2025年12月22晚，快手被黑灰产"破防"，直播板块一度沦为法外之地；翌日"商业灾难"集中爆发，公司股价应声下跌，市值蒸发超100多亿港元。 从来不是局外人 "黑天鹅"固然是不速之客，但快手的风控机制在短时间内的系统性失灵，把平台"巨兽"们多线并行的治理模式撕开了一道口子。 2021年，快手携全新品牌弹指宇宙，高调杀入产业"修罗场"，到如今历经团队裁撤、新作停运，逐渐显露出收缩的趋势。至少在现阶段，弹指宇宙正走在 一条"看得见尽头"的路上。 当把视线拉到快手的游戏业务时，其宏大系统也开始露出另一条"裂缝"。 截图自弹指宇宙官网 这个甚少出现在财报中的"探索型业务"，一度被认为是撬动新增量的杠杆，但当真正跨越到与短视频截然不同的产业赛道时，扩张与治理的母题，又成为 了盘旋在母体上空的阴影。 一次看似偶然的事故，暴露出快手风控机制的短板。4亿老铁在那个夜晚的面面相觑，其实也正是如今弹指宇宙所面临的尴尬。 01 回旋镖，终究还是以这样的方式，扎了回来。曾被反复验证的平台叙事，似乎正在祛魅。 有流量、有用户、有平台，快手走游戏这条路，可以说是凑齐了"天时、地利、人和"。 从下沉市场起家，快手在2015年就"攥"了1 ...

行业与公司 * 行业：中国互联网，特别是网络游戏行业 [1] * 公司：腾讯控股、网易、世纪华通 [1] 核心观点与论据 **行业整体趋势与展望** * 2025年中国网络游戏市场达到历史新高，市场规模为3508亿元人民币，同比增长7.68% [2] * 游戏用户总数达到6.83亿人，同比增长1.35%，月均每用户收入为42.8元人民币，同比增长6.2% [2] * 市场增长驱动力包括：高质量新手游上线、长青游戏玩法创新、小游戏强劲增长、跨平台游戏用户增加 [2] * 展望2026年，市场可持续增长将受生成式AI互动应用增加和吸引力玩法驱动，国内ACG市场有望因关键新品发布而反弹，海外扩张则因竞争力持续增强而继续 [1] **细分市场表现** * **移动游戏**：市场规模达2571亿元人民币，同比增长7.9%，占总市场73.3%的份额 [3] * **移动休闲与小游戏**：移动休闲游戏市场反弹至343亿元人民币，同比增长9.6% [4]；小游戏市场强劲增长至535亿元人民币，同比增长34.4%，其中应用内购买贡献68%的份额 [5] * **移动ACG**：市场下滑至283亿元人民币，同比下降3.6%，因头部产品收入下降及新游戏表现不及预期 [5] * **PC、主机与网页游戏**：PC游戏市场增长至782亿元人民币，同比增长15.0% [6]；主机游戏市场增长至84亿元人民币，同比增长86.3% [6]；网页游戏市场连续第十年萎缩至43亿元人民币，同比下降6.7% [6] * **海外市场**：中国自研游戏海外收入达205亿美元，连续第二年实现两位数增长，同比增长10.2% [7]；前三大市场为美国（占32.3%）、日本（占16.4%）和韩国（占9.2%） [7] **游戏类型与收入结构** * 在Top 100移动游戏中，收入占比最高的类型为：MOBA（占19.5%）、射击游戏（占18.3%）和RPG（占15.1%），三者合计占52.8% [3] * 在Top 100自研海外游戏中，策略游戏占比大幅提升至50.0%，射击游戏占9.7%，RPG占9.4% [7] **公司估值与评级** * **世纪华通**：目标价22.0元人民币，基于20倍2026年预期市盈率，与当前A股游戏公司平均估值持平 [9] * **网易**：目标价161美元，基于分类加总估值法：1）在线游戏业务按15倍2026年预期游戏利润估值；2）网易云音乐估值4.0美元/股；3）有道估值0.70美元/股；4）净现金估值23.1美元/股并给予25%折价 [11] * **腾讯控股**：目标价751港元，基于分类加总估值法，隐含约1.4倍市盈增长比（对应2024-2027年预期复合年增长率15%） [13] 其他重要内容 **风险提示** * **世纪华通**：主要下行风险包括重要游戏上线延迟、汽车零部件业务放缓速度快于预期 [10] * **网易**：主要下行风险包括核心游戏（如FWJ, WWJ, TXIII, Ghost）出现意外放缓、相关手游排名下降、广告需求放缓 [12] * **腾讯控股**：主要下行风险包括核心PC游戏收入放缓速度快于预期、新手游发布不成功、《王者荣耀》排名和势头下滑、中国经济进一步放缓影响广告需求、监管环境变化 [14] **数据来源与免责声明** * 报告基于中国音数协游戏工委和中国游戏产业研究院专家委员会发布的《2025年中国游戏产业报告》，伽马数据作为战略合作伙伴提供数据服务 [8] * 报告包含大量法律免责声明、分析师认证、利益冲突披露及不同国家或地区的监管合规说明 [16][17][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77]

