投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 推进H股发行上市 有望加速全球化进程[5] - 境外门店进驻核心商圈 2024年开启品牌出海进程 先后在马来西亚 泰国 柬埔寨开设门店 截至2025年H1 进驻柬埔寨核心商圈 在金边永旺商场及西港Umall商场开设了2家门店 进一步完善海外零售网络[8] - 持续看好品牌势能 不断夯实产品线 2025H1增加"东方美学"特色黄金产品线 巩固"串珠编绳"特色产品线 推出布丁狗 人鱼汉顿 线条小狗 黄油小熊四个IP授权系列产品[8] - 吸引并积累超2000万会员 品牌主力消费人群中80后 90后及00后占比高达85% 其中95后和00后新生代用户占比提升明显[8] - 定位东方时尚珠宝 打造年轻化品牌 抓住年轻人审美偏好 围绕"非遗" "串珠"与"流行"三大差异化类别持续深耕[8] 财务数据与预测 - 2025年9月16日收盘价15.20元 总市值13,505.39百万元 流通市值13,182.81百万元 总股本888.51百万股 资产负债率36.30% 每股净资产4.10元/股[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为7,727/9,121/10,611百万元 同比增长率分别为18.55%/18.04%/16.35%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为472/557/651百万元 同比增长率分别为143.89%/17.94%/16.91%[7] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.53/0.63/0.73元/股[7] - 预计2025-2027年ROE分别为12.70%/14.13%/15.50%[7] - 预计2025-2027年市盈率分别为28.60/24.25/20.74倍[7] - 预计2025-2027年毛利率保持在23.58%-23.94%区间[9] - 预计2025-2027年净利率从5.87%提升至5.89%[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入41.0亿元，同比增长20%，归母净利润3.3亿元，同比增长44% [2][4] - 单二季度实现收入18.5亿元，同比增长13%，归母净利润1.4亿元，同比增长44% [2][4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.58元、0.72元、0.87元 [10] - 中期分红每股0.1元，分红率27% [10] 业务运营分析 - 2025年上半年净开店31家，总店数达1542家，其中自营店净关闭或转为加盟37家，加盟店净增68家 [10] - 自营单店毛利额201万元，同比增长34%，加盟单店毛利额29万元，同比增长18% [10] - 线下自营、线上自营、品牌代理业务的毛利额分别为4.4亿元（同比+11%）、1.4亿元（同比+1%）、3.8亿元（同比+33%） [10] - 时尚珠宝毛利额5.5亿元（同比-5%），传统黄金首饰毛利额2.3亿元（同比+43%） [10] - 传统黄金首饰收入同比增长24%，毛利率提升3.0个百分点 [10] 产品与研发战略 - 持续延拓"花丝"系列产品，推出"花丝•弦月"等新作品，巩固"串珠编绳"特色专柜优势 [10] - 推出布丁狗、人鱼汉顿等四个IP授权系列，激活IP粉丝经济 [10] - 研发费用同比增长53%，反映持续强化产品自研能力 [10] - 销售、管理、财务费用分别同比减少2%、3%、5%，实现降费提效 [10] 多元化业务进展 - 皮具业务收入1.2亿元，同比下滑17%，但子公司净利润实现约15万元，同比扭亏 [10] - 海外市场稳步布局，已进驻马来西亚、泰国、柬埔寨核心商圈 [10] 战略方向 - 围绕"聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化"核心战略 [10] - 与华润万象、万达、龙湖、银泰等连锁商业渠道建立合作，进驻SKP、恒隆等顶级商业体 [10]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入41.02亿元 同比增长19.54% [1] - 净利润3.31亿元 同比增长44.34% [1] - 拟每10股派1元(含税) 合计派发现金红利8885.13万元 [1] - 专门负责线上销售的子公司广东潮汇网络科技有限公司净利润同比增长70.64% [2] 战略布局 - 围绕"聚焦主品牌 延展1+N 全渠道营销 国际化"核心战略 [1] - 实施"年轻化IP心智"战略 上半年推出布丁狗 人鱼汉顿 线条小狗 黄油小熊四个IP授权系列 [1] - 加速推进"潮宏基|Soufflé"打造珠宝礼赠专家品牌的差异化战略定位 [2] - 持续深化东南亚市场战略布局 加速推进国际化进程 [3] 产品创新 - 联袂MadameFigaro费加罗发布《2025/2026彩金珠宝潮流趋势》并联名设计"花丝弦月""花丝海棠""花丝盘扣"系列作品 [1] - 增加"东方美学"特色黄金产品线 巩固"串珠编绳"特色专柜优势 [1] - "潮宏基|Soufflé"品牌推出"Teatime下午茶""Geometry几何"等品牌专款产品 [2] 渠道建设 - 总店数达1540家 其中加盟店1340家 较年初净增72家 [2] - "潮宏基|Soufflé"品牌门店已达60家 [2] - 成功进驻柬埔寨核心商圈 在金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店 [3] - 第三方线上平台门店调整取得较好效果 小红书平台借力KOL+KOS矩阵营销实现全链路营销 [2] 运营管理 - 以精细化运营和数字化赋能为驱动 不断夯实品牌核心竞争力 [1] - 持续深化加盟渠道建设与海外市场布局 精准提升单店经营效益 [1] - 打造加盟商赋能标杆门店 推动加盟业务更快速发展 [2] - 实施国际化发展战略 显著提升品牌在海外市场的渗透率和影响力 [3]