平台表现与市场突破 - 国际微短剧平台FlareFlow上线5个月创单日收入历史新高并登顶美国iOS与安卓娱乐应用免费榜双端榜首 进入美区App Store海外短剧畅销榜前四 [2] - 平台依靠低消耗增长模式 日常在大媒体平台投放消耗规模远低于头部竞品 [2] - 通过优质本地化内容、高效流量投放及精细用户运营实现突破 体现运营效率与内在竞争力 [2] 内容战略与运营模式 - 以情感共鸣+社会洞察为内容核心 采用国际化选题+本地化改编模式 兼顾全球视野与本地文化深度 [2] - 借助自研中文逍遥大模型优化剧本创作环节 保障内容质量与稳定供给 [3] - 构建全球协作网络 包括中美多地内容创作基地 与超过20家国际团队产能锁定 两地后期制作基地及横琴大湾区国际短剧基地 [3] 产品生态与未来发展 - 平台已推出《Raising His Mistress's Child》等爆款自制剧 进入优质作品良性产出周期 [3] - 当前上线作品超过2400部 正推进多语种上线进程以覆盖更广泛用户群体 [3] - 未来将继续深化用户需求洞察 扩充精品内容 践行更好内容更好生活的企业愿景 [3]

平台业绩表现 - 单日收入创历史新高 在美区iOS与安卓娱乐应用免费榜双端登顶 美区App Store海外短剧畅销榜跻身前四 [2] - 上线仅5个月 在激烈竞争的国际微短剧市场取得突破性成绩 [2] - 每日大媒体平台投放消耗规模远低于头部竞品 凭借优质本地化内容与高效运营实现登顶 [2] 运营策略与竞争优势 - 以"情感共鸣+社会洞察"为核心内容策略 打造深度与广度兼具的微短剧 [2] - 采用"国际化选题+本地化改编"模式 精准适配不同市场文化 提升观众共鸣 [2] - 借助自研大模型"中文逍遥"实现剧本创作高效生成与优化 保障内容质量与供给稳定性 [3] 内容生产与产能布局 - 在北京 杭州 深圳 美国洛杉矶设立多个内容创作基地 北京和洛杉矶实行统一调度制片团队 [3] - 与超过20家国际摄制团队达成战略合作 覆盖洛杉矶 纽约 加拿大 英国伦敦 东南亚等地区并锁定产能 [3] - 已上线作品超过2400部 建立北京与洛杉矶后期制作基地 [3][4] 基础设施与战略发展 - 启动建设国内微短剧出海企业首家"出海短剧拍摄基地"——横琴大湾区国际短剧基地 预计2025年底投入使用 [3] - 平台正加快多语种上线进程 以满足更多地区用户需求 [3] - 未来将深挖国际用户需求 继续扩充精品内容矩阵 上线更多优质剧目 [4] 代表作品与内容产出 - 发行以爆款作品《Raising His Mistress's Child》为代表的美国本地自制剧目系列 [3] - 已进入良性优质作品产出周期 为平台稳定发展提供有力支撑 [3]

