中欧基金限购措施 - 中欧基金宣布自2025年11月24日起将基金经理蓝小康管理的4只产品单日申购限额降至50万元 [4] - 限购调整前中欧红利优享和中欧价值回报两只产品已在今年8月将单日限额设置为100万元 [6] - 中欧基金旗下其他绩优产品也实施限购包括钱亚婷和汤旻玮管理的中欧小盘成长暂停50万元以上大额申购冯炉丹管理的中欧数字经济单日限购5万元葛兰管理的中欧医疗创新单日限购10万元杜厚良管理的中欧信息科技单日限购100万元 [6] 限购基金业绩表现 - 蓝小康管理的中欧红利优享A近一年收益率38.93%中欧价值回报A收益率41.68%中欧融恒平衡A收益率30.24%均显著超越业绩比较基准 [6] - 中欧小盘成长A近一年收益率57.39%中欧数字经济A收益率126.55%中欧医疗创新A收益率44.41%中欧信息科技A收益率87.58%均处于同类基金领先水平 [7] - 今年以来超过230只主动权益基金发布限购公告大部分限购基金业绩优异净值创出新高 [2][10] 行业限购趋势动因 - 绩优基金限购主要为控制基金规模保持投资策略有效性避免因短期大量申购导致交易拥挤或估值泡沫化 [2][10] - A股市场呈现显著结构性特征行业赛道和风格型资产存在盈利机会绩优基金具备明显行业或风格特征易引发投资者集中申购 [10] - 基金公司更关注产品净值稳定增长和持有人持续盈利理性看待短期业绩爆发 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 小盘风格是指增产品舒适区，当下估值分位数与盈利预期相对占优，具备多维成长、内涵丰富的特征，相比大盘或有盈利和估值双重优势，且量化优势下超额持续性更优 [1][6] - 中欧小盘成长具备广度优势且持仓暴露度可控，年内业绩与胜率领先，选股是超额收益主要来源 [1][26] 根据相关目录分别进行总结 小盘风格：指增产品舒适区，当下估值分位数与盈利预期相对占优 - 小盘特征多维成长、内涵丰富，相比大盘估值或有盈利预期与估值双重优势：自去年三季度以来，中证 1000、中证 2000 等小盘指数表现突出；年内收益靠前行业多具成长属性，小盘指数占比高，靠后行业占比少；年内热点主题指数成分股多为中小盘股票，提供多样化投资机会；市场预期中小盘指数未来 1 - 2 年增速突出，结合偏低估值历史分位数，有盈利和估值双重优势 [6][7][10] - 充分发挥量化优势，小盘量化的超额持续性更优：随着指数偏向小盘，量化基金更易创造超额收益，2020 年以来上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 指增年化超额收益均值递增；小盘指数长期维持正超额投资机会，中证 1000 指增近五年持续正超额 [17][21][24] 中欧小盘成长：广度优势 + 暴露度可控，年内业绩与胜率领先 - 持仓特征各方面暴露度均较为可控：个股持仓分散，前十大和前三十大占比低；采用积极换手投资方式，换手率在 6 - 10 倍区间；未做过多市值下沉操作，小市值个股占比高，微盘股配置少；国证 2000 成分股占比高于同类主动权益产品均值；行业分布贴近基准指数，偏离度可控 [29][35][39] - 业绩表现 25 年在同类中较为领先：自管理以来业绩稳定领先基准指数，2025 年以来收益回报达 53.91%，在同类中居首；收益风险性价比突出，年化 Sharpe 比率 2.65，Calmar 比率 5.71；2025 年年中跟踪误差下滑，风险敞口缩小；回撤控制优势显著，在多次回撤中优于指数和同类均值；季度超额幅度与胜率可观，2023 年以来 11 个季度中 9 个战胜国证 2000，胜率 81.8%，季度超额收益均值 2.94%；在 Alpha 独特性上较其他类国证 2000 指增有优势 [46][49][54] - 收益拆分选股收益贡献明显：通过 Brinson 模型拆分，选股带来显著超额收益，交易也能适度贡献；板块拆分显示科技创新、先进制造等板块收益贡献多，大部分板块有获取超额收益能力 [67][70] - 产品特征总结：各方面无显著偏离度，投资聚焦小市值股票但微盘股暴露少，行业和指数成分股暴露度可控；产品表现突出、胜率可观，2025 年收益领先，回撤控制好；选股是超额收益主要来源，来自多板块且相对表现良好 [74]