中国股市整体表现 - MSCI中国指数2025年已上涨约28%，有望实现连续第二年年度上涨，并创下2017年以来最强劲表现[3][4] - 此轮上涨行情由科技股推动，并已扩展到从黄金矿业到制药公司等广泛领域[3][7] - 公用事业和房地产板块表现显著落后，突显出住房困境和通缩压力依然存在[4][7] 材料行业（金属矿业） - MSCI中国材料指数2025年已上涨约108%，有望创下2003年以来最佳单年表现[7][8] - 上涨由黄金、白银、铜等金属矿业公司推动，反映了全球大宗商品价格创新高的趋势[8] - 中国黄金国际资源有限公司、中国金属集团有限公司和MMG有限公司等公司领涨[8] - 黄金白银价格上涨因投资者寻求避险以应对美元走软和地缘政治风险，而铜铝价格则受人工智能基础设施建设带来的供需趋紧提振[8] 医疗保健行业（生物科技） - MSCI中国医疗保健子指数2025年以来上涨约50%，有望创下2020年以来最佳表现[11] - 行业摆脱长达四年的低迷，转机得益于中国作为全球制药公司创新资产“超市”地位的提升[11] - 2025年前10个月，中国生物技术公司占据了全球对外授权交易额的48%[11] - 国内药企与全球公司达成利润丰厚的许可协议，例如辉瑞与沈阳3SBio就实验性抗癌药物达成的协议[11] - 3SBio和瑞美健的股价分别飙升超过300%和400%[11] 通信服务行业（数字娱乐） - MSCI中国通信服务指数2025年已上涨超过40%，有望创下2007年以来最大涨幅[14] - 上涨受更多中国人减少旅游支出、转向经济实惠的家庭娱乐方式趋势推动[14] - 互联网巨头腾讯控股以及在线游戏开发商巨网集团、人工智能影像平台美图公司受益[14] - 巨网集团股价上涨超过250%，美图集团股价上涨超过130%[14] - 数字娱乐支出在经济压力下表现出相对韧性，电脑和移动游戏公司盈利实现增长[14] 公用事业与房地产行业 - MSCI中国公用事业分项指数自2025年初以来几乎没有变化，房地产分项指数仅上涨1.4%[7][17] - 电力和天然气公司面临困境，部分受能源价格下跌影响[18] - 房地产开发商表现远逊于大盘，陷入困境的大型开发商万科集团股票在香港2025年已下跌36%，成为MSCI中国成分股中跌幅最大的公司之一[18]