核心业务发展 - 公司深化科技-文化融合战略 数字阅读 IP衍生开发与AIGC赋能三大业务板块协同发展 [2] - 累积数字内容资源超560万种 网络原创驻站作者450余万名 通过C端收费及多渠道分销变现 [2] - 音频资源超49万小时 AI主播录制有声书超20万小时 动画《罗小黑战记2》票房突破4亿元 观影人数超1200万人次 [2] IP开发与海外拓展 - 对优质网文进行全模态衍生开发 《修罗武神》第二季预计2026年初上线 后续将海外发行 [2] - 海外短剧APP FlareFlow覆盖177个国家和地区 适配11个语种 聚合超2000部优质短剧 [2] - FlareFlow上线3个月每月用户充值收入增速超500% 累计下载量超千万人次 [2] AI技术应用 - 中文逍遥大模型实现功能进化 推出英文版写作端 向海外提供超12000部多语种作品 [3] - 2025年上半年利用AI产出动漫短剧逾百部 自主研发AI工具链计划下半年上线 [3] - FlareFlow在剧本创作与中文逍遥大模型合作 预计9月底上线10部纯AI生成作品 [4] FlareFlow运营数据 - 平台平均日活跃用户约60万 每周增长约10万 累计下载量突破1000万次 [4] - 近60%收入来自以美国为主的英语用户地区 收入前三市场为美国 德国和日本 [4] - 团队约350人 内容团队近100人 投放团队约100人 技术团队50-60人 [4] 行业市场空间 - 2024年中国微短剧市场规模达505亿元 预计2025年达634.3亿元 [4] - 海外短剧市场潜力可达千亿美金 未来三年有望爆发 [4] - 公司通过原创IP主导 技术与平台一体化及全球协同机制构建竞争优势 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司正处于关键转型期 通过对新业务的投入以短期利润换取长期增长空间 [8] - 海外短剧业务快速增长 AI技术在降本增效方面取得实际成果 [8] - 2025年上半年营业收入5.56亿元 同比增长20.4% 但归母净利润亏损2.3亿元 亏损额同比扩大50.8% [8] - 亏损扩大主要源于对海外短剧等IP衍生业务的大规模投入 销售费用达2.7亿元(同比增长42.8%) 研发投入4177万元(同比增长39.4%) [8] - 控股公司CMS收入28亿元人民币 同比增长约1.5倍 [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.125亿元、0.767亿元和5.59亿元 对应PE分别为1813倍、295倍和41倍 [1][8] 业务表现分析 - 数字内容授权及其他相关产品业务收入3.1亿元 同比增长5.7% 毛利率24.47%同比下降8.7个百分点 [8] - IP衍生开发产品业务收入2.37亿元 同比增长46.4% 毛利率41.9%同比提升4.2个百分点 [8] - 《罗小黑战记2》大电影上映24天票房突破4亿元 将在全球多地发行 [8] - 利用AI技术产出逾百部动漫短剧 实现商业化落地和规模化生产 [8] - 微短剧《一品布衣》观看量突破20亿次 登顶热播总榜 [8] - IP衍生品品牌"次元探秘"代理变形金刚、小黄人等国际知名IP [8] - 新平台FlareFlow上线3个月累计下载量近千万 曾登顶美区娱乐免费榜双端前五 [8] 财务预测 - 预测2025-2027年营业总收入分别为15.36亿元、17.63亿元和20.96亿元 同比增长32.51%、14.75%和18.91% [1][9] - 预测毛利率将从2024年的32.98%提升至2027年的59.24% [9] - 预测归母净利率将从2024年的-20.95%改善至2027年的26.67% [9] - 预测每股收益将从2025年的0.02元提升至2027年的0.77元 [1][9] - 预测ROE将从2025年的1.26%大幅提升至2027年的34.30% [9] AI技术应用 - 自研"中文逍遥"大模型通过网信办备案 能辅助小说和剧本创作 [8] - 推出英文版写作端(XIAOYAO) [8] - AI技术已成功应用于AI有声书、AI漫画和AI动漫短剧的规模化生产 [8]

AIGC技术热潮 - OpenAI推出GPT-4 Turbo推动AIGC板块热度攀升 [2] - 中文在线发布AI大模型"中文逍遥" 支持网文创作和短剧剧本生成 年内股价大涨179% [2] - 石基信息探索AIGC在酒店行业应用场景 包括语言交互报表系统 但短期重点仍为云化及国际化转型 [3] - 西部证券认为OpenAI升级降低开发者门槛 并通过商业化平台激励AI应用繁荣 关注游戏、教育、营销及影视领域赋能 [3] 智能驾驶发展 - 华为联合奇瑞推出智界S7 与长安发布阿维塔12 问界新M7系列50天累计订单8.6万辆 未上市M9预订超2.5万辆 [4] - 德赛西威高算力域控制器IPU04在理想汽车、路特斯等车型量产 轻量级IPU02获多个项目定点即将量产 [4] - 开源证券认为2024年将迎智能驾驶大时代 车载算力升级需求提升 带动半导体、线控制动及软件产业链机会 [4][5] 电子行业调研焦点 - 江波龙被51家券商调研 前三季度收入逆势增47% 预计四季度毛利率恢复常态 年内股价涨幅74% [6] - 京东方A、安集科技、晶升股份及宏微科技均获不少于20家券商集中调研 [6] 食品饮料企业关注点 - 天味食品、涪陵榨菜及安琪酵母获不少于25家券商调研 天味食品主营火锅调料 年内股价跌24% 机构关注毛利率变化及渠道扩展 [6] 机械设备领域表现 - 步科股份11月股价涨17.5% 年内累计涨幅122% 主营工业自动化设备控制部件 无框力矩电机对标国际龙头 应用于协作机器人领域 [7] - 奥来德、宏华数科获较高券商关注度 [7]