投资评级 - 增持评级（维持）[5][7] 核心观点 - 公司作为家用呼吸机与人工耳蜗组件龙头企业，短期关税扰动消退叠加中长期血糖、脑机接口、机器人等新产品/应用场景拓展，2025年H2净利率修复叠加新业务放量有望拉动业绩高增[1] - 基石业务回暖及新业务快速放量将驱动收入利润快速增长，2025-2027年归母净利润预计实现16.64%、27.97%、20.26%的同比增速[5][11] 业务表现与展望 - 2025年H1公司海外收入占比约87%，受关税扰动影响，家用呼吸机组件收入下滑2.8%，人工植入耳蜗收入下滑7.5%，导致归母净利润同比下降32.44%至1.14亿元[2] - Q3关税暂停催化下发货有望快速恢复，马来西亚三期基地2025年底投产将提升供应链抗风险能力，基石业务回暖将拉动收入利润增长[2] - 2025年H1其他医疗产品组件收入0.76亿元（同比增长54.4%），胰岛素笔量产及CGM组件交付成为新增长点，自主开发的"美好笔"已完成核心研发并推进客户拓展[3] - 技术平台向脑机接口领域拓展，电极精密加工能力可迁移至BCI领域；机器人领域已实现手术机器人小批量供货，并依托PEEK材料制造及传感器研发技术布局人形机器人[4] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为18.95亿元（+18.85%）、23.75亿元（+25.34%）、29.15亿元（+22.74%）[5][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.24亿元（+16.64%）、5.43亿元（+27.97%）、6.53亿元（+20.26%），对应2025年PE约34倍[5][11] - 毛利率稳定在41.55%-41.98%，净利率维持在22.39%-22.86%，ROE从11.17%提升至13.10%[11][12]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入7.33亿元，同比增长3.73% [1] - 归母净利润1.14亿元，同比下滑32.44% [1] - 第二季度收入4.37亿元，同比增长2.9% [1] - 第二季度归母净利润0.62亿元，同比下滑43.8% [1] 业务板块表现 - 家用呼吸机组件收入4.36亿元，同比下滑2.76%，主要受马来西亚产能转移影响订单交付 [1] - 人工植入耳蜗收入5.98亿元，同比下滑7.53%，主要因关税限制稀土材料影响交付 [1] - 家用及消费电子组件收入1.07亿元，同比增长35.69% [1] - 其他医疗产品组件收入7572万元，同比增长54.41% [1] 新产品发展 - 胰岛素注射笔全自动化生产项目已实现规模化量产 [2] - 自主设计开发的"美好笔"系列完成核心研发工作 [2] - 连续血糖监测仪(CGM)组件产品进入量产交付阶段 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为18.00亿元、21.22亿元、25.00亿元 [2] - 预计同期归母净利润分别为3.79亿元、4.49亿元、5.40亿元 [2] - 对应PE分别为30.8倍、26.0倍、21.7倍 [2]

投资评级 - 投资评级为增持(维持) [2] 核心观点 - 2025年上半年公司实现收入7.33亿元，同比增长3.73%，归母净利润1.14亿元，同比下滑32.44% [7] - 2Q2025公司实现收入4.37亿元，同比增长2.9%，归母净利润0.62亿元，同比下滑43.8% [7] - 家用呼吸机组件收入4.36亿元，同比下滑2.76%，主要因产能转移至马来西亚影响订单交付 [7] - 人工植入耳蜗收入5.98亿元，同比下滑7.53%，因关税限制稀土材料影响交付 [7] - 家用及消费电子组件收入1.07亿元，同比增长35.69% [7] - 其他医疗产品组件收入7,572万元，同比增长54.41% [7] - 血糖管理领域取得突破，胰岛素注射笔全自动化项目已量产，CGM组件进入交付阶段 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为18.00/21.22/25.00亿元，对应增长率12.9%/17.9%/17.8% [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.79/4.49/5.40亿元，对应增长率4.3%/18.3%/20.2% [6][7] - 2025-2027年EPS预测为0.67/0.79/0.95元 [6] - 2025-2027年PE分别为30.8/26.0/21.7倍 [6] - 2025-2027年ROE分别为9.9%/10.5%/11.3% [6] 财务数据 - 2025年上半年毛利率40.9%，营业利润率23.7%，净利润率21.1% [6][7] - 2025年固定资产周转天数178天，存货周转天数120天 [8] - 2025年资产负债率12.0%，流动比率6.52 [8] - 2025年DPS为0.07元，分红比率11% [8] 市场表现 - 最近12个月股价表现区间为-18%至38%，同期沪深300指数作为基准 [4]