公司业务与产品更新 - Greenlite Ventures Inc (OTC:GRNL) 于2025年NFL赛季初推出了其区块链驱动的每日梦幻体育平台，并提供了公司最新动态 [1] - 公司的DFS平台是更广泛的“No Limit”生态系统中首个已部署的产品，该生态系统旨在将传统在线平台与去中心化、非托管的区块链基础设施相结合 [4] - 公司平台架构利用智能合约，同时允许用户保留其资产的控制权 [4] - 公司计划开发的平台包括一个去中心化体育博彩交易所、一个去中心化加密货币交易所以及人工智能驱动的分析和咨询服务 [5] - 所有正在开发的平台都设计有全面的KYC、地理围栏以及针对各州和各国司法管辖区的合规控制，以满足美国和国际监管要求 [5] - 公司的平台设计支持多链和多代币兼容性，包括为第三方运营商提供白标部署 [6] - 公司定位自身处于体育、区块链和先进技术的交叉点，提供连接传统游戏模式与去中心化金融基础设施的平台 [7] - 公司是一家多元化科技公司，专注于将区块链和人工智能整合到下一代游戏和金融平台中，其核心产品包括区块链梦幻体育平台、计划中的去中心化体育博彩和加密货币交易平台，以及AI增强的分析和咨询服务 [8] 区块链技术与代币整合 - 公司的DFS平台通过NoLimitCoin整合区块链技术，NLC是一种为在线游戏和去中心化应用设计的多链代币 [2] - NLC目前运行在以太坊兼容网络上，包括币安智能链和Polygon [2] - 公司对NoLimitCoin计划将NLC扩展到Base Chain表示欢迎，Base是由Coinbase推出和支持的以太坊Layer-2网络，部署目前目标定在2026年第一季度 [2] - 预期的Base扩展有望为整合NLC的平台用户提升可访问性、可扩展性和交易效率，Base已迅速成为领先的以太坊Layer-2生态系统，其增长可能为区块链应用带来更广泛的曝光度、可访问性和改善的用户体验 [3] - 公司目前持有大量NoLimitCoin代币，这些代币被预留用于预期的平台使用、生态系统参与以及随着额外平台开发而进行的未来增长计划 [5] - 公司CEO表示，NoLimitCoin是一个长期专注于在线游戏的独立项目，其计划扩展到Base对使用该代币的平台是一个积极进展 [6] - 公司认为NoLimitCoin开发团队计划的Base整合是朝着增强网络互操作性和用户跨平台选择权迈出的重要一步 [6] 市场机遇与公司战略 - 公司CEO援引数据指出，仅DFS市场规模就超过100亿美元，全球体育博彩年规模超过1000亿美元，加密货币交易所每日处理数百亿美元的交易量 [6] - 公司的战略是构建利用去中心化基础设施连接这些市场的平台，同时持续专注于合规、客户服务和可扩展的技术 [6] - 公司的目标是通过区块链的效率、透明度和改善的用户体验来增强成熟的游戏形式 [6]

Vancouver, British Columbia--(Newsfile Corp. - December 29, 2025) - Playgon Games Inc. (TSXV: DEAL) (OTC Pink: PLGNF) (FSE: 7CR) ("Playgon" or the "Company"), a proprietary SaaS technology company delivering a 'state of the art' mobile live dealer technology and eTable games platform to online gaming operators globally is pleased to announce that it has executed a multi-year Software Development and License Agreement with Studioworks OÜ, a leading Estonia-based provider of branded live-dealer studio enviro ...

核心人事变动 - 公司执行副总裁兼互动娱乐事业部负责人丁迎峰决定于2025年12月31日退休 其自2002年加入公司已任职23年 退休后将于2026年继续担任公司顾问 [2][3] - 2025年3月3日 丁迎峰减持公司ADS 41,287股 套现金额约411.71万美元 [3] - 2025年公司游戏业务发生多起关键人事变动 包括《世界之外》制作人璇子、《率土之滨》《无尽的拉格朗日》负责人李凯明、《阴阳师》事业部负责人金韬等核心人员离职 [4][5] - 同期公司进行重要人事晋升 原高级副总裁胡志鹏晋升为集团执行副总裁 原副总裁程龙晋升为集团高级副总裁 [5] 组织架构与业务调整 - 公司对部分游戏项目及团队进行整合与调整 《梦幻西游手游》《命运：群星》及其制作人陈俊雄合并至海神事业部 《率土之滨》与《无尽的拉格朗日》项目分别由新负责人接管 并直接向首席执行官丁磊汇报 [6] - 公司启用无成功项目经历的年轻制作人主导《无限大》等重点项目 并由老策划郑涛接手运营阴阳师事业部 [6] - 公司游戏开发策略从“广撒网”转向“精耕细作” 已停止开发《万民长歌：三国》《四方域之诗》及《代号：云图》等项目 Zen事业部更名为阴阳师事业部以集中资源于核心产品 [9] 变动背景与战略意图 - 分析认为 公司游戏高管频繁变动是解决组织活力、打破“大公司病”的激进尝试 [7] - 首席执行官丁磊通过替换部分长期在任的核心高管 意在打破固化管理模式和思维定式 引入更贴近年轻玩家群体的新鲜血液与创新视角 [8] - 丁磊曾提出要建立“永远保持29岁”的有自我进化能力的组织 [9]

新京报贝壳财经讯12月27日，网易公告宣布，在公司服务23年后，执行副总裁、互动娱乐事业群负责人 丁迎峰将于2025年12月31日正式退休。退休后，丁迎峰将继续担任公司顾问职务。 公告中，网易CEO丁磊表示，我们衷心感谢丁迎峰先生的奉献和贡献。他为公司旗舰游戏的成功做出了 卓越贡献，并在公司研发和运营能力的建设中发挥了关键作用。 ...

