围绕科创企业"轻资产、重研发"特点强化无形资产和研发投入核查 提升信息披露透明度 [2] - 申万宏源证券针对不同科创企业特性审慎评估潜在风险 通过信用保护工具等完善风险分散分担机制 [2] - 国联民生构建跨部门协同机制 债权与股权业务部门深度联动推进科创企业发债落地 [2] 风险管理措施 - 国联民生为科创企业制定细分风险评估模型 建立差异化信评体系 [3] - 引入第三方技术尽调 定期压力测试 增加风险缓释工具等控制措施实现全流程风险管控 [3] 差异化竞争策略 - 申万宏源证券采取"精准分层+技术赋能"策略 聚焦硬科技龙头与国企科改项目 提供定制服务 [4] - 联合交易所 科技园区打造"科创债生态平台" 创新结构化产品 深化"投行+PE"联动 [4] - 国联民生多方向战略布局 深挖存量价值与开拓增量业务 构建生态体系优化业务环境 [4]

人民银行天津市分行支持民营企业政策 - 人民银行天津市分行推出十项重磅政策举措支持天津市民营企业发展 [1] - 政策重点包括扩大科技创新债券发行范围 [1] - 人民银行总行新政策支持金融机构、科技型企业、股权投资机构等三类主体发行债券 [1] 科技创新债券发行 - 人民银行天津市分行要求主承销商摸排客户并开展政策宣传 [1] - 鼓励通过信用保护工具、信用风险缓释凭证、信用违约互换合约、担保等业务进行多元化增信 [1] - 希望私募股权投资机构、创业投资机构积极参与以增强投早、投小、投长期、投硬科技的资金实力 [1]