交易核心信息 - 亿腾医药通过换股方式反向收购嘉和生物-B，合并后公司更名为亿腾嘉和医药集团有限公司，预计合并完成及更名生效日期为2024年12月30日 [2] - 此次交易是港股首单18A未盈利生物科技公司反向并购案例 [2] - 亿腾医药以6.77亿美元估值与嘉和生物1.97亿美元估值实施换股合并，合并后原亿腾医药股东占比77.43%，原嘉和生物股东占比22.57%，亿腾医药实际控制人将成为控股股东 [4] 交易背景与动因 - 嘉和生物面临困境：其管线多为热门靶点但临床进展慢，核心产品PD-1药物未获批对市值冲击大，业内认为其难以独立走出困境 [4] - 亿腾医药多次冲击港股IPO，四次递表均未成功，其业务模式被描述为更接近合同销售组织或销售公司，自研管线欠缺 [4] - 合并被视为双向困局下的“自救”之举：嘉和生物有自研管线但急需商业化能力，亿腾医药具备商业化能力但缺乏自研管线，双方各取所需 [4][6] 合并协同效应与战略规划 - 合并旨在实现“研发驱动”与“产品商业化”的双向赋能，提升集团市场竞争力 [9] - 合并是公司向成熟且全面整合的生物制药公司迈出的关键一步，战略重点包括：加速获批产品来罗西利的商业化进程、优先配置资源推动主要管线资产通过关键临床阶段、持续投资并优化多特异性抗体技术平台、积极建立所需的商业、生产及监管能力 [9] - 双方已就产品来罗西利和三特异性抗体GB268签订合作协议，以发挥协同效应，加速研发管线推进 [9] - 业内分析认为，嘉和生物的大分子创新药基础不错，而亿腾医药通过此次收购增加了创新药自研能力，有望形成协同，实现1+1>2的效果 [8][9] 行业信号与影响 - 在港股市场，反向收购被视为新上市，此类交易较为少见，因港股“壳”价值通常被认为不大 [11] - 此次交易的看点在于，亿腾医药多次IPO聆讯失败，但等同于IPO的反向收购却获得通过 [11] - 亿腾医药的商业化能力是当前许多生物科技公司所欠缺的，在多数公司依赖对外授权交易或合同销售组织模式的背景下，亿腾医药属于稀缺标的 [11] - 该交易显示港交所审核重点可能在于新公司是否有价值，认可“商业化+自主研发”协同的闭环，具有一定的示范效应，清晰地向市场传递了对于并购更关注其为企业带来的真实价值改变 [11] - 对于众多处于研发攻坚期、尚未形成稳定现金流的生物科技公司而言，如果自研管线进展缓慢，被并购可能成为一条可行路径 [11]