核心财务表现 - 2025H1收入39.7亿元 同比减少1.3% 利润总额5.5亿元 同比增长16.2% 归母净利润4.5亿元 同比增长50.7% 扣非归母净利润4.3亿元 同比增长31.7% [1] - 2025Q2收入18.6亿元 利润总额1.9亿元 归母净利润1.3亿元 扣非归母净利润1.3亿元 [1] - 归母净利润高增长主要受益于税收优惠政策落地 [1] 主营业务发展 - 2025年春发行中小学教材约1.72亿册 共23个学科国标教材通过教育部审定 科目数量仅次于人教社 [1] - 2025H1一般图书出版收入达1.6亿元 公司设立每年8000万元出版主业高质量发展专项资金 [1] - "小屁孩"品牌产品线持续丰富 中文版第19册已出版 新书首发直播销售超过8万册 [1] AI与数字化布局 - 粤教翔云数字教材应用平台覆盖全省19151所学校 开通师生用户达1589.7万人 [2] - 平台推出"AI助教"和"AI助学"两大智能应用场景 升级"南方E课堂"产品线 [2] - 上线C端自研小程序"悦教AI学习助手" 控股股东与腾讯签署战略合作协议 发布"岭南城市通"等图书智能体产品 [2] 费用结构变化 - 2025H1销售费用率9.4% 同比下降0.98个百分点 管理费用率10.8% 同比下降0.15个百分点 研发费用率0.5% 同比上升0.40个百分点 [2] - 2025Q2销售费用率10.0% 同比下降1.36个百分点 管理费用率11.1% 同比上升0.24个百分点 研发费用率0.4% 同比上升0.28个百分点 [2] - 销售费用率下降主要因发行渠道推广费减少 [2] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为95.89亿元/100.18亿元/104.10亿元 同比增长4.55%/4.48%/3.91% [3] - 预计同期归母净利润分别为11.24亿元/12.10亿元/12.89亿元 同比增长38.76%/7.66%/6.55% [3] - 当前市值对应估值分别为10.5倍/9.7倍/9.1倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入39.72亿元，同比-1.30%，归母净利润4.51亿元，同比+50.74%，扣非后归母净利润4.35亿元，同比+31.66% [1] - 毛利率35.01%，同比+0.80个百分点，净利率13.19%，同比+4.35个百分点 [1] - 数字化转型加速，粤教翔云平台覆盖全省19151所学校，激活师生用户达1589.7万人 [11] - 教材教辅主业稳固，2025年春季发行中小学教材约1.72亿册，教材产品覆盖全国28个省市自治区 [7][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.61/11.32/11.99亿元，EPS分别为1.20/1.28/1.36元 [11] 财务表现 - 25Q2单季度营收18.59亿元，同比-4.01%，归母净利润1.31亿元，同比-10.98% [1] - 分业务表现：发行业务营收32.63亿元（同比+2.21%），出版业务营收17.22亿元（同比+23.80%） [7] - 费用控制优化：整体费用率20.20%（同比-0.39个百分点），销售费用率9.36%（同比-0.98个百分点） [7] - 预测2025年营收98.19亿元（同比+7.06%），2026年103.73亿元（同比+5.64%） [12] 业务优势 - 区域人口优势：广东常住人口1.278亿，2024年出生人口113万连续7年全国首位 [9] - 教材研发能力：23个学科统编教材通过教育部审定，6套地方综合课程通过广东省审定 [9] - 出版业务亮点：《小屁孩日记》第19册销售逾8万册，《漫画讲透黄帝内经》累计销量184万册 [11] - 渠道建设：全省镇街建成120家"新华悦读空间"线下阅读场景 [11] 成长潜力 - AI+教育应用落地："悦教AI学习助手"等C端产品上线，形成教育智能化工具服务能力 [11] - 数字教育生态构建：推动数字教材纳入免费教学目录，建立常态化供应机制 [11] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为11/10/10倍 [11]

股价表现 - 9月4日股价下跌0.59%至13.40元/股 成交额1.34亿元 换手率1.13% 总市值118.18亿元 [1] - 连续7个交易日下跌 累计跌幅达9.46% [1] 主营业务结构 - 教材教辅业务占主营业务收入92.26% 为核心收入来源 [1] - 其他业务占比21.35% 一般图书占比19.78% 报媒业务占比1.66% [1] - 文体用品与音像制品分别占比1.43%和0.63% [1] 机构持仓变动 - 金鹰科技创新股票A二季度减持62万股 当前持股477万股 占流通股比例0.53% [2] - 该基金单日浮亏38.16万元 7日累计浮亏667.8万元 [2] 基金产品表现 - 金鹰科技创新股票A规模31.9亿元 今年以来收益率34.68% 同类排名850/4222 [2] - 近一年收益率80.64% 同类排名672/3789 成立以来累计收益142.29% [2] - 基金经理陈颖任职10年89天 管理规模86.62亿元 最佳基金回报218.18% [2]

