公司业绩表现 - 25H1归母净利润3亿元 同比下降4% [1] - 25Q2归母净利润1.5亿元 同比下降27% [1] 行业发展趋势 - 保温杯市场依托日常消费属性及应用场景拓展保持较强发展韧性与增长潜力 [1] - 北美作为主要市场在2020年后户外活动参与度提升带动不锈钢保温器皿需求量上升 [1] - 户外活动部分取代聚集性活动使不锈钢保温器皿行业迎来新一轮发展机遇 [1] 公司市场布局 - 产品主要销往欧美、日韩等发达国家和地区 [1] - 在与海外客户合作中持续吸收国际先进设计理念、研发趋势及品牌运营策略 [1] - 积累丰富的产品创新与市场营销经验 [1] 盈利预测调整 - 基于25H1业绩表现考虑关税政策变化影响调整盈利预测 [1] - 天风证券维持对公司"买入"评级 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 行业竞争格局正从单一制造驱动向"品牌驱动+设计驱动+供应链全球化"多重模式转变 [1] - 保温杯市场依托日常消费属性和应用场景拓展保持较强韧性和增长潜力 [1] - 北美市场户外活动参与度提升推动不锈钢保温器皿需求增长 [2] - 消费趋势从数量驱动转向质量驱动 向高端化、个性化方向发展 [3] - 新兴品牌进入带动行业供应链优化 要求柔性化生产和全球协同能力提升 [4] - 公司在与海外客户合作中积累产品创新和市场营销经验 增强国际市场话语权 [4] 财务表现 - 25Q2营收7亿元同比减少7% 归母净利润1.5亿元同比减少27% [1] - 25H1营收14亿元同比增长20% 归母净利润3亿元同比减少4% [1] - 预计25-27年营收分别为34/40/48亿元（前值38/47/57亿元） [5] - 预计25-27年归母净利润分别为7.9/9.2/11.0亿元（前值9.3/11.4/13.9亿元） [5] - 对应25-27年PE分别为12/10/8倍 [5] - 当前股价63.11元 总市值91.79亿元 [6][7] 行业趋势 - 户外活动参与度提升带动保温杯需求增长 美国户外运动参与率和露营参与者数量自2021年起快速提升 [2] - 产品场景细分化加速 在容量、体积、材质等方面呈现精细化发展趋势 [2] - 国际品牌通过社交媒体塑造产品时尚和社交属性 使保温杯从生活耐用品变为时尚消费品 [3] - 行业整体生产交付能力、质量管理体系及海外产能布局正在加速优化 [4] 公司优势 - 通过与国际品牌深度协作 强化制造技术和研发设计能力 [4] - 产品主要销往欧美、日韩等发达地区 北美为主要市场 [2] - 在供应链整合及海外布局方面形成综合优势 [1]

股价表现 - 7月31日股价报收69.70元，较前一交易日下跌2.91% [1] - 当日成交量为9819手，成交金额达0.69亿元 [1] - 主力资金净流出550.92万元 [1] 公司业务 - 主营业务为不锈钢保温器皿的研发、生产和销售 [1] - 专注于不锈钢保温器皿主业，致力于为全球消费者提供高品质保温产品 [1] - 目标是成为全球领先的保温杯制造商 [1] 行业分类 - 属于家用轻工板块 [1]

公司战略与定位 - 公司专注于不锈钢保温器皿主业 致力于为全球消费者提供高品质保温产品 [1] - 公司以打造成为全球领先的保温杯制造商为长期目标 [1] - 公司将坚持深耕主业 提升产品力和服务能力 增强在行业内的市场认知度与信任度 [1]