公募基金市场概况 - 截至2025年7月，中国境内公募基金规模首次突破35万亿元大关 [2] - 新发基金再度出现“日光基”盛况，市场活跃度提升 [2] - 与2024年9月24日的市场相比，2025年A股和港股上涨节奏更为稳健，波动更为平缓 [2] 市场结构性表现 - 科技（TMT）行业指数（801275.SI）今年以来涨幅达40.54% [3] - 先进制造行业指数（801272.SI）今年以来涨幅为29.00% [3] - 医药医疗行业指数（801274.SI）今年以来涨幅为26.44% [3] - 周期行业指数（801271.SI）今年以来涨幅为18.48% [3] - 金融地产和消费板块表现相对疲软，涨幅分别为6.88%和6.09% [3] - 市场分化显著，科技、创新药及新消费等高成长领域表现突出 [3] 中欧基金投研体系升级战略 - 公司于2023年首次提出“资管工业化”理念，旨在改变基金制造方式 [4] - 通过统一投资理念、专业化分工和流程化协作，输出风格更稳定、长期超额更可期的产品 [4] - 投研体系升级的驱动因素包括A股+H股上市公司已超8000家，传统研究模式难以为继 [5] - 管理规模扩大后，收益来源过于单一会导致业绩波动加剧 [5] 投研体系三大核心：专业化、工业化、数智化 - 专业化要求投研人员能力圈做细做深，成为特定领域权威 [6] - 工业化旨在将专业人士的好想法在组织内高效共享，转化为决策，例如通过五要素模型提升协作效率，标的采纳率显著提升 [6] - 数智化包含数字化（结构化存储信息）和智能化（将投研逻辑转化为模型） [6] - 人类研究深度优于机器，而机器在观点客观性和效率（1分钟完成研究员1-5个月的决策工作）方面有优势 [6] - 中欧可转债基金通过AI大模型应用，实现了优异的投资收益 [6] “工业化”投研的具体实践 - 多资产团队通过“四大车间”（设计、生产、组装、检测）实现可视化流程 [7] - 生产车间覆盖股票、债券、海外资产、衍生品等20余类策略 [8] - 构建矩阵式组合架构，横轴为多策略Alpha选择，纵轴为多资产Beta配置 [9] - 从单一资产到多资产、从单独作战到团队作战，以满足客户定制化需求 [9] 团队协作与投资成果 - 科技战队践行专业化与工业化，每位研究员专注于细分领域，实现高质量观点输出 [10] - 该打法成功挖掘了2023年3月的光模块、2024年下半年的国产算力以及2025年的AI服务器投资机会 [10] - 固收类产品回报近期相对逊色，未来2至3年低利率环境预计延续，资产性价比轮动是定价不变原则 [11] 基金业绩表现 - 截至2025年6月末，中欧可转债A过去一年净值增长率达20.92%，超越基准9.43个百分点 [7][12] - 中欧数字经济A过去一年净值增长率为93.07%，远超35.40%的业绩比较基准 [12] - 中欧智能制造A过去一年净值增长率为69.11%，超越26.17%的基准 [12] - 中欧科创主题A过去一年净值增长率为68.01%，超越17.80%的基准 [12] - 中欧小盘成长A过去一年净值增长率为56.82%，超越34.96%的基准 [12] 行业展望与公司目标 - 基金经理的成长需至少10年研究加10年管理，优秀投资管理机构的打造需要20年时间 [12] - 中欧基金资管工业化投研体系的升级，预计还需要10年时间的努力才能取得效果 [12] - “资管工业化”旨在把“一个人的好方法”转化为“一个组织的通用能力”，探索资管行业生产新范式 [12]