文章核心观点 - 公司作为内蒙古自治区出版物发行龙头企业，在2025年上半年保持稳健经营，营业收入达7.90亿元，与去年同期基本持平，归母净利润同比增长3.17%至1.26亿元，体现业务韧性 [1][2] - 公司深耕教育服务、文化消费和现代物流三大核心板块，通过数字化转型、业态创新和网格化服务巩固市场地位，并积极参与全民阅读活动以强化品牌影响力 [3][4][7][8] - 行业层面受益于《教育强国建设规划纲要》政策支持及文化消费复苏，全国规模以上文化企业营业收入同比增长7.4%，文化新业态营收增长13.6%，为公司提供发展机遇 [5][6] 财务表现 - 营业收入为7.90亿元（同比-0.003%），营业成本4.46亿元（同比-3.21%），毛利率有所改善 [2] - 归母净利润1.26亿元（同比+3.17%），扣非净利润受子公司税收优惠及非经常损益减少影响 [2] - 经营活动现金流量净额0.86亿元（同比转正），主要因企业所得税退税及支付减少 [2] - 货币资金6.24亿元（同比-32.34%），因理财投资增加；存货0.74亿元（同比-38.23%），因教材教辅已发货 [11] 业务战略与运营 - 教育服务板块强化"课前到书"政治任务，拓展高中教辅及课后服务市场，推动向"教育服务解决方案商"转型 [3][7] - 文化消费板块通过"七进工程""阅旧知新"项目开展全民阅读活动4535场，捐赠图书码洋22.89万元，提升品牌渗透率 [8] - 物流网络以呼和浩特为枢纽，构建三级配送体系，通过标准化流程优化保障偏远地区时效 [4] - 注销境外子公司塔鸽塔，并对图书大厦增资2000万元，聚焦国内主业资源整合 [12] 行业与政策环境 - 新闻和出版业受《教育强国建设规划纲要》推动，强调教材建设国家事权及数字化转型，为公司教材发行业务提供政策红利 [5] - 全国文化企业营收7.13万亿元（同比+7.4%），利润总额6298亿元（同比+19.3%），新业态营收3.16万亿元（同比+13.6%），行业复苏态势明确 [6] - 公司作为自治区教材发行唯一指定单位，具备政策深耕能力及渠道优势，适应行业转型需求 [9] 公司治理与投资 - 董事吕志刚于2025年7月当选，完善治理结构 [13] - 理财投资规模17.85亿元，本期购买21.73亿元，赎回18.60亿元，公允价值变动损益-0.14亿元 [12] - 主要子公司如赤峰市新华书店（营收1.59亿元）、通辽市新华书店（营收1.08亿元）贡献核心利润 [12]

行业现状与规模 - 行业共有印刷企业2664家，营业收入近200亿元，规模以上重点印刷企业产值比重超过60% [1] - 数字印刷企业数量同比增长55%，近三年利润额增长近90% [2] - 行业提供就业岗位稳中有升，成为稳定发展基本盘的中坚力量 [1] 智能化与数字化转型 - 重点企业引入国内首套PQS-D印刷在线品质控制系统及SAP智能辅助印刷系统 [2] - 企业配备智能检测系统实时监测印刷质量，出现偏差自动报警并调整 [1] - 企业实施印刷车间智能化改造、装订车间智能化改造等项目，生产效率大幅提升 [1] - 众多企业引入高精度数字印刷机、智能质量检测系统等先进设备，提高印刷精度 [2] 绿色化发展 - 重大主题出版物、中小学教材等绿色印刷实现全覆盖，绿色印刷出版物数量增长至2.2亿册 [3] - 行业采用绿色印刷技术和环保材料，打造"绿色工厂"实现经济效益与环境效益协调发展 [3] 产业集群与产业链融合 - 企业构建物资供应、印刷装订、智能配送一站式产业服务链条，打造出版印刷产业集群平台 [2] - 行业以重点企业为引领，带动企业与上下游产业链、资金链、信息链深度融合，向价值链高端延伸 [2] 政策支持与人才培育 - 上线运行"印刷企业年度报告公示平台""图书、期刊印刷备案核准系统"，完成"全国印刷委托书备案系统"试点任务 [3] - 举办印刷行业职业技能竞赛，推进个性化、订单式人才培养，为质量提升提供人才保障 [3] 行业荣誉与示范效应 - 1家企业入选首批"国家印刷示范企业"，为东北三省一区唯一入选企业 [3] - 1人获评毕昇印刷优秀新人奖，组织参评中国出版政府奖实现新突破 [3]