行业表现 - 游戏板块早盘低开后震荡攀升 游戏ETF（159869）现翻红微涨[1] - 星辉娱乐涨停走出2连板 富春股份、天舟文化、恺英网络等均跟涨[1] 市场规模 - 2025年7月国内游戏市场实际销售收入290.84亿元 同比增长8.14% 环比增长4.62%[1] - 端游市场6月规模58.66亿元（同比增长0.81%） 7月达66.37亿元（同比增长13.14%）[1] - 自研游戏海外市场实际销售收入16.93亿美元 同比增长8.18%[1] 产品表现 - 《三角洲行动》再度登顶TOP10榜单 《斗罗大陆：猎魂世界》和《纸嫁衣8千子树》新游入榜[1] 行业前景 - 游戏需求持续旺盛 重点游戏流水保持爬升态势[1] - 行业储备项目充足 有望维持高景气度[1] - 板块同时受AI技术、内容创新及商业化模式变革多重催化[1] 投资工具 - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股上市公司整体表现[1]

核心观点 - 《纸嫁衣8千子树》遭遇口碑滑铁卢，TapTap评分降至6.6，远低于系列前7部均分9.2，玩家批评涵盖剧情、角色设计、解谜玩法及主题曲等多方面问题[5][7][12] 市场表现与玩家反馈 - 系列前作凭借民俗解谜设计和高质量美术积累数百万社媒粉丝，多部视频观看量达千万级别，被视为国产恐怖解谜游戏顶流[3] - 新作上线后玩家差评集中，TapTap评分跌至6.6，Steam平台等效于"多半差评"水平[7][11] - 官方致歉并优化立绘后风评部分好转，但剧情逻辑和人设问题无法通过局部调整解决[40][44] 产品设计问题 - 角色立绘与宣传严重不符，初代男主宁子服游戏内形象被调侃为"神秘马脸男子"，引发玩家审美争议[14][16] - 解谜设计难度下降且完成度低，部分谜题沦为重复点击小游戏，与剧情关联松散，破坏叙事沉浸感[17][18][19] - 主题曲《落巢》选用反派角色个人EP，曲调阴灵诡异，受众接受度有限，偏离系列传统主角叙事模式[21][23] 剧情与叙事缺陷 - 第五章剧情突变"姐妹成仙"缺乏铺垫，被讽为"灵珠魔丸"对决，与系列反封建迷信核心主题矛盾[24][25][28] - 反派聂莫黎情感逻辑矛盾，对鬼婴突兀温情与对抚养人冷漠形成割裂，成仙理由经不起推敲[26][27][32] - 主角聂莫琪人设从机智冷静突变为"白莲娇妻"，成仙设定机械降神，男主宁子服沦为边缘工具人[34][37][39] - 六葬体系设定自相矛盾，前作强调邪教本质，本作却依托其经书成仙，瓦解反封建基调[39] 行业与产品影响 - 系列凭借民俗文化融合解谜玩法形成独特竞争力，前作主题曲《鸳鸯债》播放量千万次带动游戏出圈[16][19] - 新作剧情失控暴露叙事能力不足，双主线失焦导致系列积累的底蕴崩坏，影响玩家信任[39][44][45]

报告行业投资评级 - 给予传媒行业推荐评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年下半年文化以IP为支点拉动消费具杠杆效应，科技以AI为支点从降本增效到寻创新增量，GPT - 5到AI产品迭代推动AI应用，以IP撬动可选消费，可从财务改善、文化软实力建设、AI传媒应用、字节跳动和小红书产业链等维度关注；AI眼镜迭代带来内容供给新范式和传媒新增量；2025年暑假档除院线和线下展览外，GPT5推动多领域发展 [5][46] 各部分总结 行业观点和动态 传媒行业回顾 - 2025年6月30日 - 7月4日，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为1.40%、1.25%、1.50%；网络游戏指数涨幅大，动漫指数跌幅大；涨幅Top3为吉比特、巨人网络、三七互娱，跌幅Top3为慈文传媒、博纳影业、欢喜传媒 [15] 传媒行业动态 - **游戏**：7月2日《解限机》上线，7月4日《纸嫁衣8千子树》上线；腾讯、网易加强未成年监管；7月约26款新游定档，15款限量测试，以RPG、策略卡牌品类居多 [24] - **电商**：淘宝闪购12个月补贴500亿，联合饿了么提供福利，日订单超6000万；京喜自营连云港专场直播成交约13.5万单；抖音电商灰度测试“赠品后发”功能；美团推出“浣熊食堂” [24][25][26] - **影视**：暑期档剧集市场热闹，上周10部新剧上线；截至7月2日，2025年暑期档票房超20亿，《碟中谍8：最终清算》等暂列前五 [26][28] - **美护**：618后半程美妆护肤品类亮眼，抖音护肤TOP10品牌六成国货，彩妆TOP10八成国货；医美新品有若弋生物肉毒毒素等获批 [29] - **玩具**：618国产IP上升，热门IP类型丰富，衍生周边向实用化转变，泡泡玛特超越迪士尼和万代 [30] 电影市场 - 2025年6月30日 - 7月4日周度分账票房4.56亿，《侏罗纪世界：重生》等排名前三；下周拟上映9部电影 [31][33] 电视剧市场 - 周度收视率靠前的为江苏卫视《书卷一梦》、上海东方卫视《我的世界你好》、北京卫视《狮城山海》 [36] 综艺节目市场 - 周度全网热度榜靠前的综艺有《哈哈哈哈哈 第五季》、《这是我的西游》、《新说唱2025》 [39] 游戏市场 - 截至7月4日，热门页游为《传：四毒高爆》和《冰雪超变版·爆装》；免费榜前三手游为《纸嫁衣8千子树》等，畅销榜前三为《王者荣耀》等 [41][42] 上市公司重要动态 - 2025年7月4日，新华网全资子公司参与投资设立股权投资基金合伙企业 [45] 本周重点推荐个股及逻辑 - **A股**：天舟文化、万达电影、风语筑、蓝色光标、浙文互联、芒果超媒、奥飞娱乐、中信出版、横店影视、华策影视、姚记科技 [6][47] - **港股**：B站、美图、布鲁可、毛戈平 [6][47] 重点关注公司及盈利预测 - 报告给出华策影视、芒果超媒等多家公司2024 - 2026E的EPS、PE及投资评级，部分公司未评级 [10][48]