Bangkok, Thailand--(Newsfile Corp. - December 25, 2025) - JiliKH announced the release of its 2026 Cambodia Digital Gaming Platform Outlook Report, an analysis examining platform adoption trends, user preferences, and infrastructure readiness within Cambodia's growing digital entertainment sector.A digital gaming platform user monitors real-time performance metrics, reflecting evolving user engagement trends highlighted in JiliKH’s 2026 Cambodia Digital Gaming Platform Outlook Report.To view an enhanced ve ...

股权交易与发行 - 销售股东拟转售至多162,964,288股普通股[10] - 行使认股权证可发行10,173,881股普通股[10] - 按假设价格0.7280美元，公司可向销售股东发行至多137,362,637股普通股[10] - 约克维尔购买协议中，公司出售普通股总购买价上限为1亿美元[10] - 约克维尔可转换票据原始本金总额至多为1100万美元[10] - 2025年12月5日，公司普通股在纳斯达克收盘价为0.7505美元[10] - 2025年12月22日，公司普通股在纳斯达克最后报告销售价格为0.64美元/股[16] 用户数据 - 2020 - 2024年公司视频浏览量同比增长148%，至2025年9月30日达近140万次[35] - 2020 - 2024年公司展示量同比增长57%，自成立产生近850万次展示量和视频浏览量[35] - 2022年以来，Brag House观众每次直播平均停留19分钟，较行业基准增加近1.75倍[35] 市场扩张与并购 - 2025年9月2日，公司400万美元购买CleanCore 400万份B类普通股预融资认股权证[42] - 2025年11月10日，公司行使CleanCore预融资认股权证[45] - 合并中，公司向House of Doge股东等发行约6.63250176亿股普通股[48] - House of Doge向公司首席执行官等发行900万股普通股[48] 财务业绩 - 2025年和2024年截至9月30日九个月净亏损分别为20万和300万美元[86] - 2024年和2023年全年净亏损分别为330万和470万美元[86] - 截至2025年9月30日和2024年12月31日，累计亏损分别为1490万和1460万美元[86] 未来展望 - 公司预计将Yorkville购买协议所得用于营运资金和一般公司用途[114] 新产品和新技术研发 - 2024年11月公司与Artemis签约，预计2026年第三季度推出软件初始版本[194] 其他新策略 - 2025年公司通过两份短期本票额外筹集15万美元[186] - 2025年3月公司修改营销协议，基本薪酬预计10万美元分两期支付[187]

公司内部重组完成 - Beedie Investments Ltd 完成了一项内部重组 在此次重组中 Beedie Capital 将其持有的 Enthusiast Gaming Holdings Inc 的 42,504,187 份普通股认股权证转让给了 Beedie Capital Investments Ltd 同时将其在一份 2024年7月12日签署的信贷协议下的权利和义务转让给了 Beedie Capital Lending Ltd [1] - 此外 Beedie Capital 将 Beedie Capital Investments 和 Beedie Capital Lending 的全部已发行股份转让给了 Beedie Capital Holdings Ltd 使得这两家公司成为 Beedie Capital Holdings 的全资子公司 上述转让的证券均按其原始收购成本进行估值 [1] - Beedie Capital Investments Beedie Capital Lending 和 Beedie Capital Holdings 均为 Beedie Capital 的全资子公司 [2] 对目标公司的持股与控制权 - 在重组完成前 假设全部 42,504,187 份认股权证行权 Beedie Capital 直接或间接将拥有或控制 Enthusiast Gaming 总计 42,504,187 股普通股 按部分摊薄基准计算约占已发行普通股的 21.08% [3] - 在重组完成后 假设全部认股权证行权 Beedie Capital 将通过 Beedie Capital Investments 间接继续拥有或控制相同数量的普通股 持股比例保持不变 仍为 21.08% [4] 持股目的与未来潜在行动 - Beedie Capital 目前持有 Enthusiast Gaming 的所有证券 包括认股权证 均出于投资目的 [5] - 未来 Beedie Capital 可能根据市场情况对其持股采取其认为适当的行动 包括在公开市场或通过私下协议购买更多 Enthusiast Gaming 股份 参与涉及 Enthusiast Gaming 的公司交易 或在公开市场或通过私下协议出售全部或部分持股 也可能选择继续持有现有头寸 [5]