公司概况 - 同富股份成立于2017年，定位跨境B2B电商企业，主营不锈钢保温器皿（占营收85.15%），同时拓展塑料器皿、玻璃器皿及户外产品，旗下拥有TOMIC、水魔王、BottleBottle等自主品牌 [10] - 公司为行业标准起草单位之一，合作客户包括星巴克、沃尔玛、Takeya等国际品牌，产品销往全球近80个国家 [10] - 2024年营收达27.6亿元，较2022年19.73亿元增长39.89%，2024年营收增速30.35% [10][12] 业务模式 - 贴牌业务占比高达90%，自有品牌收入仅占10%，形成"重贴牌、轻自有"的被动模式 [10][12] - 不锈钢器皿外协生产比例达65%，自主生产仅35%，远低于同行哈尔斯（80%自主）和嘉益股份（基本全自主） [18][19] - 外销收入占比超80%，美洲和欧洲市场合计贡献74%销售额，2024年美洲地区收入占比升至69.13% [22][23] 财务表现 - 2022-2024年毛利率持续下滑（25.86%→26.51%→24.74%），低于行业均值28.84%-30.69% [12][13] - 2024年应收账款达44.77亿元，占营收16.22%，增速32.84%超过营收增速，周转率仅6.62次低于行业均值 [14][15] - 资产负债率从2022年33.81%降至2024年16.35%，股东权益增至11.77亿元 [11] 经营策略 - 销售费用率长期高于行业均值（2024年8.48% vs 行业3.72%-4.41%），电商平台费用占比从23.85%升至31.26% [17] - 研发投入严重不足，2024年研发费用率仅1.55%，远低于行业均值3.51%，同期哈尔斯研发投入1.22亿元 [18] 上市计划 - 拟北交所IPO募资8.2亿元，投向年产3500万只不锈钢器皿及1500万只塑料器皿项目（7.25亿元）和研发检测中心（9531万元） [20][21] - 实控人曾因2018年不正当竞争纠纷被起诉，募资方案较此前砍掉补流和跨境电商营销项目 [20][21]

IPO受理节奏加速 - 6月沪深北交易所合计新受理34家IPO企业，创今年以来单月新高，超过去年6月同期水平（30家）[3] - 1-4月全市场IPO受理数量为个位数（1家、0家、7家、3家），5月改善至16家，6月显著加速[4] - 北交所6月受理数量占比达50%（17家），沪市主板和深市主板各受理3家，科创板6家，创业板5家[5] 分板块财务表现 - 深市主板新受理企业扣非净利润均值最高（3.14亿元），惠康科技达4.42亿元[7] - 沪市主板企业均值2.29亿元，百菲乳业近3亿元[8] - 北交所17家企业均值1.01亿元，接近创业板水平（1.33亿元），同富股份以2.33亿元居首[9] - 科创板6家企业中兆芯集成亏损10.65亿元，采用第四套上市标准（市值≥30亿元且营收≥3亿元）[8] 政策动态与申报特点 - 证监会重启科创板第五套标准（未盈利企业适用）并扩大至AI、商业航天等领域，创业板启用第三套标准支持未盈利创新企业[11] - 6月为传统申报高峰因财务数据有效期截止（需在6月30日前提交），但受理量仍低于2022年（324家）和2023年（246家）[6] - 券商预计未盈利企业IPO新案例将出现，对下半年申报具参考意义[12] 行业分布与典型案例 - 惠康科技主营制冷设备（制冰机、冰箱等），百菲乳业聚焦乳制品，同富股份为跨境B2B电商（不锈钢保温器皿）[7][8][9] - 春光集团为创业板最小利润规模企业（9275.71万元），主营软磁铁氧体磁粉[8] - 此前39家通过科创板第五套标准上市企业中生物医药占20家[11]

公司动态 - 控股股东一致行动人吕丽珍和欧阳波计划6个月内增持公司股份 金额不低于600万元且不超过1200万元 增持主体为公司董事及副总裁 体现对公司长期价值的认可 [1] - 增持计划不设固定价格区间 将综合考虑股票内在价值和市场走势择机实施 增持主体在过去12个月内未披露增持计划 6个月内无减持记录 [1] - 董事长吕强提议回购股份用于股权激励或员工持股计划 回购金额不低于8000万元且不超过16000万元 实施期限不超过12个月 若36个月内未使用将予以注销 [2] - 吕强在提议前6个月无买卖公司股份行为 回购期间无增减持计划 承诺推动董事会审议并投赞成票 [2] 财务表现 - 2024年前三季度营业收入23.67亿元 同比增长38.77% 净利润2.25亿元 同比增长47.03% [3] 业务概况 - 公司为国内领先的杯壶制造与品牌运营商 专注不锈钢保温器皿生产销售 产品覆盖全球80多个国家和地区 [2] - 多品牌布局覆盖不同客户群体 自主品牌投入加大 有望实现稳健增长 [3]